💲Dolar słabnie przed CPI i Fed

• Inflacja CPI za maj nie powinna przynieść wielu niespodzianek i raczej nie zmieni poglądu ze strony Rezerwy Federalnej
• Rynek pracy pozostaje bardzo silny, ale inflacja może potwierdzić, że Fed pozostaje na drodze do cięcia stóp procentowych w tym roku
• Oczekuje się utrzymania głównej inflacji na poziomie 3,4% r/r oraz lekkiego spadku inflacji bazowej do 3,5%

Oczekiwania rynkowe

Inflacja za kwiecień była pierwszą publikacją w tym roku, która nie zaskoczyła wyższymi odczytami od oczekiwań. W przypadku majowej publikacji również nie są oczekiwane duże niespodzianki, biorąc pod uwagę kilka czynników jak dalej spowalniająca inflacja czynszowa czy spadek cen paliw w ostatnich tygodniach. Przyjrzyjmy się nieco bliżej oczekiwaniom oraz kluczowym czynnikom wpływającym na inflację:

• Główna inflacja CPI ma utrzymać się na poziomie 3,4% r/r, ma to jednak iść w parze z zaledwie 0,1% wzrostem w ujęciu miesięcznym przy 0,3% m/m wzrostu za kwiecień
• Scenariusz odczytów na poziomie 0,3% m/m w najbliższym miesiącach wskazuje na stabilizację. Odczyt na poziomie 0,1% m/m byłby krokiem w dobrym kierunku, który gwarantowałby inflację w celu w terminie prognozy. Z drugiej strony główna inflacja jest podatna na wahania cen żywności i energii
• Inflacja bazowa ma jednak spowolnić do 3,5% r/r z poziomu 3,6% r/r, ale w ujęciu miesięcznym ma to być kontynuacja wzrostu na poziomie 0,3% m/m, czyli nieco powyżej poziomu pożądanego przez Fed
• Wciąż bardzo duży udział w inflacji ma mieć inflacja czynszowa, ale z drugiej strony negatywny wpływ na inflację powinny mieć paliwa. Paliwa powinny również płynąć ujemnie na inflację w czerwcu, biorąc pod uwagę kontynuację spadków cen
• Ceny żywności kontynuują spadki, ale nie są już tak duże jak w końcówce 2024 roku
• Ceny samochodów używanych wciąż są niższe w ujęciu rocznym i teoretycznie wpływ na inflację CPI powinien być negatywny
• Subindeks cenowy z raportu ISM dla sektora usług zaliczył niewielki spadek
• Inflacja bazowa może pozostać lepka, biorąc pod uwagę wsparcie w postaci ostatniego odbicia dynamiki płac

Indeks Manheim sugeruje, że możliwy jest dalszy spadek inflacji związanej z samochodami używanymi. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Ceny paliw wyraźnie spadły i wciąż niskie ceny ropy powinny sugerować jej dalszy spadek. Wpływ inflacji paliw powinien być negatywny dla inflacji. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Indeks Case Shiller sugeruje dalszy spadek inflacji związanej z czynszami, ale jednocześnie można zauważyć zmniejszenie się dynamiki spadków. Inflacja czynszowa może pozostać lepka i wpływać na ograniczony spadek inflacji w kolejnych miesiącach. Źródło: Bloomberg Finance LP

Paliwa miały pozytywną kontrybucję za kwiecień, ale to powinno zmienić się w majowym raporcie na minus. Udział inflacji czynszowej w ujęciu miesięczny pozostaje wysoki, choć zdecydowanie mniejszy niż w pierwszych trzech miesiącach tego roku. Jeśli kolejne raporty inflacyjne będą wypadać zgodnie z oczekiwaniami na poziomie 0,1%-0,2% w ujęciu miesięcznym, tak jak było to pod koniec zeszłego roku, wtedy dyskusja na temat obniżek ponownie rozpocznie się na wakacje i Fed będzie gotowy do cięcia we wrześniu. Źródło: Macrobond, XTB

Inflacja główna ma utrzymać poziom 3,4% bez zmian, ale bazowa powinna spaść do 3,5%. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Inflacja nie zmieni poglądu ze strony Fed

Dzisiejsza decyzja Fed nie będzie zależała od dzisiejszego odczytu inflacyjnego. Wyjątek miałby miejsce wtedy, jeśli doszłoby do wyraźnego zaskoczenia w górę. Niemniej Fed wciąż powinien pozostać na ścieżce chęci obniżki stóp procentowych w tym roku i nawet przy mocnym rynku pracy, będzie szansa na rozpoczęcie cyklu we wrześniu, co pozwoli na cięcie również w grudniu. Niemniej Fed najprawdopodobniej podniesie prognozy inflacyjne w tym roku i dużo będzie zależało od prognoz dotyczących stóp procentowych. Oczekiwanie dwóch obniżek nie powinno być traktowane za jastrzębie, ale z pewnością układ sugerujący jedynie jedną obniżkę może wyraźnie umocnić dolara.

Jak zareaguje rynek?

EURUSD dostosował się do wyższych rentowności, za sprawą fenomenalnych danych z rynku pracy oraz zawirowań wyborczych w Europie. Niemniej istnieje szansa, że EURUSD osiągnął przynajmniej na najbliższe godziny lokalny dołek. Bez zaskoczenia w górę EURUSD może zameldować się powyżej 1,0770, choć np. brak spadku inflacji bazowej mógłby doprowadzić do kolejnego przetestowania zniesienia 61.8 ostatniej fali wzrostowej. Przed decyzją Fed rozpoczynamy nową rozgrywkę. Chociaż Fed powinien pozostać na ścieżce obniżek, nie można wykluczyć mocniejszego jastrzębiego zwrotu od oczekiwań, co mogłoby doprowadzić do przetestowania 1,0700 dzisiaj wieczorem. Warto jednak zauważyć, że tworzy nam się formacja oRGR, której linia czyi znajduje się w okolicach poziomu 1,0900 i w przypadku faktycznej komunikacji nadchodzących obniżek ze strony Fed w późniejszym okresie w tym roku, dojście do tego poziomu, a nawet realizacja formacji są możliwe.

Źródło: xStation5