Os preços do ouro registam uma queda acentuada no final de outubro. Será o colapso do mito do «porto seguro» ou uma procura de liquidez?

O mercado de metais preciosos está a passar por uma das suas vendas mais violentas dos últimos anos. Na sexta-feira, dia 30 de outubro, o ouro caiu mais de 3% durante a sessão, mergulhando abaixo dos $3.900, apesar de manter os $4.000 ainda estar em jogo no início desta semana. Ao mesmo tempo, arrisca-se a fechar no nível mais baixo em mais de 12 meses. Vale a pena mencionar que, no final de agosto, o metal estava a aproximar-se de um pico próximo dos $4.700, pelo que perdeu quase $800 desde então. Só em outubro, a queda ronda os 6%. De acordo com os nossos dados sobre rentabilidades mensais desde 2006, este é o pior outubro para o ouro desde 2008. Na altura, na sequência do colapso do Lehman Brothers, o metal perdeu 16,9%, um momento em que o fator de refúgio deveria ter funcionado, mas o ouro caiu acentuadamente. Uma dinâmica semelhante está a ocorrer agora, demonstrando que, quando os investidores procuram liquidez, não há outro refúgio seguro além do dinheiro. O ano de 2020 mostrou-nos exatamente o mesmo padrão.

Colapso tecnológico em Wall Street

O gatilho direto para a venda de sexta-feira foi mais uma onda de queda entre as empresas tecnológicas. Resultados trimestrais dececionantes aprofundaram as dúvidas sobre se os investimentos massivos em inteligência artificial vão compensar. O Nasdaq 100 caiu cerca de 2,2% no mercado à vista de sexta-feira, enquanto o S&P 500 perdeu cerca de 1,3%, deslizando em direção à sua média móvel de 100 dias. As ações da Intel caíram quase 30% na sequência de previsões mais fracas do que o esperado, e a Amazon perdeu 2% depois de anunciar um aumento das despesas de capital. De acordo com a Bloomberg, os gigantes tecnológicos dos EUA vão gastar, no conjunto, cerca de $750 mil milhões em IA este ano. Entretanto, os seus negócios principais, publicidade, comércio eletrónico e serviços ao consumidor, estão a começar a abrandar, parcialmente canibalizados pela mesma tecnologia. O Nasdaq 100 perdeu mais de $1,2 biliões em capitalização de mercado em outubro. Os analistas de Wall Street apontam que, durante quedas mais acentuadas dos índices, os investidores deixam de transferir capital entre setores e começam a fugir para o dinheiro. É exatamente este mecanismo que está hoje a impulsionar a venda no ouro.

O paradoxo do refúgio seguro

O ouro está a cair apesar de a aversão ao risco dominar claramente os mercados. No entanto, o capital que procura segurança está a fluir principalmente para as obrigações do Tesouro dos EUA, que caminham para o seu melhor mês desde fevereiro de 2025. Curiosamente, a subida dos preços das obrigações, que provoca uma queda nas yields, está a ocorrer em simultâneo com a subida dos preços do petróleo bruto. Isto drena liquidez das ações, e o ouro acaba por ser arrastado pela dinâmica descendente. Os investidores que precisam de cumprir chamadas de margem estão a vender o que é mais líquido e o que trouxe os maiores ganhos. O ouro e a prata encaixam-se perfeitamente neste perfil.

A agitação também se apoderou das criptomoedas. A Binance revelou um ataque informático recorde, e a Bitcoin caiu abaixo dos $77.000. O ouro não beneficiou desta turbulência, confirmando que a venda atual é impulsionada por necessidades de liquidez e não por fundamentos.

Fed agressiva e yields elevadas

O segundo pilar desta venda é a política monetária. Na quarta-feira, a Fed manteve as taxas de juro inalteradas, mas não excluiu uma subida das taxas antes do final do ano. De acordo com a CME FedWatch, o mercado está a atribuir uma probabilidade superior a 70% a uma subida das taxas em dezembro. A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos mantém-se em torno dos 4,95%, pelo que, apesar da recuperação de outubro, o custo de oportunidade de deter ouro continua muito elevado.

As expectativas de uma subida das taxas foram reforçadas pelos dados de inflação PCE de setembro: um aumento de 0,5% m/m (o mais forte desde março) e de 3,6% a/a, com a inflação subjacente em 3,1% a/a. O PIB dos EUA cresceu 3,4% em termos anualizados no terceiro trimestre, face aos 3,2% previstos. Uma economia forte e uma inflação a acelerar retiram à Fed razões para aliviar a política monetária, ao mesmo tempo que retiram ao ouro argumentos para subir.

Petróleo, Médio Oriente e eleições intercalares

As pressões inflacionárias estão a ser alimentadas pelo petróleo. Depois de mais um ataque a um petroleiro no Estreito de Ormuz, o Brent subiu até 2,5% durante a sessão, para cerca de $117,76 por barril, o nível mais alto desde abril. O WTI ultrapassou os $104. O mercado teme que os EUA retomem os ataques ao Irão logo após as eleições intercalares de terça-feira. As tensões geopolíticas, que normalmente sustentam o ouro, estão hoje a prejudicá-lo porque reforçam as expectativas de subida das taxas. Os mercados de previsão atribuem às Democratas cerca de 68% de probabilidade de vencerem em ambas as câmaras do Congresso. Os analistas consideram isto ligeiramente negativo para o dólar norte-americano, mas mesmo um dólar marginalmente mais fraco não está a proteger o ouro da venda de hoje.

Ouro (D1)

Desde o pico de agosto, o ouro tem vindo a formar uma série de máximos e mínimos decrescentes no gráfico diário. O preço mantém-se abaixo das médias móveis de 50, 100 e 200 dias. O RSI caiu para a zona de sobrevenda, em torno dos 30 pontos, mas o MACD mantém-se numa configuração baixista. O suporte mais próximo situa-se na faixa dos $3.850 a $3.880, e uma quebra abaixo deste nível abriria a porta para os $3.800. A resistência-chave está agora nos $4.000, seguida dos $4.100 e do conjunto de médias móveis na faixa dos $4.200 a $4.490.

Prata, platina e paládio sob pressão ainda maior

A prata caiu quase 5% na sexta-feira, para $49,64 por onça, elevando a sua queda em outubro para cerca de 18%. Ao fazê-lo, devolveu todos os ganhos acumulados desde o início de dezembro, altura em que começou uma recuperação de dois meses acima dos $120 por onça. Apesar das condições técnicas de sobrevenda, continua a enfrentar o risco de uma nova liquidação de posições longas e de vendas por parte de fundos de momentum, o que poderia abrir caminho para os $45. O rácio ouro-prata subiu para o nível mais alto desde dezembro, refletindo a maior vulnerabilidade da prata às quedas. O ouro continua a atrair investidores menos sensíveis às alterações das taxas de juro.

A platina e o paládio também continuaram a cair. Desde o início do ano, a platina já perdeu mais de 30%, enquanto o paládio perdeu 40%. Para além das pressões de liquidez e da perspetiva de taxas de juro mais elevadas, estes metais estão a ser pressionados por um enfraquecimento estrutural da procura por parte do setor automóvel.

O que esperar a seguir para o preço do ouro?

A venda atual no ouro é o resultado de vários fatores sobrepostos. Na sequência de resultados fracos do setor tecnológico, os investidores procuram liquidez, enquanto o capital em busca de segurança flui para as obrigações em vez dos metais preciosos. A isto soma-se uma inflação persistentemente elevada, as crescentes probabilidades de uma subida das taxas em dezembro, o petróleo bruto caro e a incerteza em torno das eleições intercalares e do Médio Oriente. Até que a Fed sinalize uma viragem rumo ao alívio monetário e a venda em Wall Street pare, o ouro continua vulnerável a testar níveis mais baixos, apesar de se encontrar tecnicamente sobrevendido. No entanto, a história de 2008 mostra que, após uma fase de vendas forçadas, o metal pode recuperar rapidamente o seu estatuto de refúgio seguro.