Komoditné zhrnutie - ropa, zemný plyn, zlato, pšenica (10.10.2023)

Ropa

• Ropa po vypuknutí konfliktu na Blízkom východe výrazne získala. Ak by došlo k ďalšej eskalácii a situácia by sa preniesla do ďalších krajín, boli by ohrozené významné dodávky ropy, najmä ropy z Iránu.
• Irán v súčasnosti ťaží približne 3,0 milióna barelov denne a vyváža (oficiálne) 1,2 - 1,6 milióna barelov denne, predovšetkým do Číny. Sankcie voči Iránu stále platia, ale zatiaľ sa na ne trochu zabúda. Okrem toho existuje neoficiálny vývoz, ktorý môže predstavovať viac ako 2 milióny barelov denne.
• Nedávne poklesy na trhu s ropou sa čiastočne pripisujú situácii na krivke futures (výrazné rozdiely medzi ročnými kontraktmi) a potenciálne nízkemu dopytu po benzíne (implikovanému dodávkami benzínu na trh).
• Benzín dodávaný na trh klesol na najnižšiu úroveň za mnoho rokov v danom období, ale všetky ropné produkty dodávané na trh (implikujúce dopyt po všetkých palivách) sa pohybujú v rámci päťročného rozpätia
• Stále napätá situácia v oblasti ponuky na trhu s ropou naznačuje možnosť návratu cien do pásma 90 - 100 USD za barel

Benzín dodávaný na trh (implikovaný dopyt po benzíne) za dané obdobie klesol pod 5-ročné rozpätie, čo naznačuje slabosť amerických spotrebiteľov. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Na druhej strane, celkový objem palív dodávaných na trh (implikovaný dopyt po všetkých palivách) sa v aktuálnom období pohybuje v 5-ročnom pásme nad úrovňou 19 mil. barelov denne. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Iránsky vývoz sa pred rokom začal odrážať od takmer nulovej úrovne. Napriek tomu by tento vývoz mohol byť ohrozený, ak sa situácia na Blízkom východe bude naďalej vyhrocovať, čo môže vyvolať tlak na rast cien ropy. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research 

Zemný plyn

• Krivka futures výraznejšie rastie na krátkom konci, čo naznačuje zvýšený dopyt v blízkej budúcnosti. Blížiaci sa rollover by mal zvýšiť ceny približne o 20 centov
• Sezónnosť naznačuje, že v období október-november môže dôjsť k nárastu, čiastočne v dôsledku pozitívneho preklopenia cien
• Združenie dodávateľov zemného plynu (Natural Gas Supply Association - NGSA) vo svojej najnovšej správe predpovedá rekordný dopyt po plyne počas nadchádzajúcej zimy, hoci vysoké zásoby a vysoká ťažba zabránia poklesu zásob na extrémne nízke úrovne. 
• NGSA predpovedá zásoby vo výške 3,7 bilióna kubických stôp v porovnaní s 3,5 tcf v predchádzajúcom roku
• Očakáva sa, že zimný dopyt bude 121,4 miliardy kubických stôp denne, čo predstavuje 3 % nárast v porovnaní s predchádzajúcou zimou.
• Agentúra NGSA tiež uvádza, že 10 GW kapacity uhoľných elektrární sa postupne vyradí a nahradí sa plynovými elektrárňami a obnoviteľnými zdrojmi energie
• V Austrálii sa opäť plánujú štrajky v spoločnostiach LNG, hoci vláda sa bude zúčastňovať na rokovaniach
• Očakáva sa, že čiastočne aj v dôsledku týchto štrajkov Austrália stratí pozíciu popredného svetového vývozcu LNG už v tomto roku
• Okrem toho izraelská vláda nariadila spoločnosti Chevron zastaviť ťažbu na platforme Tamar z dôvodu zvýšených bezpečnostných rizík, zatiaľ čo platforma Leviathan bude naďalej fungovať. Izrael je jedným z najväčších producentov plynu na svete

Porovnávacie zásoby naďalej klesajú, čo môže byť dôvodom na zvýšenie cien. Tie by však stále boli spôsobené najmä zmenami na krivke futures. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Futures krivka naznačovala zvýšený dopyt v najbližšom období. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Treba poznamenať, že cena v minulom roku približne v tomto období výrazne klesala, ale po októbrovom rolovaní sa začala zotavovať. K ďalšiemu rolloveru na NATGAS by malo dôjsť približne o 10 dní. Zdroj: xStation
Zlato

• Zlato ukončuje svoj pokles spojený s výrazným rastom výnosov po vypuknutí konfliktu na Blízkom východe
• Naďalej však pozorujeme ďalší predaj zlata zo strany ETF fondov. Keďže údaje o umiestnení sú oneskorené, zatiaľ sme nezaznamenali reakciu fondov na nedávne udalosti.
• Výnosy mierne klesli, čo sa prejavilo v cene zlata, ale stále existuje výrazná divergencia medzi cenou zlata a 10-ročnými výnosmi v USA
• Pri pohľade na cenu zlata upravenú o infláciu a následne upravenú o aktuálne ceny stojí za zmienku, že naposledy, keď sme mali také vysoké výnosy, sa zlato obchodovalo za približne 1 000 USD za uncu (cena upravená o infláciu). Z historického hľadiska zlato takmer vždy pozitívne reagovalo na pokles výnosov, takže kľúčovým faktorom pre zlato bude očakávanie jasného zníženia dlhodobých trhových úrokových sadzieb

Desaťročné výnosy sa mierne sťahujú, čo umožňuje zisky zlata. Napriek tomu sa zlato naďalej obchoduje vo výraznej divergencii s dlhodobými výnosmi, hoci od mája tohto roka medzi nimi existovala pomerne silná korelácia. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

ETF naďalej vypredávajú držbu zlata. Treba poznamenať, že fondy boli čistými nákupcami zlata v marci, čo vtedy podporilo odraz ceny. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zlato reaguje na 50-týždňový kĺzavý priemer. Treba poznamenať, že EURUSD sa odráža od podobných úrovní ako v januári 2017 a v marci 2020, čo zdôrazňuje, že oblasť 1,0500 je pre tento pár kľúčovým dlhodobým supportom. V oboch týchto prípadoch sa cena zlata po zotavení EURUSD zotavila. Zdroj: xStation5

Pšenica

• Cena sa vracia k poklesu po otestovaní významnej zóny odporu okolo úrovne 578 centov za bušel.
• Naďalej pozorujeme znižovanie špekulatívneho umiestnenia pri pšenici. Sezónnosť naznačuje možný odraz ceny v nasledujúcich dvoch týždňoch, po ktorom bude nasledovať pokles
• V porovnaní s cenami ropy dochádza k výraznej divergencii. V minulosti sa divergencie aspoň čiastočne uzatvárali, keď došlo k obratu na trhu s ropou alebo počas korekcií, čo sa deje teraz
• Dovozné ceny v Rusku klesajú v dôsledku zníženého dopytu po lacnej pšenici z tejto krajiny. Predaj pšenice v predchádzajúcom týždni bol najslabší od júla
• Napriek slabšej úrode pšenice v aktuálnej sezóne v porovnaní s predchádzajúcou sa ruskí poľnohospodári rozhodli zasiať viac plôch ako vlani
• Rastom prekvapila aj produkcia pšenice v USA. Úroveň produkcie vo výške 1,812 mld. bušlov bola o 3 % vyššia ako augustové prognózy a o 10 % vyššia ako minuloročná úroda

Kontrkat WHEAT v poslednom období klesá, čo možno spájať so správami o úrode v Spojených štátoch a Rusku, ako aj so správami o slabom krátkodobom dopyte. Na druhej strane, negatívny výhľad úrody v Austrálii, Argentíne a Kanade v tomto roku, ako aj v nasledujúcich sezónach by mohol pomôcť neskoršiemu oživeniu cien. Zdroj: xStation5