US Open: US100 klesá o 0,7 %, výnosy dlhopisov a ceny ropy prudko rastú 🚩 Walmart pod tlakom

Wall Street sa vo štvrtok obchoduje výrazne nižšie, pričom tlak opäť prichádza najmä z dlhopisového trhu. Po stredajšom uvoľnení výnosy amerických štátnych dlhopisov opäť rastú, čím zvyšujú náklady na kapitál a najviac zasahujú segmenty citlivé na ocenenie. Ďalší tlak prinášajú vyššie ceny ropy a prudký povýsledkový pokles akcií Walmartu. Akciové trhy tak čelia viacerým negatívnym impulzom naraz. Hlavný záver je však jasný: tón akciovým trhom dnes opäť udáva dlhopisový trh.

• Dow Jones klesá približne o 350 bodov, teda o 0,7 %, S&P 500 stráca okolo 0,4 % a futures na Nasdaq 100 približne 0,7 %.
• Výnos 10-ročných amerických štátnych dlhopisov rastie o viac ako 4 bázické body na 4,696 %, zatiaľ čo výnos 30-ročných dlhopisov vzrástol na 5,236 %. Deje sa tak po stredajšom poklese, ktorý vyvolal plán amerického ministerstva financií na spätný odkup dlhu.
• Tlak zvyšuje aj ropa. Futures na Brent rastú približne o 3 % a obchodujú sa nad 94 USD za barel v dôsledku eskalujúceho napätia medzi USA a Iránom.
• Walmart klesá o 8 % po tom, čo porovnateľné tržby v USA a upravený výhľad hospodárskych výsledkov na tretí kvartál aj celý rok sklamali časť investorov.
• Trh zostáva citlivý na americký fiškálny deficit a rastúce výdavky na obranu, ktoré by mohli udržiavať dlhodobé výnosy amerických štátnych dlhopisov pod tlakom na rast.

Graf US100 na dennom intervale (D1)

Futures na Nasdaq 100 klesajú o viac ako 0,7 %, pričom obnovený rast výnosov ponecháva kupujúcim len malý priestor na zotavenie. Index nedokázal udržať rastové momentum nad EMA50, znázorneným oranžovou čiarou, a ustúpil smerom k 29 300 bodom a 61,8 % Fibonacciho retracementu posledného klesajúceho impulzu.

Dôležitý support sa teraz nachádza okolo 28 600 bodov, kde sa 38,2 % Fibonacciho retracement prekrýva s predchádzajúcimi cenovými reakciami. Kľúčová rezistencia sa naopak nachádza v blízkosti 30 000 bodov, približne pri 71,6 % Fibonacciho retracemente.

Zdroj: xStation5

Nasdaq 100 zostáva fundamentálne silný, ocenenie však ponecháva len malý priestor na chyby

Druhý graf ukazuje, že Nasdaq 100 si stále zachováva silný strednodobý trend, no v krátkodobom horizonte je čoraz zraniteľnejší voči tlaku rastúcich dlhopisových výnosov. Index sa nachádza približne 3,8 % pod svojím historickým maximom, pričom 70,7 % jeho spoločností zostáva nad SMA200 a takmer 60 % nad SMA50. Šírka trhu teda zatiaľ nenaznačuje klasické narušenie trendu.

Väčším problémom je ocenenie. P/E za posledných 12 mesiacov na úrovni 31,1x, EV/EBITDA 24,5x a P/S 6,9x znamenajú, že investori platia veľmi vysokú cenu za budúci rast ziskov, najmä v technologickom sektore.

Dnešná sektorová štruktúra to jasne odráža. Technológie klesajú približne o 2,1 %, zatiaľ čo zdravotníctvo a sektor základnej spotreby si vedú lepšie. Vyzerá to ako rotácia z rastových titulov citlivých na úrokové sadzby smerom k defenzívnejším spoločnostiam so stabilnejšími peňažnými tokmi.

Nasdaq v súčasnosti nemá problém s kvalitou spoločností, ale skôr s cenou, ktorú už investori za túto kvalitu zaplatili. Pri súčasných násobkoch si ďalší rast vyžaduje nielen silné zisky, ale aj stabilné alebo nižšie výnosy dlhopisov. V opačnom prípade môže pokles valuácií prevážiť nad rastom ziskov.

Zdroj: XTB Research

Dow Jones – rotácia pod povrchom a vysoký trest za sklamanie

Prvý graf ukazuje veľmi selektívnu seansu indexu Dow Jones. Index nečelí plošnému výpredaju, ale kapitál sa zreteľne presúva medzi jednotlivými sektormi a akciami.

Najväčším porazeným je Walmart, ktorý klesá približne o 8,6 %. Pri trhovej kapitalizácii okolo 917 mld. USD má tento pohyb výrazný vplyv na sentiment. Rovnako dôležité je, že akcie sa stále obchodujú približne za 40,3-násobok zisku, čo ponecháva len malý priestor aj na mierne sklamanie oproti očakávaniam.

Na opačnej strane sa nachádzajú Chevron, Coca-Cola a McDonald's. To naznačuje, že investori trh úplne neopúšťajú, ale presúvajú kapitál smerom k defenzívnejším spoločnostiam alebo firmám menej citlivým na vyššie výnosy.

Výrazný je aj rozdiel v ocenení. Travelers s P/E okolo 9,2x a Honeywell s 8,8x vyzerajú úplne inak ako Walmart či technologické spoločnosti obchodované za viac ako 30-násobok zisku. Dnešná seansa tak zvýhodňuje odolné peňažné toky a nižšie očakávania zahrnuté v cenách.

Trh nespochybňuje fundamenty celej ekonomiky, ale oveľa agresívnejšie znižuje valuácie tam, kde investori predtým zaplatili za takmer bezchybné plnenie očakávaní.

Zdroj: XTB Research

Rastúce výnosy opäť zaťažujú Wall Street

Stredajšie uvoľnenie na dlhopisovom trhu sa zatiaľ ukázalo ako krátkodobé. Americké ministerstvo financií oznámilo plán zvýšiť spätné odkupy 10-, 20- a 30-ročných dlhopisov, čo dočasne stlačilo výnosy nadol a podporilo sentiment na akciových trhoch. Už o deň neskôr však dlhý koniec výnosovej krivky opäť čelí výpredaju. To naznačuje, že základný problém nebol vyriešený, iba dočasne zmiernený.

Pre akcie je to dôležité, pretože vyššie výnosy 10- a 30-ročných dlhopisov efektívne zvyšujú diskontnú sadzbu používanú pri oceňovaní budúcich peňažných tokov. Pri výnose 30-ročných amerických dlhopisov nad 5,2 % investori začínajú oveľa dôkladnejšie posudzovať valuácie akcií, najmä rastových a technologických spoločností. V takomto prostredí nemusia stačiť ani dobré hospodárske výsledky, pokiaľ sú valuácie už vysoké.

Ďalší tlak prináša ropa. Brent nad 94 USD a WTI nad 88 USD zvyšujú inflačné obavy a nepriamo aj riziko, že úrokové sadzby zostanú vyššie dlhší čas. Takéto prostredie nepodporuje plošný rast valuácií na Wall Street.

Väčším rizikom je, že tlak na výnosy môže byť skôr štrukturálny než dočasný. Vysoký fiškálny deficit, rastúca ponuka amerických štátnych dlhopisov a vyššie vládne výdavky môžu udržiavať dlhý koniec výnosovej krivky na zvýšených úrovniach. Ak výnosy nezačnú udržateľne klesať, akcie môžu zostať pod selektívnym tlakom aj napriek tomu, že fundamenty časti spoločností zostávajú solídne.

Philadelphia Fed: výroba pozitívne prekvapila, cenové tlaky ustupujú

Index výrobnej aktivity Philadelphia Fed vzrástol v auguste na 47,4 bodu zo 41,4 bodu v júli. Výrazne tak prekonal konsenzus na úrovni 25 bodov a dosiahol najvyššiu hodnotu od apríla 2021.

Ide o silný signál z regionálneho výrobného sektora, najmä preto, že index meria rozdiel medzi podielom spoločností hlásiacich expanziu a podielom firiem zaznamenávajúcich pokles.

Ešte silnejšia bola zložka trhu práce. Index zamestnanosti vyskočil o 18 bodov na 27,9 bodu, čo je najvyššia úroveň od apríla 2022. Naznačuje to, že firmy nezaznamenávajú iba silnejšie objednávky alebo produkciu, ale zároveň zvyšujú nábor zamestnancov, čo podporuje obraz solídneho dopytu.

Obzvlášť zaujímavý je kontrast s infláciou. Ukazovatele platených aj prijatých cien klesli na najnižšie úrovne od februára, hoci geopolitické napätie okolo Iránu zvýšilo ceny energií a opäť oživilo širšie inflačné obavy.

Trh tak sleduje nezvyčajnú kombináciu silnejšej aktivity a zamestnanosti spolu so slabšími cenovými tlakmi vo výrobnom sektore. Z pohľadu Fedu nejde o údaje, ktoré by sa dali jednoznačne označiť za holubičie alebo jastrabie. Silná výroba a zamestnanosť znižujú potrebu rýchleho uvoľňovania menovej politiky, zatiaľ čo slabšie cenové ukazovatele pôsobia opačným smerom.

Hlavným záverom je, že americká ekonomika naďalej vykazuje značnú odolnosť a údaje Philadelphia Fed zatiaľ nepotvrdzujú scenár prudkého spomalenia.

Firemné správy

• Merck zostáva pod tlakom napriek pozitívnym výsledkom rozsiahlej štúdie vakcíny proti rakovine. TD Cowen ponechala odporúčanie „hold“, pričom argumentuje, že úspech bol po silných výsledkoch druhej fázy čiastočne očakávaný a potenciál širšieho využitia terapie zostáva neistý. Cieľová cena je 137 USD oproti stredajšej zatváracej cene 152,20 USD.
• Akcie spoločností spojených s kryptomenami prudko rastú po tom, čo Donald Trump vyzval Kongres na prijatie regulácie priaznivejšej pre toto odvetvie. Coinbase a Mara Holding rastú približne o 6 %, Strategy o 10 %, Circle Internet o 5 % a American Bitcoin takmer o 7 %.
• Alibaba sa zotavuje z predchádzajúcich strát po tom, čo otvorila seansu približne o 3 % nižšie. Kvartálny zisk spoločnosti klesol o 75 %, čo súviselo s prudkým nárastom výdavkov na umelú inteligenciu.

Graf akcií Alibaba (D1)