As taxas de rendibilidade dos títulos do Tesouro dos EUA estão a reverter uma parte significativa dos ganhos registados na sequência do discurso do presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, em Jackson Hole. As taxas dos títulos a 2 anos estão a registar a queda mais acentuada (menos 0,9 %, ou 4 pontos base), observando-se variações mais modestas nos títulos a 10 anos (menos 0,6 %, ou 2,5 pontos base) e a 30 anos (menos 0,5 %, ou 2 pontos base).
Política Monetária
O foco de hoje centrou-se no discurso do membro do FOMC, Christopher Waller, e na publicação dos dados da ADP relativos ao mercado de trabalho dos EUA.
Waller apresentou hoje uma postura significativamente mais dovish do que Warsh. Ao contrário do presidente da Reserva Federal, conseguiu delinear fatores específicos que irá monitorizar ao tomar a decisão de setembro.
- Afirmou que o processo de desinflação prossegue e que a inflação subjacente parece, fundamentalmente, melhor do que os principais indicadores sugerem.
- Referiu que, caso o próximo valor da inflação do IPC (previsto para 11 de setembro) não apresente uma surpresa negativa, apoiará muito provavelmente a manutenção das taxas de juro inalteradas na próxima reunião.
Isto levou a uma reavaliação dovish, ou seja, a uma descida da probabilidade implícita no mercado de um aumento das taxas de juro em setembro. Atualmente, esta situa-se perto dos 50% (em comparação com mais de 60% ontem).
Figura 1: Variação da probabilidade implícita no mercado de aumentos das taxas de juro em reuniões individuais da Reserva Federal (2026/2027)
Dados macroeconómicos
A oscilação foi também influenciada pelos dados fracos da ADP, que serviram como antevisão do relatório NFP de amanhã. O número de novos postos de trabalho registou uma queda pela terceira vez consecutiva, atingindo o seu nível mais baixo desde janeiro.
- A situação revelou-se particularmente desfavorável no setor industrial, onde se perderam 17 000 postos de trabalho. O panorama foi semelhante no setor dos serviços profissionais e empresariais (-16 000).
- O setor da educação e dos cuidados de saúde registou um desempenho significativamente melhor (+45 000).
Mercado Cambial
Isto não proporcionou um ambiente favorável para o dólar, que hoje se encontra a enfraquecer face a todas as outras moedas do G10. A valorização do iene, que está a voltar a ganhar a preferência dos investidores devido à retórica cada vez mais «hawkish» dos decisores do Banco do Japão, também parece desfavorável para o dólar.
Figura 2: Desempenho das moedas do G10 [face ao USD] (03.09.2026)
Estamos a prestar especial atenção às declarações de Hajime Takata, que salientou que o banco deveria ser mais agressivo do que o mercado espera, sublinhando a necessidade de aumentos dinâmicos das taxas de juro para conter a pressão inflacionista crescente.
Mercado de ações
Figura 3: Painel de controlo do S&P 500 (03.09.2026)
A melhoria do clima de mercado, em grande parte consequência da descida das taxas de rendibilidade, não se concentrou hoje num único setor; as empresas dos setores da tecnologia, das comunicações e financeiro apresentaram todas um bom desempenho. O setor das matérias-primas destacou-se positivamente.
Todas as empresas do tradicional «Mag7» registaram ganhos. Foram registados ganhos particularmente elevados pela Tesla (+7,2 %), Meta (+3,7 %), Microsoft (+2,9 %) e Nvidia (+2,5 %).
A subida de hoje do preço das ações da Tesla parece estar diretamente ligada à estreia do modelo Cybercab, um táxi totalmente autónomo de dois lugares. O mercado está a reagir com entusiasmo à perspetiva de a Tesla lançar a sua própria rede de veículos baratos e não tripulados.
Figura 4: Mapa de calor do Nasdaq 100 (03.09.2026)
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