Makro update: Gołębi Powell i wyraźny spadek chińskiego importu

Podsumowanie:

• Powell utwierdza oczekiwania inwestorów w stosunku do możliwych cięć stóp procentowych w lipcu

• Rentowności obligacji niespodziewanie szybuje w górę, co związane jest ze wzrostem cen bazowych

• W czerwcu spada chiński import, powodując tym samym większą nadwyżkę handlową

• W maju produkcja przemysłowa w strefie euro rośnie powyżej oczekiwań. Czy to punkt zwrotny dla europejskiego przemysłu?

Powell wspiera Wall Street

To był burzliwy tydzień z wieloma pozytywnymi i negatywnymi informacjami z frontu handlowego. Jednakże to przewodniczący Fed - Jerome Powell skradł główne show, przedstawiając uwagi, które doprowadziły amerykańskie indeksy do nowych szczytów. Niemniej jednak szef Fed’u, nie powiedział nic, czego wcześniej byśmy nie widzieli. Niekiedy, rynki wydają się być irracjonalne w swoich reakcjach i tym razem również tak było. Mimo to, dolar najprawdopodobniej zakończy tydzień przynajmniej lekkimi spadkami. Co ciekawe rentowność 10-letnich obligacji amerykańskich również odnotowała znaczący skok w kierunku południowym,  co ma miejsce od czasu publikacji ostatniego raportu o zatrudnieniu za czerwiec w USA. 

Uzasadnienie takiego zachowania nie wydaje się jednak proste. Inwestujący w obligacje powinni być bardziej zainteresowani wzrostem gospodarczym w przyszłości, a przy obniżkach stóp Fed’u, które są już wycenione, powinni oni kupować obligacje, aby zapewnić wyższe zyski - to jednak nie miało miejsca. Naszym zdaniem może to mieć związek z obecnymi już, niskimi poziomami rentowności obligacji w USA, a także z niedowierzaniem, że Fed będzie musiał znacznie bardziej poluzować politykę monetarną.

Co więcej, dane inflacyjne za czerwiec, które otrzymaliśmy w tym tygodniu, pokazały, że ceny bazowe, z wyłączeniem pozycji niestabilnych, takich jak żywność i energia, wzrosły do 2,1% z 2% w ujęciu rocznym. Może to skłonić niektórych uczestników rynku do myślenia, że obecne prognozy inflacyjne Fed mogą być niedoszacowane. Tak czy inaczej, inwestorzy są zadowoleni z tego scenariusza, co w rezultacie wywołało przebicie granicy 3000 punktów na S&P500. 

S&P500 przekracza próg 3000 pkt, przełamując ważny opór. Źródło: xStation5

Chiny nie spełniają swoich obietnic

Podczas gdy nadwyżka handlowa Chin spadła w ostatnich miesiącach, to nadwyżka ze Stanami Zjednoczonymi wzrosła, powodując większe tarcia pomiędzy tymi dwoma krajami. Źródło: Macrobond, badania XTB

W tym tygodniu na “świeczniku” uczestników rynku znalazł się mi. temat wojny handlowej między USA, a Chinami. Najpierw otrzymaliśmy informację, że zarówno amerykańscy, jak i chińscy urzędnicy przeprowadzili rozmowę telefoniczną, która zakończyła się jak zwykle niczym więcej niż pustymi zapewnieniami. Następnie Donald Trump oskarżył Pekin o niedotrzymanie postanowień z Osaki, w szczególności brak zwiększenia wolumenu zakupu produktów rolnych z USA. Co więcej  w zeszłym tygodniu Chiny zmniejszyły zakupy soi i wieprzowiny z USA. Dodatkowo dane z chińskiego handlu zagranicznego pokazały, że nadwyżka handlowa kraju wzrosła w czerwcu do 51 miliardów dolarów, w porównaniu do 41,7 miliarda dolarów w maju. Głównym powodem tego rozczarowania był spadek importu o 7,3% r/r, podczas gdy eksport spadł o 1,3% r / r (eksport był prawie zgodny z prognozami, import natomiast, spadł znacznie poniżej oczekiwań). Ponadto import z USA spadł o 31,4% r/r, podczas gdy eksport spadł jedynie o 7,8% r/r. Są to liczby, które w przyszłości mogą jeszcze bardziej utrudnić dalsze negocjacje pomiędzy tymi dwoma krajami. 

Europejska produkcja przemysłowa znacznie powyżej oczekiwań

W maju Francja wygenerowała około jednej trzeciej produkcji w gospodarce strefy euro. Źródło: Bloomberg, XTB

W maju, produkcja przemysłowa w gospodarce strefy euro wzrosła o 0,9% m/m, znacznie powyżej oczekiwań wskazujących na nieznaczny wzrost o 0,2% m/m. Raport ten pojawił się w momencie, gdy EBC jest już tylko krok przed dalszym poluzowaniem polityki pieniężnej. Dlatego kluczowe pytanie brzmi, czy wzrost w maju jest czymś więcej niż tylko jednorazowym pozytywnym zjawiskiem w tym niestabilnym środowisku? Możemy zauważyć, że to właśnie Francja była głównym motorem napędowym wzrostu w maju (produkcja w kraju wzrosła o 2,1% m/m), częściowo dzięki zwiększeniu produkcji samolotów Airbusa. Niewątpliwie, nie jest to powód zmiany zasad gry dla EBC, jednak czynnik ten może złagodzić obawy co do pogarszającej koniunktury gospodarczej w strefie euro. Biorąc pod uwagę, że dolar amerykański oscyluje na stosunkowo wysokich poziomach, a Fed najprawdopodobniej obniży stopy jeszcze w tym miesiącu, można przypuszczać, że euro powinno umocnić się w stosunku do koszyka sześciu głównych walut, pomimo faktu, że EBC znajduje się już o krok od poluźnienia polityki monetarnej.

Regulamin sporządzania rekomendacji (link)