Ação da semana - Procter & Gamble (12.10.2023)

13:23 12 de outubro de 2023
  • Procter & Gamble (PG) apresentará lucros na próxima semana

  • As acções caíram 5,6% no acumulado do ano

  • PG está entrando em um período de recuperação sazonal da margem

  • O crescimento das receitas está a acelerar a partir do quarto trimestre fiscal de 2023 (calendário dosegundo trimestre de 2023)

  • PG tende a superar as expectativas de ganhos e vendas

Um olhar sobre a avaliação

As ações são negociadas perto do limite inferior do canal de alta
As ações da Procter & Gamble (PG.US) estão sendo negociadas com queda de mais de 5% no acumulado do ano, após oscilar para perdas no acumulado do ano no mês passado. A empresa deve relatar os lucros do primeiro trimestre fiscal de 2024 (calendário do terceiro trimestre de 2023) já na próxima semana. Dado que a PG tem um histórico sólido de superar as expectativas do mercado, pode ser uma chance de mudar o sentimento de curto prazo sobre as ações. Vamos dar uma olhada rápida nas expectativas antes do lançamento da próxima semana, bem como na avaliação do PG!

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Procter & Gamble divulga resultados na próxima semana!

A Procter & Gamble (PG.US) deve relatar seus ganhos do primeiro trimestre fiscal de 2024 (calendário do terceiro trimestre de 2023) na próxima quarta-feira antes da abertura da sessão de Wall Street. Espera-se que a empresa relate uma aceleração no crescimento da receita, bem como o maior EPS ajustado desde o segundo trimestre fiscal de 2022 (calendário do quarto trimestre de 2021). A empresa fez um bom trabalho ao navegar em um ambiente de alta inflação que impactou negativamente os gastos do consumidor. No entanto, como o pico da inflação provavelmente já passou, a empresa poderia emitir uma orientação otimista para o ano fiscal de 2024.

Expectativas de ganhos do primeiro trimestre fiscal de 2024

  • EPS ajustado: $ 1.72 (+ 9.5% A / A)
  • Receita: $ 21.62 bilhões (+ 4.8% A / A)
  • Margem bruta: 49,26% vs 47,40% um ano atrás
  • Lucro Operacional: $5,34 mil milhões (+8,1% YoY)
  • EBITDA: 5,99 mil milhões de dólares (+6,9% face ao ano anterior)
  • Resultado Líquido Ajustado: 4,23 mil milhões de dólares (+7,4% face ao ano anterior)

A Procter & Gamble tem um registo sólido de superar as estimativas do mercado nos últimos 10 anos (40 trimestres). A empresa conseguiu superar as expectativas de EPS ajustado 34 de 40 vezes, enquanto as expectativas de receita foram superadas 26 de 40 vezes durante o período. A empresa superou as expectativas de EPS ajustado em uma média de 3,7% durante os últimos 40 trimestres, enquanto as expectativas de receita foram superadas em uma média de 0,7% durante o período.

 

A Procter & Gamble registou uma certa reaceleração do crescimento das receitas no quarto trimestre fiscal de 2023 e espera-se que esta tendência se estenda também ao primeiro trimestre fiscal de 2024. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

O quarto trimestre fiscal é sazonalmente o trimestre mais fraco em termos de margens da PG. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Avaliação

Vamos dar uma olhadela rápida à avaliação da Procter & Gamble com 3 métodos de avaliação frequentemente utilizados - DCF, múltiplos e Modelo de Crescimento de Gordon. Gostaríamos de salientar que estas avaliações são apenas para efeitos de apresentação e não devem ser vistas como recomendações ou preços-alvo.

Método do fluxo de caixa descontado

Comecemos a nossa análise da avaliação com um modelo fundamental muito utilizado - o método do fluxo de caixa atualizado (DCF). Adoptámos uma abordagem simplificada para a avaliação do DCF e utilizámos os valores médios dos últimos 5 anos como pressupostos para 10 anos de previsões. O valor terminal foi calculado utilizando 3% como previsão de crescimento das receitas terminais e um WACC médio de 5 anos de 7,1% como WACC terminal. Estes pressupostos fornecem-nos uma avaliação DCF de 152,71 dólares por ação da Procter & Gamble - ou seja, cerca de 6-7% acima do preço de mercado atual.

No entanto, como acontece normalmente com os modelos de avaliação, o modelo DCF é muito sensível aos pressupostos adoptados. Apresentam-se seguidamente duas matrizes de sensibilidade - uma para diferentes conjuntos de pressupostos relativos à margem operacional e ao crescimento das receitas e a outra para diferentes conjuntos de pressupostos relativos ao WACC terminal e ao crescimento das receitas terminais. Como se pode verificar, uma redução de 100 pontos de base na margem operacional ou no pressuposto de crescimento das receitas conduziria a uma avaliação abaixo do mercado. Um aumento de 50 pontos de base do pressuposto relativo ao WACC terminal ou uma redução de 50 pontos de base do pressuposto relativo ao crescimento das receitas terminais seria também suficiente para imprimir uma avaliação abaixo do mercado à Procter & Gamble.

Fonte: XTB Research

Fonte: XTB Research

Multiplos

De seguida, vamos analisar os múltiplos da Procter & Gamble e dos seus pares. O grupo de pares foi construído com empresas norte-americanas e não norte-americanas envolvidas no negócio dos produtos de beleza e inclui: Unilever, L'Oreal, Kimberly Clark, Estee Lauder, Colgate-Palmolive, Beiersdorf e Coty. Analisámos 6 múltiplos de avaliação diferentes - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Vendas e EV/EBITDA.

Como se pode ver no quadro abaixo, existe uma grande volatilidade nesses múltiplos, com intervalos muito alargados. Por exemplo, os múltiplos P/E variam entre 13,98 para a Unilever e 155,86 para a Coty. No caso do P/E, a Coty é claramente um caso isolado dentro do grupo, tal como a Colgate-Palmolive o é no caso do múltiplo P/BV. A fim de ter em conta o facto de este outlier distorcer as médias, decidimos calcular a avaliação da Procter & Gamble com recurso a múltiplas medianas. Os cálculos efectuados com a mediana fornecem-nos avaliações tão baixas como $86,60 (EV/Vendas) e tão altas como $195,38 (P/E). Uma avaliação média aparada, que exclui as leituras mais elevadas e mais baixas, fornece-nos um valor intrínseco de 134,96 dólares por ação da Procter & Gamble - ou cerca de 5-6% abaixo do preço de mercado atual.

Fonte: XTB Research

Modelo Gordon Growth

Por último, vamos analisar o Modelo de Crescimento de Gordon - um método de avaliação que utiliza dividendos. A Procter & Gamble tem vindo a pagar dividendos há mais de 130 anos e registou aumentos consecutivos de dividendos nos últimos 67 anos. Utilizando um crescimento médio dos dividendos a 5 anos de 5,7% e um custo médio do capital próprio a 5 anos de 7,7% como crescimento dos dividendos e taxa de retorno exigida no modelo, obtemos uma avaliação das acções de $194,52 por ação - ou mais de 35% acima do preço de mercado atual.

Ao contrário do que acontece com o DCF ou os múltiplos, o modelo de crescimento de Gordon sugere que o valor intrínseco das acções da Procter & Gamble difere significativamente do preço de mercado atual. Embora o modelo seja sensível às hipóteses assumidas, seria necessário um aumento de 40 pontos de base na hipótese de taxa de rendimento exigida, bem como uma diminuição de 40 pontos de base na hipótese de crescimento dos dividendos, para empurrar o valor intrínseco para um nível inferior ao preço de mercado atual.

Fonte: XTB Research

Um olhar sobre o gráfico

A Procter & Gamble (PG.US) está a negociar em baixa mais de 5% no acumulado do ano.No entanto, as ações estavam sendo negociadas no acumulado do ano em alta até um mês atrás, mas desde então sofreram um golpe em meio a uma venda mais ampla de ações de bens de consumo.Dando uma olhada no gráfico da Procter & Gamble (PG.US) no intervalo D1, podemos ver que a ação tem sido negociada em um canal de alta desde meados de 2022. Uma venda recente empurrou a ação para o limite inferior do canal e a zona de suporte que varia abaixo da marca de $ 143,00 foi testada.Como esta zona coincide com o limite inferior do canal, um salto fora desta área seria um forte sinal de alta e pode anunciar uma recuperação com o limite superior como alvo.

Fonte: xStation5

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