Puls GPW: Orlen na celowniku podaży po podpisie ustawy. WIG20 broni się przed spadkam

Dzisiejsza sesja na warszawskim parkiecie przebiega w cieniu decyzji prezydenta Karola Nawrockiego o podpisaniu ustawy wprowadzającej podatek od nadzwyczajnych zysków firm paliwowych. Informacja ta wyraźnie ciąży przede wszystkim akcjom Orlenu, które pozostają pod presją podaży i stanowią obecnie główny czynnik ograniczający potencjał wzrostowy WIG20. Sam indeks pozostaje jednak relatywnie stabilny, ponieważ słabsze zachowanie Orlenu jest równoważone przez pozostałe największe spółki.

Z punktu widzenia rynku akcji podpisanie ustawy jest przede wszystkim negatywnym sygnałem dla Orlenu. Nowa danina oznacza bowiem dodatkowe obciążenie wyniku finansowego spółki, a tym samym ogranicza pulę środków, które w przyszłości mogłyby zostać przeznaczone na inwestycje, redukcję zadłużenia czy wypłatę dywidendy. Podatek ma objąć 60 proc. kwalifikowanych nadzwyczajnych zysków, a według założeń całkowite wpływy do budżetu mają sięgnąć około 4 mld zł. Największym płatnikiem ma być właśnie Orlen.

To właśnie perspektywa niższej rentowności oraz mniejszej przestrzeni do podziału zysku między akcjonariuszy jest obecnie jednym z najważniejszych elementów wpływających na zachowanie kursu Orlenu. Dla inwestorów nie jest to wyłącznie kwestia jednorazowego obciążenia, ale również sygnał, że otoczenie regulacyjne pozostaje istotnym czynnikiem ryzyka dla przyszłych przepływów pieniężnych spółki. W konsekwencji presja na Orlen przekłada się również na zachowanie WIG20, którego struktura jest silnie uzależniona od notowań największych krajowych przedsiębiorstw.

Jednocześnie z punktu widzenia całej gospodarki decyzję można oceniać inaczej. Niższe ceny paliw będą korzystne dla konsumentów, a pośrednio również dla przedsiębiorstw ponoszących wysokie koszty transportu. Jeżeli obniżki cen rzeczywiście zostaną szybko wprowadzone, mogą w kolejnych miesiącach ograniczyć presję inflacyjną. Rząd zapowiada obniżki cen paliw o około 1,2 do 1,3 zł na litrze, przy czym sama ustawa o podatku nie obniża automatycznie cen na stacjach.

W praktyce mamy więc obecnie do czynienia z sytuacją, w której rozwiązanie korzystne z punktu widzenia konsumentów i potencjalnie inflacji jednocześnie pogarsza perspektywy wynikowe największej spółki paliwowej na GPW. Dla WIG20 oznacza to dodatkowe źródło presji, szczególnie że Orlen jest jednym z najważniejszych składników indeksu.

Nie jest to zresztą pierwszy przypadek, kiedy krajowy rynek mierzy się z dodatkowymi obciążeniami nakładanymi na duże spółki. Podobny mechanizm obserwowaliśmy wcześniej w sektorze bankowym, gdzie dodatkowe obciążenia fiskalne również ograniczały potencjał wynikowy instytucji finansowych i wpływały na ich wyceny.

Na ten moment kluczowe będzie więc zachowanie kursu Orlenu w kolejnych sesjach. Jeżeli presja na spółkę będzie się utrzymywać, może ona ograniczać potencjał WIG20 nawet przy relatywnie dobrym zachowaniu pozostałych blue chipów. Z drugiej strony, część ryzyka mogła już zostać uwzględniona w wycenie, szczególnie że kwestia podatku była przedmiotem dyskusji rynkowej od dłuższego czasu. Rynek będzie teraz przede wszystkim próbował oszacować rzeczywistą skalę wpływu nowych regulacji na wyniki Orlenu oraz jego przyszłą politykę dywidendową.

Wykres 1 prezentuje ruch jaki notują największe spółki notowane na GPW

🟢 Kto dzisiaj zyskuje? 

• Surowce, przemysł i energetyka na czele: Liderem dziennych wzrostów jest KGHM Polska Miedź, a tuż za nim plasują się Budimex oraz Tauron Polska Energia.

• Handel, finanse i technologie na plusie: Wśród zyskujących spółek obecne są również Pepco Group, Grupa Kęty, Erste Bank Polska oraz Allegro.eu.

• Finanse, odzież i handel zamykają listę: mBank, Modivo oraz Zabka Group kończą zestawienie po stronie spółek zyskujących.

🔴 Kto dzisiaj traci? 

• Handel, energetyka i finanse na czele spadków: Największą przecenę notuje Dino Polska, a tuż za nim plasują się ORLEN, KRUK oraz LPP.

• Finanse i energetyka pod presją: Wyraźniejsze spadki zaliczają Powszechny Zakład Ubezpieczeń, PGE Polska Grupa Energetyczna oraz Alior Bank.

• Technologie i finanse zamykają listę spadków: Zestawienie po stronie strat kończą CD Projekt, Bank Polska Kasa Opieki oraz Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski.

Wiadomości ze spółek:

Scanway(SCW.PL) podpisał kontrakt o wartości 3,7 mln euro na opracowanie i dostarczenie 14 teleskopów optycznych dla europejskiego klienta z sektora bezpieczeństwa na orbicie, z opcją na kolejnych 10 sztuk za ok. 1,2 mln euro. Realizacja zamówienia do końca 2027 r. oznacza dla spółki start produkcji seryjnej i ma pozytywnie wpłynąć na jej przyszłe wyniki finansowe.

Podpisana przez prezydenta ustawa o podatku od nadzwyczajnych zysków może mieć wpływ na działalność Unimotu(UNT.PL), podobnie jak w przypadku Orlenu. Spółka obecnie nie przewiduje konieczności zapłaty zaliczki za III kwartał 2026 roku, jednak nie wyklucza obowiązku podatkowego za cały 2026 rok, którego wysokości na tym etapie nie jest w stanie wiarygodnie oszacować.

Creotech Instruments(CRI.PL) poinformował o nawiązaniu dwukierunkowej łączności z trzema kolejnymi satelitami Mikroglob, które 1 października zostały wyniesione na orbitę w ramach misji Transporter 18. Tym samym cała czterosatelitowa konstelacja Mikroglob znajduje się już na orbicie, a spółka rozpoczęła fazę uruchamiania i testowania satelitów przed przekazaniem systemu Agencji Uzbrojenia

Najważniejsze wydarzenia z krajowego rynku:

Z punktu widzenia polskiej gospodarki jednym z najważniejszych skutków obecnych decyzji dotyczących rynku paliw może być ograniczenie presji inflacyjnej. Obniżenie stawki VAT na paliwa do 8 proc. do końca grudnia oraz działania mające na celu obniżenie cen na stacjach powinny w krótkim terminie przełożyć się na niższe ceny paliw dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw.

Niższe ceny benzyny i oleju napędowego mogą w kolejnych miesiącach wyraźnie ograniczyć tempo wzrostu cen, zarówno poprzez bezpośredni wpływ na koszyk inflacyjny, jak i pośrednio poprzez niższe koszty transportu oraz działalności przedsiębiorstw. Z perspektywy Rady Polityki Pieniężnej jest to oczywiście korzystny sygnał, szczególnie w sytuacji, w której ceny energii pozostają jednym z głównych czynników ryzyka dla ścieżki inflacji.

Nie oznacza to jednak, że możemy już zakładać trwałe wygaszenie presji cenowej. Sytuacja na światowym rynku paliw pozostaje bardzo niepewna, a obecny kryzys podażowy może utrzymywać się przez dłuższy czas. W ostatnich dniach pojawiły się nawet informacje o naciskach administracji Donalda Trumpa na państwa europejskie, aby uwalniały strategiczne rezerwy oleju napędowego. Amerykańska administracja oczekują skoordynowanego zwiększenia podaży diesla z europejskich zapasów, co miałoby ograniczyć presję na ceny.

W tym miejscu zachowalibyśmy jednak dużą ostrożność. Strategiczne rezerwy paliw zostały stworzone przede wszystkim na wypadek poważnych i długotrwałych zakłóceń dostaw, dlatego ich szybkie wykorzystanie wyłącznie w celu obniżenia bieżących cen może okazać się ryzykowne. Jeżeli obecny kryzys paliwowy będzie się przedłużał, a dodatkowo dojdzie do kolejnych zakłóceń dostaw, państwa mogą w przyszłości potrzebować tych zapasów w znacznie trudniejszych warunkach. Polska na ten moment nie widzi przesłanek do uruchamiania krajowych rezerw diesla.

To szczególnie istotne, ponieważ europejski rynek paliw znajduje się obecnie pod presją z kilku stron jednocześnie. Ograniczenia dostaw z Bliskiego Wschodu, problemy z dostępnością diesla oraz zwiększona zależność Europy od importu sprawiają, że utrzymywanie odpowiedniego poziomu zapasów ma również znaczenie z punktu widzenia bezpieczeństwa energetycznego. Według bieżących danych, państwa UE spełniają obecnie wymagania dotyczące minimalnych poziomów zapasów, ale dodatkowe uwalnianie rezerw zmniejszałoby bufor bezpieczeństwa na kolejne miesiące.

Z naszej perspektywy niższe ceny paliw są więc obecnie korzystnym czynnikiem dla ścieżki inflacji w Polsce, ale nie powinny prowadzić do zbyt dużego optymizmu. RPP może otrzymać pewne wsparcie ze strony niższych cen paliw, jednak ostatecznie kluczowe będzie to, jak długo utrzyma się obecny kryzys energetyczny i czy ceny ropy oraz produktów rafineryjnych pozostaną pod kontrolą. Jeżeli sytuacja na rynku paliw zacznie się stabilizować, niższe ceny na stacjach mogą pomóc w dalszym wygaszaniu inflacji. Jeżeli natomiast pojawią się kolejne zakłócenia podaży, obecny pozytywny efekt może szybko zostać odwrócony.

Wykres 3 prezentuje analizę techniczną notowań kontraktów na WIG20 w interwale dziennym

Kontrakty na WIG20 (W20) utrzymują się nieznacznie powyżej punktu odniesienia. Mimo prób nadania kierunku notowaniom, rynek pozostaje w wąskim przedziale i na ten moment nie pojawił się wyraźny punkt przełamania. Presję na indeks zwiększa słabsze zachowanie Orlenu, jednak nie przekłada się ono obecnie na zdecydowany ruch całego WIG20.

Źródło: XTB Research