Akcia týždňa - Domino's Pizza (02.01.2025)

Domino's Pizza (DPZ.US), najväčší svetový reťazec pizzerií, čelí rastúcim konkurenčným tlakom na svojich hlavných trhoch a zároveň sa snaží o náročnú medzinárodnú expanziu. Napriek nedávnym nepriaznivým vplyvom si spoločnosť udržiava pozíciu popredného prevádzkovateľa QSR so silnou ekonomikou jednotiek a rozširujúcimi sa digitálnymi možnosťami. Nedávne oznámenie spoločnosti o presune kótovania na burzu NASDAQ po 20 rokoch na NYSE predstavuje novú kapitolu v jej vývoji.

Výsledky za 3. štvrťrok 24. roka

Za tretí štvrťrok spoločnosť Domino's oznámila:

• USD (+4,9 % medziročne) oproti odhadu 1,099 mld.
• Upravený zisk na akciu: 4,19 USD oproti 4,18 USD medziročne
• Tržby v predajniach v USA: V medziročnom porovnaní +3,0 %.
• Medzinárodný predaj v rovnakom obchode: +0,8 % v porovnaní s predchádzajúcim rokom
• Globálny čistý rast predajní: 72 jednotiek
• Prevádzková marža: 16,8 % (medziročne +100 pb)

Zisk oproti odhadom. Zdroj: Bloomberg

Strategický vývoj

Spoločnosť Domino's sa pohybuje v situácii, ktorú generálny riaditeľ Russell Weiner opisuje ako "pizzové vojny" so zvýšenou konkurenciou v hodnotovej ponuke v segmente pizze QSR. Stratégia spoločnosti sa zameriava na vyváženie hodnotových iniciatív s technologickými inováciami a prevádzkovou efektívnosťou. Kľúčovým vývojom bola úspešná integrácia doručovania tovaru tretími stranami prostredníctvom služby UberEats, ktorá v súčasnosti predstavuje 2,7 % predaja v USA, pričom v druhom štvrťroku to bolo 1,9 %. Očakáva sa, že toto partnerstvo dosiahne do konca roka 2024 viac ako 3 % predaja, pričom približne dve tretiny tohto predaja budú tvoriť prírastky.

Vylepšený vernostný program spoločnosti, ktorý bol spustený v 4. štvrťroku 2023, naďalej podporuje angažovanosť zákazníkov vďaka viacerým úrovniam uplatnenia, ktoré sa ukázali ako obzvlášť účinné v segmente donášky. Objednávky carryout s vernostnými odkupmi boli v 1H24 medziročne dvakrát vyššie, čo dokazuje úspešnosť programu pri zvyšovaní frekvencie a udržaní zákazníkov.

Konkurenčná pozícia

Domino's si udržiava vedúce postavenie v segmente pizzerií QSR v USA s viac ako 20 % podielom na trhu, hoci konkurenčné tlaky sa zintenzívnili. Najväčší konkurenti prijali podobné cenové ponuky, pričom Pizza Hut a Papa John's sa vyrovnali historicky dominantným akciovým ponukám spoločnosti Domino v hodnote 6,99 - 7,99 USD. Napriek tejto zvýšenej konkurencii poskytuje Domino's vynikajúcu ekonomiku jednotiek a prevádzkovú efektívnosť udržateľnú konkurenčnú výhodu, pričom priemerná ziskovosť franšízových predajní v USA sa v roku 24 očakáva na úrovni 170 000 USD, čo je viac ako 162 000 USD v roku 23.

Digitálne možnosti spoločnosti zostávajú kľúčovým rozlišovacím prvkom, keďže približne 85 % objednávok prichádza prostredníctvom digitálnych kanálov. Päťročné partnerstvo so spoločnosťou Microsoft oznámené v októbri 2023 má za cieľ zlepšiť zákaznícke skúsenosti s objednávaním aj prevádzku v predajniach prostredníctvom personalizácie riadenej umelou inteligenciou.

Výzvy v oblasti medzinárodnej expanzie

Medzinárodný rast čelil výrazným protivetrom, čo viedlo k dvom revíziám smerovania jednotkového rastu v priebehu roka 2024 smerom nadol. Spoločnosť teraz očakáva 800-850 nových čistých jednotiek na celom svete v roku 2024, čo je menej ako pôvodný cieľ vyše 1 100. Tieto výzvy sú obzvlášť výrazné na niektorých trhoch, pričom hlavný franšízant Domino's Pizza Enterprises (DPE) má problémy v Japonsku a vo Francúzsku.

Svetlé miesta však zostávajú na kľúčových rastových trhoch, ako sú Čína a India, ktoré by sa mali podieľať 40 - 50 % na celosvetovom počte otvorených prevádzok. DPC Dash v Číne (v súčasnosti ~ 1 000 jednotiek) a Jubilant v Indii (~ 2 800 jednotiek) naďalej vykazujú dobré výsledky a potenciál expanzie.

Usmernenia vedenia

Pri pohľade do budúcnosti manažment zmiernil svoj krátkodobý výhľad:

• Globálny rast maloobchodných tržieb v roku 2024 bol revidovaný na ~6 % (pokles z viac ako 7 %)
• Rast príjmov z prevádzkovej činnosti v roku 2024 zachovaný na úrovni ~8 %
• Očakávania na rok 2025 zosúladené s úrovňou na rok 2024
• Dlhodobý výhľad (2026 - 2028) zachovaný na úrovni viac ako 7 % rastu maloobchodných tržieb a viac ako 8 % rastu prevádzkových príjmov

Investičné riziká

Medzi hlavné riziká patria:

• Zintenzívnenie konkurencie v hodnotovom segmente
• Výzvy v oblasti medzinárodnej expanzie, najmä na vyspelých trhoch
• Potenciálny vplyv liekov GLP-1 na správanie spotrebiteľov
• Rastúce úrokové sadzby ovplyvňujúce možnosti expanzie franšízantov
• pretrvávajúce makroekonomické tlaky na spotrebiteľov s nižšími príjmami

Perspektíva Wall Street

Medzi významné nedávne udalosti patrí nový podiel spoločnosti Berkshire Hathaway vo výške 1,28 milióna akcií v 3. štvrťroku 2024, čo signalizuje dôveru Warrena Buffetta v dlhodobé vyhliadky spoločnosti. Morgan Stanley si ponecháva rating "overweight" s cieľovou cenou 510 USD, hoci ju nedávno upravila smerom nadol z 520 USD, pričom uviedla výzvy v oblasti krátkodobého rastu, ale zachovala si dôveru v konkurenčnú pozíciu spoločnosti.

Investičný záver

Hoci spoločnosť Domino's čelí v krátkodobom horizonte nepriaznivým vplyvom zvýšenej konkurencie a výzvam v oblasti medzinárodného rastu, jej silná ekonomika jednotiek, vedúce postavenie v oblasti digitálnych technológií a prevádzková efektívnosť poskytujú solídny základ pre dlhodobý rast. Schopnosť spoločnosti udržať si marže a zároveň agresívne konkurovať hodnotou v kombinácii s možnosťami expanzie na kľúčových medzinárodných trhoch a potenciálom rastu vďaka partnerstvám s tretími stranami v oblasti dodávok naznačuje odolnosť obchodného modelu. Investori by však mali sledovať konkurenčnú dynamiku na americkom trhu a tempo medzinárodného oživenia, najmä na problémových trhoch pod vedením spoločnosti DPE.

Ocenenie

Vychádzali sme z historických priemerov a prognóz spoločnosti, pričom sme predpokladali, že spoločnosť bude pokračovať v raste. Výsledkom je 6,5 % rast tržieb a 19 % prevádzková marža v rámci 5-ročnej prognózy. Vzhľadom na podstatný vplyv terminálnej hodnoty v analýze DCF, najmä pri kratších prognózovaných obdobiach, sme použili 3,5 % rast výnosov a 7,5 % terminálnu WACC, čo je menej ako 9 % v prognózovaných rokoch.

Za týchto predpokladov náš model navrhuje vnútornú hodnotu 421,69 USD na akciu, čo naznačuje potenciál, že ocenenie je v súlade so súčasnou cenou akcie. Je dôležité poznamenať vysokú citlivosť vnútorných hodnôt odvodených metódou DCF na vstupné predpoklady. Nižšie sú uvedené dve matice citlivosti, ktoré znázorňujú rôzne scenáre prevádzkovej marže a rastu výnosov, ako aj varianty terminálneho WACC a terminálneho rastu výnosov.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Odporúčania: Domino's Pizza má 34 odporúčaní, z toho 22 "kúpiť" a najvyššiu cenu 559 USD, 11 "držať" a jeden "predať" s najnižšou cenou 370 USD. Priemerná 12-mesačná predpoveď ceny akcií je 480,52 USD, čo znamená 14,5 % potenciál rastu oproti súčasnej cene.

Technická analýza (denný interval):

V súčasnosti sa Domino's Pizza obchoduje nad úrovňou 78,6 % Fibonacciho retracementu. Pre býkov je prvým cieľom úroveň 61,8 % Fibonacciho retracementu na úrovni 427,4 USD a následne 100-dňová SMA. V minulosti 100-dňová SMA pôsobila ako významná úroveň podpory alebo odporu v závislosti od prevládajúcej hybnosti. Úspešné prerazenie nad túto úroveň by mohlo znovu naštartovať býčie momentum, pričom ďalším cieľom je 50-dňová SMA.

Pre medvede by opätovné otestovanie septembrového minima na úrovni 396 USD mohlo otvoriť cestu k ďalšiemu poklesu a potenciálne otestovať nižšie úrovne podpory. Ukazovateľ RSI sa po vykázaní medvedej divergencie konsoliduje, čo môže naznačovať slabnúcu silu medveďov. MACD medzitým naďalej diverguje nižšie, čo signalizuje opatrnosť pre býčích obchodníkov. Zdroj: xStation