Relatório em números

• O resultado operacional atingiu 28,1 mil milhões de dólares, ultrapassando largamente o limite superior das previsões da empresa (22,5 mil milhões a 26,5 mil milhões de dólares).
• A margem operacional (13,9 %) atingiu o nível mais elevado da história da Amazon.
• A receita no segmento-chave da AWS cresceu 39 %, para 46 mil milhões de dólares (o ritmo mais rápido em quase cinco anos), com a margem do segmento a situar-se nos 38,7 %.
• A receita (201,9 mil milhões de dólares) e o lucro por ação (1,89 dólares) ficaram ligeiramente abaixo do consenso.
• O fluxo de caixa livre dos últimos 12 meses caiu para -42,4 mil milhões de dólares.

As ações da Amazon perderam aproximadamente 6% nas negociações após o fecho do mercado, na sequência de uma queda superior a 4% durante o horário normal de negociação.

Os indicadores principais que os investidores costumam analisar em primeiro lugar, nomeadamente a receita e o lucro por ação, revelaram-se decepcionantes. Este último ficou visivelmente aquém das expectativas, ficando cerca de 0,08 dólares abaixo do previsto. No entanto, as principais rubricas do relatório apresentaram um desempenho razoavelmente bom. A receita no setor vital da AWS registou um aumento de 39% (para 46 mil milhões de dólares), enquanto o lucro operacional excedeu o limite superior das previsões da empresa (28,1 mil milhões de dólares).

A Anthropic distorce o quadro

O lucro líquido situou-se nos 20,7 mil milhões de dólares, o que representa uma descida, em termos contabilísticos, em comparação com o nível do ano anterior (21,2 mil milhões de dólares). No entanto, convém referir que, no terceiro trimestre de 2025, a Amazon registou um ganho de 9,5 mil milhões de dólares proveniente do seu investimento na Anthropic, o que inflacionou significativamente o resultado comparativo. No terceiro trimestre de 2026, os itens não operacionais geraram um prejuízo de 1,2 mil milhões de dólares, enquanto as despesas com juros aumentaram para 1,7 mil milhões de dólares.

O lucro operacional apresenta um quadro muito mais sólido (subindo para 28,1 mil milhões de dólares, face aos 17,4 mil milhões de dólares do ano anterior). Mais uma vez, é necessário ter em conta várias nuances, nomeadamente o acordo com a FTC (cerca de 2,5 mil milhões de dólares) e os custos com indemnizações por cessação de contrato (cerca de 1,8 mil milhões de dólares), que pesaram sobre o valor do ano anterior. Excluindo estes itens, o crescimento situa-se em aproximadamente 29%, em vez de 61%. No entanto, este continua a ser um desempenho altamente robusto.

Um raio de esperança na nuvem

A importância da AWS para o negócio em geral continua a crescer, e a um ritmo mais rápido do que o esperado. Os serviços na nuvem representaram 23% das receitas totais no terceiro trimestre de 2026 (46 mil milhões de dólares, um aumento de 39% em relação ao ano anterior) e uns notáveis 63% do resultado operacional do grupo.

Embora a margem tenha registado uma ligeira descida em relação ao trimestre anterior (de 39,4% para 38,7%), ficou confortavelmente acima das expectativas (cerca de 37,3%). Isto transmite uma mensagem fundamental e constitui uma das razões mais sólidas para o otimismo quanto às perspetivas da empresa.

Andy Jassy indicou que o crescimento das receitas da AWS manterá um forte dinamismo, apesar da base elevada, prevendo um crescimento anual superior a 40% tanto em 2027 como em 2028. Foram celebrados novos acordos da AWS com a Meta, a NVIDIA, a OpenAI, a Salesforce, a Oracle e a Qualcomm, entre outras. O volume de utilização de tokens na Bedrock aumentou quase 17 vezes em relação ao ano anterior, enquanto as despesas com o serviço por parte de clientes da Fortune 500 aumentaram quase 7 vezes.

O calendário do Prime Day prejudicou as vendas, mas em que medida?

Previa-se que a mudança do Prime Day do terceiro trimestre para o segundo reduzisse o crescimento das vendas do terceiro trimestre deste ano em cerca de 4 pontos percentuais. Consequentemente, as vendas na América do Norte cresceram 6%, para 112,9 mil milhões de dólares, enquanto as vendas da loja online aumentaram apenas 2%, para 68,5 mil milhões de dólares (contra as expectativas do mercado de cerca de 69,6 mil milhões de dólares).

As receitas de publicidade atingiram 19,6 mil milhões de dólares, refletindo um aumento de 11% (12% sem efeitos cambiais). Isto representa um abrandamento em relação aos 26% registados no segundo trimestre e ficou abaixo do consenso do mercado, tendo a Amazon, mais uma vez, invocado a mudança do Prime Day para o segundo trimestre.

A rentabilidade, por outro lado, revelou-se mais sólida: a margem operacional na América do Norte atingiu 7,7%, contra uma estimativa de consenso de 6,8%, com o resultado operacional do segmento a situar-se nos 8,7 mil milhões de dólares, em comparação com os 4,8 mil milhões de dólares do ano anterior. Antes da divulgação dos resultados, as preocupações centravam-se principalmente nas margens do retalho, o que tornou este resultado uma surpresa positiva.

Previsões para o quarto trimestre

A Amazon espera receitas na ordem dos 240 mil milhões a 247 mil milhões de dólares (representando um crescimento de 12% a 16% em termos homólogos) e um lucro operacional entre 28,5 mil milhões e 33,5 mil milhões de dólares, em comparação com os 25 mil milhões de dólares do ano anterior. O ponto médio do intervalo de receitas (243,5 mil milhões de dólares) situa-se ligeiramente abaixo das expectativas de consenso, que se situam em cerca de 244,5 mil milhões de dólares. As previsões de lucro, no entanto, são sólidas, com o limite inferior do intervalo a exceder o desempenho do terceiro trimestre.

O custo da expansão

A pressão descendente sobre o preço das ações parece decorrer de preocupações com o custo da expansão. No terceiro trimestre, a Amazon gastou cerca de 76 mil milhões de dólares líquidos em ativos fixos tangíveis, mais do dobro do valor do ano anterior (cerca de 34 mil milhões de dólares). Embora o fluxo de caixa operacional dos últimos 12 meses tenha aumentado 29%, para 168,3 mil milhões de dólares, as despesas de capital cresceram a um ritmo muito mais acentuado, levando o fluxo de caixa livre (FCF) dos últimos 12 meses a descer para -42,4 mil milhões de dólares (em comparação com +14,8 mil milhões de dólares no ano anterior). Só no terceiro trimestre, o FCF situou-se em aproximadamente -33 mil milhões de dólares.

A dívida de longo prazo aumentou de 65,6 mil milhões de dólares no final de 2025 para 173,1 mil milhões de dólares no final do terceiro trimestre, dos quais 48,1 mil milhões de dólares provieram apenas de emissões realizadas no terceiro trimestre.

A Amazon manteve a sua previsão de despesas de capital para o ano completo de 2026 em cerca de 220 mil milhões de dólares. Esta estimativa parece relativamente conservadora, tendo em conta que já foram gastos 172 mil milhões de dólares nos primeiros nove meses. Tal implica ou uma desaceleração significativa do investimento durante o quarto trimestre (de 76 mil milhões de dólares para 48 mil milhões de dólares) ou um excedente em relação à previsão inicial.

Opinião

O mercado já sabia há meses que a Amazon estava a gastar mais do que gerava em fluxo de caixa. No entanto, a enorme dimensão deste facto constituiu uma surpresa, o que afetou particularmente as ações da Amazon no atual contexto, uma vez que o fluxo de caixa livre do terceiro trimestre registou uma queda de cerca de 35 mil milhões de dólares em termos homólogos. A empresa não deu qualquer indicação sobre quando esta tendência poderá inverter-se. Além disso, os dados sugerem que a empresa poderá exceder a sua previsão inicial de despesas de capital para 2026, a que se somam ligeiros desvios nas receitas, na publicidade e no lucro por ação.

Na nossa opinião, a amplitude da correção é exagerada. O impressionante desempenho operacional da AWS (lucro de 17,8 mil milhões de dólares, margem de 38,7%), a par das orientações que apontam para um crescimento elevado e sustentado das receitas neste setor vital nos próximos anos, constituem bases sólidas para o otimismo quanto à capacidade da empresa de traduzir os avultados investimentos em capital fixo em crescimento dos lucros.