Ropa naftowa ponowie stała się zakładnikiem geopolityki. Ataki w rejonie Zatoki Perskiej i coraz mocniejsze ograniczenie drożności w Cieśninie Ormuz zepchnęły fundamenty popytowe na drugi plan. Choć backwardation na krótkim końcu krzywej rynku ropy naftowej nie jest tak silne jak przed 5 miesiącami, to jednak w tym momencie ten sam krótki koniec jest notowany zdecydowanie wyżej. Premia geopolityczna na rynku ropy jest wyceniana przynajmniej na kilkanaście dolarów na baryłce i nie wydaje się, aby w najbliższym czasie miała ona przeminąć.
Pomijając silne zmiany cen kakao z piątku, ropa i gaz są dzisiaj najsilniejszymi surowcami. Źródło: XTB
Dekompozycja czynników wpływających na cenę ropy naftowej wskazuje jednoznacznie, że głównym silnikiem wzrostu cen w sierpniu stało się ryzyko geopolityczne. Podczas gdy wpływ popytu pozostaje lekko ujemny, patrząc na model wpływu na ceny Bloomberg Economics, a pozostałe czynniki podażowe uległy stabilizacji, narastające napięcia wojskowe w rejonie Bliskiego Wschodu doprowadziły do wygenerowania premii za ryzyko sięgającej kilkunastu dolarów na baryłce.
Kluczowe czynniki wpływające na ceny ropy naftowej
- Fizyczna dostępność ropy ograniczona w Cieśninie Ormuz: Bezpośrednia wymiana ciosów rakietowych między siłami USA a Iranem wokół wyspy Larak oraz atak odwetowy na bazy w Jordanii doprowadziły do skoku cen ropy Brent powyżej 90 USD/bbl, a WTI w okolice 86 USD/bbl. Przed wojną przez Ormuz przepływało 20 mln baryłek na dzień. W międzyczasie osiągano nawet 6-8 mln baryłek nad dzień, natomiast obecnie ta liczba może być nawet dwukrotnie niższa.
- Skrajne backwardation na krzywej terminowej: Struktura terminowa kontraktów na ropę Brent charakteryzuje się stromym spadkiem cen w kolejnych miesiącach i latach (głębokie backwardation). Kontrakty na najbliższe miesiące wyceniane są znacząco wyżej niż serie z dostawą na lata 2027–2028 (gdzie wycena spada do 70–80 USD/bbl). Odzwierciedla to obawy rynku o natychmiastowy, fizyczny deficyt surowca „na już”, przy braku obaw o długoterminowe wyczerpanie zasobów.
- Wąskie gardła rafineryjne i skok cen paliw: Rosnące ceny surowca połączone z atakami na infrastrukturę rafineryjną w Rosji i na Bliskim Wschodzie doprowadziły do silnego wzrostu marż na destylatach. Ceny detaliczne oleju napędowego w USA wzrosły w tym roku aż o 60%, z kolei we wrześniu stawki za diesel w Zjednoczonych Emiratach Arabskich skoczyły o ponad 13% m/m.
- Presja polityczna przed wyborami w USA: Wzrost rynkowych cen paliw uderza bezpośrednio w sytuację polityczną w Stanach Zjednoczonych przed listopadowymi wyborami do Kongresu. Zależność między rosnącą średnią ceną benzyny w USA (przekraczającą 4 USD/galon) a spadkiem szans Partii Republikańskiej na utrzymanie kontroli nad Izbą Reprezentantów (spadek na rynkach predykcyjnych do ok. 11%) pokazuje, że koszt polityczny konfliktu dla Białego Domu staje się krytyczny.
- Działania osłonowe i dyplomatyczne: W reakcji na kryzys Waszyngton zapowiada cotygodniowe zaostrzanie sankcji finansowych na instytucje obsługujące handel z Iranem. Równolegle podejmowane są kroki w celu zabezpieczenia długoterminowych zasobów podażowych – w tym plany przejęcia kontroli nad rezerwami w Wenezueli (100-letnie koncesje) na potrzeby odbudowy amerykańsich rezerw strategicznych (SPR).
Krzywa terminowa pozostaje w mocnym backwardation. Choć spready kalendarzowe na krótkim końcu nie są tak duże, jak było to 5 miesięcy temu, to jednak cała krzywa jest wyraźnie wyżej. Źródło: Bloomberg Finance LP
Szanse na dominację Partii Republikańskiej w Izbie Reprezentantów spadły do 11%. Z drugiej strony widać zdecydowanie większą zależność między prawdopodobieństwem kontynuacji dominacji w Senacie, a cenami benzyny w USA. Jeśli Republikanie utrzymają Senat, w USA obecna sytuacja nie ulegnie zmianie. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB
Ceny ropy WTI wysoko, ale ograniczają wzrosty
Ceny ropy naftowej otworzyły się wyraźną luką wzrostową i doszło do przetestowania okolic 100 okresowej średniej. Jednak po otwarciu w Europie ruch wzrostowy został nieco zredukowany. Zamknięcie świecą doji podczas dzisiejszej sesji otwiera potencjał do domknięcia luki wzrostowej w najbliższych dniach. Taki scenariusz będzie mocno prawdopodobny w przypadku ustania serii ataków ze strony USA oraz Iranu, co będzie świadczyło o braku chęci dalszej eskalacji.
Kalendarz makro - Jastrzębi Fed, Bliski Wschód nadają tempo rynkom (31.08.2026)
(Prawie) wszystko co powinieneś wiedzieć o polskim budżecie na 2027 r.
📊Tygodniowe podsumowanie rynków: Jastrzębi Kevin Warsh i triumf Nvidii (24-28.08)
Przekleństwo bogactwa. Jak surowce potrafią zniszczyć gospodarkę?
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
