📊Podporia výsledky TSMC za 1. štvrťrok Nasdaq? Čo od spoločnosti očakávať?🔍

Najväčší zmluvný výrobca polovodičov, spoločnosť Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM.US), oznámi svoje finančné výsledky zajtra, pravdepodobne okolo 7:30, keďže konferenčný hovor o zisku bol naplánovaný na 8:00. Report sa pravdepodobne ukáže ako hlavná burzová udalosť týždňa a trhu odpovie na ďalšie otázky týkajúce sa trajektórie rastu technologických spoločností a trendu umelej inteligencie.  Trh očakáva, že spoločnosť vykáže rast zisku, ktorý bude ťahaný najmä trendom umelej inteligencie a objednávkami od spoločnosti Nvidia.  Zdá sa, že správa spoločnosti TSMC by sa mohla ukázať ako kľúčová pre širší sektor technologických akcií, keďže v apríli vykazuje zisk pomerne veľa BigTech spoločností. Otázkou je, či celkovú slabosť trhu so smartfónmi (dodávky spoločnosti Apple v 1. štvrťroku 2024 klesli o 9,6 %) vykompenzuje silný dopyt po čipoch s umelou inteligenciou. Akcie spoločnosti počas dnešnej seansy na Taiwane vzrástli o takmer 2,5 % a jej tržby za 1. štvrťrok boli v medziročnom vyjadrení veľmi silné (ale nižšie ako 20 % prognózy spoločnosti na rok 2024).

Očakávané výsledky za 1. štvrťrok 2024:

• Príjmy: 592,64 mld.  NT$ (18,26 miliardy USD, 16,5% medziročný nárast)
• Zisk na akciu (EPS): 8,3 NT$ oproti 9,21 NT$ v 4. štvrťroku 2023 a 7,96 NT$ v 1. štvrťroku 2023
• Čistý zisk: NT$214,91 miliardy (6,71 miliardy USD, 5 % medziročný nárast)
• CAPEX: 29 miliárd NT$ oproti prognózam spoločnosti vo výške 28 až 32 miliárd NT$

Čo môžete očakávať?

• Spoločnosť už mnoho rokov poskytuje mesačné údaje o príjmoch. Len v marci sa tržby TSMC zvýšili o 34 % r/r (najrýchlejšie tempo od novembra 2022) a o 7,5 % medzimesačne. Za celý 1. štvrťrok príjmy vzrástli o 16,5 %; dosiahli celkovo 18,26 miliardy USD. 
• Wall Street očakáva, že hrubá marža zostane v 2. štvrťroku 2024 na nezmenenej úrovni 53 % v porovnaní s predchádzajúcim štvrťrokom a klesne na 52,8 %. Spoločnosť v predchádzajúcom štvrťroku uviedla, že v roku 2024 očakáva 20 % rast tržieb. Revízia týchto prognóz oboma smermi by mohla zvýšiť volatilitu
• Podľa aktualizovaných prognóz spoločnosti IDC sa očakáva, že výdavky na umelú inteligenciu dosiahnu do roku 2027 400 miliárd USD, čo je o 250 % viac, ako uvádzali predchádzajúce prognózy spoločnosti International Data Corporation (IDC), čo má určite potenciál podporiť rast spoločnosti Taiwan Semiconductor v dlhodobom horizonte.
• Ocenenie spoločnosti TSMC zostáva blízko mediánu za posledných päť rokov, na úrovni menej ako 20-násobku budúcich ziskov. Široký index Philadelphia Semiconductor Index sa zároveň obchoduje v priemere na úrovni 28-násobku budúcich ziskov (15-ročné maximum).
• Spomaľujúci sa predaj iPhonov predstavuje pre spoločnosť ako celok určité riziko, ale napriek tomu má Apple za sebou skvelé štyri štvrťroky. Stojí za to zvážiť, že slabší predaj smartfónov môže byť kompenzovaný implementáciou umelej inteligencie samotnou spoločnosťou Apple v celom sortimente jej produktov, okrem iného aj čipmi M4 v počítačoch MAC, v rokoch 2024 - 2025.

Spoločnosť sa zameria na špičkové, ziskovejšie produkty s väčším "moat" pre dátové centrá a akcelerátory AI. Zdroj: TSMC

Čomu bude trh venovať osobitnú pozornosť?

• Za zmienku stojí aj výroba čipov spoločnosti TSMC s 3nm technológiou, ktorú využívajú spoločnosti ako MediaTek a Qualcomm, hoci tržby môžu byť obmedzené stagnujúcim rastom predaja iPhonov
• Investori budú venovať pozornosť aj investícii spoločnosti v Arizone, ktorá jej má priniesť bezprecedentnú podporu vo výške 11,6 miliardy USD (pôžičky, granty) vo forme finančných prostriedkov z amerického programu Chips and Science ACT - možno spoločnosť prezradí presnejší časový harmonogram realizácie investície
• Capex by mohol byť veľmi dôležitý, keďže spoločnosť, ktorá očakáva rast dopytu, by mala zvýšiť kapitálové výdavky. Ich ďalšia stagnácia by mohla byť pre trh veľkým otáznikom; na druhej strane nie je isté, do akej miery bude ich nárast (a následný pokles voľného cash flow, spôsobený aj presunom výroby mimo Taiwanu) kompenzovaný maržami a ziskom;
• Bloomberg Intelligence sa domnieva, že výkonnosť spoločnosti TSMC bude poháňať vysoký dopyt po pokročilých procesoch a technológiách odlievania čipov; o ktoré môže spoločnosť zvýšiť kapitálové výdavky z plánovaných 28 - 32 miliárd USD, aby si udržala dominantné postavenie a uspokojila rastúci dopyt po čipoch s umelou inteligenciou.
• Analytici spoločnosti Morningstar naznačili, že spoločnosť je stále podhodnotená vzhľadom na jej "široký priestor" a dominantné postavenie vo výrobe špičkových čipov - toto vnímanie môže byť čiastočne spôsobené geopolitikou a rizikom potenciálnej čínskej invázie na Taiwan
• Saxo Bank očakáva, že dopyt a rast tržieb budú vyššie po dlhšiu dobu, než by naznačovalo súčasné ocenenie akcií TSMC. Okrem toho spoločnosť plánuje vyrábať najmodernejšie 2nm čipy v USA.

Momentum AI zostane?

Posledný štvrťrok (najmä marec) bol pre spoločnosť veľmi dobrý, a ak sa v posledných mesiacoch nič nezmenilo, zdá sa, že TSMC môže byť ochotná zvýšiť svoje prognózy predaja a kapitálových výdavkov, čo by mohlo poskytnúť dôkaz, že silný rast poháňaný AI sa udrží a možno vykompenzuje cyklickejší a neistejší dopyt po elektronike a smartfónoch. Akcie spoločnosti by mohli získať vďaka systémovému významu spoločnosti v dlhodobom trende AI, podobne ako Nvidia - pokiaľ budú spoločnosti naďalej zvyšovať rozpočty na investície do umelej inteligencie

• Spoločnosť Fubon Securities naznačila, že hoci TSMC uviedla, že umelá inteligencia by mohla do roku 2026 tvoriť niekoľko percent jej príjmov, na základe vlastných výpočtov fondu by sa tento cieľ známy svojimi konzervatívnymi prognózami mohol dosiahnuť skôr, v roku 2025. Nedávno analytici spoločností Nomura a Goldman Sachs zvýšili svoje prognózy pre akcie spoločnosti TSMC, pričom sa odvolávali aj na slabú konkurenciu zo strany spoločnosti Intel (INTC.US). 
• Nomura očakáva, že tržby z umelej inteligencie v rokoch 2024 až 2025 porastú o 12 až 16 %. Podľa analytikov by ako kľúčové katalyzátory budúceho rastu mohli slúžiť objednávky od spoločnosti Intel a hlbšia potreba pochopenia 2nanometrových produktov pre kľúčových zákazníkov spoločnosti TSMC vrátane AMD. Procesory Intel Nova Lake budú využívať 2 nm technológiu TSMC a samotný Intel už potvrdil, že čipy Arrow Lake budú tiež založené na technológii N3 od TSMC.

TSM graf (interval D1)

Ako vidíme, akcie spoločnosti TSMC sa od dna v októbri 2022 viac ako zdvojnásobili, jej trhová kapitalizácia sa zvýšila o 340 miliárd USD. Podobný rast sme zaznamenali aj pri odraze od krachu Covid-19 po vrchol eufórie v roku 2021, hoci vtedy bol oveľa strmší. V prípade scenára trochu neuspokojivej správy sa 135 USD za akciu (SMA50, 23,6 Fibonacciho retracementu nárastu z roku 2022) môže ukázať ako významná úroveň podpory, ale hlavná úroveň podpory prebieha na úrovni 120 USD a je vyznačená konsolidáciou z rokov 2021 - 2022 a úrovňou 38,2 Fibo. Aj v cykle 2020-2022 sa nachádzal dôležitý bod podpory, ktorého prelomenie viedlo k drastickému zlacneniu. Hlavná rezistencia prebieha na úrovni 160 USD za akciu (rekordná úroveň z marca). Pomer predajných, resp. nákupných obchodov klesol z marcového maxima, čo môže naznačovať, že podľa údajov agentúry Bloomberg bola väčšia aktivita na opciách na predpovedanie rastu ako na medvedích stávkach. Priemerné očakávania na trhu opcií predpokladajú zhruba 6 % volatilitu cien akcií po zverejnení správy.

Zdroj: xStation5

Násobky a pomery ocenenia spoločnosti TSMC 

Aktuálny pomer je viac ako uspokojivý a trh oceňuje spoločnosť forwardovým PE, ktorý je o 20 % nižší ako aktuálny, čo naznačuje potenciálnu pozitívnu reakciu na oživenie zisku.

Zdroj: XTB Research, Bloomberg Finance LP

Zdroj: XTB Research, Bloomberg Finance LP