Zamieszanie wokół FTX ciąży kryptowalutom 📉 Inwestorzy boją się dużego bankructwa?

Rynek kryptowalut przestraszył się systemowego zagrożenia ze strony FTX, po tym jak raport Coindesk wskazał na luki w zabezpieczeniach Alameda Research, głównego funduszu inwestycyjnego powiązanego z kryptowalutową giełdą Sama Bankmana-Frieda. Na fali raportu Binance zdecydował sie sprzedać wszystkie, warte blisko 2,1 mld USD rezerwy tokenów giełdy FTX. Bitcoin spadł poniżej 20 000 USD, a Ethereum notowane jest poniżej 1500 USD. Inwestorzy przestraszyli się ryzyka 'drugiej Luny'. Czy słusznie?

Co pokazał raport Coindesk?

Giełda Chanpenga Zhao już 3 listopada opublikowała informacje na temat rezerw Alameda Research ujawnionych przez Coindesk. Podkreślmy - Alameda i FTX to naczynia połączone, należące do Sama Bankmana-Frieda. Według giełdy największym ryzykiem jest fakt, że Alameda Research posiada większość rezerw w słabo płynnych altcoinach, a największy udział w aktywach Alamedy posiada sam giełdowy token FTT, stworzony przez FTX. Struktura zabezpieczeń wydaje się zatem delikatna i podatna na skokową zmienność, ponieważ brak jest twardych zabezpieczeń w postaci znaczącego % gotówki czy amerykańskich bonów skarbowych;

Upadek Alameda Research mógłby rozlać się na całą branżę kryptowalut. Według Coindesk prywatny dokument finansowy jest prawdopodobnie tylko wycinkiem szerszego obrazu działalności Alameda Research. Według dokumentu Alameda posiada 14,6 mld USD w aktywach i 8 mld USD w pasywach. Fundusz postawił na token FTT spodziewajac się sukcesu giełdy FTX, stąd prawdopodobnie tak duży jego udział w zabezpieczenaich. To jednak otwiera drzwi do systemowego ryzyka. W miarę rozwoju giełdy FTX token FTT powinien zyskiwać na wartości. Co jednak jeśli giełda przestanie się dynamicznie rozwijać lub spowolni?

• Na dzień 30 czerwca 2022 roku aktywa Alamedy wynosiły 3,66 mld USD w FTT, 2,16 mld USD w zlewarowanych pozycjach FTT, 3,37 mld USD w innych kryptowalutach (m.in. 292 mln USD w  Solanie, 863 mln USD w puli stakingowej Solany), 2 mld USD 'equity securities oraz gotówka w wysokości 134 mln USD. Pasywa zdominowane były przez 7,4 mld USD pożyczek i 292 mln USD 'zablokowanych' tokenów FTT. Można powiedzieć, że Alameda trzyma przyszłość FTT w swoich rękach przy czym nie jest możliwe by w obliczu upłynnienia rezer nie wywarła wpływu na wycenę posiadane przez siebie aktywa.

Ryzyko systemowe nadal żywe?

Rynek po dramatycznych dla branży zdarzeniach z maja i czerwca tego roku (Luna/Terra, Celsius Network, Three Arrows Capital, Voyager itd.) pozostaje ekstremalnie wyczulony na informacje o możliwym bankructwie czy możliwych problemach z płynnością największych podmiotów na kryptowalutowym rynku. Inwestorzy nauczeni historia dostrzegli, że upadek dużych podmiotów mimo korzystnej prasy czy popularności jest możliwy;

Szef giełdy Binance, Chanpeng Zhao (określany jako CZ) nie zgodził się na ofertę CEO Alameda Research, Caroline Alisson, która zaproponowała że fundusz odkupi od Binance wszystkie, warte prawie 2,1 mld USD tokeny po cenie 22 USD. Binance zamierza jednak upłynnić je na 'wolnym rynku'. W ten sposób giełda powstrzymuje 'Alamede' przed możliwą 'poprawą wizerunku', nie są jednak znane dokładne przyczyny odmowy;

• Według CZ, z  Binance giełda FTX miała być zaangażowana w utrzymywane w tajemnicy przed konkurencją niekorzystnych dla branży rozmów z zewnętrznymi podmiotami. Sam Bankman-Fried szybko odniósł się do komentarzy Binance i określił wpisy CZ mianem fałszywych plotek oraz wskazał, że FTX nadal będzie przetwarzać wypłaty oraz dysponuje środkami wystarczającymi na pokrycie wszystkich zasobów klientów giełdy; 
• FTX jest jak do tej pory jedną z najszybciej rosnących kryptowalutowych giełd i drugim na świecie kryptowalutowym podmiotem pod względem wolumenu dziennego obrotu użytkowników. W branży nie ustają spekulacje wokół możliwego zaplanowanego uderzenia wizerunkowego ze strony Binance, mającego na celu spowolnienie konkurencji.

Jeśli panika dotycząca FTX wciąż będzie trwała, może skończyć się rosnącymi wypłatami ze strony użytkowników giełdy oraz co za tym idzie dalszą wyprzedażą giełdowego tokena FTX. Dla porównania gdy upadał amerykański system finansowy podczas kryzysu z lat 20-tych XX wieku, banki, które bankrutowały niejednokrotnie posiadały odpowiednie zabezpieczenia i kontrolowały ryzyko. Mimo to nie były w stanie  zatrzymać paniki wśród masowo wypłacających środki klientów, w konsekwencji czego upadały. Inne, niejednokrotnie słabiej zabezpieczone instytucje niejednokrotnie prosperowały dłużej . Pokazuje to, że w okresach paniki tłum ma tendencję do porzucenia racjonalnych zachowań i wyborów. Wydaje się, że obecnie jest to głównym zagrożeniem dla FTX i ma szansę zrodzić ryzyko systemowe.

Wehikul inwestycyjny kryptowalutowego miliardera Sama Bankmana-Frieda (określanego jako SBF), Alameda Research posiada znaczną pozycje m.in. w protokole Lido, który jest największą pulą stakingową Ethereum 2.0. Popularny SBF latem tego roku chciał odbudować zaufanie wobec branży crypto przez nabycie aktywów upadłych podmiotów kryptowalutowych jak Celsius, BlockFi czy Voyager Digital oraz wypłacenie odszkodowań poszkodowanym. FTX miało konsolidować branżę kryptowalut, godząc się na centralizacje oraz regulacje, a sam SBF wskazywał na potrzebę przejrzystych regulacji w branży by ustrzec ją przed ryzykiem ze strony nieuczciwych podmiotów oraz braku zabezpieczeń przed ryzykiem. Według danych OpenSecrets, SBF przeznaczył 39 mln USD na finansowanie tegorocznej kampanii wyborczej 'midterms' w USA. Źródło: Bloomberg

ProtokółmLido posiada blisko 4 miliony stakowanych tokenów Ethereum 2.0, więcej od łącznych rezerw największych podmiotów jak Binance, Coinbase i Kraken. Źródło: Glassnode

Denominowany w dolarach wolumen transakcyjny kontraktów futures związanych z tokenem giełdy FTX skokowo wzrósł już w niedzielę i wyniósł 226 mln USD. Źródło: Coinglass

Wykres FTX, interwał M30. Duży ruch kryptowaluty FTX pociągnął ze sobą falę likwidacji, która rozlała się na szerszy rynek kryptowalut. Token nie był w stanie utrzymać sie przy 22 USD po tym jak Binance odmówiło Alamedzie sprzedaży tokenów po tej cenie. Bitcoin (żółty wykres) cofnął się w okolice 19 700 USD. Źródło: xStation5