Komentár k akciovým trhom: Je technologická rally ohrozená?

• Technologické akcie tento rok prekonávajú výkonnosť trhu
• Miera rastu tržieb je pod 5-ročným priemerom
• Spoločnosti sa obávajú kolapsu výdavkov na reklamu
• Pomer ocenenia rastových a hodnotových spoločností prekonal najvyššie úrovne počas dot-com bubliny
• Nasdaq (US100) testuje 78,6% Fibo úroveň

Investori sú zmätení tým, čo môžu ďalej očakávať. Na jednej strane takmer všade vidia katastrofálne ekonomické údaje, na druhej strane sa však zdá, že trhy to príliš neznepokojuje. Technologické akcie zo skupiny NYFANG + predstavovali silný hnací motor pre index S&P 500 v roku 2019 a v tomto krátkom komentári sa pokúsime zistiť, či ich nadpriemerná výkonnosť môže zotrvať aj v tomto roku.

Väčšina akcií NYFANG + prekonala tento rok index S&P 500. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Nebudeme sa zameriavať na všetky akcie NYFANG +, pretože vynecháme spoločnosť Tesla (TSLA.US) a dve spoločnosti, ktoré ešte nevykazovali hospodárske výsledky (Alibaba a Baidu). Zostali nám teda spoločnosti Apple, Amazon, Twitter, Facebook, Microsoft, Alphabet a Netflix. Ako si môžeme všimnúť na  vyššie uvedenom grafe, Twitter je tento rok jedinou spoločnosťou skupiny, ktorá tento rok nedokáže prekonať index S&P 500. Druhá najhoršia výkonnosť – spoločnosť Alphabet (GOOGL.US) - sa obchoduje na úrovni index S&P 500 (pokles od začiatku roka o 12%) . Napriek tomu si môžeme všimnúť, že tieto akcie prekonávajú celý trh. Bude však tento pozitívny výkon pokračovať?

Technologické spoločnosti zaznamenali v Q1 2020 pozitívny rast tržieb, ale vo väčšine prípadov však bol rast pod 5-ročným priemerom. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Vo vyššie uvedenej tabuľke sme zostavili základné informácie o tržbách a čistých ziskoch spomínaných spoločností. Ako si môžeme všimnúť, v 1. štvrťroku 2020 sa všetkým spoločnostiam v skupine podarilo zvýšiť tržby. Okrem toho iba spoločnosť Apple nedosiahla očakávania trhu. Mohlo by to viesť k falošnému dojmu, že tieto spoločnosti sa nepotykajú s problémami... avšak tak to nie je. Posledné dva stĺpce úplne vpravo hovoria o tom, že akcie NYFANG + zaznamenali slabší rast tržieb ako je geometrický priemer posledných rokov. To platí dokonca aj pre spoločnosť Netflix, ktorá výrazne profitovala z karanténnych opatrení a v Q1 2020 obrovský príliv predplatiteľov. Jediné spoločnosti, ktorým sa podarilo dosiahnuť nadpriemerné výsledky, boli Microsoft a Amazon. Všetkých 7 spoločností dosiahlo tržby v Q1 2020 vo výške 226,8 miliárd dolárov, čo medziročne predstavovalo nárast o 14,5%, čo je mierne pod 5-ročným priemerom (15,5%).

Pokles čistého zisku spoločnosti Twitter vysvetľuje slabú výkonnosť akcií. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Dáta týkajúce sa čistého zisku sú menej povzbudivé ako dáta týkajúce sa tržieb. 5 zo 7 spoločností vykázalo nižšie zisky ako v predchádzajúcom roku. Celkové tržby týchto siedmich spoločností dosiahol v prvom štvrťroku 2020 37,7 miliárd dolárov, čo predstavuje medziročný rast o 0,4%. Údaje o čistom zisku tiež vysvetľujú vyššiu výkonnosť Netflixu a slabú výkonnosť Twitteru v tomto roku (pozri medziročné zmeny). Spoločnosť Microsoft vystupuje ako víťaz v oboch sledovaných hodnotách, pretože dokázala zvýšiť zisky a tržby, dosiahnuť nadpriemerný rast predaja a prekonať očakávania trhu z oboch hľadísk. Softvérová spoločnosť v posledných rokoch rozširuje svoju cloudovú výpočtovú jednotku čo sa teraz vypláca, pretože dopyt po takýchto službách bol zvýšený prácou z domu. Vďaka tomu sa očakáva, že aj v tomto roku bude podnikanie spoločnosti prosperovať.

Pokiaľ ide o iné spoločnosti, je to o niečo zložitejšie.

• Spoločnosť Netflix uviedla, že v druhom štvrťroku očakáva výrazných nárast predplatiteľov, pričom v 3.  4. štvrťroku začnú počet predplatiteľov klesať v súvislosti s tým, ako dôjde k otváraniu ekonomík. Upozorňujeme, že keď sa ľudia vrátia do práce, spoločnosť môže zaznamenať odliv predplatiteľov.
• Amazon očakáva, že v druhom štvrťroku 2020 bude pretrvávať silný dopyt po elektronickom obchode a že v tomto štvrťroku sa tržby medziročne zvýšia o 25%. Na druhej strane, rast cloudu AWS bol v Q1 2020 slabý, čo poukazuje na obmedzenú podporu práce z domu.
• Apple bol zasiahnutý prerušením dodávok v súvislosti s pandémiou Covid-19. Údaje z Číny však ukazujú, že predaj smartfónov prudko vzrástol. Spoločnosť však spolu s výsledkami za Q1 2020 nezverejnila očakávania.
• Reklamy sú najdôležitejším zdrojom príjmu pre Facebook. Zatiaľ čo sa spoločnosti v Q1 2020 podarilo prekonať výkonnosť, výdavky na reklamu sa počas recesie pravdepodobne znížia. Ďalším zdrojom obáv by mohlo byť zníženie očakávaného CapEx na 14 - 16 miliárd dolárov z predchádzajúcich 17 - 19 miliárd dolárov.
• Alphabet zaznamenal silný nárast v oblasti cloudových služieb v Q1 2020, ako aj solídny dopyt po cloudových službách a aplikáciách. Výnosy z reklám vo vyhľadávacích nástrojoch spoločnosti sa však znížili. Riziko pre Alphabet je rovnaké ako pre Facebook - spomalenie výdavkov na reklamu.
• Twitter zaznamenal za Q1 2020 24% medziročný nárast aktívnych aktívnych používateľov. Spoločnosť však tiež uviedla, že jej celkové príjmy z reklamy klesli v druhej polovici marca o 27%. Toto je dôležitý faktor nielen pre Twitter, ale aj pre Alphabet a Facebook, pretože naznačuje, že v Q2 dôjde k prudkému poklesu príjmov z reklamy.

Pomer hodnoty rastových akcií k hodnotovým akciám z indexu Russell 1000 prekonal úroveň počas dot-com bubliny. Zdroj: Bloomberg

V neposlednom rade je tu potrebné upozorniť na ocenenia. Prudký pokles celého trhu a relatívne dobrý výkon technologických akcií vyvolali obavy, že sa vytvára bublina. Na vyššie uvedenom grafe je uvedený pomer rastových a hodnotových akcií z indexu Russell 1000. Tento pomer nedávno vyskočil nad 1,6 a dosiahol historicky najvyššie úrovne. To znamená, že tento pomer je vyšší ako počas dot-com bubliny, čo naznačuje, že technologické spoločnosti sú významne nadhodnotené.

Ak to zhrnieme, potenciálny kolaps výdavkov na reklamu v budúcich štvrťrokoch by mohol byť veľkým rizikom pre akcie NYFANG + a index Nasdaq (US100), pretože dotknuté spoločnosti tvoria významnú časť spomínaných indexov. To by mohlo ukončiť technologickú rally, ktorej sme svedkami. Pravdepodobne si však budeme musieť počkať na zverejnenie dát za Q2 2020. Je samozrejme možné, že k takémuto kolapsu nedôjde. Aj napriek tomu je však potrebná opatrnosť, pretože ocenenie technologických akcií je veľmi vysoké. Výhľad pre technologické akcie je stále lepší ako pre ostatné spoločnosti. Na základe analyzovaných faktorov by mohlo byť rozumne počkať pred investovaním do týchto spoločností na istú korekciu.

Nasdaq (US100) dosahuje najvyšší výkon spomedzi hlavných amerických akciových indexov. Index sa druhýkrát pokúša prekonať odpor na úrovni 78,6% Fibo. US100 v priebehu zotavovania rešpektoval geometriu miestneho trhu (žlté obdĺžniky). Prvú dôležitú úroveň podpory možno nájsť okolo hladiny 8 500 bodov, kde je možné nájsť 61,8% úroveň Fibo a spodnú hranicu geometrie trhu. Zdroj: xSation5