حصاد السلع - النفط، الذهب، الغاز الطبيعي، الكاكاو (07.10.2025)

النفط

• رفعت أوبك+ سقف إنتاجها لشهر نوفمبر بمقدار 137,000 برميل يوميًا. ويعكس هذا المستوى زيادة أكتوبر، وهو أمر مخيب للآمال بالنسبة للسوق.
• يأتي هذا الإعلان في أعقاب شائعات سابقة تفيد بأن أوبك+ سترفع الإنتاج بمقدار 500,000 برميل يوميًا خلال الأشهر الثلاثة المقبلة، وهو ما كان سيعوض بالكامل التخفيضات التي طُبقت خلال تراجع الطلب خلال جائحة 2020.
• تواصل أوكرانيا هجماتها على البنية التحتية النفطية في روسيا، مما أدى إلى انخفاض في طاقة التكرير في البلاد. وتشير التقديرات إلى أن ما يقرب من 40% من الطاقة قد تكون متوقفة عن العمل.
• استهدفت أوكرانيا ما يصل إلى 15 مصفاة في روسيا خلال الشهرين الماضيين. في الأسبوعين الأولين من سبتمبر، بلغ إجمالي تدفق الوقود المكرر من المصافي الروسية مليوني برميل يوميًا فقط. تبلغ الطاقة التكريرية الكاملة لروسيا 6.5 مليون برميل يوميًا، على الرغم من أن الاستخدام الطبيعي يتراوح عادةً بين 4 و5 ملايين برميل يوميًا.
• في سبتمبر، عندما أُعيد العمل بسقف الإنتاج الطوعي بالكامل، ارتفع إنتاج أوبك بمقدار 400 ألف برميل يوميًا، ليصل إلى 29.05 مليون برميل يوميًا، وهو أعلى مستوى له منذ عامين ونصف.
• تتوقع وكالة الطاقة الدولية أن يتجاوز فائض السوق 3 ملايين برميل يوميًا العام المقبل. وبناءً على هذه التوقعات، يتوقع بنك جولدمان ساكس انخفاض أسعار خام برنت إلى 55 دولارًا للبرميل في عام 2026.
• تشير شركة سبارتا كوموديتيز إلى أن شحنات الخام الأمريكي الكبيرة المتجهة إلى أوروبا قد تُسبب ضغطًا على فارق سعر برنت/خام غرب تكساس الوسيط.

الفارق بين خام غرب تكساس الوسيط وخام برنت. كما هو موضح، يشير متوسط ​​​​السنة إلى فارق أصغر بين الخامين المرجعيين. قد يضغط انخفاض سعر خام غرب تكساس الوسيط على أسعار برنت، لا سيما مع وجود شحنات كبيرة من الولايات المتحدة.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

تعود أسعار النفط الخام إلى الانخفاض بعد انتعاش قوي في وقت سابق من هذا الأسبوع. إذا لم ينخفض ​​العرض الروسي، فقد يسود ضغط تصاعدي من زيادة إنتاج أوبك+ بين البائعين.

المصدر: xStation5

الذهب

• سجّل الذهب مكاسب بنحو 2% في بداية الأسبوع، وواصل ارتفاعه خلال الجلسة الثانية، مقتربًا من مستوى 4000 دولار للأونصة. وتبلغ نسبة الزيادة منذ بداية العام حوالي 50%.
• يعود هذا الارتفاع في الأسعار إلى حالة عدم اليقين الكبيرة بشأن الوضع في أوروبا عقب استقالة رئيس وزراء آخر في فرنسا، وفي الولايات المتحدة بسبب الإغلاق الحكومي المستمر منذ أسبوع.
• على الرغم من عدم وجود بيانات شاملة، من المتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في اجتماعه أواخر أكتوبر، وأن يواصل مساره في تخفيض أسعار الفائدة في الاجتماعات اللاحقة، مع احتمال انخفاضها إلى مستوى 3% بحلول منتصف العام المقبل.
• تجدر الإشارة إلى أن الدولار الأمريكي شهد ارتفاعًا واضحًا منذ منتصف سبتمبر، وهو ما لم يعيق ارتفاع أسعار الذهب. ومع ذلك، خلال التصحيحات الصعودية الكبيرة السابقة للدولار (في أبريل أو يوليو)، شهدت أسعار الذهب تراجعات أو على الأقل استقرارًا.

تتأثر أسعار الذهب حاليًا بالطلب القوي من صناديق الاستثمار المتداولة. إذا توقفت صناديق الاستثمار المتداولة عن الشراء، فقد يشير ذلك إلى انعكاس في سعر الذهب. مع ذلك، لم يُلاحظ هذا منذ أبريل.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

الذهب غالي الثمن، ولكنه ليس غاليًا جدًا مقارنةً بمتوسطاته. عادةً ما تكون إشارة ذروة الشراء القوية ثلاثة انحرافات معيارية عن متوسط ​​العام وأربعة انحرافات معيارية عن متوسط ​​الخمس سنوات.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

لا تتوفر لدينا حاليًا أحدث بيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، لكننا نلاحظ انخفاضًا ملحوظًا في مراكز الشراء المضاربية في بورصة شنغهاي للسلع، مما قد يكون بمثابة إشارة تحذير. أدت الانخفاضات الكبيرة في مراكز الشراء في أعوام 2020 و2023 و2024 إلى تصحيحات أو استقرار طويل الأمد في سعر الذهب.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

يحقق الذهب مكاسب قوية للغاية رغم قوة الدولار الأمريكي، مما يُحدث تباينًا واضحًا. مع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن الارتفاع القوي لقيمة الدولار في عام ٢٠٢٤ لم يمنع الذهب من الارتفاع نحو ٣٠٠٠ دولار.

المصدر: xStation5

الغاز الطبيعي

• لا تزال أسعار الغاز الطبيعي مرتفعة، حيث عادت لتقترب من مستوى 3.5 دولار أمريكي/مليون وحدة حرارية بريطانية قبل اقتراب موسم التدفئة في الولايات المتحدة.
• لا تزال توقعات درجات الحرارة في الولايات المتحدة تشير إلى درجات حرارة أعلى من المتوسط، لكن التقارير الإعلامية تشير إلى تحولات مناخية ملحوظة من المتوقع أن تؤدي إلى زيادة الاستهلاك.
• لا يزال استهلاك الغاز في الآونة الأخيرة أعلى بقليل من المتوسط، لكن بدء انخفاض المخزونات لا يزال على بُعد أسابيع قليلة.
• نُشر أحدث تقرير لإدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) على الرغم من إغلاق الحكومة، مما يؤثر أيضًا على توافر موظفي إدارة معلومات الطاقة في وزارة الطاقة. ومع ذلك، تشير الخطط الحالية إلى استمرار نشر البيانات.
• أظهر التقرير الأخير زيادة في المخزون أقل بكثير من التوقعات وأقل من متوسط ​​الخمس سنوات. ومع ذلك، قد تُظهر التقارير اللاحقة نموًا في المخزون أقرب إلى متوسط ​​الخمس سنوات، بحوالي 80 مليار قدم مكعب أسبوعيًا.
• بلغ إنتاج الغاز يوم الاثنين 107.6 مليار قدم مكعب يوميًا، وهو مستوى أعلى بنحو 5% عن العام الماضي، بينما انخفض الطلب بشكل ملحوظ مقارنةً بالأيام السابقة، ليصل إلى 68.8 مليار قدم مكعب يوميًا، أي بزيادة قدرها 0.1% فقط عن العام السابق.
• يبدو الوضع أسوأ بكثير في أوروبا، حيث بلغت نسبة امتلاء المخزونات 85%، مقارنةً بمتوسط ​​خمس سنوات والبالغ 90%. وقد بدأت المخزونات في ألمانيا بالانخفاض بالفعل بسبب انخفاض درجات الحرارة عن المعدلات القياسية. وقد يتطور هذا الوضع إلى سيناريو سلبي للغاية فيما يتعلق بتوفر الغاز خلال فصل الشتاء.

توقفت المخزونات المقارنة، مقارنةً بمتوسط ​​الخمس سنوات، عن الارتفاع (المحور المقلوب)، لكنها بالفعل أعلى من العام الماضي! فائض المعروض هائل، لكن الأسعار انتعشت بفضل توقعات الطقس.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

من الناحية النظرية، تبلغ الأسعار ذروة موسمية قصيرة الأجل. إذا انتعشت مخزونات الغاز الآن بقوة أكبر مما كانت عليه في الأسابيع الأخيرة، فقد يشهد سعر الغاز تصحيحًا بالفعل. ومع ذلك، إذا تباطأ نمو مخزونات الغاز، فقد يشير الاتجاه الصعودي طويل الأجل إلى مزيد من المكاسب حتى منتصف نوفمبر، وهو الموعد المعتاد لبلوغ ذروة الأسعار الموسمية.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

يشهد سعر البنزين انتعاشًا واضحًا بعد إعادة تسعير سبتمبر، على غرار العام الماضي. ففي العام الماضي، بلغ سعر البنزين ذروة محلية في بداية أكتوبر، أعقبها تصحيح حاد. وإذا تكرر هذا الوضع، فمن المتوقع بدء تصحيح في منتصف الشهر تقريبًا. ومع ذلك، شهد العام الماضي ارتفاعًا قويًا آخر بعد إعادة تسعيره.

المصدر: xStation5

الكاكاو

• انخفضت أسعار الكاكاو بشكل حاد في بداية هذا الأسبوع وسط ترقب للبيانات الأولية حول شحنات الكاكاو إلى موانئ كوت ديفوار.
• انخفضت الأسعار إلى أدنى مستوى لها في نحو 20 شهرًا، مقتربة من مستوى 6000 دولار أمريكي للطن.
• لوحظت زيادة في مراكز المضاربة القصيرة على الكاكاو المُتداول في لندن، وقد يكون ذلك مرتبطًا بثقة أكبر في شحنات الكاكاو الأكبر خلال الموسم الرئيسي في دول غرب إفريقيا. بيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) غير منشورة حاليًا بسبب إغلاق الحكومة الأمريكية.
• قررت كوت ديفوار وغانا رفع سعر بيع الكاكاو عند بوابة المزرعة، مما يمنح المزارعين مزيدًا من اليقين بشأن دخلهم المستقبلي، مما قد يؤدي إلى زيادة توقعات الإنتاج في المواسم اللاحقة.
• حُدد سعر الشراء الجديد عند 2800 فرنك للكيلوغرام، مما يشير إلى سعر يقارب 5 دولارات أمريكية للكيلوغرام. ويشير هذا أيضًا إلى أن هوامش ربح التجار قد تنخفض بشكل كبير، ومن المتوقع ألا تنخفض الأسعار عن 5000 دولار أمريكي للطن. يرتبط ارتفاع سعر الشراء بالانتخابات المقبلة في كوت ديفوار في 25 أكتوبر/تشرين الأول. ويسعى الرئيس الحسن واتارا للفوز بولاية رابعة. يُمثل الكاكاو 14% من الناتج المحلي الإجمالي للبلاد، ويُوظّف القطاع مليون شخص.
• على الرغم من الانخفاض الواضح في أسعار الصرف، من المرجح أن تظل أسعار التجزئة لمنتجات الشوكولاتة مرتفعة، بل قد ترتفع، نظرًا لاضطرار المُصنّعين إلى التعاقد على إمدادات بمستويات أعلى. وقد يؤدي هذا إلى عدم ملاحظة انتعاش الطلب في الموسم المقبل.
• يشهد السوق بالفعل تراجعًا طفيفًا في الطلب، مما يُشير إلى ازدياد اليقين بشأن عمليات التسليم المستقبلية وانخفاض الضغط على شراء الكاكاو بالأسعار الحالية.

تنخفض أسعار الكاكاو بشكل واضح، لكن مخزونات البورصة تشهد انخفاضًا أيضًا. إذا لم تبدأ المخزونات بالتعافي الآن مع بداية الموسم، فقد ينعكس السوق سريعًا على الانخفاضات، على الرغم من أن السعر يبدو ثابتًا عند مستوى 5000 دولار للطن.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

منحنى التداول الآجل في أدنى مستوياته. إذا بدأ السعر يُظهر حالة كونتانجو، حتى في نهاية التداول القصير، فقد يُشير ذلك إلى عرض كبير قادم وانخفاض في الطلب.

المصدر: Bloomberg Finance LP

بافتراض أن الاتجاه الصعودي بدأ في منتصف عام ٢٠٢٢ وانتهى في ديسمبر ٢٠٢٤، يكون السعر قد انخفض إلى ما دون مستوى تصحيح فيبوناتشي ٦١.٨. هذا يُشير على الأرجح إلى أن السعر قد خرج من الاتجاه الصعودي. بالنظر إلى اتجاه ٢٠٢٤، يختبر السعر حاليًا مستوى تصحيح ٧٨.٦، وقد تم اختراق مستوى ٦١.٨ في منتصف سبتمبر.

المصدر: xStation5