🏯Gráfico do dia: USDJPY

O iene tem sido, recentemente, uma das moedas mais fortes, e este mercado conta com um novo interveniente que afirma abertamente estar a jogar com cartas «marcadas». O Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, durante um discurso numa universidade do Texas. Isto significa que esse interveniente ganha sempre. Acrescentou ainda que dispõe de informação assimétrica, ou seja, conhecimento sobre o que os decisores políticos japoneses e o Banco do Japão estão a planear, o que lhe permite orientar adequadamente a situação no mercado cambial. Os investidores podem apostar contra ele, mas, tal como ele sugeriu, não têm qualquer hipótese contra ele.

Mesmo tratando-se de uma variação mensal, quase 4 % é um valor significativo para o mercado cambial. Fonte: XTB

Macroeconomia e Geopolítica: Uma aliança invulgar entre Washington e Tóquio

O que estamos a observar é um fenómeno notável, embora já tenhamos assistido a movimentos semelhantes no iene em 2024. Normalmente, é o Japão que procura a aprovação dos EUA para apoiar a sua própria moeda. Desta vez, foi a própria Washington que se juntou a uma intervenção conjunta, vendendo ativos europeus das suas reservas cambiais para comprar ienes. Temos observado intervenções verbais inúmeras vezes desde então, e a primeira onda clara de fortalecimento do iene, registada na semana passada a partir do nível de 160, pouco antes do início da sessão norte-americana, poderá sugerir uma nova ação por parte do Tesouro dos EUA.

A motivação de Bessent é puramente americana. Ele argumenta que um iene excessivamente fraco e instável poderia forçar o Japão, o maior credor estrangeiro dos EUA, a vender obrigações do Tesouro dos EUA para financiar a intervenção. Isto, por sua vez, faz subir as taxas de rendibilidade e os custos de financiamento para as famílias americanas. Por outras palavras, defender o iene tornou-se um elemento da defesa do mercado de dívida dos EUA.

O segundo fator por trás desta evolução é o próprio Banco do Japão. A retórica dos membros do BoJ tornou-se claramente mais dura. Hajime Takata fala abertamente sobre uma «mudança de regime» em 2026, impulsionada pelo regresso da inflação e da pressão salarial. O mercado está a descontar agressivamente um aumento das taxas de juro na reunião de 17 e 18 de setembro.

A taxa de câmbio USDJPY quase atingiu o nível de 164 no final de julho, o que se aproximava da meta do Goldman Sachs e representava o nível mais fraco do iene em 40 anos. Esta taxa desceu agora drasticamente para cerca do nível de 153, e o próprio Bessent sugeriu uma descida até aos 150.

No entanto, é aqui que reside o principal risco de todo este enigma. Se o banco aumentar as taxas a 18 de setembro, mas sem uma orientação futura de tom hawkish, o mercado assistirá a um clássico «sell the fact».

Posicionamento: redução das posições imediatamente antes de um movimento forte

Os dados COT mostram por que razão o movimento é tão violento. Em julho, os especuladores tinham construído uma posição curta muito significativa sobre o iene – cerca de 265 000 contratos de venda, com uma posição líquida a atingir cerca de –170 mil, ou seja, abaixo da banda inferior dos extremos.

Esta estrutura começou a desmoronar-se à medida que o número de posições curtas foi significativamente reduzido nas últimas semanas, embora, pouco antes do início da retração no início de setembro, tenhamos observado um ligeiro regresso dos vendedores. Certamente, os dados mais recentes da CFTC deverão revelar um regresso à redução das posições curtas e um aumento das posições longas.

Conclusão principal: talvez 60% do extremo tenha sido eliminado, mas o mercado continua com uma posição líquida curta sobre o iene. A título de comparação, durante um movimento semelhante relacionado com a redução do carry trade em 2024, a posição líquida não parou a meio do caminho, mas deslocou-se claramente para território positivo. Ainda existem motivos para um maior fortalecimento do iene.

Análise técnica

No intervalo D1, o panorama mudou qualitativamente:

• A linha de tendência ascendente traçada a partir dos mínimos de abril de 2025 foi quebrada – a primeira quebra desta estrutura em um ano e meio. Atualmente, situa-se na faixa dos 158–159.
• O preço situa-se entre a retração de 38,2% e 50% de todo o impulso de 139 a 163,5. Abaixo, o nível de 61,8% aguarda como suporte-chave nos 150, embora a amplitude da correção de julho de 2024 indique um movimento potencialmente mais acentuado.
• A zona de 158,0–159,0 constitui agora uma resistência chave – a retração de 23,6%, a consolidação da primavera-verão, a linha de tendência quebrada e a média anual (158,28) convergem todas nesse ponto. Um regresso sustentado acima deste nível invalidaria o cenário de baixa.
• A analogia com julho–agosto de 2024 é muito clara: o mesmo mecanismo, dinâmicas semelhantes. Na altura, o movimento ascendeu a –13% em cinco semanas. O atual situa-se em –6%, ou seja, aproximadamente a meio caminho.

As estatísticas também se revelam interessantes. O Z-score em relação à média anual atingiu –2,0 – trata-se do primeiro valor tão extremo desde cerca de 2020 e, historicamente, é uma zona que gera recuperações. No entanto, os valores para horizontes mais longos são neutros: a média de dois anos é de 153,5 (ou seja, exatamente o preço atual, pontuação Z de +0,1), e a média de cinco anos, de 148,65, situa-se abaixo do mercado.

A conclusão é dupla e é o que define o USDJPY hoje: taticamente, o movimento já se encontra sobrevendido, mas estrategicamente, a tendência de enfraquecimento do iene ainda não foi quebrada. O preço regressou apenas à média de dois anos. Se a «mudança de regime» no Japão for real, o espaço para quedas do USDJPY está apenas a começar a abrir-se. No entanto, trata-se, em grande medida, de uma evolução dependente do Banco do Japão e do tom adotado pela Reserva Federal. O cenário ideal seria um Warsh indeciso na próxima quarta-feira e um Ueda muito concreto.