O cacau desce 4%; Será que os elevados níveis de existências estão a pesar sobre os preços?

Os futuros de cacau na ICE (COCOA) registam uma descida de quase 4% e continuam sob pressão, na sequência da forte recuperação observada no final de agosto e início de setembro. Por um lado, o aumento dos stocks da ICE e a melhoria da oferta proveniente da Costa do Marfim reforçam os argumentos de baixa do lado da oferta; por outro lado, o mercado continua a ter em conta os riscos climáticos e as preocupações com a qualidade em toda a África Ocidental. Isto cria um cenário clássico no mercado de futuros: a oferta a curto prazo está a pesar sobre os preços, mas os fundamentos a médio prazo permanecem suficientemente incertos para impedir que o mercado elimine totalmente o prémio de risco.

• Os inventários de cacau da ICE subiram para o seu nível mais elevado em cerca de 2,25 anos, atingindo 3 452 949 sacos. Isto é claramente negativo para os preços, uma vez que aponta para uma melhoria da disponibilidade de cacau no mercado de cotação.
• Uma pressão adicional provém da Costa do Marfim. A entidade reguladora do país informou que foram colhidas cerca de 2,06 milhões de toneladas métricas de cacau entre junho e o final de agosto, um aumento de 30% em relação ao ano anterior.
• Os dados relativos às entregas nos portos também se mantêm sólidos. Desde o início do ano de comercialização internacional até 27 de setembro, os agricultores entregaram cerca de 2,18 milhões de toneladas métricas de cacau, um aumento de 19,8% em relação ao ano anterior.
• O quadro não é, contudo, totalmente claro, uma vez que o ritmo das entregas abrandou em setembro. Entre 1 e 13 de setembro, as entregas da Costa do Marfim foram cerca de 45,8% inferiores às do ano anterior, demonstrando que dados muito sólidos relativos a toda a época não implicam necessariamente um início igualmente forte do novo ciclo.
• A Barry Callebaut afirmou que o mercado global de cacau se encontra agora com uma oferta mais abundante do que durante a crise de 2023/24 relacionada com o El Niño. Isto corrobora a opinião de que a escassez extrema de oferta observada em anos anteriores diminuiu significativamente.
• As condições meteorológicas continuam a ser o principal fator de alta. A precipitação excessiva e o céu nublado na Costa do Marfim e no Gana estão a aumentar o risco de doença da vagem preta e podem reduzir a qualidade dos grãos.
• As primeiras estimativas para a época de 2026/27 também estão longe de ser animadoras. As previsões para a Costa do Marfim apontam para uma produção de cerca de 1,8 milhões de toneladas métricas, bem abaixo dos cerca de 2,2 milhões de toneladas métricas registadas em 2025/26.
• O Gana continua também a ser um ponto fraco no mercado. O Cocoa Board estima a colheita de 2026/27 em cerca de 650 000 toneladas métricas, contra as 750 000 anteriormente previstas, enquanto projeções mais pessimistas apontam para apenas 450 000 a 550 000 toneladas métricas.
• Alguns analistas também reduziram as suas expectativas quanto ao excedente global. A StoneX reduziu a sua previsão de excedente para 2026/27 de 149 000 para 25 000 toneladas métricas, enquanto a Transgraph Consulting espera que o excedente diminua de 415 000 em 2025/26 para cerca de 80 000 toneladas métricas.
• O risco climático continua a ser importante também a médio prazo. Um potencial regresso do fenómeno El Niño poderá trazer condições mais quentes e secas à África Ocidental, o que, historicamente, aumenta o risco de rendimentos mais baixos.
• Os sinais relativos à procura são contraditórios. A moagem de cacau na Europa caiu 4,6% em termos homólogos no segundo trimestre, para 316 366 toneladas métricas, apontando para uma procura industrial mais fraca.
• Em contrapartida, os dados da América do Norte e da Ásia revelaram-se muito mais sólidos. A moagem na América do Norte aumentou 7,7% em termos homólogos, para 109 659 toneladas métricas, enquanto a moagem na Ásia registou um aumento de 25%, para 224 646 toneladas métricas.

O mercado encontra-se atualmente dividido entre a melhoria da oferta a curto prazo e o risco de uma próxima época mais fraca. A curto prazo, o aumento dos stocks e o reforço das entregas têm a vantagem, mas, a mais longo prazo, as condições meteorológicas, as perspetivas de produção do Gana e a qualidade da colheita continuam a representar riscos que o mercado não pode ignorar.3

Cacau (D1)