المستثمرون في أوقات عدم اليقين - البيع، الشراء، أو الاحتفاظ؟

إن عدم اليقين هو الشيء الوحيد الذي يمكن للمستثمرين حول العالم التأكد منه حاليًا. لقد قدّم دونالد ترامب تقلبات عاطفية للأسواق - بدايةً بانخفاضات هائلة كادت أن تُنهي السوق، ثم حقق واحدة من أفضل الجلسات في تاريخ وول ستريت. في أوقات عدم اليقين، يميل المستثمرون إلى البحث عن السيولة، مما قد يؤدي حتى إلى عمليات بيع مكثفة للأصول الآمنة تقليديًا مثل الذهب. من ناحية أخرى، يمكن أن تُتيح فترات الركود أيضًا فرصًا للعديد من المستثمرين. وكما قال المصرفي الألماني الشهير ماير أمشيل روتشيلد ذات مرة: "وقت الشراء هو عندما تكون هناك دماء في الشوارع - حتى لو كانت دمائكم".

في فترة عدم اليقين الحالية، قد تُطرح عدة أسئلة رئيسية، مثل: هل أبيع أسهمي؟ هل أحتفظ بها وأنتظر تعويض الخسائر؟ هل انتهى الركود؟ أم أن هذه فرصة شراء؟

هل يستحق بيع أسهمك؟

يعتمد أي قرار بشراء أو بيع الأسهم في النهاية على المستثمر. يجب أن يأتي دخول السوق مصحوبًا بإجابة واضحة على أسئلة مثل: لماذا أشتري هذه الأسهم؟ لماذا أستثمر في هذه الأصول تحديدًا؟ وما هي استراتيجية الخروج الخاصة بي؟ إذا لم تُلبَّ شروطك المحددة مسبقًا للخروج من السوق، فقد يكون الجواب على سؤال ما إذا كان ينبغي عليك بيع أسهمك واضحًا بالفعل.

بالطبع، غيّرت الأحداث المتطرفة الأخيرة توقعات العديد من الأصول بشكل كبير. إذا تغيرت توقعات شركاتك أو استثماراتك بسبب نموذج التجارة العالمية الجديد، فقد يكون من المفيد إعادة النظر في توزيع محفظتك الاستثمارية. من ناحية أخرى، تجدر الإشارة إلى أن قلة قليلة من الناس - ربما وارن بافيت فقط - يختارون بيع الأسهم في أوقات عدم اليقين. لذلك، قد لا يكون هذا هو الوقت الأمثل لتصفية محفظتك الاستثمارية بالكامل.

في مرحلة ما، شهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 انخفاضًا بأكثر من 20%، ولكن في اليوم نفسه، شهدنا أيضًا انتعاشًا ملحوظًا. من المهم أن نتذكر أن الانخفاض بأكثر من 20% من ذروته يُعتبر عادةً سوقًا هابطة. من الناحية الفنية، لم يتم بلوغ هذه العتبة بشكل قاطع. بالعودة إلى التاريخ، غالبًا ما شهدنا تراجعات تراوحت بين 20% و25%، على الرغم من حدوث انخفاضات أشد. تجاوز أكبر انخفاض في تاريخ مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نسبة 55%، وكان مرتبطًا بالأزمة المالية 2007-2008.

وبناءً على ذلك، يمكن تفسير التحرك الحالي إما على أنه تصحيح يتبعه انتعاش، أو بداية لسوق هبوطي أطول أمدًا.

انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عن أعلى مستوى له على الإطلاق بنسبة أقل من 20%. في المقابل، انخفض مؤشر ناسداك 100، الذي يتتبع أسهم شركات التكنولوجيا، بأكثر من 20%.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

لكن هل يُعَدّ تحليل ما إذا كان التصحيح الحالي قد انتهى أم لا ذا أهمية؟ بالطبع، الاستراتيجية المثالية هي البيع عند الذروة والشراء عند القاع - ولكن في الواقع، لا يمكن لأحد التنبؤ بدقة بموعد حدوث هذه اللحظات في دورة السوق.

ماذا لو أخذنا في الاعتبار أفق الاستثمار طويل الأجل؟ بالنظر إلى السنوات الـ 35 الماضية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، فإن أطول فترة انتعاش بعد انكماش السوق استمرت 14 عامًا، مع أن معظم الحالات، كانت التصحيحات الكبيرة تُعافَى في غضون 5 إلى 10 سنوات.

في نهاية المطاف، على مدى العقود القليلة الماضية، تراوح متوسط ​​العائد السنوي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بين 6% و10%. وهذا يفوق بكثير ما كان يمكن تحقيقه من السندات أو من خلال الاحتفاظ بالأموال في حسابات التوفير.

العائد السنوي لمؤشر S&P 500 لآفاق استثمارية مختلفة.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

بالطبع، قد يبدو حساب الربح المحتمل من استثمار تاريخي بناءً على متوسط ​​العائدات السنوية أمرًا معقدًا، ولذلك يُنصح بالنظر إلى العائد التراكمي.

على سبيل المثال، لو استثمرتَ في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في بداية عام 2015، لما كان العام الأول مُبهرًا، ولكنك الآن ستُحقق زيادة بنسبة 162%. هذا يعني أن استثمارًا أوليًا بقيمة 1000 دولار أمريكي في صندوق مؤشرات ستاندرد آند بورز 500 المتداول في البورصة كان سينمو إلى 2620 دولارًا أمريكيًا.

وبطبيعة الحال، لا تأخذ هذه الحسابات في الاعتبار أي ضرائب محتملة، والأهم من ذلك، أنها تستبعد توزيعات الأرباح، والتي كانت ستزيد العائد الإجمالي بشكل أكبر.

العائدات التراكمية لمؤشر S&P 500 لآفاق استثمارية مختلفة.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

كم تدوم تصحيحات السوق؟

بتحليل جميع أسواق الهبوط الرئيسية في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مدار 75 عامًا مضت، نلاحظ أنه بمجرد الوصول إلى قاع محلي، بلغ متوسط ​​عائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بعد عام واحد من ذلك الانخفاض حوالي 40%. والأهم من ذلك، أن الحد الأدنى للعائد المُلاحظ في تلك السيناريوهات كان يزيد قليلاً عن 21%، بينما وصل الحد الأقصى إلى 75%. كلتا الحالتين من التاريخ الحديث.

ومن الجدير بالذكر أيضًا أن التعافي من انخفاض بنسبة 20% استغرق عادةً حوالي 70-75 يومًا في المتوسط ​​في معظم الحالات التي خضعت للتحليل. استمر التصحيح الحالي من 19 فبراير إلى 8 أبريل - 48 يومًا فقط. تاريخيًا، يُعد هذا من أقصر التصحيحات، على الرغم من أن السوق انتعش بشكل أسرع خلال الجائحة.

وبالطبع، في ذلك الوقت، تدخلت الحكومات والبنوك المركزية لدعم الاقتصاد. هذه المرة، أصبح المستثمرون تحت رحمة حالة عدم اليقين المحيطة بالمفاوضات التجارية بين الولايات المتحدة وبقية العالم.

تستمر فترات التعافي بعد أسواق الهبوط عادة لمدة تتراوح بين 70 و75 يومًا، استنادًا إلى البيانات منذ عام 1950.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

هل هذا هو القاع؟

يُعدّ تحديد ما إذا كنا قد وصلنا إلى القاع بالفعل سؤالاً محورياً للمستثمرين. لا يزال عدم اليقين يُهيمن على السوق، وقرارات ترامب قادرة على تغيير المشهد تماماً. من المهم الإشارة إلى أن القرار الأخير بتعليق الرسوم الجمركية لا يعني أن ترامب قد تخلى عنها تماماً. علاوة على ذلك، في حين تم منح بعض الإعفاءات الجمركية على الإلكترونيات (خاصةً من الصين)، إلا أن التفاؤل الأولي في السوق خفت حدته لاحقاً مع إدراك أن الرسوم الجمركية لم تُلغَ بالكامل - بل خُفِّضت فقط إلى 20% بشكل متبادل.

مع ذلك، يمكن لبعض المؤشرات الأساسية والفنية أن تُساعد في تحديد القاع المُحتمل. ومن هذه الأدوات مؤشر التقلبات (VIX)، المعروف أيضاً باسم "مؤشر الخوف". وصل مؤشر التقلبات (VIX) مؤخراً إلى مستوى 65، وهو مستوى مرتفع نسبياً نظراً لأن نطاقه المعتاد يتراوح بين 10 و30 نقطة. للمقارنة، خلال الأزمة المالية عام ٢٠٠٨، ارتفع مؤشر التقلبات (VIX) إلى ما يقارب ٩٠ نقطة، وخلال الجائحة وصل إلى حوالي ٨٥ نقطة، وكلاهما أعلى بكثير من ذروته الأخيرة.

بالنظر إلى مؤشر التقلبات القياسي (VIX)، دفعت موجة البيع الأخيرة المؤشر إلى مستويات تشير تاريخيًا إلى البيع المفرط. من هذا المنظور، قد يشير مؤشر التقلبات (VIX) إلى أن القاع قد يكون قد ولى بالفعل.

قد يشير مؤشر VIX إلى أن الأسوأ أصبح خلفنا.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

من المؤشرات المهمة الأخرى نسبة الأسهم المتداولة فوق متوسطها المتحرك لمئتي يوم. عندما تنخفض أسعار الأسهم، فإنها تميل إلى الانخفاض دون خط الاتجاه طويل الأجل هذا بسرعة نسبية. وقد أعطى مؤشر موحد، يعتمد على نسبة الشركات فوق متوسطها المتحرك لمئتي يوم، إشارة واضحة مؤخرًا: عدد الأسهم التي تنخفض يفوق بكثير عدد الأسهم الصاعدة.

يمكن اعتبار هذا أيضًا مؤشرًا معاكسًا، مما يشير إلى أن السوق قد يكون في حالة بيع مفرط، وربما يقترب من القاع.

ارتفع عدد الأسهم التي تقع أسفل المتوسط ​​المتحرك لـ 200 يوم بشكل حاد، مما يشير إلى سوق بيع مبالغ فيه.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

نسبة خيارات البيع إلى الشراء مؤشرٌ آخر يعكس مدى تحوّط مستثمري وول ستريت ضدّ الانخفاضات المحتملة. وقد ارتفع عدد خيارات البيع بشكلٍ حادّ، مما أشار بوضوح إلى شعورٍ سلبيّ مفرط بين المستثمرين.

في حين نشهد الآن عودةً إلى مستوياتٍ أقرب إلى الطبيعي، لا يزال المستثمرون يحتفظون بعددٍ مرتفعٍ نسبيًا من خيارات البيع، مما يشير إلى استمرار الشعور الحذر رغم استقرار السوق مؤخرًا.

نسبة البيع إلى الشراء لمؤشر S&P 500.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

من المهم أيضًا دراسة معنويات المستثمرين الأفراد. يُقارن استطلاع أجرته الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد (AAII) نسبة المستثمرين المتفائلين بالسوق مقابل المستثمرين المتشائمين. في مرحلة ما، أصبحت المعنويات سلبية للغاية لدرجة أنها أشارت إلى حالة محتملة من التشاؤم الشديد - وهي علامة كلاسيكية أخرى على سوق في ذروة البيع.

مع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن هذا المؤشر لم يُقدم دائمًا إشارات موثوقة طويلة الأجل. ومن الأمثلة الجيدة على ذلك الفترة التي أعقبت الأزمة المالية عام 2008، حيث ظلت المعنويات سلبية لفترة طويلة، على الرغم من أن السوق بدأ في النهاية في انتعاش قوي.

نسبة المستثمرين المتفائلين مقابل المستثمرين المتشائمين وفقًا لمسح AAII.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

هل الأسهم رخيصة؟

غالبًا ما تُمثّل انخفاضات الأسعار في سوق الأسهم فرصًا للشراء. مع ذلك، من المهم أن نتذكر أنه في الآونة الأخيرة، بلغ كلٌّ من مؤشري ستاندرد آند بورز 500 وناسداك 100 أعلى مستوياتهما التاريخية، وأشار العديد من المحللين إلى حالات تشبع شراء مفرطة. لذلك، قد يتساءل المرء: هل الأسهم رخيصة بالفعل؟

لم يُسجّل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خسائر كبيرة منذ بداية هذا العام فحسب، بل شهد في مرحلة ما أيضًا خسائر على مدار عام واحد - وهو أمر نادر للغاية في سوق الأسهم الأمريكية. في حين أنه في الماضي، حدثت انخفاضات أكبر على مدار عام واحد خلال فترات التصحيح في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، يبدو أن السوق قد وصل بالفعل إلى مستويات تشبع بيع.

التغيرات السنوية القياسية في مؤشر S&P 500. الخسائر السنوية على هذا المؤشر نادرة للغاية.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

ليس تغير الأسعار هو المهم فحسب، بل أيضًا نسبة السعر إلى الأرباح (P/E). مؤخرًا، انخفضت نسبة السعر إلى الأرباح من حوالي 28 نقطة إلى 23 نقطة. تاريخيًا، يُقرّب هذا النسبة من المتوسط، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه. في الوقت نفسه، انخفضت نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة من 26 إلى 20. كان النطاق بين 25 و30 في الماضي يُشير غالبًا إلى حالة من ذروة الشراء، لذا يُمكن القول إن الأسهم، مقارنةً بالأرباح، لم تعد باهظة الثمن، لكنها بالتأكيد ليست رخيصة أيضًا.

تظهر نسبة السعر إلى الربحية القياسية لمؤشر S&P 500 أن الأسهم لم تعد باهظة الثمن، على الرغم من أنها ليست رخيصة للغاية في الوقت الحالي.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

ملخص

في الختام، على الرغم من عودة تقييمات الأسهم إلى مستويات محايدة وظهور بوادر بيع مفرط، لا يزال عدم اليقين يهيمن على السوق. تشير المؤشرات الأساسية والفنية إلى أن الأسهم لم تعد باهظة الثمن، ولكن من الصعب أيضًا القول إننا وصلنا إلى القاع النهائي. تاريخيًا، بعد أسواق هبوطية، استغرقت استعادة الخسائر حوالي 75 يومًا، مما يعني أن الطريق لا يزال طويلاً أمام وول ستريت. يجب اتخاذ قرارات الشراء أو البيع بعناية، مع مراعاة الاستراتيجية الشخصية وقدرتك على تحمل المخاطر، حيث أن ظروف السوق قابلة للتغير بشكل ديناميكي، خاصة في مثل هذه الأوقات غير المتوقعة التي نمر بها حاليًا.