Índices europeus sobem esta manhã 🚩 Metais valorizam, à medida que continuam as tensões no mercado obrigacionista

Os índices europeus abriram a sessão desta sexta-feira em alta, com o Euro Stoxx 600, o Euro Stoxx 50 e o DAX a registarem ganhos de cerca de 0,4–0,5%, embora possam ainda encerrar a semana com uma segunda descida consecutiva. Os ganhos são acompanhados por uma recuperação cautelosa nos futuros dos índices de Wall Street, com o US100 a subir mais de 0,3%. O maior problema estratégico para os mercados continua a ser o elevado rendimento das obrigações — o alívio na sequência das medidas do Tesouro dos EUA esmoreceu rapidamente e mesmo os comentários de Scott Bessent ontem sobre intervenções potencialmente maiores do que as anteriormente indicadas não conseguiram proporcionar um apoio às obrigações. Os preços mais elevados do petróleo estão a acrescentar mais uma camada de pressão, impulsionados pelo impasse em torno do Estreito de Ormuz e pela retórica mais dura de Washington em relação ao Irão. Apesar de tudo isto, os índices bolsistas estão a aguentar-se surpreendentemente bem. Um tema que tem vindo a atrair cada vez mais atenção é o «regresso aos ativos tangíveis», com a Bitcoin e os metais preciosos entre os ativos com um desempenho relativamente bom.

• Os dados da zona euro são melhores do que os valores individuais da França e da Alemanha poderiam sugerir. O PMI composto subiu para 52,1, com o setor industrial a apresentar um desempenho particularmente bom, sobretudo na Alemanha. O setor dos serviços continua a ser o ponto mais fraco do panorama, com os valores nas duas maiores economias da região a ficarem abaixo de 50. Ao mesmo tempo, as expectativas de inflação mais baixas poderão dar ao BCE um pouco mais de margem de manobra, tornando o panorama geral moderadamente favorável aos ativos europeus.
• As taxas de rendibilidade dos títulos do Tesouro dos EUA estão novamente a subir, apesar de Scott Bessent ter sugerido que as recompras de dívida poderiam ser ainda mais aumentadas e ter mencionado a possibilidade de consolidação orçamental.
• Os recursos básicos são o setor mais forte, registando um ganho de cerca de 1,5%, apoiados por um dólar norte-americano mais fraco e por preços do ouro mais elevados, com o metal precioso a subir quase 1% hoje e a aproximar-se dos 4 600 dólares por onça.
• A situação em torno do Irão está a criar pressão adicional. Bessent anunciou as «sanções mais severas da história», reduzindo as esperanças de uma reabertura rápida e total do Estreito de Ormuz.
• O petróleo está a ser negociado ligeiramente em baixa após a renovação dos contratos, mas mantém-se acima dos 90 dólares. O aumento do custo da energia está, mais uma vez, a agravar os riscos de inflação, exercendo pressão ascendente sobre as taxas de rendimento e podendo pesar sobre as margens em alguns setores empresariais.
• A ASML está a registar um ganho de cerca de 1,5%, apesar das notícias relativas a possíveis esforços dos EUA para tomar novas medidas neste setor.
• A Alemanha e a zona euro em geral estão a emitir montantes recorde de dívida, o que contribui para a pressão ascendente sobre as taxas de rendimento das obrigações. A taxa de rendimento dos Bunds alemães a 30 anos atingiu cerca de 3,8%, o valor mais elevado desde 2011, enquanto as taxas de rendimento francesas de longo prazo se situam perto dos 5%. Custos de financiamento mais elevados significam empréstimos mais caros para governos, empresas e famílias, o que poderá, a longo prazo, funcionar como um entrave à atividade económica.

Gráfico do EU50 (intervalo D1)

Os otimistas nos futuros do Euro Stoxx 50 estão claramente a tentar recuperar a zona dos 6 500 pontos. A EMA50, representada pela linha laranja, constitui uma importante zona de suporte em torno dos 6 400 pontos, enquanto a zona dos 6 600, correspondente aos máximos mais recentes, continua a ser a principal resistência a médio prazo.

Fonte: xStation5

Dados macroeconómicos europeus

• O PMI composto preliminar da zona euro subiu para 52,1 em agosto, face às expectativas de 51,7, apontando para um ritmo de atividade económica ligeiramente mais forte.
• O índice de clima empresarial do setor industrial francês subiu para 103 pontos, acima das expectativas de 101 e do valor anterior de 101.
• O PMI preliminar do setor industrial francês aumentou de 49,8 para 51,5, superando o consenso de 50,0 e voltando a situar-se acima do limiar de expansão.
• O PMI preliminar do setor de serviços francês caiu para 48,4, abaixo das expectativas de 49,4 e do valor anterior de 49,6.
• O PMI composto preliminar francês recuou para 48,8, contra os 49,5 esperados e os 49,4 anteriores, indicando uma fraqueza contínua na atividade global, apesar da melhoria no setor industrial.
• O PMI preliminar dos serviços da Alemanha caiu para 48,5, abaixo das expectativas de 50,1 e da leitura anterior de 49,8, mantendo-se em território de contração.
• O PMI do setor industrial da Alemanha subiu de 52,2 para 54,1, superando claramente o consenso de 52,1 e sinalizando uma expansão mais forte no setor.
• O PMI composto da Alemanha recuou para 51,0, contra uma previsão de 51,3 e um valor anterior de 51,3, o que significa que a atividade global continua a expandir-se, mas a um ritmo ligeiramente mais lento do que o mercado tinha antecipado.
• As expectativas de inflação a um ano na zona euro caíram de 3,0% para 2,9% em julho, enquanto as expectativas a três anos recuaram de 2,8% para 2,7%, sugerindo uma melhoria modesta nas perspetivas de inflação a médio prazo.

O Euro Stoxx 50 mantém-se próximo dos máximos históricos, sendo negociado apenas cerca de 1,3% abaixo do seu recorde, enquanto 64% dos seus constituintes permanecem acima da SMA200 e 62% acima da SMA50, o que indica que a amplitude do mercado continua relativamente saudável. A valorização não parece extrema quando comparada com a dos EUA, mas também já não é barata: um P/E de 19,7x e um EV/EBITDA de 12,8x sugerem que os investidores já estão a pagar um prémio evidente pela qualidade e resiliência das maiores empresas da Europa. Hoje, o setor tecnológico registou uma queda de cerca de 3,6% e o industrial de cerca de 2,7%, enquanto o setor energético registou um ganho de 1,5% e o da saúde de 1,7%, o que evidencia uma rotação visível dos segmentos mais sensíveis ao rendimento para os setores defensivos e as matérias-primas. Curiosamente, o setor tecnológico continua a ser um dos mais fortes desde o início do ano, com um ganho de cerca de 30%, apesar de o seu P/E atual se situar nos 47x, o que significa que o mercado tem pouca tolerância para desilusões nesta parte do índice. O setor financeiro, em contrapartida, negoceia com um P/E de cerca de 11,7x e tem proporcionado retornos sólidos este ano, o que poderá continuar a atrair capital se as taxas de rendibilidade das obrigações se mantiverem elevadas.

Fonte: XTB Research

A estrutura atual do Euro Stoxx 50 aponta para uma seleção clara de ações, em vez de um movimento generalizado do índice. Os bancos dominam a lista de valorizações, com o Santander a subir 2,2%, o BNP Paribas 1,0% e o BBVA 1,0%, enquanto a Bayer, a L’Oréal e a Rheinmetall se encontram entre os títulos com desempenho mais fraco. As diferenças de valorização são significativas, o que se revela importante no atual contexto de rendimentos: o Santander e o BNP são negociados a múltiplos P/E de cerca de 10,9x e 9,5x, respetivamente, enquanto a Siemens Energy e a Rheinmetall continuam consideravelmente mais caras, com múltiplos de aproximadamente 59,2x e 77,9x. O capital continua a mostrar-se disposto a orientar-se para setores que oferecem valorizações mais razoáveis e uma melhoria visível dos lucros, em vez de pagar indiscriminadamente pelo crescimento.

Fonte: XTB Research

A Alemanha tenta recuperar

Os futuros do DAX (DE40) iniciam a sessão desta sexta-feira em alta, após uma queda de 0,4% na quinta-feira, para 25 983 pontos, quando a subida dos preços do petróleo e mais um aumento das taxas de rendibilidade das obrigações pesaram sobre o mercado. No plano empresarial, a Fresenius está a chamar a atenção, uma vez que continua a reduzir a sua participação na Fresenius Medical Care. A empresa vendeu cerca de 7,8 milhões de ações da FMC, no valor de cerca de 300 milhões de euros, a investidores institucionais.

• Prevê-se que a oferta de obrigações se mantenha muito elevada nos próximos anos. O Commerzbank estima que a emissão bruta de obrigações do Estado alemão aumente para um valor recorde de 400 mil milhões de euros em 2027, face aos 349 mil milhões de euros em 2026, enquanto o Barclays prevê que a emissão bruta da zona euro atinja um valor recorde de 1,54 biliões de euros. Ao mesmo tempo, o BCE continua a reduzir o seu balanço e já não reinveste integralmente os títulos que vencem, o que significa que os investidores privados têm de absorver uma parte cada vez maior da nova oferta.
• O mercado já está a dar sinais de maior cautela. A Alemanha vendeu recentemente 3,8 mil milhões de euros em obrigações a 10 anos, contra os 6 mil milhões de euros previstos, enquanto alguns gestores de ativos estão a evitar a parte mais longa da curva. Os principais fatores impulsionadores desta oferta são o aumento das despesas com a defesa e as infraestruturas, o aumento dos custos sociais e os défices orçamentais persistentemente elevados, particularmente em França, onde se prevê que o défice se mantenha acima dos 5%.

Gráfico do DE40 (intervalo D1)

Os futuros do DAX estão a tentar recuperar as perdas de ontem. A principal zona de resistência a curto prazo situa-se em torno dos 26 300 pontos.

Fonte: xStation5

Ações da Fresenius Medical Care (FME.DE)

Fonte: xStation5

A CTS Eventim tenta recuperar após a divulgação dos resultados trimestrais

A CTS Eventim, um dos maiores grupos europeus de entretenimento e venda de bilhetes, figura entre as empresas alemãs mais interessantes na sequência dos seus últimos resultados. No primeiro semestre do ano, as receitas aumentaram 16,9%, para 1,513 mil milhões de euros, o EBITDA ajustado subiu 12,4%, para 225,4 milhões de euros, e o resultado por ação (EPS) registou um aumento de 34,2%, para 1,25 euros. A Jefferies manteve a sua recomendação de «Comprar» após a divulgação do relatório, com um preço-alvo de 100 euros, mas a reação do mercado esteve longe de ser eufórica. Do ponto de vista operacional, os resultados foram sólidos, mas a margem EBITDA diminuiu de 15,5% para 14,9%.

A CTS Eventim registou mais um segundo trimestre sólido, embora o crescimento tenha abrandado visivelmente em comparação com o início do ano. A receita aumentou cerca de 13% em termos homólogos, para pouco mais de 899 milhões de euros; o EBITDA ajustado subiu cerca de 6%, para mais de 106 milhões de euros; e o lucro líquido disparou 30%, para 56,7 milhões de euros. A venda de bilhetes continua a ser o principal motor de crescimento, apoiada adicionalmente pelos preparativos para os Jogos Olímpicos de Los Angeles. As ações caíram inicialmente quase 10%, recuperaram depois a maior parte das perdas e registavam uma descida de cerca de 1% no final da manhã, continuando a ser negociadas com uma queda de cerca de 27% desde o início do ano. Os investidores não parecem estar a questionar a qualidade do negócio, mas estão a tornar-se cada vez mais sensíveis ao ritmo de crescimento e à avaliação, que continua a ser relativamente exigente, com um P/E próximo de 20x.

Os números revelaram-se também melhores do que o esperado. De acordo com o Berenberg, a receita situou-se cerca de 8% acima do consenso, enquanto o JPMorgan argumentou que a dinâmica do negócio permanece intacta. A questão fundamental é que o crescimento da receita abrandou de 23% no primeiro trimestre para 13% no segundo, enquanto o EBITDA aumentou muito mais lentamente do que as vendas. Os investidores pretendem ver que o aumento de escala se traduza numa expansão mais forte das margens e num crescimento mais rápido do EBITDA. As expectativas em relação a um negócio de alta qualidade são elevadas, pelo que mesmo um abrandamento moderado do crescimento está a ser rapidamente penalizado. Se a venda de bilhetes continuar a expandir-se e as margens começarem a melhorar novamente, a atual reavaliação das ações poderá, eventualmente, revelar-se mais construtiva.

Ações da CTS Eventim (EVD.DE, intervalo D1)

As ações estão a ser negociadas cerca de 50 % abaixo do seu pico histórico e aproximadamente 15 % abaixo da média móvel de 200 sessões. Os rendimentos mais elevados das obrigações não estão a ajudar as ações, mas o negócio subjacente continua a crescer, apesar da fraqueza na avaliação do mercado.

Fonte: xStation5