Kalendarz ekonomiczny: Decyzje RPP i EBC, wyniki Oracle oraz inflacja z USA – czego oczekiwać? (07.09.2026)

Ten tydzień stać będzie przede wszystkim pod znakiem piątkowego odczytu amerykańskiej inflacji za sierpień. Dla wielu decydentów FOMC mogą to być dane, które ostatecznie przechylą szalę w kierunku pauzy bądź też podwyżki stóp procentowych na przyszłotygodniowym posiedzeniu. 

Inflacja CPI (piątek, 11.09)

Warto w tym kontekście przypomnieć słowa Christophera Wallera, który stwierdził w miniony czwartek, że proces dezinflacji postępuje, a inflacja bazowa wygląda w zasadzie jeszcze lepiej niż wskazują główne wskaźniki. Zaznaczył wówczas, że jeśli nadchodzący odczyt inflacji CPI nie będzie stanowił negatywnej niespodzianki, najpewniej poprze na najbliższym posiedzeniu utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie. 

Posiedzenie EBC (czwartek, 10.09)

Mówiąc o polityce monetarnej, nie sposób nie wspomnieć o czwartkowej decyzji Europejskiego Banku Centralnego. 

Wykres 1: Implikowana rynkowo ścieżka stóp procentowych EBC [liczba wycenionych podwyżek] (2026 - 2027)

Źródło: XTB Research, 07.09.2026

Jako, że podwyżka jest obecnie przez rynki w pełni wyceniona, uwaga skupi się na wszelkich wskazówkach odnośnie kolejnych ruchów. W ostatnim czasie wzrosły zakłady za bardziej agresywnym zacieśnianiem polityki monetarnej (przede wszystkim ze względu na dynamiczny wzrost cen gazu TTF). Rynek spodziewa się łącznie trzech ruchów w górę do połowy 2027 r.

Posiedzenie RPP (środa, 09.09)

Zmiany poziomu stóp nie spodziewamy się natomiast w Polsce. Ciężko rozważać obecnie scenariusz w którym zapowiadany na ostatnim posiedzeniu RPP wniosek o obniżkę stóp procentowych prezesa Glapińskiego znajduje szersze poparcie Rady (a w zasadzie że w ogóle zostanie złożony).

Sierpniowa inflacja okazała się istotnie wyższa od oczekiwań (3,4% r/r), a ostatnie dane wskazują na wyższe niż dotychczas się wydawało prawdopodobieństwo wystąpienia efektów drugiej rundy (czyli przełożenia się inflacji wynikającej z szoku podażowego na tę motywowaną czynnikami popytowymi).

Nie czas jednak na panikę – bardzo prawdopodobna wydaje się rewizja w dół przy finalnym odczycie inflacji, co wynika z kwestii metodologicznych. GUS poinformował o wzroście cen paliw o przeszło 5% m/m, co sugeruje, że okres zbierania danych nie obejmował wprowadzania CPN.

Wyniki Oracle (czwartek, 10.09)

W czwartek po zamknięciu sesji na Wall Street swoje wyniki finansowe zaprezentuje Oracle. Uwaga inwestorów skupi się przede wszystkim na dynamice przychodów z segmentu chmurowego oraz wartości portfela przyszłych zamówień, które stanowią główny wskaźnik monetyzacji rosnącego popytu na infrastrukturę pod zastosowania sztucznej inteligencji. Podobnie jak i w przypadku innych spółek z szeroko pojętego ekosystemu AI, poprzeczka zawieszona jest niezwykle wysoko. Szalenie istotne będą nie tylko bieżące dane, ale i guidance.

🌏 Najważniejsze publikacje makroekonomiczne

Końcówka minionego tygodnia stanęła pod znakiem kluczowej publikacji danych NFP. Ten rozpoczęliśmy spokojnie – od danych inflacyjnych ze Szwecji oraz produkcji przemysłowej z Niemiec.

Piątek

Stany Zjednoczone

• Główny odczyt, czyli zmiana zatrudnienia w sektorach pozarolniczych, wzrósł do najwyższego poziomu od marca (162 tys.), plasując się znacznie powyżej oczekiwań.
• Za ponad 60% sierpniowego przyrostu odpowiadały gastronomia (+59 tys.) oraz edukacja samorządowa (+42 tys.). Odsetek branż zwiększających zatrudnienie wzrósł jednak do 55,6% (najwyższy poziom od grudnia 2024 r.).
• Dane za dwa ostatnie miesiące zrewidowano w górę o 55 tys.
• Reakcja rynku nie była jednak równie silna, jak można by wnioskować na podstawie powyższych danych. Zmianie nie uległa kluczowa stopa bezrobocia (4,1%), a wzrost płac zaskoczył w ujęciu rocznym bardzo nieznacznie (3,1%).
• Brak spadku stopy bezrobocia to w dużej mierze kwestia wzrostu stopy aktywności zawodowej (do 61,6%).

Implikowane rynkowo prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp procentowych wzrosło do 60% (względem mniej więcej 50% przed odczytem).

Wykres 2: Zmiana implikowanego rynkowo prawdopodobieństwa wrześniowej podwyżki stóp procentowych (2025 - 2026)

Źródło: XTB Research, 07.09.2026

Poniedziałek

Szwecja

Dane inflacyjne zaskoczyły w dół. Niższa od oczekiwań okazała się zarówno miara CPIF (0,7%; liczona według stałych stóp procentowych), jak i CPI (0,3%). Podwyżka stóp we wrześniu nie jest przez inwestorów traktowana obecnie jako realna opcja (ok. 10% implikowanego rynkowo prawdopodobieństwa). Scenariusz bazowy stanowi ruch w górę dopiero w grudniu.

Niemcy

Twarde dane dot. produkcji przemysłowej za lipiec nie wpisały się w trend zarysowany wcześniej przez wyprzedzające dane PMI. Wskaźnik spadł o 1,1% miesiąc do miesiąca.

📆 Kalendarz makroekonomiczny

Dziś w Stanach Zjednoczonych obchodzone jest Święto Pracy, co oznacza, że nie otworzy się Wall Street. Uwaga spocznie na rynkach europejskich. Pod kątem makroekonomicznym nie będzie to jednak intensywny dzień. 

Poniedziałek

• Strefa euro: Dynamika PKB w II kwartale (rewizja)
  • Godzina: 11:00
  • Wstępny odczyt: 0,4% k/k

Wtorek

• Japonia: Wzrost płac w lipcu
  • Godzina: 01:30
  • Poprzedni: 2,8%
  • Konsensus: 3,9%
• Węgry: Inflacja CPI w sierpniu
  • Godzina: 08:30
  • Poprzedni: 1,2%
  • Konsensus: 1,4%

🗂️ Publikacje wyników spółek

Brak – Święto Pracy w USA.

3 rynki, na które warto zwrócić uwagę

• OIL: Brak optymistycznych nagłówków z Bliskiego Wschodu doprowadził do dalszych wzrostów cen kluczowych surowców energetycznych. Za baryłkę ropy naftowej Brent zapłacić musimy obecnie blisko 100 dolarów (wzrost o przeszło 10% w skali tygodnia).
• EU50: W obliczu braku handlu na rynku amerykańskim, uwaga rynku skupi się na indeksach europejskich. We wczesnych godzinach handlu dominuje czerwień.
• EURUSD: Silniejszy od oczekiwań odczyt NFP wsparł dolara. Ruch był natomiast niewielki. Para wyczekuje na dwa wydarzenia o fundamentalnym znaczeniu. Czwartkowe posiedzenie EBC (zwłaszcza guidance ze strony prezeski Lagarde) oraz piątkowe dane dot. inflacji CPI ze Stanów Zjednoczonych.