- Chevron (CVX.US) znajduje się na 4 miesięcznych szczytach
- Arabia Saudyjska i Rosja przedłużają cięcia i stymulują wzrost cen ropy
- Szał na sztuczną inteligencję oderwał Chevron od szerokich indeksów rynkowych
- Akcje Chevronu handlowane są przy wyższych mnożnikach niż konkurencja
Chevron (CVX.US), a także inne główne amerykańskie spółki naftowe notują w tym tygodniu wzrosty pomimo spadków na szerokim rynku. Jest to oczywiście spowodowane zapowiedziami podaży z krajów OPEC+ - Arabii Saudyjskiej i Rosji. Jednak w ujęciu rok do roku Chevron osiągał w tym roku gorsze wyniki w porównaniu z szerokim rynkiem akcji, ropą naftową i innymi spółkami naftowymi, przy wielu wciąż fundamentalnie wyższych mnożnikach od konkurencji. Przyjrzyjmy się bliżej spółce.
OPEC+ przedłuża cięcia
Zacznij inwestować już dziś, dzięki wielokrotnie nagradzanej platformie
Otwórz konto Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilnąOczekiwano, że w tym tygodniu Arabia Saudyjska ogłosi przedłużenie cięć wydobycia, ale i tak zaskoczyło to rynki. Wynika to z faktu, że Riajd zdecydował się przedłużyć cięcie o 1 milion baryłek do końca roku, a nie tylko do października, jak oczekiwał rynek. Rosja wydała podobne oświadczenie kilka minut później, mówiąc, że przedłuży cięcie eksportu o 300 tys. baryłek również do końca 2023 roku. Wywołało to skok cen ropy, a cena Brent (OIL) po raz pierwszy od listopada 2022 r. przekroczyła 90 USD za baryłkę, wznosząć cenę WTI (OIL.WTI) powyżej 87 USD za baryłkę.
Chevron i ceny ropy naftowej
To, co nie powinno być zaskoczeniem, to fakt, że akcje Chevronu są w dużym stopniu zależne od cen ropy. Patrząc na poniższy wykres, możemy zobaczyć, jak akcje Chevronu zachowywały się w porównaniu z cenami ropy i indeksem S&P 500 w tym roku. Jeśli jednak weźmiemy pod uwagę 5-letnie współczynniki korelacji, historia wygląda inaczej. Współczynnik korelacji dziennych zwrotów Chevron i Brent w ciągu ostatnich 5 lat wyniósł około 0,50, podczas gdy współczynnik korelacji Chevron i S&P 500 wyniósł około 0,62. Jednak tę rozbieżność między korelacją 5-letnią a korelacją od początku roku można łatwo wyjaśnić - szał na sztuczną inteligencję! S&P 500 cieszył się w tym roku silnymi wzrostami, zwłaszcza na początku roku, ponieważ był wspierany przez wzrost akcji technologicznych związanych ze sztuczną inteligencją.
Ruchy cen akcji Chevronu były w tym roku bardziej zbliżone do ruchów cen ropy naftowej. Należy jednak zauważyć, że od końca 2. kwartału 2023 r. Chevron radzi sobie gorzej niż ropa naftowa. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB
Chevron osiągnął w tym roku gorsze wyniki od innych spółek
Pomimo wzrostu indeksu S&P 500 o ponad 16% od początku roku i wzrostu cen ropy Brent o 5% w tym roku, akcje Chevronu zmagają się z trudnościami. Akcje notowane są 7% poniżej zamknięcia z 2022 r. i wyraźnie ustępują innym gigantom naftowym, takim jak na przykład ExxonMobil (+3,8%), Shell (+7,7%), BP (+8,6%) czy TotalEnergies (+2,1%). Można to do pewnego stopnia wytłumaczyć czynnikami specyficznymi dla danej spółki, takimi jak strajki pracowników w zakładach Chevron LNG w Australii. Jednak głównym powodem wydają się być stosunkowo słabsze fundamenty Chevron. ExxonMobil jest najlepszym partnerem do porównań, ponieważ obie spółki mają siedzibę w Stanach Zjednoczonych, a porównanie to pokazuje, że ExxonMobil osiąga wyższe stopy zwrotu z aktywów i kapitału podstawowego niż Chevron.
Chevron osiągał w tym roku gorsze wyniki niż inne duże spółki z rynku ropy. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Mnożniki: Chevron vs inne spółki
Słabsze wyniki cen akcji Chevronu w tym roku nie zrekompensowały w pełni słabszych fundamentów. Patrząc na porównanie mnożników Chevronu i jego odpowiedników w poniższej tabeli, widzimy, że Chevron wygląda dość "drogo" w porównaniu z innymi dużymi firmami paliwowymi. Oczywiście, jak wspomnieliśmy wcześniej, ExxonMobil jest najlepszym konkurentem do porównania, ponieważ czynniki specyficzne dla danego kraju, takie jak kwestie księgowe lub podatkowe w jego przypadku są takie same.
Chevron jest notowany na wyższym poziomie niż ExxonMobil w niemal każdym przypadku, z wyjątkiem wskaźnika ceny do wartości księgowej. Mnożniki dla Shell, BP i TotalEnergies są jeszcze niższe, ale można to uzasadnić ogólnie słabszymi wynikami europejskich rynków akcji w porównaniu z Wall Street. Należy zauważyć, że wycena Chevronu przy użyciu średnich mnożników skutkowałaby wyceną poniżej rynku w każdym przypadku, przy czym wskaźnik EV/Sales wykazuje najniższą wycenę (48% poniżej bieżącej ceny rynkowej Chevronu). Najwyższa wycena - na podstawie średniego mnożnika P/BV - jest nadal o około 18,5% poniżej bieżącej ceny rynkowej Chevronu.
Porównanie mnożników Chevronu i innych dużych spółek 'Big Oil'. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Model wyceny dywidendy
Chevron to spółka z długą historią wypłat dywidend, wypłaca dywidendy już od ponad 3 dekad. Akcje wypłacające dywidendę można wycenić za pomocą Gordon Growth Model, który opiera się na założeniu wzrostu dywidendy i wymaganej stopie zwrotu. Przyjmując 5-letni średni wzrost dywidendy na poziomie 5,60% i 5-letni średni koszt kapitału własnego w wysokości 9,44% jako wymaganą stopę zwrotu, model daje cenę akcji Chevron na poziomie 156,40 USD. Jest to 6,1% poniżej bieżącej ceny rynkowej.Jednak, podobnie jak w przypadku wielu modeli wyceny, Gordon Growth Model jest bardzo wrażliwy na założenia, zwłaszcza że musimy przyjąć scenariusz stałej stopy wzrostu dywidendy. Poniżej znajduje się macierz, która pokazuje, jak zmienia się wycena modelu, gdy zmieniamy prognozę wzrostu dywidendy lub wymaganej stopy zwrotu w krokach co 0,05%.
Macierz zmienności dywidendy Chevron na przykładzie modelu Gordona. Źródło: XTB Research
Spojrzenie na wykres
Spoglądając na wykres Chevron (CVX.US) na interwale D1, widzimy, że para odbiła się od obszaru158,00 USD, który służył jako dolne ograniczenie zakresu handlowego, pod koniec sierpnia i zdołała wspiąć się powyżej górnego ograniczenia zakresu w obszarze 165,00 USD w tym tygodniu, dzięki wzrostom cen ropy. Warto zauważyć, że strefa oporu 165,00 USD została również oznaczona 200-sesyjną średnią ruchomą (fioletowa linia). Akcje zakończyły wczorajsze notowania blisko 4-miesięcznych maksimów, przeciwstawiając się ogólnorynkowemu cofnięciu wywołanemu spadkiem ISM dla usług w USA. Kolejna strefa oporu, którą należy obserwować, znajduje się w okolicach 173,50 USD. Źródło: xStation5
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
