- McDonald's notuje od początku roku spadek o około 3%
- Spółka opublikuje w poniedziałek wyniki za III kwartał
- Wzrost przychodów nieco słabszy niż w 2. kwartale 2023 r.
- McDonald's podnosi opłaty dla niektórych franczyzobiorców
- Spojrzenie na 3 modele wyceny
- Akcje odbijają się od dolnej granicy struktury Overbalance
McDonald's (MCD.US), jedna z największych i najbardziej znanych sieci fast foodów na świecie, jest notowana o około 3% niżej od początku roku. Spółka ma przedstawić wyniki za okres czerwiec-wrzesień 2023 r. w poniedziałek przed otwarciem sesji na Wall Street. Przyjrzyjmy się oczekiwaniom rynku, ostatnim zmianom w opłatach franczyzowych McDonald's, a także wycenie spółki.
McDonald's opublikuje wyniki w poniedziałek
Zacznij inwestować już dziś, dzięki wielokrotnie nagradzanej platformie
Otwórz konto Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilnąOczekuje się, że McDonald's odnotuje wzrost przychodów w 3. kwartale o 11% r/r, czyli nieco niższy niż wzrost o 13,6% r/r odnotowany w 2. kwartale 2023 roku. Jeśli jednak oczekiwania te zostaną spełnione, wzrost przychodów w 4 ostatnich kwartałach (T12) poprawiłby się z 2,5% r/r w 2. kwartale 2023 r. do ponad 6,5% r/r w 3. kwartale 2023 r. - najwyższego poziomu od 2. kwartału 2022 r. Oczekuje się, że zysk operacyjny i zysk netto wzrosną o około 10% r/r, podczas gdy marże nieznacznie pogorszą się w porównaniu z kwartałem sprzed roku.
Oczekiwania na 3. kwartał 2023 r.
- Przychody: 6,52 mld USD (+11% r/r)
- Sprzedaż w sklepach stacjonarnych: +7,7% r/r wobec +9,5% r/r rok temu
- Liczba lokalizacji: 41 185 (+3% r/r)
- Zysk operacyjny: 3,05 mld USD (+10,5% r/r)
- EBITDA: 3,55 mld USD (+10% r/r)
- Zysk netto: 2,17 mld USD (+9,7% r/r)
- EPS: 2,98 USD vs 2,68 USD rok wcześniej
- Marża brutto: 58,5% vs 58,69% rok wcześniej
- Marża operacyjna: 46,9% vs 47,1% rok temu
- Marża netto: 33,4% vs 33,7% rok temu
Roczne stopy wzrostu 12-miesięcznych przychodów i dochodu operacyjnego McDonald's. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB
Franczyzy będą obciążane wyższymi opłatami
McDonald's ogłosił, że podniesie opłaty dla niektórych franczyzobiorców. Firma poinformowała operatorów i pracowników, że miesięczna opłata licencyjna pobierana od franczyzobiorców w Ameryce Północnej zostanie zwiększona z 4% do 5% sprzedaży brutto, począwszy od 1 stycznia 2024 roku. Nowa, wyższa opłata będzie miała zastosowanie tylko do nowych restauracji, a także restauracji, które były własnością McDonald's, a następnie zostały przejęte przez franczyzobiorców. Restauracje poza Ameryką Północną są już w większości przypadków obciążane opłatą w wysokości 5%.
Z jednej strony zmiana ta oznacza, że McDonald's zarobi więcej. Z drugiej strony, sprawa może nie być taka prosta. Podwyżka będzie dodatkowym obciążeniem dla franczyzobiorców, którzy już doświadczają podwyższonych kosztów w środowisku wysokiej inflacji, a biorąc pod uwagę, że wyższe opłaty będą miały zastosowanie do nowych restauracji, może to zniechęcić do otwierania nowych restauracji franczyzowych. Co więcej, McDonald's ma ostatnio trudności z rozwojem swojej działalności, a podwyżka - pierwsza od 30 lat - może oznaczać, że kończą się możliwości pobudzenia wzrostu.
Przychody z franczyzy nadal stanowią ponad 60% całkowitej sprzedaży McDonald's, ale udział ten nieznacznie spadł w ostatnich kwartałach. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB
Wycena
Rzućmy okiem na wycenę McDonald's za pomocą 3 często stosowanych metod wyceny - DCF, mnożników i modelu wzrostu Gordona. Pragniemy podkreślić, że wyceny te służą wyłącznie celom prezentacyjnym i nie powinny być postrzegane jako rekomendacje lub ceny docelowe.
Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Rozpocznijmy nasze spojrzenie na wycenę McDonald's od najbardziej dogłębnego z trzech wyżej wymienionych modeli - metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Model ten opiera się na szeregu założeń. Zdecydowaliśmy się przyjąć uproszczone podejście i oprzeć te założenia na średnich z ostatnich 5 lat. Dokonano szczegółowych prognoz na 10 lat, przyjmując następujące założenia dotyczące wartości końcowej - 2% wzrost przychodów i 6% ważony koszt kapitału (WACC). Taki zestaw założeń daje nam wartość wewnętrzną akcji McDonald's na poziomie 286,94 USD za akcję - ponad 10% powyżej obecnej ceny rynkowej!
Należy zauważyć, że wartość wewnętrzna uzyskana za pomocą metody DCF jest bardzo wrażliwa na przyjęte założenia. Poniżej przedstawiono dwie macierze wrażliwości - jedną dla różnych zestawów założeń dotyczących marży operacyjnej i wzrostu przychodów, a drugą dla różnych zestawów założeń dotyczących końcowego WACC i końcowego wzrostu przychodów.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Mnożniki
Aby wycenić McDonald's przy użyciu mnożników akcji, należy skonstruować grupę porównawczą. Wybraliśmy 4 amerykańskie spółki, które prowadzą restauracje szybkiej obsługi i mają podobny model biznesowy jak McDonald's - Chipotle Mexican Grill (CMG.US), Yum! Brands (YUM.US), Domino's Pizza (DPZ.US) i Wendy's (WEN.US). Przyjrzeliśmy się 6 różnym mnożnikom wyceny - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales i EV/EBITDA.
Jak widać w poniższej tabeli, istnieje dość duża zmienność mnożników dla różnych firm. W związku z tym zdecydowaliśmy się oprzeć obliczenia wyceny McDonald's na medianie, a nie na średniej. Warto zauważyć, że Yum! Brands, Domino's Pizza i McDonald's mają zobowiązania przekraczające aktywa, co oznacza, że ich wartość księgowa jest ujemna, a zatem nie można obliczyć wskaźnika ceny do wartości księgowej. Patrząc na 5 pozostałych mnożników i uzyskane z nich wyceny, widzimy, że są one tak niskie, jak 115,62 USD dla EV / Sales i tak wysokie, jak 301,30 USD dla EV / EBITDA. Biorąc pod uwagę średnią obciętą z 5 wycen, która wyklucza najwyższą i najniższą wycenę, otrzymujemy wartość wewnętrzną akcji McDonald's na poziomie 214,16 USD - czyli około 17% poniżej wczorajszej ceny zamknięcia.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Model wzrostu Gordona
Na koniec przyjrzyjmy się wycenie McDonald's przy użyciu Gordon Growth Model. Ponieważ McDonald's ma długą historię wypłacania dywidend, spółka nadaje się do wyceny przy użyciu tej metody. Założyliśmy 6% stopę wzrostu dywidendy oraz 8% wymaganą stopę zwrotu w oparciu o średnie i trendy z ostatnich 5 lat. Uruchomienie modelu z takimi założeniami prowadzi nas do wartości wewnętrznej 299,98 USD za akcję. To ponad 15% powyżej wczorajszej ceny zamknięcia.
Jak to zwykle bywa w przypadku modeli wyceny, Gordon Growth Model jest również bardzo wrażliwy na przyjęte założenia. Poniżej przedstawiono macierz wrażliwości dla założeń dotyczących wzrostu dywidendy i wymaganej stopy zwrotu. Zielone kafelki pokazują kombinacje, które skutkują wyceną powyżej rynku, a czerwone kafelki pokazują kombinacje, które skutkują wyceną poniżej rynku.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Spojrzenie na wykres
Patrząc na wykres McDonald's (MCD.US) w interwale D1, widzimy, że akcje spadły o około 18% od końca lipca do połowy października. Ruch spadkowy został jednak ostatnio zatrzymany w strefie wsparcia 245,50 USD. Strefa ta jest istotna nie tylko dlatego, że wyznaczają ją wcześniejsze reakcje cenowe, ale przede wszystkim dlatego, że wyznacza dolne ograniczenie struktury Overbalance i wybicie poniżej wskazywałoby na odwrócenie trendu spadkowego. Jednak takie wybicie w dół nie nastąpiło, sygnalizując, że trend wzrostowy jest nadal w grze. Akcje zaczęły odrabiać straty po ostatnich spadkach i wspięły się do strefy oporu 260 USD, która nie została jeszcze przełamana. Wybicie powyżej tego oporu otworzyłoby drogę do testu strefy oporu 270 USD, oznaczonej 50-sesyjną średnią kroczącą (zielona linia).
Źródło: xStation5
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
