Gás TTF atinge máximos desde 2022 com reservas europeias ainda baixas à medida que o inverno se aproxima

Os preços do gás na Europa estão a subir, com o contrato TTF do mês mais próximo a ultrapassar os 79 €/MWh na manhã de quarta-feira, atingindo o seu nível mais elevado desde dezembro de 2022. A guerra entre os EUA e o Irão está a limitar a disponibilidade de GNL, numa altura em que a Europa se prepara para o inverno com reservas invulgarmente baixas. Ao mesmo tempo, os elevados preços de entrega a curto prazo estão a tornar o armazenamento menos rentável e a dificultar os esforços para reconstituir as reservas a preços atrativos. A Agência Internacional de Energia (AIE) defende que a segurança do abastecimento requer não só instalações de armazenamento adequadamente abastecidas, mas também reservas estratégicas maiores, contratos flexíveis e cooperação entre países. A atividade de compra poderá intensificar-se.

O bloqueio do Estreito de Ormuz e os danos nas instalações do Catar limitam a oferta

Desde o início do ano, os futuros do TTF para o mês mais próximo têm sido negociados entre aproximadamente 26,50 € e 79 €/MWh. A escalada das tensões no Médio Oriente aumentou o prémio de risco, uma vez que as ameaças ao abastecimento de GNL afetam diretamente o custo da aquisição de gás para os compradores europeus. Antes do conflito, cerca de 20 % do comércio global de GNL passava pelo Estreito de Ormuz. O seu encerramento efetivo bloqueou estes embarques durante vários meses, reduzindo o volume de gás disponível no mercado global.

Os ataques ocorridos em março causaram graves danos a duas unidades de produção no complexo de Ras Laffan, no Catar, retirando de serviço cerca de 17 mil milhões de metros cúbicos de capacidade anual. De acordo com a IEEFA, isto representa aproximadamente 17% da capacidade de exportação de GNL do Catar, enquanto a AIE estima que as reparações demorem entre três a cinco anos. O problema de abastecimento vai, portanto, além da simples retoma do tráfego marítimo através do Estreito de Ormuz. Desde a crise energética de 2022–2023, a Europa aumentou a sua capacidade anual de importação de GNL em mais de 50 mil milhões de metros cúbicos, substituindo uma parte substancial do gás russo transportado por gasoduto por fornecimentos marítimos. No entanto, a existência de mais terminais não garante a disponibilidade de gás: os compradores europeus continuam a ter de garantir as cargas num mercado global competitivo.

Por que razão os preços elevados estão a tornar mais difícil reabastecer os reservatórios?

O gás adquirido no verão é normalmente mais barato do que as entregas no inverno, permitindo às empresas lucrar com o seu armazenamento e venda posterior. No entanto, a crise atual fez subir os preços a curto prazo, enquanto o mercado espera que as condições de abastecimento melhorem no final do ano. Esta estrutura de preços enfraquece o incentivo financeiro para reabastecer os reservatórios em alguns países europeus. Os baixos níveis de existências não significam automaticamente que a Europa fique sem gás. O consumo da UE mantém-se cerca de 15–20 % abaixo do seu nível de 2021, permitindo que a economia funcione com reservas mais reduzidas. No entanto, esta margem de segurança mais reduzida tem como contrapartida uma maior dependência das entregas contínuas de GNL durante o inverno.

A meta da UE prevê que as instalações de armazenamento estejam 90% cheias até 1 de novembro, embora sejam permitidos desvios em condições de mercado desfavoráveis. A AIE defende uma aplicação mais flexível destes requisitos, apoiada por compras coordenadas e medidas de emergência. A Polónia enfrenta atualmente a menor pressão nesta frente, com níveis de armazenamento muito elevados, em cerca de 96,5% a 8 de setembro. A Alemanha e os Países Baixos enfrentam dificuldades, enquanto a média da UE, de 67%, se situa num nível historicamente baixo.

Gás acima dos 100 €/MWh? O Goldman Sachs delineia um cenário de risco

O Goldman Sachs estima que, se as exportações do Médio Oriente recuperarem lentamente, atrair cargas suficientes de GNL para a Europa poderá exigir que o contrato TTF de dezembro suba acima dos 100 €/MWh. Este não é o cenário base do banco, que partia do pressuposto de 50 €/MWh, mas sim um cenário que depende de restrições persistentes na oferta. Os custos mais elevados da energia estão a agravar a pressão inflacionista. A inflação na zona euro atingiu os 3,3% em agosto, impulsionada principalmente pela subida dos preços da energia, apesar de as pressões subjacentes sobre os preços terem abrandado.

Antes da decisão de amanhã do BCE, os investidores estão a precificar quase na totalidade um aumento da taxa de juro de 25 pontos-base. Tal medida elevaria a taxa de depósito de 2,25% para 2,5%; no entanto, isto continua a ser uma expectativa do mercado e não uma decisão anunciada, que ainda está a cerca de 24 horas de distância. As preocupações de que a inflação e as taxas de juro se mantenham elevadas por mais tempo estão a alimentar uma onda de vendas de obrigações do Estado europeias. O aumento das taxas de rendibilidade significa custos de financiamento mais elevados para os governos, à medida que refinanciam a dívida que chega ao vencimento.

AIE: as reservas estratégicas devem complementar os inventários comerciais

No seu relatório «Mecanismos de Reserva de Gás e Opções de Flexibilidade», publicado hoje, a AIE propõe uma maior utilização do gás mantido fora do mercado comercial e libertado apenas em caso de emergência. Essas reservas proporcionariam uma salvaguarda adicional, em vez de deixar os países dependentes exclusivamente de metas de armazenamento obrigatórias e da concorrência pelo abastecimento de GNL.

A Polónia, a Itália e a Espanha estão entre os países que já possuem reservas estratégicas nacionais de gás. De acordo com as estimativas da AIE, em 2025, cerca de 12 mil milhões de metros cúbicos de gás estavam armazenados ao abrigo desses mecanismos em toda a UE, o que equivale a cerca de 3,5% do consumo anual e a 12% da capacidade útil de armazenamento de gás. A agência incentiva os governos a expandir estes mecanismos e a considerar a sua coordenação a nível da UE ou internacional. As suas recomendações estão em consonância com a estratégia «AccelerateEU» da Comissão Europeia, que inclui compras coordenadas, gestão flexível de inventários, redução da procura e medidas para proteger os consumidores dos elevados custos da energia.

Reservas no estrangeiro, abastecimentos flexíveis e o potencial da Ucrânia

Os países poderiam financiar reservas de gás de emergência mantidas no estrangeiro ou garantir conjuntamente o direito de adquirir cargas adicionais de GNL em caso de escassez. Contratos mais flexíveis e trocas de fornecimento facilitariam o encaminhamento do gás para onde é mais necessário. A AIE aponta também para a possibilidade de armazenar 10 a 15 mil milhões de metros cúbicos de gás na Ucrânia. No entanto, tal exigiria o fim da guerra com a Rússia, o que atualmente parece improvável, bem como garantias de que as instalações são seguras. Não se trata, portanto, de uma opção para o próximo inverno.

Outras opções em consideração incluem a utilização de navios de GNL mais antigos como armazenamento temporário e a libertação de parte do gás normalmente retido em instalações de armazenamento subterrâneas. A agência salienta que estas soluções requerem um estudo mais aprofundado. A expansão das reservas exige também um acordo sobre quem é o proprietário do gás, quem paga pelo seu armazenamento e em que circunstâncias este pode ser libertado. A AIE observa, no entanto, que, embora a constituição de reservas de emergência implique custos, não estar preparado para uma crise pode revelar-se muito mais dispendioso.

Gráfico dos futuros do gás TTF (intervalo de tempo D1)