Komoditné zhrnutie - ropa, kakao, pšenica, zlato (26.09.2023)

Ropa:

• Ropa Brent zaznamenáva druhý týždeň po sebe silnejší pokles. Testovaná oblasť sa nachádza okolo 90 USD, čo sa zhoduje so 100-týždňovým priemerom. Kľúčová podpora pre ropu Brent sa nachádza okolo 88-89 USD za barel.
• Na rope WTI bola minulý týždeň jasná doji sviečka a tento týždeň pullback. Korekciu na trhu s ropou podporuje silný dolár a neistota v súvislosti s Čínou
• Za august klesli globálne zásoby ropy o viac ako 70 mil. brk. Pri pohľade na krivku futures však ropa vykazuje jasný varovný signál. Spready október - november, október23 - október24 a december23 - december24 dosiahli extrémne vysoké úrovne.
• JP Morgan očakáva cenu 100 USD za barel a nevylučuje ani krátkodobý nárast na 150 USD za barel.

Rozpätia pri rope WTI naznačujú prekúpené podmienky, hoci ceny stále zostávajú jasne pod úrovňou 100 USD za barel. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTBRopa Brent klesá už druhý týždeň po sebe a snaží sa otestovať 100-týždňový priemer. Po ňom je kľúčovou podporou 88 USD za barel prameniaca z lokálnych maxím z januára, apríla a augusta. Zdroj: xStation5

Kakao:

• Cena kakaa dosiahla najvyššiu úroveň za posledných 46 rokov v dôsledku očakávaného značného deficitu v sezóne 2023/2024. Pôjde o tretí deficit v sezóne za sebou
• Počas letnej sezóny sa kľúčoví producenti, ako napríklad Pobrežie Slonoviny a Ghana, stretli s prudkými dažďami a záplavami, ktoré viedli k chorobám kakaovníkov.
• Pobrežie Slonoviny a Ghana sa na celosvetovej produkcii podieľajú viac ako 2/3. Naopak, všetky krajiny západnej Afriky už predstavujú 75 % svetovej produkcie, takže problémy s počasím v regióne majú pre produkciu veľkú perspektívu
• Po vlhkom lete na západnom pobreží Afriky bude nasledovať dlhšie obdobie sucha súvisiace s fenoménom El Nino, ktoré by mohlo negatívne ovplyvniť úrodu v riadnej sezóne, ktorá sa začína 1. októbra. Najhoršia situácia je v Ghane, o niečo lepšia na Pobreží Slonoviny
• ICCO uvádza, že produkcia kakaa v Ghane by mala v sezóne 2022/2023, ktorá v súčasnosti ešte prebieha, dosiahnuť 750 000 ton, hoci obchodné údaje naznačujú, že produkcia (dodávky) by nemusela prekročiť 650 000 ton, čo by znamenalo 13-ročné minimum produkcie
• Celosvetové výsledky spracovania kakaa boli v posledných štvrťrokoch dobré, ale existujú aj varovné signály, ktoré naznačujú, že vysoké ceny môžu obmedzovať dopyt.
• V Ázii (na trhu, ktorý bude v najbližších rokoch pravdepodobne rásť najsilnejšie) sme zaznamenali v 2. štvrťroku pokles objemu spracovaného kakaa na 214 000 ton, t. j. -6,5 % r/r. Priebežná produkcia kakaa v Ázii, Európe a Severnej Amerike bola jedna z najnižších za posledné roky, hoci to bolo čiastočne spôsobené aj nižšou dostupnosťou kakaa
• Tesne pred začiatkom vlastnej sezóny poľnohospodári na Pobreží Slonoviny uvádzajú, že stav stromov je relatívne dobrý, ale naznačujú, že zber sa začne neskôr v dôsledku skorších záplav

Zásoby kakaa (sledované ICE) prudko klesajú (inverzná os). Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Historická cenová akcia kakaa. Všimnite si posledný graf v strednom riadku, ktorý zobrazuje maximálny, priemerný a minimálny pohyb ceny od začiatku roka v dlhodobom horizonte. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Priemerná cena kakaa za posledných 5 rokov a v dlhodobom horizonte a v roku 2023 (červená čiara). Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Počet dlhých pozícií na kakao je naďalej mimoriadne vysoký. "Prekúpenosť" je podobná ako v roku 2013 alebo 2019. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTBKakao kleslo približne o 7 % z takmer 50-ročných maxím. Kľúčová podpora sa nachádza v blízkosti 3400 a čoskoro sa začne správna sezóna, čo by teoreticky mohlo podporiť vyberanie ziskov. Okrem toho by faktorom obmedzujúcim zisky mohla byť aj slabá libra. Na druhej strane, značný deficit na trhu by mal priať udržaniu vysokých cien do konca tohto roka. Ak však zásoby začnú rásť, mohol by to byť signál naznačujúci väčší ústup cien.

Zlato:

• Zlato zostáva na relatívne vysokej úrovni napriek silnému nárastu výnosov v USA. Desaťročné výnosy dosiahli 16-ročné maximá nad úrovňou 4,5 %.

• UBS poukazuje na to, že zlato zostáva na vysokej úrovni vďaka dopytu zo strany centrálnych bánk, ktoré znižujú podiel rezerv v dolároch a smerujú tieto rezervy do iných aktív, ako je zlato

• Vysoké výnosy a možnosť ďalšieho zvýšenia zo strany Fedu spôsobujú ďalšie odlevy zo zlatých ETF, ktoré pokračujú vo výpredaji kovu z trezorov

• Pri súčasných úrovniach výnosov sa zlato v roku 2006 pohybovalo okolo 600 USD za uncu. Výnosy sa však správali veľmi podobne (po minimách z rokov 2002/2003 výrazne vzrástli). Samozrejme, vtedy to bolo tesne pred výrazným znížením úrokových sadzieb - teraz ich zníženie pravdepodobne nebudeme očakávať minimálne do polovice budúceho roka. 

• Na druhej strane 10-ročné výnosy sú už len 100 bázických bodov od úrovne krátkodobých sadzieb na úrovni 5,5 %.

Kľúčová podpora na úrovni 1900 USD za uncu sa drží. Ak by však výnosy smerovali k 5 %, potom by zlato mohlo klesnúť až na úroveň 1 800 - 1820 USD za uncu, kde sa nachádzajú lokálne minimá z apríla a 50-mesačný priemer. Zdroj: xStation5

Pri pohľade na o niečo kratšie obdobie GOLD testuje kľúčovú podporu v podobe dolnej hranice trojuholníkovej formácie. Päťročná sezónnosť naznačuje potenciálny odraz v najbližšom období. Na to by sme však museli vidieť pokles výnosov a oslabenie dolára, čo je v súčasnosti nepravdepodobné. Zdroj: xStation5

Dvojročné výnosy sú na podobných úrovniach ako v marci. Na druhej strane 10-ročné výnosy sú na 16-ročných maximách, čo zatiaľ pre zlato neposkytuje pozitívny obraz. Na druhej strane fyzický dopyt zo strany centrálnych bánk, ktoré diverzifikujú svoje rezervy, zostáva vysoký. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Pšenica:

• Rusko sa opäť zameralo na útoky na ukrajinskú vývoznú infraštruktúru, čo mierne zvýšilo ceny z približne dvojročného minima 
• Zdá sa, že v najbližších týždňoch by sme nemali očakávať návrat k rokovaniam o dohode o ukrajinskom poľnohospodárskom vývoze
• Na druhej strane sa Kyjev údajne pripravuje na otvorenie nového lodného kanála cez Čierne more
• Zber pšenice v USA je v podstate ukončený. Siatie ozimnej pšenice je v plnom prúde. V súčasnosti je zasiatych 26 % plánovaných plôch (podľa predchádzajúcich údajov ide o nárast z 15 %, čo je však menej ako 30 % pred rokom)

Tohtoročný vývoj cien pšenice je takmer najhorší v histórii. Strata od začiatku roka je viac ako 20 %. Teoreticky priemerné správanie cien za posledných 5 rokov a z dlhodobého hľadiska poukazuje na možný rast na konci roka, ale na druhej strane súčasné správanie cien pripomína "najhoršie" minimálne od roku 1980. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

PŠENICA sa odráža už tretiu seansu po sebe v dôsledku neistoty týkajúcej sa dodávok z Ukrajiny. Na druhej strane je trh nasýtený ruskou pšenicou, čo môže v krátkodobom horizonte podporovať ďalší pokles. V prípade prelomenia klesajúcej trendovej línie by sa cena mohla pokúsiť dosiahnuť oblasť 615 - 620 centov za bušel, kde sa nachádza dôležitá krátkodobá rezistencia. Zdroj: xStation5