Przegląd rynkowy: Europejskie indeksy w górę, CTS Eventim traci po wynikach 🚩 Metale rosną wobec kryzysu obligacji

Dane makro z Europy

• Wstępny indeks PMI composite dla strefy euro wzrósł w sierpniu do 52,1 pkt wobec oczekiwanych 51,7 pkt, co wskazuje na nieco szybsze tempo wzrostu aktywności gospodarczej.
• Francuski indeks klimatu biznesowego dla przemysłu wzrósł do 103 pkt wobec oczekiwanych 101 pkt i 101 pkt poprzednio.
• Wstępny PMI dla francuskiego przemysłu wzrósł do 51,5 pkt z 49,8 pkt, przebijając konsensus 50 pkt i wracając powyżej granicy ekspansji.
• Wstępny PMI dla francuskich usług spadł do 48,4 pkt wobec oczekiwanych 49,4 pkt i 49,6 pkt wcześniej.
• Francuski PMI composite obniżył się do 48,8 pkt wobec prognozowanych 49,5 pkt i 49,4 pkt poprzednio, co wskazuje na utrzymującą się słabość całej gospodarki mimo poprawy w przemyśle.
• Wstępny PMI dla niemieckich usług spadł do 48,5 pkt wobec oczekiwanych 50,1 pkt i 49,8 pkt wcześniej, pozostając poniżej granicy 50 pkt.
• Niemiecki PMI dla przemysłu wzrósł do 54,1 pkt z 52,2 pkt, wyraźnie przebijając konsensus 52,1 pkt i wskazując na mocniejszą ekspansję sektora.
• Niemiecki PMI composite spadł do 51,0 pkt wobec oczekiwanych i poprzednich 51,3 pkt, więc ogólna aktywność nadal rośnie, ale nieco wolniej niż zakładał rynek.
• Roczne oczekiwania inflacyjne w strefie euro spadły w lipcu do 2,9% z 3,0%, a trzyletnie do 2,7% z 2,8%, co wskazuje na lekką poprawę średnioterminowych perspektyw inflacyjnych.

Euro Stoxx 50 jest blisko historycznych szczytów, zaledwie około 1,3% poniżej historycznego rekordu, a jednocześnie 64% spółek utrzymuje się powyżej SMA200 i 62% powyżej SMA50, co wskazuje na nadal zdrową szerokość rynku. Wycena indeksu nie wygląda ekstremalnie na tle USA, ale też nie jest niska: c/z na poziomie 19,7x i EV/EBITDA 12,8x oznaczają, że inwestorzy płacą już wyraźną premię za jakość i odporność największych europejskich spółek. Dziś w indeksie technologia traci około 3,6%, przemysł 2,7%, podczas gdy energia rośnie 1,5%, a healthcare 1,7%, co pokazuje wyraźną rotację z bardziej wrażliwych na rentowności segmentów w stronę defensywy i surowców. Ciekawe jest to, że technologia nadal pozostaje jednym z najmocniejszych sektorów YTD, z wynikiem około +30%, mimo że jej bieżące c/z sięga aż 47x, więc rynek w tym segmencie nie toleruje już wielu rozczarowań. Z kolei finanse przy c/z około 11,7x i solidnych stopach zwrotu w tym roku wyglądają relatywnie taniej, co może przyciągać kapitał, jeśli rentowności obligacji pozostaną wysoko. 

Dzisiejsza struktura Euro Stoxx 50 pokazuje wyraźną selekcję, a nie szeroki ruch całego indeksu: po stronie wzrostowej dominują banki, z Santanderem +2,2%, BNP Paribas +1,0% i BBVA +1%, podczas gdy słabiej zachowują się m.in. Bayer, L’Oréal i Rheinmetall. Wyceny mocno się różnią, co ma znaczenie przy obecnym poziomie rentowności: Santander i BNP handlują przy c/z odpowiednio około 10,9x i 9,5x, podczas gdy Siemens Energy czy Rheinmetall pozostają znacznie droższe, z mnożnikami rzędu 59,2x i 77,9x. Kapitał nadal chętnie szuka sektorów z rozsądniejszą wyceną i widoczną poprawą wyników, zamiast bezwarunkowo płacić za wzrost.

Niemcy podejmują próbę odbicia

Kontrakt na DAX (DE40) wchodzi w piątkową sesję wzrostem po czwartkowym spadku o 0,4% do 25 983 pkt, kiedy rynkowi ciążyły rosnące ceny ropy i ponowny wzrost rentowności obligacji. Po stronie korporacyjnej uwagę przyciąga Fresenius, który dalej redukuje udział w Fresenius Medical Care. Spółka sprzedała około 7,8 mln akcji FMC o wartości blisko 300 mln EUR inwestorom instytucjonalnym. 

• Podaż obligacji ma pozostać bardzo wysoka także w kolejnych latach: Commerzbank szacuje, że emisja brutto niemieckiego długu wzrośnie w 2027 roku do rekordowych 400 mld EUR z 349 mld EUR w 2026, a Barclays oczekuje rekordowych 1,54 bln EUR emisji brutto w całej strefie euro. Jednocześnie ECB ogranicza swój bilans i nie reinwestuje w pełni zapadających papierów, więc coraz większą część nowej podaży muszą absorbować prywatni inwestorzy.

• Rynek już pokazuje oznaki większej ostrożności: Niemcy sprzedały ostatnio 3,8 mld EUR 10-letnich obligacji wobec planowanych 6 mld EUR, a część zarządzających unika bardzo długiego końca krzywej. Główne źródła tej podaży to rosnące wydatki na obronność i infrastrukturę, wysokie koszty społeczne oraz utrzymujące się duże deficyty, szczególnie we Francji, gdzie deficyt ma pozostać powyżej 5%.

Wykres DE40 (interwał D1)

Kontrakt na DAX próbuje wymazać spadki z wczorajszej sesji. Kluczowym oporem w krótkim terminie jest 26,300 punktów.

Dane były przy tym lepsze od oczekiwań. Na tle oczekiwań pokrywających spółkę analityków Berenberg przychody przebiły konsensus o około 8%, a JPMorgan ocenił, że momentum biznesowe pozostaje nienaruszone. Problem polega na tym, że wzrost przychodów zwolnił z 23% w pierwszym kwartale do 13% w drugim. Co ważne - EBITDA rosła znacznie wolniej niż sprzedaż. Inwestorzy chcą zobaczyć, że skala przekłada się również na szybszą ekspansję marż i bardziej dynamiczny wzrost EBITDA  - oczekiwania wobec świetnego biznesu zostały ustawione wysoko, a każde spowolnienie dynamiki jest natychmiast karane. Jeśli ticketing dalej będzie rósł, a marże zaczną ponownie przyspieszać.

Akcje CTS Eventim (EVD.DE interwał D1)

Walory spółki notowane są ok. 50% poniżej historycznego maksimum i do 200-sesyjnej średniej tracą około 15%. Wzrost rentowności nie służy spółce, ale trzeba powiedzieć, że biznes firmy nadal rośnie w oderwaniu od giełdowej wyceny.

Źródło: xStation5