Resultados da SpaceX: Ações sobem 8% em pre-market

A SpaceX apresentou ontem os resultadaos do terceiro trimestre de 2026 muito sólido. No entanto, como é frequentemente o caso com as empresas de Elon Musk, a situação e as perspetivas da empresa são mais complexas do que o relatório financeiro sugere.

Resultados

• Do ponto de vista financeiro, a SpaceX superou, por uma larga margem, até mesmo os cenários de resultados mais otimistas, o que se traduziu num aumento de aproximadamente 3–4 % nas negociações após o fecho do mercado.
• Receitas: 14,58 mil milhões de dólares frente ao consenso do mercado de 12,7–12,8 mil milhões de dólares
• A «estrela» da teleconferência foi o lucro, que atingiu 4,4 mil milhões de dólares, mais do dobro do consenso de cerca de 1,5 mil milhões de dólares
• O EBITDA ajustado subiu para 8,8 mil milhões de dólares, contra as expectativas do mercado de cerca de 6,4 mil milhões de dólares
• O número de assinantes da Starlink também surpreendeu positivamente, aumentando para 13,6 milhões, contra as expectativas do mercado de 12 a 12,2 milhões
• O CAPEX também ficou acima das expectativas, totalizando 19,6 mil milhões de dólares no final do trimestre

Será que este lucro pode ser enganador?

Para a maioria das empresas, um valor de lucro tão acima do consenso suscita questões, e a SpaceX não é exceção. A resposta encontra-se mais a fundo nas demonstrações financeiras e nos documentos apresentados à SEC.
Dos mais de 4 mil milhões de dólares, apenas 2,79 mil milhões de dólares correspondem a lucro operacional efetivo. O montante restante inclui 1,025 mil milhões de dólares de «outros» não explicados, cerca de 200 milhões de dólares em receitas de juros e 390 milhões de dólares em benefícios fiscais líquidos. Isto significa que a empresa está a demonstrar uma melhoria real na eficiência operacional, mas o resultado orgânico é de qualidade significativamente inferior ao valor global divulgado.

Uma empresa que já não é do setor espacial?

Uma análise por segmentos revela um quadro cada vez mais complexo.

• A Starlink gerou 5,2 mil milhões de dólares em receitas e até 2,4 mil milhões de dólares em lucro. Mais importante ainda, a empresa não só excedeu significativamente as expectativas do mercado relativamente aos assinantes da Starlink, como também aumentou o lucro por utilizador de 66 para 69 dólares. É justo afirmar que esta é a parte mais positiva do comunicado, uma vez que demonstra um crescimento tanto quantitativo como qualitativo na principal linha de negócio da SpaceX.
• Surgem questões em torno do segmento «SuperIntelligence», cuja receita ultrapassou a do Starlink e atingiu 7,6 mil milhões de dólares, com um lucro operacional de 431 milhões de dólares. É de salientar que 16,4 mil milhões de dólares dos 19 mil milhões de dólares de CAPEX da empresa foram destinados à IA. Em resumo: o negócio de IA da SpaceX absorve mais de 85% do investimento total, gera cerca de 50% da receita e contribui com menos de 10% do lucro.
• Também é difícil manter-se otimista em relação ao segmento «Espacial», que registou prejuízos operacionais, com receitas de cerca de 1,8 mil milhões de dólares, um aumento modesto de 6% em relação ao ano anterior. O Starship continua numa fase inicial, mas ainda não é tão intensivo em capital como os investimentos da empresa em IA. O número de lançamentos de foguetões mantém-se num intervalo estreito de cerca de 35 por trimestre, com uma carga útil acumulada de aproximadamente 500 toneladas ao longo do mesmo período. Mais de metade de todos os lançamentos destinam-se ainda a necessidades «internas». Um sucesso significativo neste segmento é a primeira configuração rentável da Starship, capaz de colocar em órbita até 26 satélites Starlink V3 de uma só vez.

Starlink Mobile

Um acontecimento importante para os acionistas foi a aquisição pela SpaceX de espectro de 800 MHz, o que poderá permitir à empresa construir a sua própria rede móvel (parcialmente) baseada em satélites. A empresa comunicou também a aprovação da FCC para uma constelação de 15 000 satélites móveis que utilizam cerca de 2 GHz de espectro, o que pode, mas não tem de estar, ligado a outro projeto ambicioso. No entanto, continua a haver uma falta de informações concretas de natureza financeira, técnica ou mesmo de marketing sobre os próximos passos desta iniciativa.

Conclusão

1. Tendo em conta o estado atual da estratégia da empresa, que suscitou preocupações não só devido a argumentos filosóficos pouco ambiciosos, mas também devido a práticas contabilísticas que evocam memórias dos melhores anos da Enron, os resultados do terceiro trimestre revelam uma nova qualidade nos relatórios da empresa.
2. A Starlink teve um desempenho excecional e superou as expectativas em todos os indicadores-chave.
3. O segmento espacial continua a enfrentar dificuldades em termos de crescimento e monetização, embora um pequeno consolo para os acionistas seja o facto de o desempenho da Starship se manter consistente, mesmo que o seu ritmo de crescimento seja decepcionante.
4. A IA continua a ser um grande ponto de interrogação. É difícil determinar onde e como a empresa obtém receitas com a IA, quão sustentável é a margem e quais são as perspetivas de monetização. Estas questões são fundamentais no contexto de um CAPEX avultado, o que poderá tornar-se um problema ao longo do tempo.