Wall Street: O S&P 500 ainda tem margem para subir?

A época de divulgação de resultados do segundo trimestre de 2026 está agora quase concluída e, até ao momento, o panorama mantém-se muito sólido. Quase todas as empresas do S&P 500 já divulgaram os seus resultados, enquanto a proporção de surpresas positivas se mantém elevada, tanto no que diz respeito aos lucros como às receitas. Ao mesmo tempo, o crescimento dos lucros excedeu claramente as expectativas anteriores ao início da época, enquanto o balanço das previsões para o próximo trimestre sugere que as empresas continuam relativamente otimistas quanto às perspetivas a curto prazo.

• No segundo trimestre, 86% das empresas do S&P 500 apresentaram um resultado por ação (EPS) acima das expectativas dos analistas, enquanto 77% proporcionaram uma surpresa positiva ao nível das receitas.
• A taxa de crescimento combinada dos lucros do índice situa-se atualmente nos 52,0% em termos homólogos. Se este valor se mantiver até ao final da época de divulgação de resultados, representará o crescimento mais forte dos lucros desde o segundo trimestre de 2021, quando o crescimento atingiu 91,6%.
• A melhoria face às expectativas anteriores é especialmente notável. Ainda a 30 de junho, os analistas previam um crescimento dos lucros no segundo trimestre de 23,1% em termos homólogos, menos de metade da taxa de crescimento atualmente registada.
• Os analistas prevêem que os lucros do S&P 500 aumentem 28,2% em termos homólogos no terceiro trimestre e 25,8% no quarto trimestre de 2026, enquanto o crescimento dos lucros para o ano de 2026 na totalidade está projetado em 31,2% em termos homólogos. Tanto o terceiro trimestre como o quarto trimestre, marcado pelas festas de fim de ano, parecem ter margem significativa para surpreender as atuais expectativas dos analistas.
• Em 10 dos 11 setores do S&P 500, os resultados atuais são mais sólidos do que o esperado no final de junho. Isto reflete tanto surpresas positivas no resultado por ação (EPS) como revisões em alta das estimativas dos analistas.
• As perspetivas para o terceiro trimestre também se mantêm relativamente positivas. Até ao momento, 63 empresas divulgaram orientações positivas relativamente ao resultado por ação, enquanto 35 apresentaram orientações abaixo das expectativas anteriores do mercado.
• Apesar dos resultados sólidos, o índice continua a ser negociado a uma valorização um pouco elevada em termos históricos. O rácio P/E (preço/lucro) projetado para os próximos 12 meses do S&P 500 situa-se em 19,6x, ligeiramente abaixo da sua média de 5 anos de 19,9x, mas acima da média de 10 anos de 19,0x.

Desde o início de 2000, a subida do S&P 500 tem sido sustentada, em grande medida, pela melhoria das expectativas de resultados, embora as duas séries tenham divergido de forma mais visível nos últimos anos. O índice de EPS (lucro por ação) a 12 meses subiu agora para cerca de 692 pontos, tomando como base 100 em 2000, enquanto o próprio S&P 500 se situa perto dos 528 pontos, sugerindo que a subida a longo prazo do mercado continua a contar com um apoio substancial dos fundamentos dos lucros. Ao mesmo tempo, a história mostra que as estimativas de lucros futuros podem cair acentuadamente durante as recessões, o que significa que a atual solidez do EPS proporciona uma importante margem de segurança na avaliação, mas não elimina o risco de uma correção caso as condições económicas se deteriorem significativamente. No entanto, na ausência de sinais claros de uma desaceleração na economia dos EUA e com o setor dos serviços a manter-se particularmente resiliente, a atual avaliação do S&P 500 não parece especialmente exigente e pode ainda oferecer uma certa «margem de segurança».

A magnitude das surpresas positivas nos resultados é excepcionalmente elevada

Os resultados agregados do S&P 500 para o segundo trimestre situam-se atualmente 26,5% acima das expectativas anteriores dos analistas. Este valor é significativamente superior à surpresa média observada ao longo do último ano (+9,2%), dos últimos cinco anos (+7,0%) e dos últimos dez anos (+7,4%), e ultrapassa também o recorde anterior de 23,2% estabelecido no segundo trimestre de 2020.

No entanto, é importante referir que o resultado global foi significativamente impulsionado por ganhos de investimento invulgarmente elevados na Alphabet e na Amazon. Excluindo estas duas empresas, a surpresa nos resultados do S&P 500 desce para 10,8%, o que continua a ser sólido, mas muito mais próximo das normas históricas.

Os resultados das «Magnificent 7» continuam a impressionar

Todas as empresas do «Magnificent 7» já divulgaram os seus resultados do segundo trimestre de 2026. À primeira vista, os números parecem excecionalmente sólidos, com o crescimento agregado dos lucros do grupo a atingir 118,5% em termos homólogos, bem acima das expectativas anteriores. No entanto, uma parte substancial desse crescimento foi impulsionada por ganhos pontuais de investimento na Alphabet e na Amazon, pelo que o quadro subjacente parece mais moderado quando essas duas empresas são excluídas.

• A 30 de junho, os analistas esperavam que os resultados das «Magnificent 7» aumentassem 30,8% em termos homólogos no segundo trimestre. O aumento efetivo atingiu 118,5%, a taxa de crescimento mais forte do grupo, pelo menos desde o quarto trimestre de 2020.
• Seis das sete empresas, ou 86%, registaram um resultado por ação (EPS) acima das expectativas. Esta percentagem foi idêntica à do S&P 500 no seu conjunto, embora a magnitude das surpresas positivas tenha sido muito maior.
• Os resultados agregados das «Magnificent 7» excederam as estimativas dos analistas em 66,2%, em comparação com uma surpresa positiva nos resultados de 26,5% para o S&P 500 no seu conjunto.
• No que diz respeito às restantes 493 empresas do S&P 500, o crescimento dos resultados atingiu 31,8% em termos homólogos. Este foi também um resultado muito sólido e a taxa de crescimento mais elevada para esse grupo desde o quarto trimestre de 2021.
• Os cinco maiores contribuintes para o crescimento dos resultados do S&P 500 foram a Alphabet, a Amazon, a Micron Technology, a NVIDIA e a Chevron. Três das cinco principais empresas pertenciam, portanto, ao grupo das «Magnificent 7».
• A principal ressalva diz respeito à Alphabet e à Amazon. Em ambos os casos, a FactSet utiliza o EPS (lucro por ação) de acordo com os GAAP, que no segundo trimestre foi significativamente impulsionado por um aumento nas «outras receitas» relacionadas com ganhos de investimento.
• A Alphabet registou cerca de 98 mil milhões de dólares em «outras receitas», principalmente devido a ganhos líquidos não realizados em títulos de capital. A Amazon, por sua vez, registou cerca de 53,4 mil milhões de dólares em receitas semelhantes, impulsionadas principalmente pelo seu investimento na Anthropic.
• Excluindo a Alphabet e a Amazon, o crescimento dos resultados das «Magnificent 7» cai de 118,5% para 43,2%, enquanto a surpresa positiva nos resultados diminui de 66,2% para apenas 4,4%. Isto significa que a época de divulgação de resultados das «Magnificent 7» continua forte, mas a taxa de crescimento global acima dos 100% exagera claramente a melhoria no desempenho operacional subjacente das grandes empresas tecnológicas.

US500 (D1)

O US500 mantém-se numa tendência ascendente bem consolidada, com os preços a continuarem a ser negociados claramente acima das médias móveis exponenciais (EMA) de 50 e 200, o que confirma tecnicamente o domínio contínuo dos compradores. Ao mesmo tempo, o momentum não parece estar sobreaquecido: o RSI mantém-se próximo de níveis neutros, enquanto o MACD aponta apenas para uma vantagem de alta moderada, sugerindo uma consolidação perto dos máximos, em vez de uma fase eufórica do movimento. Numa perspetiva macroeconómica, a questão fundamental é saber se os dados a serem divulgados sobre a inflação, o mercado de trabalho e as taxas de rendibilidade das obrigações permitirão que os atuais múltiplos de valorização se mantenham e, com mais uma época de resultados potencialmente sólida à vista, se deixarão margem para uma maior expansão desses múltiplos.