Acciones de McDonald’s caen a mínimos de 26 meses: ¿oportunidad o más presión?

McDonald's cotiza alrededor de 257 dólares por acción después de haber tocado 252.15 la semana pasada, el precio más bajo desde julio de 2024, con una caída de 26% desde el máximo histórico que marcó en febrero cerca de los 341 dólares y de 17% en lo que va del año, mientras el mercado estadounidense en general sigue operando cerca de máximos.

Qué pasó

El reporte del 4 de agosto fue el detonante, porque las ventas en tiendas comparables de Estados Unidos crecieron apenas 0.8% mientras el número de visitas cayó 4.6% frente al año pasado, lo cual quiere decir que la poca venta adicional vino de que cada cliente gastó más y no de que llegaran más clientes. Los ingresos del trimestre fueron de 7,100 millones de dólares cuando el mercado esperaba 7,140 millones, la compañía recortó su expectativa de beneficio por tipo de cambio para el año a 0.15 dólares por acción desde un rango de 0.20 a 0.30 dólares y movió su meta de abrir 50,000 restaurantes de 2027 a 2028.

El cliente principal de McDonald's son los hogares de ingresos bajos y medios en Estados Unidos, que es justo el grupo que peor la está pasando, porque la inflación se mantuvo en 3.4% anual en agosto con la gasolina 27.4% más cara que hace un año por el conflicto con Irán, la confianza del consumidor cayó en septiembre a su nivel más bajo desde julio de 2022 y la Reserva Federal llega a su reunión del 15 y 16 de septiembre con alta probabilidad de subir la tasa por primera vez en tres años. A eso se suma que comer fuera de casa sube de precio más rápido que el supermercado, de modo que la comida rápida perdió parte de la ventaja de precio que la protegía en épocas difíciles, mientras la competencia se lleva a ese mismo cliente, porque Taco Bell reportó 7% de crecimiento comparable y Burger King 5.8% contra el 0.8% de McDonald's.

Cómo está la valuación

La acción cotiza alrededor de 19 veces utilidades estimadas, el múltiplo más bajo en más de una década y aproximadamente 15% por debajo de su promedio de cinco años, con un rendimiento por dividendo de 2.9% que es de los más altos en seis años y una razón de reparto de 59% bien cubierta por el flujo de efectivo. El precio objetivo promedio del mercado ronda los 315 dólares pero la dirección de los ajustes va a la baja, ya que esta semana Deutsche Bank lo recortó de 325 a 300 dólares, Morgan Stanley de 319 a 308 y TD Cowen de 300 a 282, además de que las estimaciones de utilidad por acción se han recortado 7.31% en el último año.

Utilidades en máximos mientras la acción cae

Las gráficas de utilidad por acción y de utilidad neta de los últimos años muestran algo que ayuda a entender por qué esta caída es distinta a otras, porque ninguna de las dos está cayendo. La utilidad por acción acumulada de doce meses se ubica en 12.31 dólares y está en máximos históricos, la utilidad neta de doce meses ronda los 8,790 millones de dólares que también es zona de máximos, y el último trimestre reportado fue de los más altos de toda la serie con 3.38 dólares por acción. Dicho de otra forma, la compañía está ganando más dinero que nunca al mismo tiempo que la acción cotiza 26% abajo, de modo que lo que se está ajustando no son las utilidades sino lo que el mercado está dispuesto a pagar por cada dólar de esas utilidades, que pasó de más de 25 veces en febrero a poco más de 20 veces hoy.

Evolución histórica de la utilidad por acción de McDonald’s.

Evolución histórica de la utilidad neta de McDonald’s.

El detalle que sí explica el castigo está en la tercera parte de esas gráficas, la del crecimiento trimestral contra el año anterior, donde las barras de los últimos ocho trimestres son mínimas y algunas negativas, muy lejos de los saltos que se veían en 2021 y 2022. La utilidad neta del año pasado creció 4.13% con ingresos que subieron 3.72%, y una parte de ese crecimiento en la utilidad por acción no viene del negocio sino de la recompra de acciones que redujo el número de títulos en circulación cerca de 1% en el último año, de manera que el crecimiento real de la operación es todavía menor al que muestra la gráfica de arriba. Esa es la razón por la que el mercado dejó de pagar múltiplo de compañía en crecimiento y empezó a pagar múltiplo de compañía madura, y también la razón por la que el problema del tráfico pesa tanto, porque cuando las visitas caen 4.6% y el crecimiento ya venía plano, la única palanca que queda para sostener las utilidades es seguir subiendo precios a un consumidor que ya está apretado.

Por qué podría seguir cayendo

Porque el problema de visitas no da señales de resolverse en el corto plazo, los comparables de julio ya venían ligeramente negativos, Francia y China también están débiles de manera que no hay región compensando, y si la Reserva Federal sube la tasa el consumidor que McDonald's necesita se aprieta todavía más justo cuando una acción defensiva con rendimiento de 2.9% compite contra bonos que pagan más.

Por qué podría rebotar

Porque sigue siendo un negocio de franquicias con márgenes muy altos, con más de 220 millones de usuarios activos en su programa de lealtad y una plataforma de bebidas que está funcionando mejor de lo esperado en varios países con un ticket cerca de 50% superior al promedio del día. El 23 de septiembre la compañía tiene su evento con inversionistas, donde tendría que poner números concretos de tráfico, costos y remodelaciones a su nueva estrategia, de manera que si esas metas llegan y el reporte del tercer trimestre a principios de noviembre muestra estabilización, el mercado tendría con qué revalorar una empresa que hoy se paga más barata que en cualquier momento de los últimos diez años.

Análisis técnico de las acciones de McDonald’s

Evolución reciente de las acciones de McDonald’s dentro de su estructura técnica de largo plazo.

En el gráfico semanal la acción viene trabajando un canal descendente que ha respetado con precisión desde que perdió los máximos de febrero, de modo que las referencias más útiles en este momento son los bordes de ese canal junto con los niveles horizontales que ya funcionaron en el pasado. Si el escenario mejora, la primera zona de resistencia se ubica en los 268.48 dólares, alrededor de 4.29% arriba del precio actual, un nivel que gana peso porque ahí es donde inició el movimiento de impulso a la baja y porque coincide con la parte superior del canal descendente, con una referencia intermedia en los 261.29 dólares apenas 1.50% arriba que sirve como primer filtro antes de llegar a esa zona. En caso de que el precio logre superar los 268.48 con confirmación, la siguiente referencia relevante está en los 287.33 dólares, cerca de 11.62% arriba del precio actual, que es el techo horizontal que el mercado ha respetado en varias ocasiones desde 2023.

Hacia abajo la zona de soporte está en los 247.40 dólares, alrededor de 3.90% debajo del precio actual, un nivel que rechazó de manera impecable en 2022, en 2023 y en 2024, y que además coincide con la parte inferior del canal descendente, de manera que ahí se junta una referencia histórica de mediano plazo con el borde de la estructura que viene respetando, lo cual la convierte en la zona donde tendría más sentido esperar una reacción. El rompimiento de los 247.40 dejaría el camino abierto hacia los 230.05 dólares, unos 7.01% debajo de ese soporte y 10.64% debajo del precio actual, que es el siguiente nivel horizontal con historia en el gráfico y el mínimo de referencia de todo el rango de 2022.

Raúl Ojeda Espino — Analista colaborador de XTB Latam