Resultados Netflix: por que o lucro já não chega para sustentar as ações

Como foram os resultados da Netflix no Q4 de 2025?

Wall Street está a começar a avaliar a empresa não pelo seu crescimento, mas sim pela qualidade desse crescimento. Os resultados confirmam que o modelo de negócios da Netflix continua a funcionar e que a monetização da sua base de clientes permanece acima da média.

Estima-se que, até ao final de 2025, a Netflix tenha ultrapassado os 325 milhões de assinantes, o que implica um crescimento anual de quase 8%.

• Embora a empresa tenha deixado de divulgar regularmente os números de assinantes, é difícil ignorar que o ecossistema continua em expansão. No entanto, essa mesma escala eleva o nível de exigência: quanto maior a Netflix fica, menos espaço há para que o «bom» seja bom o suficiente.
• Para o trimestre atual, a Netflix espera um EPS de $0,76, abaixo das expectativas do mercado de $0,82. A receita está projetada em $12,2 mil milhões, essencialmente em linha com o consenso. Mas a Netflix não é mais uma ação dita “normal”, com aproximadamente 30 vezes os lucros projetados para os próximos 12 meses, qualquer perspectiva que apenas atenda às expectativas é interpretada como uma falta de surpresa positiva. E com avaliações elevadas, não há espaço para métricas medíocres.
• A Netflix também afirmou que aumentará os gastos com conteúdo em 10% em 2026, após alocar cerca de $18 mil milhões em 2025. A mensagem é clara: a disputa pelo tempo dos espectadores e pela “quota de atenção” não está a diminuir, e o ciclo de investimento em conteúdo está a voltar a crescer. Isso é excelente para os utilizadores, mas o mercado está menos entusiasmado.

Os investidores acostumaram-se com a Netflix a expandir as receitas mais rapidamente do que os custos e a reconstruir as margens. Esta orientação sugere que 2026 poderá ser um ano em que a melhoria das margens abrande, porque a empresa está deliberadamente a voltar a investir mais. Nesta fase do ciclo, esse é exatamente o tipo de mudança que está a levar à realização de lucros por parte dos investidores.

Aquisição da Warner Bros: o que está em cima da mesa?

Outro fator importante é a potencial aquisição dos ativos da Warner Bros. Discovery, especificamente o estúdio e o negócio de streaming. A Netflix é explícita: fechar o negócio acrescentaria 275 milhões de dólares em custos este ano, além dos 60 milhões de dólares já incorridos. É importante ressaltar que a empresa também sinalizou que iria suspender a recompra de ações para acumular dinheiro para a transação.

Esse tipo de sinal tem um grande impacto em Wall Street. Quando as recompras desaparecem, o mercado imediatamente pergunta-se: o balanço patrimonial ficará mais apertado? O ROI (Retorno do Investimento) da aquisição será alto o suficiente?

Estrategicamente, a Netflix quer a Warner Bros para:

• garantir uma das maiores e mais fortes bibliotecas de filmes/TV do mundo;
• usar a propriedade intelectual para novos formatos e sequências;
• expandir negócios adjacentes;

Esta não é uma compra de “dois anos”, é uma compra de “uma década”. Mas os mercados normalmente não gostam de pagar adiantado por uma visão até verem números concretos no modelo.

A Netflix está a entrar numa fase em que “um bom trimestre é o mínimo”. A empresa aumentou recentemente os preços, ampliou o seu negócio de publicidade e deixou de tratar as assinaturas como o único motor de crescimento. A Netflix continua a ser uma empresa notável, mas o sentimento em torno da sua avaliação está a mudar.

O mercado quer execução: menos narrativa, mais números

Os próximos meses vão resumir-se em:

1. A Netflix poderá manter o impulso publicitário? A empresa espera que a receita publicitária possa duplicar em 2026 (aproximadamente $1,5 mil milhões em 2025). Se esse caminho se mantiver, algumas preocupações com as margens podem desaparecer com o tempo.
2. O aumento dos gastos com conteúdo se traduzirá em maior “engagement”? A Netflix já percebeu que os gastos nem sempre se convertem proporcionalmente em audiência, o crescimento do “engagement” no segundo semestre do ano foi marginal. Este será um teste difícil para a estratégia.
3. Sinergias da Warner Bros: o mercado deseja uma história de sinergia clara e quantificada, não apenas uma narrativa estratégica.

Múltiplos de avaliação da Netflix