Najnowszy odczyt NFP pokazuje pęknięcia na rynku pracy, formujące się od wielu miesięcy, ale ujawnia też pewnego rodzaju porażkę instytucji statystycznych i analitycznych. Dane z amerykańskiego rynku pracy, mimo coraz gorszej jakości, pokazywały coraz mniej subtelne oznaki chłodzenia się rynku, w znacznie większym stopniu, niż sugerują to konwencjonalne wskaźniki bezrobocia.
Najbardziej bijącym po oczach sygnałem, że coś jest nie tak, była różnica między danymi BLS a danymi ośrodków prywatnych. Ośrodki prywatne, takie jak ADP, CB czy Challenger, konsekwentnie pokazywały coraz gorszą sytuację w zakresie zatrudnienia i kondycji konsumentów, w sposób dużo wyraźniejszy niż same payrolls czy liczba wniosków o zasiłek. Zagadką pozostaje relatywnie niska stopa bezrobocia, która utrzymuje się na umiarkowanych poziomach mimo słabego zatrudnienia. Pewnym wyjaśnieniem tej niespójności może być zjawisko zatrudnienia tymczasowego, które zyskuje na popularności, połączone z widocznym spadkiem partycypacji w sile roboczej w USA po 2020 roku.
Bezrobocie to problem, ale samo w sobie nie jest katastrofą. Problemem staje się bezrobocie połączone z inflacją, stan nie tylko trudny do osiągnięcia, ale również niezwykle niebezpieczny. Cofając się w czasie o ok. 2 tygodnie, możemy przypomnieć sobie, że dane o cenach w gospodarce, szczególnie w przemyśle oraz w ujęciu PCE, wysyłają jasny sygnał, że ceny rosną i wymykają się spod kontroli. Dlaczego jednak PCE czy ISM, a nie CPI? CPI pokazuje inflację w sposób wąski i „przyziemny”. PCE jest miarą bardziej kompleksową, obejmującą koncepcje niejednokrotnie abstrakcyjne dla konsumentów; ostatecznie jest jednak lepszym wskaźnikiem dynamiki cen dla całej gospodarki. Ten „lepszy” wskaźnik pokazuje nam dziś, że od połowy 2025 roku USA coraz szybciej oddalają się od celu inflacyjnego, zamiast do niego wracać.
Reasumując: jeszcze 2 tygodnie temu, na podstawie danych sprzed kilku miesięcy, można było jasno wskazać słabnący rynek pracy i rosnącą inflację. Dziś jednak nad światową gospodarką wisi widmo strukturalnie słabnącego rynku pracy, uporczywej inflacji, utrudnionej transmisji polityki monetarnej, ale również kryzysu energetycznego wraz ze wszystkimi jego konsekwencjami. Z tej sytuacji nie ma wyjścia, które nie zakończy się kryzysem gospodarczym lub finansowym. A to wszystko przy założeniu braku dodatkowej eskalacji problemu ze strony np. sektora bankowego/finansowego czy rynku długu, szczególnie prywatnego.
Nie wszystko jest jeszcze stracone. Jeśli główne gospodarki będą gotowe uwolnić swoje zapasy węglowodorów oraz/lub USA uda się udrożnić cieśninę Ormuz w ciągu 2–3 tygodnii, możliwe będzie uniknięcie najgorszego oraz mniej lub bardziej doraźne unormowanie sytuacji. Jeśli jednak cieśnina Ormuz pozostanie zamknięta dłużej niż do końca marca, rok 2026 będzie kolejnym rokiem bolesnych lekcji dla wielu uczestników rynku.
Kamil Szczepański
Młodszy Analityk Rynków Finansowych XTB
Podsumowanie dnia: Indeksy i kryptowaluty tracą wobec wzrostu cen ropy🚩Złoto i dolar w górę
Ropa zyskuje 11% wobec eskalacji konfliktu w Iranie 📈Strach na giełdzie
PILNE: Iran sygnalizuje gotowość ataku na Europę, jeśli EU włączy się do wojny na Bliskim Wschodzie
Bitcoin wraca do spadków 📉 Ethereum traci 5%
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
