📆 ECB preview: Vzrostou sazby o 50 bps?

❗ ECB oznámí rozhodnutí o sazbách ve 14:15, trhy jsou rozděleny v očekávání růstu o +25 nebo +50 bazických bodů

Evropská centrální banka oznámí rozhodnutí o sazbách dnes ve 14:15 a prezidentka ECB Lagardeová pořádá tiskovou konferenci po zasedání ve 14:45. Ekonomové dotazovaní agenturami Bloomberg a Reuters poukazují na zvýšení sazeb o 50 bazických bodů, ale tyto průzkumy mohou být již zastaralé. Nemusí totiž odrážet skutečná očekávání po posledních turbulencích v bankovním sektoru. Pojďme se podívat na to, co od dnešního rozhodnutí čekat.

Co je započítáno v ceně?

Ekonomové očekávali, že Evropská centrální banka dnes zvýší sazby o 50 bazických bodů, čímž se depozitní sazba dostane na 3,00 %. Jednalo by se o nejvyšší úroveň od konce roku 2008. Takový výsledek očekává 55 z 56 ekonomů v průzkumu agentury Bloomberg. Deutsche Bank je jediná, která předpovídá pohyb o 25 bazických bodů. Je však třeba říci, že Deutsche Bank změnila svou prognózu na 25 bazických bodů teprve včera v důsledku turbulencí v evropském bankovním sektoru. Vzhledem k tomu, že peněžní trhy reagují na vývoj na finančních trzích mnohem rychleji než ekonomové, může pohled na tržní ceny pro dnešní zasedání poskytnout lepší obrázek. Trhy v současné době vidí přibližně 40% šanci na zvýšení sazby o 50 bazických bodů a přibližně 60% šanci na pohyb sazby o 25 bazických bodů.

Peněžní trhy očekávají pravděpodobnost 60:40, že sazby budou zvýšeny o 25 a 50 bazických bodů na dnešní zasedání. Zdroj: Bloomberg

Jak se změnila situace v reakci na krizi bank?

Rozpor mezi očekáváním ekonomů a oceněním na peněžním trhu je poměrně masivní a je snadné určit jeho příčinu – turbulence v americkém a evropském bankovním sektoru. Zatímco obchodníci nebyli příliš znepokojeni tím, že ECB opustila plán na zvýšení o 50 bazických bodů, tento týden se věci změnily, když se do Evropy rozšířily obavy z nákazy a akcie Credit Suisse a dalších bank včera padaly volným pádem. To vedlo k masivnímu poklesu očekávání zvýšení sazeb s šancí, že zvýšení sazeb o 50 bazických bodů klesne z téměř 100 % na přibližně 40 %!

Trhy před týdnem téměř plně zaceňovaly zvýšení hlavní sazby o 50 základních bodů! Zdroj: Bloomberg

ECB čelí dilematu kvůli turbulencím v Credit Suisse

Otřesy v evropském bankovním sektoru způsobují ECB dilema – měla by pokračovat ve výrazném zvyšování sazeb ve snaze získat kontrolu nad inflací, i když riskuje spuštění evropské bankovní krize? To je složitá volba.

Na jedné straně se Credit Suisse podařilo získat ujištění od Švýcarské národní banky a švýcarského regulátora, že v případě potřeby dostane podporu. Credit Suisse oznámila, že má v úmyslu využít opci na půjčení dalších 50 miliard CHF od Swiss National Bank prostřednictvím kryté úvěrové facility, a to s cílem zlepšit svoji likviditu. To vedlo k úlevě obchodníků a k dnešnímu dosavadnímu nárůstu akcií Credit Suisse až o více než 30 %.

Na druhou stranu podpora ze strany SNB neznamená, že trápení Credit Suisse je u konce. Není tajemstvím, že Credit Suisse byla zapojena do některých nedávných skandálů na trhu, jako jsou Archegos nebo Greensill. Zdá se, že ve švýcarské bance mohou existovat významné nedostatky v oblasti dodržování předpisů a řízení rizik, což má negativní dopad na důvěru investorů v banku. Zatímco podpora ze strany úřadů zatím pomohla zmírnit obavy, další znepokojivá zpráva o Credit Suisse může zaznamenat potíže a znovu vzplanout otřesy na trhu.

Lagardeová bude pravděpodobně opatrná

Přesto by dnešní opatrné rozhodnutí, jako je zvýšení o pouhých 25 bazických bodů nebo dokonce ponechání sazeb beze změny, nemělo být překvapením. Pravděpodobně by to vyvolalo holubičí reakci na trzích (EUR dolů a akcie nahoru), a to vzhledem k tomu, že očekávání jsou rozdělena mezi +25 a +50 bp. Doprovodné prohlášení však bude pravděpodobně velmi opatrné. Prezidentka ECB Lagardeová bude během tiskové konference čelit otázkám ohledně stavu bank, ale zdá se vysoce pravděpodobné, že bude bagatelizovat současná rizika, tleskat krokům švýcarských orgánů a naznačovat, že ECB musí lépe porozumět situaci, než zareaguje. Je také pravděpodobné, že bude velmi obezřetná, když bude činit prohlášení o budoucích politických krocích, a zdrží se jasných komentářů k velikosti zvýšení sazeb, jak to udělala minulý měsíc, když silně naznačila, že na březnovém zasedání přijde zvýšení sazeb o 50 bazických bodů.

Je třeba také poznamenat, že se bude jednat o čtvrtletní zasedání ECB, což znamená, že budou zveřejněny nové ekonomické projekce. Ty budou pravděpodobně poukazovat na nižší celkovou inflaci v nadcházejících měsících, zatímco se očekává, že růst jádrových cen se ve srovnání s předchozími prognózami nezmění.

Pohled na trhy: EURUSD a DE30

EURUSD včera propadl, když se přes Atlantik rozšířily potíže bankovního sektoru. Pár testoval krátkodobou vzestupnou trendovou čáru, ale býkům se ji podařilo ubránit. Je třeba poznamenat, že tuto trendovou čáru lze vnímat jako úroveň "neckline" formace hlavy a ramene, přičemž linie ramen je na úrovni 1,0740. Holubičí ECB by mohla způsobit, že tento pár vymaže dnešní denní zisky a propadne pod trendovou čáru. Tím by se otevřela cesta k hlubšímu poklesu.

EURUSD v intervalu D1. Zdroj: xStation5

DE30 zahájil dnešní obchodování výše, protože podpora SNB pro Credit Suisse podpořila sentiment trhu. Většina těchto zisků však již byla vymazána a index se obchoduje jen mírně nad včerejším hotovostním závěrem. Při pohledu na graf v intervalu D1 vidíme, že index dnes testuje důležitý support – spodní hranici struktury Overbalance na 14 800 bodech. Býkům se včera podařilo ubránit tuto oblast, ale obnovený pokus o proražení níže ukazuje, že prolomení na nižší úrovně může být stále ve hře. Dnešní jestřábí ECB – zvýšení sazeb o 50 bazických bodů a signál, že turbulence v bankovním sektoru nevykolejily trajektorii sazeb ECB, by mohlo způsobit výrazný pokles pod tuto úroveň.

DE30, D1 interval. Zdroj: xStation5