Przed nami decyzja RBNZ. Czy bank zaskoczy większą obniżką?

Jutro o godzinie 3:00 czasu polskiego poznamy decyzję dotyczącą wysokości stóp procentowych w Nowej Zelandii. Przed decyzją RBNZ oczekiwania rynku wyraźnie skierowane są w stronę dalszego luzowania polityki monetarnej, większość analityków prognozuje obniżkę stóp procentowych o 25 pb, choć rosną szanse na bardziej zdecydowany ruch o 50 pb, napędzany mocnym rozczarowaniem danymi o PKB oraz słabością rynku pracy. Warto zwrócić uwagę, że RBNZ w przeszłości wielokrotnie obniżał stopy procentowe o 50 punktów bazowych (dwukrotnie w 2024 oraz raz w tym roku). Poprzednia obniżka w sierpniu wyniosła 25 punktów bazowych, co sugeruje, że również tym razem bank zdecyduje się na taki krok. 

Oczekiwania wobec decyzji

• Konsensus rynkowy zakłada cięcie stopy OCR o 25 pb do 2,75%, zgodnie z wcześniejszymi sygnałami RBNZ i prognozami ich modeli z sierpnia.
   
• Jednocześnie, wyraźnie wzrosło ryzyko głębszego cięcia o 50 pb do 2,5%, co znalazło odzwierciedlenie zarówno w komentarzach części ekonomistów, jak i w wycenach rynkowych, gdzie prawdopodobieństwo takiego ruchu oceniane jest na ok. 50%
   
• Najnowsze, rozczarowujące dane o spadku PKB o 0,9% k/k (trzykrotnie słabszy rezultat niż prognozował sam bank centralny) oraz pogarszający się klimat na rynku pracy zwiększają presję na śmielsze działania. Warto podkreślić, że większość kluczowych danych w Nowej Zelandii jest publikowana kwartalnie, dlatego bank centralny musi opierać się również na swoich prognozach
   
• Zmiany personalne we władzy – odejście najbardziej jastrzębiego członka MPC i dołączenie nowej, potencjalnie bardziej gołębiej osoby – mogą również sprzyjać większemu luzowaniu. W grudniu zmienia się również szef banku centralnego

Kontekst makroekonomiczny

• Rynek pracy pozostaje źródłem ryzyka – miesięczne wskaźniki zatrudnienia regularnie rewidowane są w dół, a bezrobocie wzrosło do 5,2%; prognozuje się nawet wartości 5,5% w 2026 roku.
   
• Ilość przepracowanych godzin i wynagrodzenia tygodniowe pozostają niższe niż w 2023 i 2024 roku, co wskazuje na dość głębokie spowolnienie aktywności.
   
• Inflacja powinna przyspieszyć w III kwartale, ale oczekiwane jest jej opadanie bliżej środka celu RBNZ (2%) w 2026 roku.

Czego oczekiwać po decyzji?

• Decyzja i komunikat powinny być gołębie: nawet jeśli bank zdecyduje się na mniejsze cięcie, przekaz ma być jasny, że pozostaje przestrzeń na dalsze obniżki (także podczas kolejnego posiedzenia w listopadzie). Wiele wskazuje na to, że stopy procentowe w przyszłym roku mogą spaść poniżej 2,5%
   
• Polityka szybkiego zejśćia poniżej poziomu „neutralnego” dla stopy procentowej (2,9%) może być niezbędna, by pobudzić koniunkturę przed ważnym okresem świątecznym i jednocześnie letnim w Nowej Zelandii.
   

Czego oczekiwać po Kiwi?

Dolar nowozelandzki jest słaby na szerokim rynku. W stosunku do dolara amerykańskiego, jedynie dolar kanadyjski zyskał mniej w tym roku niż NZD. Obecnie NZDUSD testuje okolice zniesienia 50.0 ostatniej dużej fali wzrostowej i wszystko wskazuje na to, że w przypadku zaskoczenia większą obniżką lub w przypadku gołębiego wydźwięku, kontynuacja spadków powinna być kontynuowana. Niemniej, jeśli nie dojdzie do wybicia dołków z 29 września w najbliższym czasie, sekwencja spadkowa może być zachwiana. Spread rentowności 2 letnich wskazuje, że w najbliższym czasie powinniśmy obserwować spadki na parze. 

Źródło: xStation5

Źródło: Bloomberg Finance LP