🚩 TNOTE najniżej od 2007 roku

Wyprzedaż na amerykańskim rynku obligacji skarbowych wyraźnie się pogłębiła, wypychając rentowności do najwyższych poziomów od niemal dwóch dekad, co przekłada się na ogromne spadki kontraktów na 10-letnie obligacje USA (TNOTE). Presja rozpoczęła się wraz ze wzrostem cen ropy, który ponownie zwiększył obawy o utrzymującą się inflację i możliwość dłuższego utrzymywania restrykcyjnej polityki pieniężnej przez Fed.

W efekcie entowności 10-letnich papierów skarbowych rośnie dziś o ponad 5 punktów bazowych do 5,22%, a pięcioletnie treasuries przekroczyły 5% pierwszy raz od 2007 roku.

• Nastroje na rynku długu dodatkowo pogorszyły wrześniowe, mocniejsze od oczekiwań dane z amerykańskiej gospodarki. Rekordowe od 2021 roku wstępne odczyty PMI aktywności w przemyśle i usługach ograniczyły oczekiwania na szybkie łagodzenie polityki pieniężnej i wzmocniły przekonanie, że gospodarka pozostaje wystarczająco odporna, aby tolerować wysokie stopy procentowe.
• Istotnym impulsem do wzrostu rentowności była ostatnia nieco słabsza aukcja pięcioletnich obligacji skarbowych USA. Relatywnie niski popyt na nową emisję zasugerował, że inwestorzy oczekują wyższej premii za utrzymywanie długu przy obecnym poziomie inflacji, podaży obligacji oraz niepewności dotyczącej przyszłej ścieżki stóp procentowych.

W efekcie rynek mierzy się obecnie z jednoczesnym połączeniem wysokich cen energii, solidnych danych makroekonomicznych i słabszego popytu na obligacje. Taki układ zwiększa presję na wzrost rentowności, podnosi koszty finansowania w gospodarce i może stanowić coraz większe obciążenie dla wycen bardziej wrażliwych na stopy procentowe aktywów, w tym akcji spółek wzrostowych.

Rentowności 10-latek wracają do poziomów niewidzianych od 2007 roku

Presja na amerykańskim rynku długu utrzymuje się kolejny dzień. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA już wczoraj wzrosła w czwartek do około 5,19%, osiągając najwyższy poziom zamknięcia od lipca 2007 roku. Główne źródła presji pozostają niezmienne: wojna z Iranem, wysokie ceny energii i wynikające z nich ryzyko uporczywej inflacji.

Diesel w USA kosztuje około 6,50 USD za galon, a benzyna regularna około 4,50 USD, co zwiększa presję kosztową w gospodarce i wzmacnia oczekiwania na dalsze zacieśnianie polityki pieniężnej. Rynek coraz mocniej zakłada, że Fed może podnieść stopy procentowe na dwóch kolejnych posiedzeniach. Dodatkowym obciążeniem pozostaje pogarszająca się sytuacja fiskalna USA oraz rosnąca konkurencja o kapitał ze strony inwestycji związanych z AI.

Jak długo giełda może ignorować wzrost rentowności?

Mimo wyraźnego wzrostu kosztu pieniądza S&P 500 pozostaje około 1% poniżej historycznego maksimum, co pokazuje, że inwestorzy nadal koncentrują się przede wszystkim na perspektywach wzrostu zysków spółek. JPMorgan zwraca uwagę, że historyczna relacja między rentownościami 10-letnich obligacji a wycenami S&P 500 ma kształt odwróconej litery „U”, a przy bardzo wysokiej dynamice zysków rynek akcji może tolerować rentowności w okolicach 5% bez natychmiastowej kompresji mnożników.

Kluczowe pozostają więc oczekiwania dotyczące wyników spółek. Konsensus Wall Street zakłada obecnie wzrost zysku na akcję spółek z S&P 500 w III kwartale o około 29% r/r. Dopóki te prognozy pozostają tak mocne, rynek akcji może częściowo absorbować presję ze strony wyższych rentowności, ale dalszy wzrost kosztu finansowania zwiększa ryzyko, że relatywnie wysokie wyceny akcji w relacji do rentowności zaczną być coraz trudniejsze do utrzymania.

Wykres TNOTE (interwał W1)

TNOTE to instrument pochodny typu CFD oparty na notowaniach kontraktów terminowych na 10-letnie obligacje skarbowe USA (U.S. 10-Year Treasury Note futures), notowanych na giełdzie Chicago Mercantile Exchange (CME). Wzrost rentowności spycha w dół ceny obligacji, ciążąc jego notowaniom.

Źródło: xStation5