Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty pieniężne w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy CFD. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty pieniężne w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy CFD. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD, i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
76% rachunków detalicznych CFD odnotowuje straty.

Przeceniony Intel: okazja czy pułapka?

14:16 27 sierpnia 2024

Intel, jeden z pionierów technologicznych, który stoi dziś na rozdrożu swojej historii. Od dominacji na rynku procesorów PC i serwerów po zmagania z opóźnieniami technologicznymi i konkurencją, droga Intela była pełna emocji. Pod kierownictwem CEO Pata Gelsingera firma rozpoczęła ambitną strategię transformacji. Dąży do odzyskania przewagi technologicznej i ekspansji na nowe rynki. 

Z ceną akcji na poziomie z 2012 roku i wyceną bliską wartości likwidacyjnej, Intel stanowi ryzykowną, ale okazję dla cierpliwych inwestorów. Sukces strategii IDM 2.0 i procesu technologicznego 18A, może odmienić losy spółki i sprawić, że wróci do czołówki producentów półprzewodników.

Od dominacji do transformacji

Intel założony w 1968 roku, przez dekady był liderem w branży półprzewodników, szczególnie w segmencie procesorów. Jednak opóźnienia w rozwoju zaawansowanych procesów produkcyjnych, konkurencja ze strony AMD i Nvidia, a także zmiany w krajobrazie technologicznym związane z rozwojem sztucznej inteligencji, stawiają biznes Intela w trudnej sytuacji. Spółka nie wykorzystała szansy związanej z cłami na produkty spoza z USA. 

Teraz przegrany wyścig o AI i centra danych doprowadził do spadku cen akcji do poziomów z 2012 roku. Na tle konkurencji widać spadek zaufania inwestorów. Niemniej niski poziom cen może stanowić okazję dla długoterminowych inwestorów. Firma znajduje się w trakcie transformacji pod kierownictwem CEO Pata Gelsingera, który powrócił do firmy w 2021 roku z misją przywrócenia jej dawnej świetności. Plan zakłada powrót na pozycję lidera dotychczasowych produktów oraz rozszerzenie działalności na nowe obszary.

 

 

 

Na tle konkurencji Intel wygląda blado, biorąc pod uwagę nie tylko ostatni rok, ale w zasadzie ostatnie 5 lat. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Czy dywersyfikacja przychodów pomoże przetrwać?

Intel to technologiczny gigant, którego działalność opiera się na kilku głównych obszarach:

  • Komputery osobiste i urządzenia mobilne (CCG): To największy i najbardziej rozpoznawalny segment, generujący ponad połowę przychodów (procesory PC, mobilne)
  • Centra danych i sztuczna inteligencja (DCAI): Drugi co do wielkości segment, (procesory i rozwiązania dla serwerów oraz systemów sztucznej inteligencji. Jest kluczowy dla rozwoju chmury obliczeniowej i zaawansowanych analiz danych.
  • Sieci i urządzenia brzegowe (NEX): Ten segment odpowiada za rozwój technologii 5G, edge computing i tzw. Internetu Rzeczy (IoT). Jest to obszar o dużym potencjale wzrostu, napędzany rosnącym zapotrzebowaniem na szybkie i wydajne sieci.
  • Pozostałe segmenty: Oprócz trzech głównych obszarów, Intel inwestuje w technologie autonomicznej jazdy (Mobileye), produkcję układów dla innych firm (IFS) oraz programowalne układy logiczne. 

 

 

 

 

Spadek marży stanowi obecnie jedno z kluczowych wyzwań dla Intela. Marża brutto spadła z historycznych poziomów 55-60% do około 38-40% w ostatnich kwartałach. Główne przyczyny to wysokie nakłady na rozwój technologii produkcyjnych i utrzymanie tempa konkurencji. Intel zmaga się z problemami efektywności produkcji wynikającymi z niższego wykorzystania mocy produkcyjnych, a także z ogólnym spowolnieniem na rynku PC i serwerów po boomie pandemicznym. Koszty restrukturyzacji (planowana redukcja zatrudnienia o 15%) obrazują trudniejszą sytuację finansową firmy.

 

Dlaczego Intel wyceniany jest w pobliżu wartości likwidacyjnej?

Materialna wartość księgowa na akcję (TBV) Intela wynosi obecnie około 19,51 dolarów. Jest to wartość księgowa wszystkich aktywów netto przypadająca na akcję spółki, po odjęciu wartości niematerialnych i prawnych. Ta wartość odzwierciedla znaczące aktywa materialne, w tym fabryki chipów w USA, Izraelu i Irlandii warte ok. 80 miliardów dolarów. Ponadto, Intel posiada ogromną wartość intelektualną w postaci tysięcy patentów związanych z technologiami półprzewodnikowymi oraz unikalne know-how w projektowaniu i produkcji chipów. 

Firma dysponuje także znaczącą gotówką i inwestycjami krótkoterminowymi, które na koniec drugiego kwartału 2024 roku wynosiły około 29 miliardów dolarów. Do tego dochodzą strategiczne inwestycje, takie jak udziały w Mobileye, izraelskiej firmie specjalizującej się w technologiach autonomicznej jazdy, oraz inne inwestycje w obiecujące start-upy i przyszłościowe technologie. 

Powodem dla którego wycena Intela jest obecnie tak ‘niska’ jest fakt, że spółka przestała być rentowna, spala gotówkę, zawiesiła planowaną wypłatę dywidendy, (wypłacała je od dekad), a czekają ją wielkie inwestycje, by dogonić ‘odjeżdżającą’, młodszą konkurencję.

Przespana hossa pozostaje widoczna na wskaźnikach

Patrząc na wskaźniki cenowe dla Intela, możemy zauważyć sporą dysproporcję w porównaniu do konkurencji. Intel notuje znacznie niższe wskaźniki wyceny niż NVIDIA, AMD czy Broadcom. Wskaźnik ceny do zysku dla Intela jest obecnie niższy niż w przypadku konkurencji, ale jest to związane z mocnym spadkiem zysków Intela w ostatnim czasie. Warto wobec tego zwrócić uwagę na wskaźnik ceny do prognozowanych zysków. Bardzo niska wycena jest prezentowana również przez wskaźnik ceny do wartości księgowej, który znajduje się poniżej ‘jedynki’, co jest widoczne w przypadku spółek mających problemy lub działających w branżach przemysłowych czy energetycznych. 

Podobnie, wskaźnik cena/wartość księgowa (P/B) dla Intela jest najniższy w grupie i wynosi zaledwie 0,8, podczas gdy dla NVIDIA sięga 58,4. Wskaźnik cena/sprzedaż (P/S) również plasuje Intela na końcu stawki z wartością 1,6, w porównaniu do 35,9 dla NVIDIA.

Te niskie wskaźniki wyceny Intela są wyraźnym sygnałem braku zaufania inwestorów do perspektyw spółki. Odzwierciedlają one obawy rynku co do zdolności Intela do skutecznej transformacji biznesowej i odzyskania pozycji lidera technologicznego. Podczas gdy konkurenci, zwłaszcza NVIDIA i AMD, cieszą się wysokimi wycenami odzwierciedlającymi optymizm co do ich przyszłego wzrostu, szczególnie w obszarach AI i zaawansowanych technologii obliczeniowych, Intel jest postrzegany z większą ostrożnością.Prognozy na przyszły rok sugerują, że Intel utrzyma relatywnie niską wycenę z forward P/E na poziomie 18,7.

Czy Intelowi grozi usunięcie z Dow Jones i innych istotnych indeksów?

Z racji spadku cen akcji znaczenie Intela w indeksach giełdowych wyraźnie zmalało, co również ma przełożenie na kupowanie akcji przez fundusze ETF.  W S&P 500, w najważniejszym indeksie z Wall Street, udział Intela spadł do 0,19%. To spory spadek z poziomu ponad 1% sprzed kilku lat. Podobna tendencja widoczna jest w indeksie NASDAQ-100, gdzie Intel waży zaledwie 0,59%. Szczególnie niepokojąca jest pozycja Intela w indeksie Dow Jones Industrial Average. Z udziałem wynoszącym zaledwie 0,334%, spółka zajmuje ostatnie miejsce w tym prestiżowym indeksie. Tak niski udział grozi wyrzuceniem z grona najstarszego indeksu z Wall Street podczas najbliższej rewizji.

Na wykresie Intel powrócił do 2012 roku

Patrząc na wykres z perspektywy ostatnich kilkunastu lat, widzimy powrót cen do poziomów z 2012 roku, choć 3 lata temu spółka była warta 3 razy więcej. Patrząc z kolei na Nvidie, akcje spółki są ponad 100 razy wyższe teraz, niż było to w 2012 roku. Z perspektywy ewentualnych dalszych spadków warto zwrócić uwagę na lokalne dołki w okolicach 13 dolarów, które zanotowane były w 2002, a następnie w 2009 roku. Jednocześnie wydaje się jednak, że spółka w dalszym ciągu ma na tyle dobre perspektywy, aby odbić się od dna. 

Źródło: xStation5

Niepewna przyszłość z napiętym harmonogramem

Intel stoi przed kluczowym momentem w swojej historii, dążąc do odzyskania pozycji lidera w produkcji półprzewodników. Firma realizuje strategię IDM 2.0, ogłoszoną w 2021 roku, która ma na celu przywrócenie konkurencyjności Intela wobec TSMC i Samsunga. Strategia ta opiera się na trzech filarach: rozszerzeniu zdolności produkcyjnych, z wykorzystaniem wiodącej technologii procesowej, zwiększeniu wykorzystania zewnętrznych fabryk do zaspokojenia wewnętrznych potrzeb oraz przekształceniu się w światowej klasy producenta półprzewodników.

Agresywny harmonogram wprowadzania nowych procesów technologicznych zakłada wdrożenie Intel 4 (7nm) do produkcji w 2024 roku, następnie Intel 3 i Intel 20A (2nm) w 2025 roku, a wreszcie przełomowy Intel 18A (potencjalnie 1.8nm), którego rozwój został przyspieszony. Firma już osiągnęła znaczący postęp, rozpoczynając produkcję seryjną w procesie Intel 3, zarówno dla klientów wewnętrznych, jak i zewnętrznych. Proces ten oferuje znaczące ulepszenia, w tym nową konstrukcję tranzystora FinFET i strukturę komórek o wysokiej gęstości. Jak dotąd konkurencyjne ‘technologicznie’ układy produkuje niemal wyłącznie TSMC.

Równolegle Intel rozwija Intel Foundry Services (IFS), otwierając swoje fabryki dla zewnętrznych klientów i pozyskując strategiczne partnerstwa. Przykładem jest umowa z Microsoftem o wartości ponad 15 miliardów dolarów na produkcję niestandardowych chipów. Według  branży 18A jest w stanie skutecznie konkurować z TSMC N3, co stanowi możliwość dywersyfikacji dla odbiorców końcowych. Intel musi zmierzyć się z poważną konkurencją ze strony TSMC, która dominuje obecnie na rynku zaawansowanych procesów produkcyjnych. TSMC przewiduje, że do 2028 roku ponad 20% jej przychodów będzie pochodzić z produkcji procesorów AI, przy rocznym tempie wzrostu wynoszącym 50%. To pokazuje, jak szybko rozwija się rynek AI i jak ważne jest dla Intela dotrzymanie kroku w tej dziedzinie. Trwająca wciąż zależność na produktach TSMC niesie ze sobą ryzyka, które mogą się zmaterializować wraz ze zmianą władzy w USA lub podejściem Chin do branży półprzewodników.

Intel inwestuje znacząco w nowe moce produkcyjne, w tym w rozbudowę istniejących fabryk oraz budowę sześciu nowych fabryk w Arizonie, Ohio i Niemczech. Te inwestycje są wspierane przez znaczące dotacje rządowe oraz zobowiązania klientów. Firma inwestuje również w przełomowe technologie, takie jak litografia EUV, RibbonFET (GAAFET) i PowerVia (backside power delivery).

Aby skutecznie konkurować z TSMC, Intel musi nie tylko dotrzymać obietnic technologicznych, ale także przyciągnąć więcej klientów do IFS, oferując konkurencyjne ceny i jakość produkcji. Konieczne jest udowodnienie, że firma może skutecznie zarządzać produkcją dla zewnętrznych klientów, zachowując jednocześnie wysoką wydajność własnych produktów.

Intel spodziewa się, że większość produkcji w 2025 roku będzie nadal oparta na procesach Intel 7 i Intel 10, co może ograniczyć korzyści marżowe wynikające z wprowadzenia nowych EUV. Firma cały czas pozostaje liderem w kwestii środków przeznaczanych na R&D. Intel wydaje dwa razy więcej niż drugi w kolejności Qualcomm i wciąż rozwija swoje produkty.

Intel dąży do oferowania szerokiego zakresu usług od produkcji półprzewodników po pełny rozwój systemów. To podejście odzwierciedla zmieniające się wymagania rynku, szczególnie w kontekście rosnących potrzeb obliczeniowych generatywnej sztucznej inteligencji.

Sukces firmy zależeć będzie od terminowej realizacji planów technologicznych, skutecznego pozyskiwania klientów dla usług foundry oraz efektywnego zarządzania kosztami.  Docelowo firma możę stać się konkurentem dla TSMC na rynku produkcji kontraktowej.

Podsumowanie

Intel stoi przed kluczowym momentem w swojej historii. Jeśli skutecznie zrealizuje swoją strategię IDM 2.0, w tym rozwój zaawansowanych procesów technologicznych i usług foundry, może to stworzyć ciekawą okazję inwestycyjną. Obecna niska wycena akcji Intela w porównaniu do konkurencji sugeruje, że potencjał wzrostu jest znaczący, jeśli firma odniesie sukces. Szczególnie istotne będzie osiągnięcie konkurencyjności Intel 18A oraz poprawa wydajności operacyjnej. W przypadku pomyślnej realizacji tych celów, Intel może nie tylko odzyskać utraconą pozycję rynkową, ale także stać się ważnymgraczem w szybko rozwijającym się sektorze AI i zaawansowanych technologii obliczeniowych. Dla inwestorów gotowych podjąć ryzyko i cierpliwie czekać na efekty transformacji, akcje Intela mogą stanowić interesującą opcję z potencjałem znaczącego wzrostu wartości w długim terminie.

 

Maksymilian Kuch, Doradca Inwestycyjny

Analityk Rynku Akcji XTB

Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.

Przekaż:
powrót
Xtb logo

Dołącz do ponad 1 000 000 inwestorów z całego świata

Używamy plików cookie

Klikając "Akceptuję wszystkie" zgadzasz się na zapisanie plików cookie na swoim urządzeniu, dzięki czemu pomagasz nam w ulepszeniu korzystania z naszej strony, analizowanie jej użycia oraz wspierasz nasze działania marketingowe.

W tej grupie znajdują się ciasteczka, które są niezbędne do działania naszej strony. Te pliki odpowiadają za takie funkcjonalności jak wybór języka, dystrybucję ruchu czy utrzymanie sesji użytkownika. Nie można ich wyłączyć.

Nazwa ciasteczka
Opis
SERVERID
userBranchSymbol Czas ekspiracji: 10 października 2024
adobe_unique_id Czas ekspiracji: 9 października 2025
SESSID Czas ekspiracji: 2 marca 2024
test_cookie Czas ekspiracji: 1 marca 2024
__hssc Czas ekspiracji: 9 października 2024
__cf_bm Czas ekspiracji: 9 października 2024
leavingBranchPopup
countryIsoCode
intercom-id-iojaybix Czas ekspiracji: 6 lipca 2025
intercom-session-iojaybix Czas ekspiracji: 16 października 2024
intercom-device-id-iojaybix Czas ekspiracji: 6 lipca 2025
TS5b68a4e1027
xtbCookiesSettings Czas ekspiracji: 9 października 2025
xtbLanguageSettings Czas ekspiracji: 9 października 2025
userPreviousBranchSymbol Czas ekspiracji: 9 października 2025
TS5b68a4e1027
_vis_opt_test_cookie
__cf_bm Czas ekspiracji: 9 października 2024
__cfruid
__cfruid
__cf_bm Czas ekspiracji: 9 października 2024
__cf_bm Czas ekspiracji: 9 października 2024
_cfuvid
adobe_unique_id Czas ekspiracji: 9 października 2025
xtbCookiesSettings Czas ekspiracji: 9 października 2025
TS5b68a4e1027
_cfuvid
SERVERID
TS5b68a4e1027
__hssc Czas ekspiracji: 9 października 2024
test_cookie Czas ekspiracji: 1 marca 2024
intercom-id-iojaybix Czas ekspiracji: 6 lipca 2025
intercom-session-iojaybix Czas ekspiracji: 16 października 2024
intercom-device-id-iojaybix Czas ekspiracji: 6 lipca 2025
__cf_bm Czas ekspiracji: 9 października 2024
__cf_bm Czas ekspiracji: 9 października 2024
__cf_bm Czas ekspiracji: 9 października 2024
__cf_bm Czas ekspiracji: 9 października 2024
_cfuvid
xtbLanguageSettings Czas ekspiracji: 9 października 2025
userBranchSymbol Czas ekspiracji: 10 października 2024
countryIsoCode
userPreviousBranchSymbol Czas ekspiracji: 9 października 2025
__cf_bm Czas ekspiracji: 10 września 2024
_cfuvid

Korzystamy z narzędzi, które pozwalają nam analizować używanie strony. Dzięki tym informacjom jesteśmy w stanie usprawniać nasz serwis.

Nazwa ciasteczka
Opis
_gid Czas ekspiracji: 27 stycznia 2023
_gaexp Czas ekspiracji: 3 grudnia 2022
_gat_UA-25554897-1 Czas ekspiracji: 26 stycznia 2023
_gat_UA-121192761-1 Czas ekspiracji: 26 stycznia 2023
_ga_CV5LC4X16X Czas ekspiracji: 25 stycznia 2025
_ga_CBPL72L2EC Czas ekspiracji: 9 października 2026
AnalyticsSyncHistory Czas ekspiracji: 31 marca 2024
_ga Czas ekspiracji: 9 października 2026
__hstc Czas ekspiracji: 7 kwietnia 2025
__hssrc
ln_or Czas ekspiracji: 27 stycznia 2023
_vwo_uuid_v2 Czas ekspiracji: 10 października 2025
_ga_TC79BEJ20L Czas ekspiracji: 9 października 2026
_vwo_uuid Czas ekspiracji: 9 października 2025
_vwo_ds Czas ekspiracji: 8 listopada 2024
_vwo_sn Czas ekspiracji: 9 października 2024
_vis_opt_s Czas ekspiracji: 17 stycznia 2025
_ga Czas ekspiracji: 9 października 2026
_ga_CBPL72L2EC Czas ekspiracji: 9 października 2026
AnalyticsSyncHistory Czas ekspiracji: 31 marca 2024
__hstc Czas ekspiracji: 7 kwietnia 2025
__hssrc
_ga_TC79BEJ20L Czas ekspiracji: 9 października 2026
_gcl_au Czas ekspiracji: 7 stycznia 2025
_gcl_au Czas ekspiracji: 7 stycznia 2025
_vwo_uuid_v2 Czas ekspiracji: 10 października 2025
_vwo_uuid Czas ekspiracji: 9 października 2025
_vwo_ds Czas ekspiracji: 8 listopada 2024
_vwo_sn Czas ekspiracji: 9 października 2024
_vis_opt_s Czas ekspiracji: 17 stycznia 2025
_vis_opt_test_cookie

W tej grupie znajdują się ciasteczka, które wykorzystywane są do wyświetlania reklam o tematyce, która Cię interesuje. Pozwalają nam one również monitorować nasze działania marketingowe oraz mierzyć ich skuteczność.

Nazwa ciasteczka
Opis
MUID Czas ekspiracji: 3 listopada 2025
_omappvp Czas ekspiracji: 21 września 2035
_omappvs Czas ekspiracji: 9 października 2024
_uetsid Czas ekspiracji: 10 października 2024
_uetvid Czas ekspiracji: 3 listopada 2025
_fbp Czas ekspiracji: 7 stycznia 2025
fr Czas ekspiracji: 7 grudnia 2022
lang
muc_ads Czas ekspiracji: 9 października 2026
_ttp Czas ekspiracji: 3 listopada 2025
_tt_enable_cookie Czas ekspiracji: 3 listopada 2025
_ttp Czas ekspiracji: 3 listopada 2025
hubspotutk Czas ekspiracji: 7 kwietnia 2025
li_sugr Czas ekspiracji: 30 maja 2024
YSC
VISITOR_INFO1_LIVE Czas ekspiracji: 7 kwietnia 2025
_uetsid Czas ekspiracji: 10 października 2024
_uetvid Czas ekspiracji: 3 listopada 2025
MUID Czas ekspiracji: 3 listopada 2025
_ttp Czas ekspiracji: 3 listopada 2025
_tt_enable_cookie Czas ekspiracji: 3 listopada 2025
_ttp Czas ekspiracji: 3 listopada 2025
li_sugr Czas ekspiracji: 30 maja 2024
hubspotutk Czas ekspiracji: 7 kwietnia 2025
_fbp Czas ekspiracji: 7 stycznia 2025
fr Czas ekspiracji: 30 maja 2024
VISITOR_PRIVACY_METADATA Czas ekspiracji: 7 kwietnia 2025
muc_ads Czas ekspiracji: 9 października 2026
guest_id_marketing Czas ekspiracji: 9 października 2026
guest_id_ads Czas ekspiracji: 9 października 2026
guest_id Czas ekspiracji: 9 października 2026
IDE Czas ekspiracji: 3 listopada 2025
guest_id_marketing Czas ekspiracji: 9 października 2026
guest_id_ads Czas ekspiracji: 9 października 2026
guest_id Czas ekspiracji: 9 października 2026
IDE Czas ekspiracji: 3 listopada 2025
_omappvp Czas ekspiracji: 21 września 2035
_omappvs Czas ekspiracji: 9 października 2024
MSPTC Czas ekspiracji: 3 listopada 2025

Ciasteczka z tej grupy przechowują Twoje preferencje i ustawienia, tak by przy powrocie na stronie były już zapisane.

Nazwa ciasteczka
Opis
UserMatchHistory Czas ekspiracji: 31 marca 2024
bcookie Czas ekspiracji: 9 października 2025
lidc Czas ekspiracji: 10 października 2024
personalization_id Czas ekspiracji: 9 października 2026
lang
bscookie Czas ekspiracji: 1 marca 2025
li_gc Czas ekspiracji: 7 kwietnia 2025
bcookie Czas ekspiracji: 9 października 2025
lidc Czas ekspiracji: 10 października 2024
UserMatchHistory Czas ekspiracji: 31 marca 2024
bscookie Czas ekspiracji: 1 marca 2025
li_gc Czas ekspiracji: 7 kwietnia 2025
personalization_id Czas ekspiracji: 9 października 2026

Ta strona używa plików cookies. Pliki cookie to pliki przechowywane w przeglądarce i używane przez większość witryn internetowych w celu spersonalizowania korzystania z Internetu. Więcej informacji znajdziesz w naszej Polityce cookies Możesz zarządzać plikami cookie, klikając „Ustawienia”. Jeśli wyrażasz zgodę na używanie przez nas plików cookie, kliknij „Akceptuję wszystkie”.

Zmień region lub język
Kraj zamieszkania
Język