Trump muốn cấm xuất khẩu diesel của Mỹ. Một cú sốc khác đối với thị trường toàn cầu?

Tổng thống Mỹ Donald Trump đã ủng hộ các hạn chế đối với hoạt động xuất khẩu diesel từ Mỹ, trong khi Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent xác nhận chính quyền đang xem xét cả phương án cấm hoàn toàn và hạn chế một phần. Chưa có quyết định nào được đưa ra, nhưng Trump cho biết quyết định nên được đưa ra nhanh chóng. Đây là một sự thay đổi đáng kể trong lập trường của chính quyền, khi trước đó họ từng tỏ ra hoài nghi về việc hạn chế xuất khẩu nhiên liệu. Nếu được thông qua, động thái này có thể giáng một đòn mạnh vào nguồn cung diesel toàn cầu.

Lý do khá rõ ràng: giá diesel tại Mỹ đã tăng lên mức bắt đầu ảnh hưởng không chỉ đến người lái xe mà còn đến toàn bộ nền kinh tế. Theo EIA, giá bán lẻ diesel trung bình ở mức 6,52 USD/gallon vào ngày 21/9, so với 5,96 USD chỉ hai tuần trước đó. AAA ghi nhận mức trung bình kỷ lục khoảng 6,53 USD/gallon vào ngày 22/9. Thoạt nhìn, lệnh cấm xuất khẩu có vẻ là một giải pháp đơn giản: nếu nhiều diesel hơn được giữ lại tại Mỹ, nguồn cung trong nước sẽ tăng và giá sẽ giảm. Tuy nhiên, thị trường sản phẩm lọc dầu phức tạp hơn rất nhiều.

Lệnh cấm xuất khẩu có thể chỉ tạo cảm giác rằng giá đang giảm

Tác động tức thời có thể thực sự hỗ trợ thị trường Mỹ. Lượng diesel hiện được xuất sang Mexico, Mỹ Latinh, châu Âu và các điểm đến khác sẽ phải được bán trong nước. Nguồn cung nội địa tăng sẽ tạo áp lực giảm lên giá bán buôn và theo thời gian có thể kéo giảm giá mà các nhà phân phối và trạm nhiên liệu phải trả.

Quy mô tác động tiềm năng không hề nhỏ. Mỹ là một trong những nước xuất khẩu các sản phẩm dầu tinh chế lớn nhất thế giới. Trong năm 2025, xuất khẩu các loại nhiên liệu vận tải chủ chốt đạt trung bình khoảng 2,4 triệu thùng/ngày, trong đó các sản phẩm chưng cất, mà diesel là thành phần quan trọng nhất, chiếm hơn một nửa khối lượng này. Vào tháng 4/2026, xuất khẩu các sản phẩm chưng cất tăng lên tới 1,6 triệu thùng/ngày, mức cao nhất kể từ năm 2017.

Do đó, việc chuyển ngay cả một phần khối lượng này sang thị trường nội địa có thể nhanh chóng kéo giảm giá giao ngay tại Bờ Vịnh Mỹ, trung tâm của ngành lọc dầu và xuất khẩu của nước này. Vấn đề là giá thấp hơn tại Bờ Vịnh không đồng nghĩa giá diesel tại Iowa, New York hay California cũng sẽ giảm tương ứng. Các sản phẩm lọc dầu vẫn phải được vận chuyển thực tế thông qua đường ống, kho đầu cuối, mạng lưới đường sắt và cơ sở lưu trữ, trong khi những hạn chế về logistics theo khu vực khiến thị trường nhiên liệu Mỹ không hoàn toàn đồng nhất.

Vấn đề lớn nhất: Mỹ không thể sản xuất diesel độc lập với xăng và nhiên liệu máy bay

Một nhà máy lọc dầu không phải là một nhà máy có thể đơn giản quyết định một ngày nào đó chỉ sản xuất diesel. Một thùng dầu thô tạo ra một loạt sản phẩm, bao gồm xăng, diesel, nhiên liệu máy bay, LPG và các thành phần khác. Trong tháng 6/2026, khoảng 43,8% sản lượng của các nhà máy lọc dầu Mỹ là xăng, khoảng 29,6% là các sản phẩm chưng cất và 12,4% là nhiên liệu máy bay. Tại Bờ Vịnh, các sản phẩm chưng cất chiếm khoảng 31,5%.

Điều này rất quan trọng để hiểu được rủi ro. Nếu lệnh cấm xuất khẩu khiến giá diesel tại Bờ Vịnh giảm mạnh, hiệu quả kinh tế của các nhà máy lọc dầu cũng sẽ bắt đầu suy yếu. Các nhà lọc dầu không chỉ nhìn vào giá của một sản phẩm riêng lẻ. Họ đánh giá giá trị của toàn bộ rổ nhiên liệu so với chi phí dầu thô.

Trong kịch bản cực đoan, các hạn chế xuất khẩu vì vậy có thể tạo ra một nghịch lý: ban đầu, chúng sẽ làm tăng nguồn cung diesel tại Mỹ và kéo giá xuống, nhưng đồng thời lại làm biên lợi nhuận lọc dầu suy yếu. Nếu một số nhà máy phản ứng bằng cách giảm công suất vận hành, tức khối lượng dầu thô được xử lý, sản lượng diesel, xăng và nhiên liệu máy bay có thể bắt đầu giảm. Đây là lý do Trump thừa nhận rằng hạn chế xuất khẩu diesel cũng có thể ảnh hưởng đến thị trường xăng, trong khi chính quyền đang phân tích tác động đối với toàn bộ hệ thống lọc dầu.

Vấn đề thực sự hiện nay nằm ở biên lợi nhuận lọc dầu, không chỉ ở giá dầu thô

Thị trường diesel hiện tại khá bất thường vì đà tăng giá không chỉ đến từ dầu thô đắt đỏ. EIA chỉ ra rằng giá diesel hiện đang được hỗ trợ bởi cả giá dầu thô cao và crack spread ở mức rất cao, tức chênh lệch giữa giá sản phẩm lọc dầu và chi phí dầu thô cần thiết để sản xuất ra sản phẩm đó. Crack spread là một trong những thước đo quan trọng nhất về khả năng sinh lời của các nhà máy lọc dầu.

Nguồn cung sản phẩm lọc dầu toàn cầu đã bị hạn chế bởi các gián đoạn địa chính trị và sự cố làm gián đoạn một phần công suất lọc dầu toàn cầu. Theo Axios, khoảng 7–8% công suất lọc dầu toàn cầu hiện đang ngừng hoạt động, trong khi các hạn chế liên quan đến Nga và những gián đoạn rộng hơn đối với dòng chảy nhiên liệu đang tạo thêm áp lực lên thị trường diesel.

Điều này có nghĩa là dầu thô có thể ổn định hoặc thậm chí giảm giá trong khi diesel vẫn cực kỳ đắt đỏ. Đối với người tiêu dùng, giá Brent hoặc WTI chỉ là một phần của phương trình. Giữa dầu thô và mức giá tại trạm xăng còn có chi phí lọc dầu, logistics, phân phối bán buôn, thuế và biên lợi nhuận bán lẻ.

Thế giới có thể mất khoảng 1,5 triệu thùng/ngày xuất khẩu sản phẩm chưng cất từ Mỹ

Từ góc độ thị trường toàn cầu, một lệnh cấm xuất khẩu hoàn toàn sẽ là sự kiện nghiêm trọng hơn nhiều so với góc độ riêng của Mỹ. Mỹ hiện đóng vai trò như một “nhà cung cấp swing” đối với các sản phẩm lọc dầu. Khi xuất hiện tình trạng thiếu hụt ở nơi khác, các nhà máy lọc dầu cạnh tranh tại Bờ Vịnh có thể tăng xuất khẩu và chuyển nhiên liệu tới những thị trường có giá cao nhất.

Vào mùa xuân năm 2026, khi các gián đoạn quanh Eo biển Hormuz thúc đẩy nhu cầu nhiên liệu Mỹ trên toàn cầu, tổng xuất khẩu dầu thô và các sản phẩm dầu mỏ của Mỹ đạt mức kỷ lục 13,6 triệu thùng/ngày. Riêng xuất khẩu sản phẩm chưng cất đạt trung bình khoảng 1,6 triệu thùng/ngày trong tháng 4.

Việc loại bỏ một phần đáng kể nguồn cung này khỏi thị trường toàn cầu sẽ khiến các nước nhập khẩu phải cạnh tranh để tìm nguồn diesel thay thế. Những nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào diesel Mỹ sẽ chịu ảnh hưởng lớn nhất. Ba Lan chỉ nhập khối lượng diesel tương đối nhỏ từ Mỹ. Ngược lại, Mexico là một trong những điểm đến quan trọng của nhiên liệu Mỹ. Chỉ riêng trong tháng 6, hơn 7,6 triệu thùng sản phẩm chưng cất đã được vận chuyển từ Bờ Vịnh sang nước này, tương đương khoảng 256.000 thùng/ngày.

Kết quả có thể là giá các sản phẩm lọc dầu cao hơn trên khắp Mỹ Latinh và các thị trường phụ thuộc vào nhập khẩu khác, đồng thời cạnh tranh nguồn cung từ châu Âu, Trung Đông và châu Á cũng gia tăng.

Tại sao lệnh cấm cuối cùng có thể quay trở lại đẩy giá tại Mỹ tăng?

Đây là nghịch lý trung tâm của đề xuất này. Ở giai đoạn đầu, cơ chế khá đơn giản: nhiều diesel hơn được giữ lại tại Mỹ, tồn kho trong nước tăng và giá bán buôn giảm. Nhưng chỉ đến một mức nhất định.

Ở giai đoạn tiếp theo, tình hình trở nên phức tạp hơn. Mỹ hạn chế xuất khẩu, nguồn cung diesel toàn cầu giảm, giá sản phẩm lọc dầu quốc tế tăng và crack spread bên ngoài Mỹ mở rộng. Điều đó lần lượt làm thay đổi dòng chảy thương mại toàn cầu cũng như giá của nguyên liệu đầu vào và các thành phần pha trộn.

Đồng thời, các nhà máy lọc dầu Mỹ mất khả năng bán một phần sản lượng sang những thị trường nước ngoài có lợi nhuận cao nhất. Nếu giá trong nước bị đẩy xuống thấp hơn mức giá toàn cầu một cách nhân tạo, động lực tối đa hóa sản lượng có thể suy yếu. Đây chính là lý do một số nhà phân tích được Axios dẫn lời cho rằng lệnh cấm xuất khẩu có thể tạm thời làm giảm giá tại Mỹ, đồng thời đẩy giá ở nước ngoài tăng và cuối cùng khiến chi phí cao hơn quay trở lại nền kinh tế Mỹ.

Diesel đặc biệt quan trọng đối với lạm phát. Các nhà máy lọc dầu có thể gặp vấn đề?

Tầm quan trọng kinh tế của diesel lớn hơn nhiều so với tỷ trọng trực tiếp của nhiên liệu này trong chi tiêu hộ gia đình. Vận tải đường bộ hạng nặng, phần lớn hoạt động nông nghiệp, máy móc xây dựng, logistics và một số ngành công nghiệp phụ thuộc nhiều vào diesel. Giá diesel cao hơn làm tăng chi phí vận chuyển thực phẩm, nguyên liệu thô và gần như mọi hàng hóa di chuyển qua chuỗi cung ứng.

Đó là lý do diesel là một trong những loại nhiên liệu mà mức tăng giá có thể tương đối nhanh chóng lan sang lạm phát lõi thông qua chi phí vận tải và sản xuất cao hơn. Với giá hiện đã vượt 6,50 USD/gallon, áp lực đối với nông dân, các công ty vận tải và doanh nghiệp logistics lớn hơn đáng kể so với một năm trước. Theo dữ liệu AAA, giá diesel trung bình hiện tại cao hơn gần 2,83 USD/gallon so với một năm trước. Điều này giúp giải thích tại sao chính quyền đang xem xét một biện pháp mà cho đến gần đây vẫn được xem là khó xảy ra.

Từ góc độ thị trường tài chính, điều quan trọng là phải phân biệt giữa các nhà sản xuất dầu thô và các nhà máy lọc dầu. Đối với các nhà sản xuất dầu, tác động sẽ mang tính gián tiếp. Nhu cầu dầu thô từ các nhà máy lọc dầu chỉ có thể giảm nếu biên lợi nhuận suy yếu cuối cùng khiến công suất vận hành giảm.

Tuy nhiên, đối với các doanh nghiệp vận hành nhà máy lọc dầu, tác động sẽ trực tiếp hơn. Các công ty sở hữu tài sản tại Bờ Vịnh hiện hưởng lợi từ khả năng arbitrage giữa thị trường trong nước và nước ngoài. Xuất khẩu cho phép họ bán diesel ở bất kỳ đâu mà giá trị của sản phẩm cao nhất. Lệnh cấm sẽ hạn chế sự linh hoạt này.

Phản ứng ban đầu của thị trường vì vậy có thể là crack spread diesel của Mỹ thu hẹp so với các benchmark ở nước ngoài. Đồng thời, crack spread tại châu Âu hoặc Mỹ Latinh có thể mở rộng. Điều này giúp giải thích sự phản đối từ ngành lọc dầu. American Petroleum Institute cho rằng thị trường cần nguồn cung lớn hơn và khả năng linh hoạt cao hơn thay vì các hạn chế xuất khẩu, bởi những biện pháp này có thể làm trầm trọng thêm các vấn đề hiện tại. Đây là quan điểm của một tổ chức vận động hành lang trong ngành và cần được phân biệt với đánh giá độc lập về tác động của quy định.

Lệnh cấm hoàn toàn và hạn chế một phần là hai kịch bản hoàn toàn khác nhau

Biến số quan trọng đối với thị trường hiện nay sẽ là thiết kế của bất kỳ quy định tiềm năng nào. Một lệnh cấm hoàn toàn sẽ là biện pháp rất mạnh và có thể kích hoạt sự tái cấu trúc đáng kể trong dòng chảy nhiên liệu toàn cầu. Các hạn chế một phần, hệ thống cấp phép hoặc giới hạn xuất khẩu tạm thời sẽ cho chính quyền nhiều quyền kiểm soát hơn đối với tồn kho trong nước, trong khi vẫn cho phép các nhà máy lọc dầu phục vụ những khách hàng quan trọng ở nước ngoài.

Đây là lý do Bessent xác nhận chính quyền đang đánh giá cả phương án cấm hoàn toàn và hạn chế một phần, đồng thời xem xét cách các biện pháp hạn chế sẽ ảnh hưởng đến công suất lọc dầu của Mỹ. Đối với thị trường nhiên liệu, sự khác biệt này mang tính quyết định. Cắt giảm xuất khẩu vài trăm nghìn thùng/ngày có thể chủ yếu đóng vai trò như một cơ chế tái xây dựng tồn kho trong nước. Tuy nhiên, việc rút hoàn toàn diesel Mỹ khỏi thị trường toàn cầu sẽ tương đương với một cú sốc nguồn cung có ý nghĩa quốc tế.

Thị trường diesel đang bước vào một giai đoạn khó khăn

Ý tưởng hạn chế xuất khẩu chủ yếu cho thấy thị trường các sản phẩm lọc dầu toàn cầu đang trở nên căng thẳng đến mức nào. Mỹ có công suất lọc dầu lớn và là nước xuất khẩu diesel lớn, nhưng nước này không hoạt động tách biệt khỏi phần còn lại của thế giới. Các nhà máy lọc dầu Mỹ mua dầu thô, đồng thời sản xuất nhiều loại nhiên liệu và phân bổ chúng tới những thị trường nơi cấu trúc giá mang lại lợi nhuận cao nhất.

Do đó, lệnh cấm xuất khẩu có thể nhanh chóng làm tăng nguồn cung diesel trong nước và kéo giá bán buôn tại Mỹ giảm, đặc biệt là tại Bờ Vịnh. Điều đó không có nghĩa mức giảm tương tự sẽ tự động xuất hiện tại các trạm xăng trên toàn quốc. Về dài hạn hơn, vấn đề quan trọng sẽ là cách các nhà máy lọc dầu phản ứng. Nếu giá diesel trong nước thấp hơn khiến biên lợi nhuận giảm đáng kể và công suất lọc dầu đi xuống, mức tăng nguồn cung ban đầu cuối cùng có thể bị đảo ngược một phần.

Đó là lý do thị trường hiện sẽ tập trung vào ba yếu tố nhiều hơn bản thân tiêu đề tin tức: quy mô của các hạn chế, thời gian chúng được duy trì và việc chính quyền có cho phép các nhà máy lọc dầu tiếp tục xuất khẩu một phần sản lượng hay không. Những yếu tố này sẽ quyết định liệu quy định chỉ là một công cụ ngắn hạn nhằm hạ giá tại Mỹ hay trở thành một nguồn gây gián đoạn khác đối với thị trường nhiên liệu toàn cầu vốn đã đặc biệt căng thẳng.

Biểu đồ hợp đồng tương lai LSAGASOIL diesel (khung thời gian D1)

Có thể thấy rằng hợp đồng tương lai diesel giảm ít hơn giá dầu Brent và vẫn duy trì gần mức cao lịch sử. Thông tin về khả năng Mỹ cấm xuất khẩu đã tạo thêm động lực hỗ trợ cho phe mua.

Nguồn: xStation5