Czy EBC może uratować euro❓

EBC ma dostarczyć podwyżkę stóp o 75 pb, ale czy to wystarczy, aby uratować euro?

Kolejna decyzja Europejskiego Banku Centralnego w sprawie polityki pieniężnej zostanie ogłoszona w najbliższy czwartek o godzinie 14:15. Konferencja prasowa prezesa EBC Lagarde odbędzie się pół godziny później o 14:45. Kolejna podwyżka stóp wygląda na pewną, ale rynek wydaje się podzielony pomiędzy 50 a 75 punktów bazowych. W obu przypadkach byłaby to duża podwyżka ze strony tradycyjnie gołębiego banku centralnego. Czego spodziewać się po nadchodzącym posiedzeniu EBC?

Dylemat EBC

Europejski Bank Centralny ma przed sobą trudną decyzję - czy powinien podnosić stopy nawet jeśli oznacza to wpędzenie gospodarki strefy euro w recesję? Stabilność cen jest głównym mandatem EBC i złapanie inflacji powinno być głównym priorytetem, zwłaszcza, że szacunki europejskiej inflacji HICP za sierpień skoczyły do rekordowego poziomu 9,1% r/r. Niektórzy twierdzą, że jest to głównie inflacja po stronie podaży i dlatego bank centralny nie mógł jej zapobiec. Jest to prawda, ale nie oznacza to, że bank powinien teraz siedzieć bezczynnie i obserwować rozwój sytuacji. Zacieśnianie polityki pomoże zapobiec powstaniu spirali cenowo-płacowej, która pogorszyłaby sytuację.

Co mówią członkowie EBC?

Członkowie EBC zdają się rozumieć dylemat, przed którym stoją i wydają się być gotowi do podjęcia trudnych decyzji. Isabel Schnabel była jedną z pierwszych osób, które wygłosiły zdecydowanie jastrzębie przemówienie - podczas sympozjum w Jackson Hole powiedziała, że EBC powinien podnieść stopy nawet jeśli oznacza to wpędzenie gospodarki w recesję i ryzyko wzrostu bezrobocia. Wielu innych członków EBC poszło w jej ślady, sugerując, że podwyżka stóp o 75 punktów bazowych we wrześniu jest właściwym posunięciem. Główny ekonomista EBC Lane był bardziej gołębi, opowiadając się za stopniowym zacieśnianiem polityki pieniężnej, a nie za podwyżkami stóp.

Obóz jastrzębi w EBC rośnie, a coraz więcej członków Rady Prezesów opowiada się za szybkimi i dużymi podwyżkami stóp w celu opanowania inflacji. Źródło: Bloomberg

Czy EBC może uratować euro?

Większość ekonomistów ankietowanych przez Bloomberga spodziewa się, że Europejski Bank Centralny podniesie stopy procentowe o 75 punktów bazowych na posiedzeniu w czwartek, ustalając stopę depozytową EBC na poziomie 0,75%.  Rynki pieniężne również skłaniają się ku takiemu rezultatowi, wyceniając obecnie 66 punktów bazowych zacieśnienia.

Rynki pieniężne wyceniają 66 punktów bazowych zacieśnienia na najbliższe posiedzenie EBC. Źródło: Bloomberg

Niezależnie od tego, czy EBC podniesie stopy o 50 czy 75 punktów bazowych, będzie to duży ruch ze strony zwykle gołębiego EBC. Mimo to, euro nadal poddane jest presji, nawet gdy oczekiwania stawały się coraz bardziej jastrzębie. Niemniej jednak, euro może mieć problemy nawet w przypadku podwyżki o 75 punktów bazowych, a większa podwyżka jest prawie wykluczona. Tymczasem pytania dotyczące kursu walutowego są niemal pewne, biorąc pod uwagę, że EURUSD spadł poniżej poziomu parytetu od czasu posiedzenia EBC pod koniec lipca. Przez lata EBC twierdził, że nie stawia sobie za cel żadnego konkretnego kursu walutowego i choć prawdopodobnie pozostaje to prawdą, członkowie EBC coraz częściej wyrażają swoje niezadowolenie z tego, gdzie notowane jest euro.

Należy jednak powiedzieć, że powolna reakcja polityczna EBC nie jest całkowicie winna słabym wynikom euro. Obawy przed recesją wynikające z trwającego kryzysu energetycznego są głównym czynnikiem powodującym słabość euro. Jest mało prawdopodobne, że obawy te znikną w najbliższym czasie, a biorąc pod uwagę, że UE zmierza w kierunku reakcji na kryzys energetyczny w stylu pandemii, efekty zacieśnienia polityki EBC mogą zostać osłabione lub całkowicie zniwelowane. Reasumując, nawet przełożenie podwyżki stóp przez EBC może mieć jedynie krótkoterminowy wpływ na wycenę wspólnej waluty.

Spojrzenie na rynki

EURUSD

Główna para walutowa spadła pod koniec sierpnia poniżej poziomu parytetu. Choć podejmowano próby odreagowania po tym załamaniu, ruchy na parze w dużej mierze ograniczały się do zakresu 0,99-1,01. Jednak na początku tego tygodnia nastąpił spadek do świeżych minimów - para osiągnęła we wtorek poziom 0,9870. Jastrzębi komunikat z EBC może stanowić windę dla pary w krótkim okresie, ale aby EUR przewyższało USD w dłuższym okresie, fundamenty powinny sprzyjać wspólnej walucie, a tak nie jest (tj. kryzys energetyczny).

EURUSD na interwale H1. Źródło: xStation5

DE30

DE30 niemal w całości wymazał impuls wzrostowy, który trwał od połowy lipca do połowy sierpnia. Ostatnie próby rozpoczęcia korekty wzrostowej zostały zatrzymane przez krótkoterminową linię trendu spadkowego, a także 200-godzinną średnią kroczącą (fioletowa linia). Niemiecki indeks, który od początku tygodnia porusza się w wąskim przedziale 12.700-12.900 pkt, wydaje się być w trybie wyczekiwania na decyzję EBC. Wysokie ceny energii i oczekiwania spowolnienia lub nawet recesji w głównych gospodarkach europejskich ciążą na europejskich indeksach, ale EBC niewiele może w tej sprawie zrobić. Unia Europejska przygotowuje mechanizmy wsparcia, ale nie ma czegoś takiego jak "darmowy obiad" i koszty takich działań pomocowych trzeba będzie ponieść w dłuższym terminie.

DE30 na interwale H1. Źródło: xStation5