Ação da semana - Oracle (16.01.2025)

A Oracle Corporation (ORCL.US), outrora considerada um fornecedor de bases de dados antigas, transformou-se num ator formidável no espaço das infra-estruturas de nuvem e IA. Com um foco estratégico em serviços de nuvem e recursos de IA, a Oracle viu suas ações subirem aproximadamente 50% no ano passado, superando muitos de seus concorrentes focados na nuvem.

Resultados do 2º trimestre do AF25

• Receita: $ 14.06 mil milhões (+ 8.6% ano a ano) vs. estimativa de $ 14.12 mil milhões
• EPS ajustado: US$ 1,47 vs. US$ 1,34 em relação ao ano anterior (+10%)
• Receita de nuvem (IaaS + SaaS): US$ 5,9 mil milhões (+24% em relação ao ano anterior)
• Receita de infraestrutura de nuvem (IaaS): US$ 2,4 mil milhões (+52% em relação ao ano anterior)
• Receita de aplicativos em nuvem (SaaS): US$ 3,5 mil milhões (+10% em relação ao ano anterior)
• Margem operacional: 43% (estável em relação ao ano anterior)
• Obrigações de desempenho restantes: US$ 97 mil milhões (+50% em relação ao ano anterior)

Evolução estratégica

A transformação da Oracle assenta em três pilares fundamentais. O primeiro pilar centra-se na liderança da infraestrutura de IA, onde a empresa fez progressos notáveis ao anunciar planos para construir o maior cluster de computação GPU do mundo. Essa iniciativa inovadora implantará 131.072 GPUs NVIDIA Blackwell no primeiro semestre de 2025, criando uma infraestrutura de computação seis vezes maior do que a que os concorrentes oferecem atualmente.

O segundo pilar gira em torno de parcerias estratégicas que expandiram significativamente o alcance e as capacidades da Oracle. A empresa assegurou colaborações cruciais com gigantes da indústria, incluindo a Meta para o desenvolvimento de IA utilizando modelos Llama, a Microsoft e a OpenAI para cargas de trabalho de IA, a Amazon Web Services para a integração de bases de dados e a Adarga Ltd para aplicações de IA de defesa e segurança. Estas parcerias demonstram a capacidade da Oracle para trabalhar em colaboração com todo o ecossistema tecnológico.

O terceiro pilar mostra a abordagem inovadora da Oracle ao desenvolvimento de infra-estruturas através das suas ambiciosas iniciativas de centros de dados movidos a energia nuclear. A empresa está atualmente a desenvolver um centro de dados de 800 megawatts e tem planos para uma instalação ainda maior, superior a um gigawatt, ambos alimentados por reactores nucleares. Esta escala de desenvolvimento sem precedentes ilustra o compromisso da Oracle em satisfazer as crescentes exigências da computação de IA, ao mesmo tempo que aborda as preocupações com a sustentabilidade energética.

Factores de crescimento

A procura de infra-estruturas de IA da empresa tem registado um crescimento notável, com o consumo de GPU a aumentar 336% num único trimestre. Este crescimento explosivo é apoiado por parcerias significativas com os principais intervenientes na IA e por um crescente pipeline de negócios e requisitos de infra-estruturas relacionados com a IA.

A expansão dos serviços na nuvem representa outro importante vetor de crescimento para a Oracle. Os serviços de bases de dados na nuvem da empresa estão a crescer a uma taxa impressionante de 28% em relação ao ano anterior, apoiados por 17 regiões de nuvem activas e planos para mais 35 em parceria com parceiros hyperscaler. Esta estratégia multi-nuvem permitiu à Oracle chegar a um mercado mais vasto e servir as diversas necessidades dos clientes de forma mais eficaz.

O portefólio SaaS da Oracle continua a demonstrar um crescimento robusto e penetração no mercado. As soluções Fusion Cloud ERP e NetSuite Cloud ERP registaram taxas de crescimento de 18% e 19%, respetivamente, em relação ao ano anterior. A empresa também ganhou um impulso significativo no desenvolvimento e implementação de aplicações na nuvem específicas da indústria, satisfazendo as necessidades especializadas de vários sectores.

Orientação para os próximos meses

Olhando para o futuro, a direção da Oracle forneceu um roteiro claro para o crescimento contínuo. A empresa espera um crescimento das receitas do terceiro trimestre do exercício fiscal de 25 entre 7-9% em USD, com um crescimento da infraestrutura de nuvem projetado para exceder 50% no exercício fiscal de 25. A administração também se guiou por um EPS não-GAAP de $1,47-$1,51 para o 3º trimestre, demonstrando confiança na capacidade da empresa para manter a rentabilidade enquanto investe em iniciativas de crescimento.

Avaliação

Com base na nossa análise da Oracle, utilizando dados históricos e financeiros da empresa, desenvolvemos projecções que incorporam vários cenários de crescimento. O nosso cenário de base assume uma taxa de crescimento de receitas terminal de 3,5% e um WACC terminal de 10%. Estes pressupostos relativamente conservadores reflectem o perfil de maturidade do negócio da Oracle, ao mesmo tempo que reconhecem o seu potencial de crescimento nos serviços em nuvem.

Com estes pressupostos, o nosso modelo DCF sugere um valor intrínseco de $138,64 por ação, indicando um potencial de queda de aproximadamente 12,5% em relação ao preço atual da ação de $158,31. No entanto, como em todas as avaliações DCF, os resultados são altamente sensíveis aos pressupostos de entrada. As matrizes de sensibilidade fornecidas ilustram como a avaliação varia sob diferentes cenários para a margem operacional, crescimento da receita, WACC terminal e taxas de crescimento da receita terminal.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Para avaliar a avaliação relativa da Oracle, analisámos um grupo de empresas líderes em tecnologia, incluindo a Microsoft, ServiceNow, Palo Alto Networks e Fortinet. Esta comparação entre pares fornece informações valiosas sobre o posicionamento de mercado e as métricas de avaliação da Oracle.

As avaliações baseadas em múltiplos apresentam sinais mistos em diferentes métricas. Atualmente, a Oracle é negociada a um P/E de 37,26x e a um P/E a prazo de 22,53x, ambos abaixo da média do grupo de pares. Isto sugere que a Oracle é transaccionada com um desconto significativo em relação aos seus pares em termos de métricas baseadas nos lucros. O rácio P/S da empresa de 7,96x e o P/S a prazo de 7,26x também estão abaixo das médias do grupo de pares de 14,81x e 12,86x, indicando potencialmente uma subavaliação.

A utilização dos múltiplos médios dos pares sugere um potencial de subida significativo, com avaliações implícitas que variam entre 162,49 dólares (P/BV) e 395,28 dólares (P/E). A abordagem ponderada pela capitalização, que tem em conta as diferenças de dimensão das empresas, indica um potencial de subida mais modesto, com valores que variam entre 65,80 dólares (P/BV) e 258,49 dólares (P/S).

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Relativamente à análise do Modelo de Crescimento de Gordon, a Oracle tem demonstrado um historial consistente de pagamento de dividendos. Utilizando uma taxa de crescimento dos dividendos de 8% e uma taxa de rendibilidade exigida de 9,1%, com base nas tendências históricas, o modelo sugere um valor intrínseco de 172,96 dólares por ação, o que representa uma subida de aproximadamente 9% em relação ao preço atual. A matriz de sensibilidade mostra que, em cenários mais optimistas (taxas de crescimento mais elevadas ou rendibilidades exigidas mais baixas), a avaliação implícita poderia ultrapassar os 200 dólares por ação, enquanto que os pressupostos mais conservadores continuam a apoiar, em geral, o preço de mercado atual.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Análise técnica (gráfico D1): 

As ações da empresa estão a ser negociadas acima do nível de retração Fibonacci de 61,8%, após um reteste bem sucedido e posterior recuperação. Este nível coincide com o início do gap-up em setembro, em $153. Se os comrpradores conseguirem manter o controlo do preço, então o movimento de alta poderá  prolongar-se em direção aos níveis 38,2% da retração de fibonacci.
Fonte: xStation