Akcia týždňa - Palo Alto Networks (13.11.2024)

Spoločnosť Palo Alto Networks, líder v oblasti podnikovej kybernetickej bezpečnosti, prechádza prechodným obdobím, ktoré sa vyznačuje strategickým posunom smerom k platformizácii, pričom si napriek zmierneniu rastu v celom odvetví udržiava silné základy. Zameranie spoločnosti na rozšírenie prijatia platforiem a ponuky zabezpečenia novej generácie naďalej podporuje rast, aj keď širšie odvetvie kybernetickej bezpečnosti bude v roku 2024 čeliť nepriaznivému vývoju výdavkov.

Výsledky za 4. štvrťrok 24. roka oproti odhadom

• Príjmy: 2,2 miliardy USD oproti odhadu 2,16 miliardy USD
• Upravený zisk na akciu: 1,51 USD oproti odhadu 1,41 USD
• ARR pre Next-Gen Security: 4,22 miliardy USD oproti odhadu 4,1 miliardy USD
• RPO: 12,7 miliardy USD oproti odhadu 12,8 miliardy USD

Prehľad výsledkov za 4. štvrťrok

Spoločnosť Palo Alto Networks dosiahla vo štvrtom štvrťroku dobré výsledky, ktoré prekonali očakávania trhu vo väčšine kľúčových ukazovateľov. Tržby medziročne vzrástli o 12 % na 2,2 miliardy USD a upravený zisk na akciu dosiahol 1,51 USD, čo výrazne prekonalo konsenzuálny odhad 1,41 USD. Ročné opakované príjmy spoločnosti v oblasti bezpečnosti novej generácie vzrástli medziročne o pôsobivých 43 % na 4,22 miliardy USD, čo v súčasnosti predstavuje viac ako 52 % celkových príjmov. Zostávajúce záväzky na plnenie dosiahli 12,7 miliardy USD, čo predstavuje 20 % medziročný nárast.

Stratégia platformizácie naberá na obrátkach

V tomto štvrťroku sa ukázala mimoriadna sila stratégie spoločnosti v oblasti platformizácie, keď sa vo 4. štvrťroku dokončilo 90 transakcií v oblasti platformizácie, čo je nárast oproti 65 transakciám v predchádzajúcom štvrťroku. Tým sa celkový počet platformizovaných zákazníkov zvýšil na viac ako 1 000 z 5 000 najväčších účtov spoločnosti. Úspech stratégie sa odráža v zákazníckych metrikách, ktoré ukazujú, že celoživotná hodnota sa pri dvoch riešeniach zvyšuje 5x a pri troch riešeniach 40x, čo potvrdzuje zameranie spoločnosti na rozširovanie existujúcich vzťahov so zákazníkmi.

Hovor o príjmoch za 4. štvrťrok fiškálneho roka 2024 Zdroj: Údaje spoločnosti

Divízia Cortex: Vznikajúci motor rastu

Divízia Cortex sa stala významným motorom rastu a v súčasnosti poskytuje služby viac ako 6 100 aktívnym zákazníkom s ARR presahujúcim 900 miliónov USD. Riešenie XSIAM tejto divízie vykázalo obzvlášť silnú trakciu, keď v roku 24 vygenerovalo 500 miliónov USD v rezerváciách a za posledných 18 mesiacov zabezpečilo 130 obchodov vrátane 30 obchodov v hodnote viac ako 1 milión USD. Očakáva sa, že strategická akvizícia divízie SIEM spoločnosti IBM ešte viac urýchli prijatie riešenia XSIAM.

Hovor o príjmoch za 4. štvrťrok 2024 Zdroj: Údaje spoločnosti

Zabezpečenie siete: Prechod na softvér a SASE

Výkonnosť v oblasti sieťovej bezpečnosti zostala napriek nepriaznivým hardvérovým vplyvom stabilná, pričom faktúry za platformu firewall vzrástli v roku 24 o 17 %. Prechod na softvérové riešenia a riešenia SASE naďalej úspešne napreduje a v súčasnosti predstavuje približne dve tretiny faktúr za firewallové platformy. Zákaznícka základňa spoločnosti SASE sa rozšírila na viac ako 5 300 zákazníkov, medziročne vzrástla o 21 % a chráni 15 miliónov koncových bodov v rámci zákazníckej základne.

Hovor o príjmoch za 4. štvrťrok fiškálneho roka 2024 Zdroj: Údaje spoločnosti

Zabezpečenie cloudu: Rýchly rast uprostred konkurencie

Cloudová bezpečnosť sa stala ďalším kľúčovým pilierom rastu, pričom ARR presiahol 700 miliónov USD a medziročne vzrástol o 40 %. Divízia v súčasnosti ponúka 14 modulov cloudového zabezpečenia, pričom medzi nedávno uvedené moduly patrí Data Security Posture Management a AI Security Posture Management. Hoci spoločnosť Palo Alto Networks čelí konkurencii zo strany čistých poskytovateľov, ako je Wiz, udržiava si silnú konkurenčnú pozíciu vďaka prístupu integrovanej platformy.

Hovor o príjmoch za 4. štvrťrok 2024 Zdroj: Údaje spoločnosti

Výhľad na rok 25 a finančné ciele

Pri pohľade do roku 25 manažment poskytol usmernenie, ktoré odráža pokračujúci rast a zároveň berie na vedomie súčasné trhové podmienky. Spoločnosť očakáva tržby vo výške 9,1-9,15 miliardy USD, čo predstavuje 13-14 % medziročný rast, a upravený zisk na akciu vo výške 6,18-6,31 USD. Predpokladá sa medziročný rast RPO na úrovni 19-20 %, pričom prevádzkové marže by sa mali zvýšiť na 27,5-28 %.

Strategické priority a zameranie na realizáciu

Strategické zameranie spoločnosti sa sústreďuje na tri kľúčové oblasti: urýchlenie zavádzania platforiem prostredníctvom motivačných a výmenných programov, rozvoj ponuky zabezpečenia novej generácie s dôrazom na XSIAM a cloudové zabezpečenie a zlepšenie prevádzkovej efektívnosti prostredníctvom nových kompenzačných ukazovateľov a iniciatív na optimalizáciu nákladov. Tieto strategické priority sú podporované posunom v metrikách odmeňovania manažmentu z fakturácie na NGS ARR a non-GAAP EPS, čím sa stimuly zosúladia s dlhodobými rastovými cieľmi spoločnosti.

Trhové výzvy a konkurenčné prostredie

Spoločnosť Palo Alto Networks však pri realizácii svojej stratégie čelí niekoľkým výzvam. Zmiernenie rastu v celom odvetví a únava z výdavkov na kybernetickú bezpečnosť vytvárajú krátkodobé prekážky, zatiaľ čo prechod od hardvérových k softvérovým riešeniam ovplyvňuje tradičné zdroje príjmov. Stratégia platformizácie so sebou nesie aj riziká spojené s realizáciou, najmä pokiaľ ide o mieru prijatia zákazníkmi a potenciálny tlak na maržu z úvodných ponúk.

Konkurencia zostáva intenzívna vo všetkých segmentoch, pričom spoločnosť Wiz sa stáva silným vyzývateľom v oblasti cloudovej bezpečnosti a etablovaní hráči si udržiavajú významný podiel na trhu v oblasti SASE. Nedávny incident spoločnosti CrowdStrike tiež vyvolal diskusie v celom odvetví o výhodách a rizikách konsolidácie platforiem, hoci prvé ukazovatele naznačujú, že to môže byť v skutočnosti prínosom pre stratégiu platformizácie spoločnosti Palo Alto Networks.

Investičná perspektíva a výnosy pre akcionárov

Oznámenie spoločnosti o spätnom odkúpení akcií v hodnote 500 miliónov USD dokazuje dôveru vedenia v obchodný model a záväzok k návratnosti pre akcionárov. V kombinácii s rozširujúcimi sa prevádzkovými maržami a silným rastom RPO to naznačuje zdravú základnú obchodnú trajektóriu napriek krátkodobému zmierneniu rastu. Pre investorov predstavuje spoločnosť Palo Alto Networks zaujímavú príležitosť podieľať sa na prebiehajúcej transformácii digitálnej bezpečnosti a zároveň profitovať z expanzie marží a ekonomiky platformy. Hoci krátkodobý rast môže byť obmedzený podmienkami v odvetví, strategické postavenie spoločnosti a jej schopnosť realizácie podporujú pozitívny dlhodobý výhľad.

Ocenenie

Naše projekcie sme založili na historických priemeroch a prognózach spoločnosti. Výsledkom je 26 % rast tržieb a 27,5 % prevádzková marža v rámci 5-ročnej prognózy. Vzhľadom na podstatný vplyv terminálnej hodnoty v analýze DCF, najmä pri kratších prognózovaných obdobiach, sme použili konzervatívny 5,5 % rast výnosov a znížený 8,3 % terminálny WACC (oproti 9 % použitým v prognózovaných rokoch).

Za týchto predpokladov náš model naznačuje vnútornú hodnotu 414,98 USD na akciu, čo znamená nárast súčasnej ceny akcie o 4,3 %. Je dôležité poznamenať vysokú citlivosť vnútorných hodnôt odvodených metódou DCF na vstupné predpoklady. Nižšie sú uvedené dve matice citlivosti, ktoré znázorňujú rôzne scenáre prevádzkovej marže a rastu výnosov, ako aj varianty terminálneho WACC a terminálneho rastu výnosov.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Na posúdenie výkonnosti spoločnosti Palo Alto Network v porovnaní s jej rovesníkmi sme vytvorili skupinu troch spoločností s podobnými obchodnými modelmi: ServiceNow, Fortinet a Oracle. Spoločnosť Palo Alto Network je nad priemerom porovnateľnej skupiny v niekoľkých kľúčových ukazovateľoch, ako naznačuje priemer, medián a násobky vážené kapitalizáciou, ktoré sme vypočítali.

Tri samostatné ocenenia spoločnosti Palo Alto Network na základe týchto násobkov vykazujú zmiešané výsledky. Zatiaľ čo ukazovatele P/E a forward P/E naznačujú, že akcie môžu byť nadhodnotené, ukazovatele P/Bv a P/FCF naznačujú potenciálny rast. Táto kombinácia ukazovateľov naznačuje, že spoločnosť Palo Alto Network by mohla predstavovať atraktívnu príležitosť v porovnaní s podobnými spoločnosťami, v závislosti od prístupu k oceňovaniu.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Odporúčania: Palo Alto Network má 57 odporúčaní, z toho 42 "kúpiť" a najvyššiu cenu 450 USD, 14 odporúčaní "držať" a jedno "predať" s cenou 304 USD. Priemerná 12-mesačná prognóza ceny akcií je 391,67 USD, čo znamená 1,6 % potenciál poklesu oproti súčasnej cene.

Technická analýza:

V súčasnosti sa cena obchoduje na historických maximách, pričom potenciálny cieľ je stanovený na úrovni 261,8 % Fibonacciho retracementu na úrovni 446,57 USD, čo znamená viac ako 12 % nárast. Ukazovatele RSI aj MACD favorizujú býkov: RSI konsoliduje v prepredanej oblasti, čo v minulosti signalizovalo silný býčí impulz, zatiaľ čo MACD vykazuje býčiu divergenciu. Okrem toho 30-dňová SMA slúžila v predchádzajúcich býčích trendoch ako robustná podpora.

Aby medvede opäť získali kontrolu, bolo by potrebné prelomiť podporu na úrovni 161,8 % Fibonacciho retracementu. To by mohlo vyvolať testovanie novembrovej medzery smerom nahor a potenciálne opätovné testovanie 30-dňovej SMA na úrovni 367,26 USD. Zdroj: xStation