Calendário económico: Mercados aguardam pela decisão da Fed (15.09.2026)

Embora a segunda-feira tenha provocado uma ligeira agitação no mercado, na sequência da subida dos preços do petróleo e de um apelo por parte dos líderes da IA, a evolução macroeconómica foi relativamente moderada. A atenção centrou-se principalmente nos dados sobre a inflação do Canadá. A terça-feira começou com os dados da China e do Reino Unido, que atraíram uma atenção significativamente maior por parte do mercado.

Os investidores, no entanto, aguardam acima de tudo a decisão de quarta-feira da Reserva Federal. Há indícios de que, na quarta-feira, às 19h00, esta irá anunciar o seu primeiro aumento das taxas de juro desde julho de 2023.

Durante muito tempo, houve dúvidas sobre se o comité optaria efetivamente por tal medida, especialmente tendo em conta as mensagens pouco credíveis do novo presidente, Kevin Warsh. Atualmente, porém, os mercados estão a precificar essa possibilidade em mais de 90%.

Figura 1: Variação da probabilidade implícita no mercado de um aumento das taxas de juro pela Reserva Federal em setembro (2025 - 2026)

Fonte: XTB Research, 15.09.2026

Os mercados poderiam interpretar uma pausa como uma cedência da Reserva Federal à pressão de Donald Trump, que tem manifestado abertamente a sua preferência por taxas de juro mais baixas. Tal iria, muito provavelmente, desencadear um novo aumento das taxas de rendibilidade das obrigações de longo prazo e um ressurgimento da estratégia de «debasement», que consiste na transição das moedas fiduciárias tradicionais para ativos tangíveis de oferta limitada, incluindo metais preciosos e Bitcoin. Esta não seria, certamente, uma notícia positiva para o dólar norte-americano, após um período relativamente bem-sucedido.

Um aumento das taxas não garante, no entanto, uma valorização da moeda norte-americana. Dado que tal medida já está quase totalmente descontada nos preços, é também necessária uma narrativa relativamente «hawkish» e, fundamentalmente, credível. Caso Warsh não consiga convencer os mercados mais uma vez, as expectativas de aumentos subsequentes poderão diminuir, exercendo pressão descendente sobre o dólar.

Figura 2: Trajetória da taxa de juro de referência do Fed implícita nos mercados (2026 - 2027)

Fonte: XTB Research, 15.09.2026

O que justifica um aumento das taxas de juro?

Os próprios dados da inflação de agosto não trouxeram surpresas numa base anual, apontando para uma pressão inflacionista subjacente que se mantém modesta (IPC subjacente em 2,4 % em termos homólogos, excluindo os preços voláteis da energia e dos alimentos). Numa base mensal, no entanto, a inflação acelerou ligeiramente para 0,3 %, o que os mercados interpretaram como motivo de preocupação. Os responsáveis políticos do FOMC poderão, no entanto, estar mais preocupados com a inflação no setor dos serviços (3,1%), que poderá ser impulsionada por um crescimento salarial cada vez mais dinâmico. O indicador de crescimento salarial do Fed de Atlanta subiu em agosto para 4,1%, o seu nível mais elevado desde outubro de 2025 (embora, para apresentar o quadro completo, isto ainda represente menos de 1% em termos reais).

Figura 3: Inflação do IPC nos Estados Unidos (2026 - 2027)

Fonte: XTB Research, 15.09.2026

Christopher Waller salientou, uma semana antes, que os dados de agosto poderiam revelar-se decisivos para a decisão final do comité, fazendo pender a balança para um lado ou para o outro. Embora os dados não tenham fornecido uma resposta definitiva, os mercados interpretaram os resultados como um prenúncio de uma viragem para uma política monetária mais restritiva.

🌏 Principais publicações macroeconómicas

Segunda-feira

Canadá

• A inflação do IPC manteve-se em 3,0% em termos homólogos em agosto, em linha com as expectativas do consenso e inalterada em relação a julho. A taxa subjacente registou um valor significativamente inferior, situando-se nos 2,4% em termos homólogos. Os preços dos combustíveis registaram um aumento de 22,8% numa base anual.
• Vale a pena recordar que, no início do mês, o Banco do Canadá manteve as taxas de juro inalteradas pela sétima reunião consecutiva.

Terça-feira

Reino Unido

• A taxa de desemprego da OIT manteve-se estável em 4,9%, abaixo da previsão de consenso de 5,0%.
• O crescimento salarial (incluindo bónus) registou um aumento de 3,9% (em linha com as expectativas), na sequência de uma revisão em alta do valor anterior, de 4,1% para 4,2%. O crescimento salarial regular (excluindo bónus) manteve-se em 3,5%.
• O número de novos requerentes de subsídio de desemprego aumentou em 27,8 mil, excedendo substancialmente os níveis esperados (+8,3 mil).
• A reação da libra foi moderada, com o par GBP/EUR a registar uma queda inferior a 0,1%.
• Os mercados estão atualmente a precificar uma probabilidade de aproximadamente um em cada quatro de um aumento das taxas de juro pelo Banco de Inglaterra, antecipando movimentos em alta em novembro e dezembro.

Figura 4: Trajetória da taxa de juro de referência do Banco de Inglaterra implícita no mercado (2026 - 2027)

Fonte: XTB Research, 15.09.2026

China

• A produção industrial acelerou em agosto para 5,2% em termos homólogos (em comparação com os 4,5% registados em julho), impulsionada, em parte, pelas exportações associadas à expansão global das infraestruturas de IA.
• As vendas a retalho abrandaram para 0,4% em termos homólogos (abaixo das expectativas de 0,8%), o investimento em ativos fixos registou uma queda de 7,2% no acumulado do ano e o desemprego urbano subiu inesperadamente para 5,3%.
• O principal fator de travagem do consumo continua a ser a queda acentuada nas vendas de automóveis (-18,5% em termos homólogos), na sequência da eliminação gradual dos subsídios.
• O Banco Popular da China (PBOC) fixou hoje, pelo quinto dia consecutivo, uma cotação mais forte do yuan (a 6,7670/USD), limitando a volatilidade antes da cimeira entre Xi e Trump agendada para 24.09.2026. Trata-se da sequência mais longa deste tipo desde dezembro de 2025.

📆 Calendário macroeconómico

Fonte: XTB Research, 15.09.2026

China

• A produção industrial acelerou em agosto para 5,2% em termos homólogos (em comparação com os 4,5% registados em julho), impulsionada, em parte, pelas exportações ligadas à expansão global das infraestruturas de IA.
• As vendas a retalho abrandaram para 0,4% em termos homólogos (abaixo das expectativas de 0,8%), o investimento em ativos fixos registou uma queda de 7,2% desde o início do ano e o desemprego urbano subiu inesperadamente para 5,3%.
• O principal fator que pesa sobre o consumo continua a ser a queda acentuada nas vendas de automóveis (-18,5% em termos homólogos), na sequência da eliminação gradual dos subsídios.
• O Banco Popular da China (PBOC) fixou hoje, pelo quinto dia consecutivo, uma cotação de referência mais forte para o yuan (a 6,7670/USD), limitando a volatilidade antes da cimeira entre Xi e Trump agendada para 24 de setembro de 2026. Esta marca a série mais longa deste tipo desde dezembro de 2025.

📆 Calendário macroeconómico

Terça-feira

• Polónia: Inflação do IPC de agosto (revisão final)
  • Hora: 8h30
  • Valor preliminar: 3,4%
• Alemanha: Índice ZEW de setembro
  • Hora: 10h00
  • Consenso: 39,8
  • Valor anterior: 34,2

Quarta-feira

• Reino Unido: Inflação do IPC de agosto
  • Hora: 7h00
  • Consenso: 3,1%
  • Valor anterior: 2,9%

🗂️ Resultados empresariais

Não estão previstas divulgações de resultados de grande relevância.

3 Mercados a acompanhar

• PETRÓLEO: O petróleo bruto Brent ultrapassou os 107 USD por barril na sequência do encerramento, pela Arábia Saudita, do oleoduto Este-Oeste, que servia de desvio para as perturbações no Estreito de Ormuz. O Secretário da Energia dos EUA antecipa um rápido regresso ao funcionamento da infraestrutura, embora a AP relate uma potencial interrupção com duração de várias semanas.
• TNOTA: A taxa de rendibilidade dos títulos do Tesouro a 10 anos ultrapassou os 5%, atingindo o seu nível mais elevado desde 2007. O aumento é impulsionado pela subida dos preços da energia e pelo crescimento da dívida, tanto no setor público como no privado.
• GBPUSD: A libra esterlina continua sob pressão, apesar da taxa de desemprego inesperadamente baixa, com o mercado a centrar-se no aumento do número de requerentes de subsídio de desemprego e na divulgação amanhã do IPC, que, juntamente com a decisão do Banco de Inglaterra na quinta-feira, determinará a trajetória do par.

lendar

Terça-feira

• Polónia: Inflação do IPC de agosto (revisão final)
  • Hora: 8h30
  • Valor preliminar: 3,4%
• Alemanha: Índice ZEW de setembro
  • Hora: 10h00
  • Consenso: 39,8
  • Valor anterior: 34,2

Quarta-feira

• Reino Unido: Inflação do IPC de agosto
  • Hora: 7h00
  • Consenso: 3,1%
  • Valor anterior: 2,9%

🗂️ Resultados empresariais

Não estão previstos resultados importantes.

3 Mercados a acompanhar

• PETRÓLEO: O petróleo bruto Brent ultrapassou os 107 USD por barril na sequência do encerramento, pela Arábia Saudita, do oleoduto Este-Oeste, que servia de desvio em caso de perturbações no Estreito de Ormuz. O Secretário da Energia dos EUA antecipa um rápido regresso ao funcionamento desta infraestrutura, embora a AP relate uma potencial interrupção com duração de várias semanas.
• TNOTE: A taxa de rendibilidade dos títulos do Tesouro a 10 anos ultrapassou os 5%, atingindo o seu nível mais elevado desde 2007. Este aumento deve-se à subida dos preços da energia e ao aumento da dívida, tanto no setor público como no privado.
• GBPUSD: A libra esterlina continua sob pressão, apesar da taxa de desemprego inesperadamente baixa, com o mercado a centrar-se no aumento do número de requerentes de subsídio de desemprego e na divulgação amanhã do IPC, que, juntamente com a decisão do Banco de Inglaterra na quinta-feira, determinará a trajetória do par.