Iene perde valor após a decisão do BoJ

O Banco do Japão seguiu hoje os passos da Reserva Federal, aumentando as taxas de juro em 25 pontos base, atingindo o nível mais elevado dos últimos 31 anos (a taxa de referência situou-se em 1,25 %).

Figura 1: Taxa de juro do Banco do Japão e inflação do IPC subjacente no Japão (1995/2026)

Ao contrário do dólar, que ganhou terreno após a reunião do FOMC, o iene está hoje a ceder parte dos ganhos que acumulou nas últimas semanas.

Figura 2: Principais moedas face ao USD (14.09.2026/19.09.2026)

Existem, pelo menos, várias razões por detrás desta medida; no entanto, todas elas giram em torno de uma questão fundamental: o Banco do Japão (BoJ) ficou aquém das expectativas do mercado no que diz respeito às suas orientações futuras.

Figura 3: Trajetória das taxas de juro do BoJ implícita no mercado (2026/2027)

Nota: As avaliações atuais referem-se a uma base mais elevada (ou seja, o nível da taxa de juro na sequência do aumento de hoje).

Falta de unanimidade

Mais importante ainda, a decisão não foi unânime (7-2). O aumento da taxa de juro contou com a oposição dos membros do Conselho nomeados em março pelo governo de Sanae Takaichi: Toichiro Asada e Ayano Sato.

Isto reveste-se de particular importância, tendo em conta que Naoki Takamura e Hajime Takata, os membros do Conselho mais «hawkish», terminarão os seus mandatos já em julho do próximo ano. O governo voltará a nomear os candidatos, o que significa que o centro de gravidade interno do Conselho poderá deslocar-se para uma postura muito mais «dovish».

Ao contrário dos projetos de lei comuns, em que uma maioria constitucional (dois terços dos assentos) na Câmara dos Representantes permite contornar o veto da Câmara dos Conselheiros, a seleção dos membros do Conselho requer o consentimento de ambas as Câmaras. Isto restringe a liberdade de ação do governo e pode impedir a aprovação de nomeações de orientação extremamente moderada.

A própria Takaichi é vista como uma reflacionista, ou seja, uma defensora de políticas económicas que visam induzir deliberadamente uma inflação moderada para estimular a procura. A sua política alinha-se, em certa medida, com a «Abenomics», a visão económica do antigo primeiro-ministro Shinzo Abe, que pressupõe uma política fiscal flexível, um iene fraco para apoiar as exportações e um estímulo económico ativo através da despesa pública.

Ueda não é suficientemente «hawkish»

A conferência de imprensa do governador Ueda provocou inicialmente uma certa correção em baixa no par USDJPY; no entanto, acabou por não ajudar o iene a recuperar o equilíbrio. A governadora observou que «até agora, o nosso objetivo de política a curto prazo tem sido elevar a inflação subjacente de níveis inferiores a 2 por cento; atualmente, a inflação subjacente aproxima-se dos 2 por cento, o que [...] significa que a fase da política [nota do editor: política monetária] mudou».

Referiu, no entanto, que o banco não tem um plano pré-determinado nem um ritmo pré-definido para os aumentos (por exemplo, uma vez por trimestre). Cada medida subsequente dependerá dos dados macroeconómicos atuais, em particular das condições de inflação prevalecentes.

Procurou também tranquilizar os investidores, salientando que, embora a política monetária já não seja ultra-flexível, as condições financeiras no país continuam a ser acomodatícias. Ao avaliar a situação económica atual, utilizou a expressão «recuperação moderada».

Confirmou que o banco deve acompanhar de perto as flutuações da taxa de câmbio. Um iene fraco alimenta a chamada inflação importada, especialmente face aos elevados preços das matérias-primas energéticas; o Japão cobre aproximadamente 90% da sua procura de energia através de importações.