Inflación en EE.UU.: cómo reaccionaron el Nasdaq 100 y el oro

El dato de inflación de Estados Unidos provocó una de las reacciones intradía más interesantes de la semana. Tanto el Nasdaq 100 (US100) como el oro (GOLD) cayeron con fuerza inmediatamente después de conocerse el IPC, pero pocas horas después ambos habían recuperado prácticamente todo el movimiento inicial.

La razón está en una lectura dividida del dato, dado que la inflación fue suficientemente firme como para reforzar las expectativas de una subida de tasas de la Reserva Federal, pero no mostró una aceleración mucho mayor de la esperada. Al mismo tiempo, el petróleo dejó de extender su rally y los rendimientos de los bonos del Tesoro retrocedieron desde máximos de varios años, permitiendo una recuperación de los activos que habían sufrido inicialmente.

El IPC refuerza la posibilidad de una subida de tasas de la Fed

Fuente: U.S. Bureau of Labor Statistics.

La inflación general de Estados Unidos se mantuvo en 3,4% interanual durante agosto, en línea con las expectativas. En términos mensuales, el IPC avanzó 0,4%, su mayor incremento en tres meses. La mayor sorpresa estuvo en el componente subyacente. Excluyendo alimentos y energía, los precios aumentaron 0,3% mensual, por encima del 0,2% previsto y acelerándose desde el mes anterior. Sin embargo, la inflación subyacente anual disminuyó desde 2,5% hasta 2,4%, su nivel más bajo desde marzo de 2021. Esta combinación explica buena parte de la reacción posterior del mercado, porque el dato confirma que la inflación continúa siendo persistente, pero todavía muestra señales de moderación cuando se analiza en términos interanuales.

El IPC llega además después de que el IPP estadounidense aumentara 0,4% mensual, impulsado especialmente por el fuerte encarecimiento de la energía como consecuencia del conflicto entre Estados Unidos e Irán.

Tras conocerse los datos, el mercado elevó hasta aproximadamente 86%-90% la probabilidad de que la Fed suba la tasa en 25 puntos base en su reunión del 15 y 16 de septiembre, frente a alrededor de 70% antes de la publicación.

El Nasdaq primero cayó, pero después recuperó el terreno

Gráfico intradía del US100 mostrando la caída inicial tras el IPC y la posterior recuperación. Fuente: xStation5.

La primera reacción del Nasdaq 100 fue claramente negativa, el índice cayó aproximadamente 0,62% inmediatamente después de conocerse el IPC, desde la zona de 29.400 puntos hacia aproximadamente 29.200-29.250 puntos. El movimiento era coherente con una lectura más restrictiva para la Fed, puesto que una inflación subyacente superior a las expectativas aumenta la posibilidad de tasas más altas y eleva la tasa de descuento aplicada a las valoraciones de las empresas tecnológicas, especialmente aquellas cuyo precio depende en mayor medida de beneficios futuros.

Sin embargo, la caída duró muy poco, desde los mínimos posteriores al dato, el Nasdaq inició una recuperación cercana a 0,58%, regresando rápidamente hacia los 29.380 puntos y posteriormente extendiendo el avance durante la sesión. La reacción muestra que el mercado terminó considerando que el IPC no fue suficientemente agresivo como para justificar otra corrección profunda de las acciones. A esto se sumó el descenso de los rendimientos de largo plazo de los bonos del Tesoro y una moderación del petróleo después de las fuertes subidas de los últimos días.

El viernes, los principales índices estadounidenses avanzaban más de 1%, poniendo fin a cuatro sesiones consecutivas de caídas. Pese a la recuperación diaria, el Nasdaq 100 todavía se encaminaba a cerrar la semana con una caída cercana a 0,6%.

El oro tuvo una reversión incluso más fuerte

El oro presentó una reacción todavía más extrema e inmediatamente después del IPC, el metal cayó alrededor de 1,39%, llegando hasta una zona próxima a US$4.290 por onza. El motivo inicial fue similar al del Nasdaq, prospectando mayores expectativas de una subida de tasas favorecen los rendimientos de los bonos y aumentan el costo de oportunidad de mantener un activo que no paga intereses como el oro. Pero la caída también se convirtió rápidamente en una oportunidad de compra.

Gráfico intradía del GOLD mostrando la caída posterior al IPC y el fuerte rebote desde la zona de US$4.290. Fuente: xStation5.

Desde los mínimos posteriores al dato, el precio llegó a recuperarse aproximadamente 2,05%, avanzando hasta la zona de US$4.400, antes de moderar posteriormente parte del movimiento hacia aproximadamente US$4.380. La recuperación se explica porque, aunque el mercado elevó las expectativas de una subida de tasas, los rendimientos de largo plazo terminaron retrocediendo durante la sesión. Además, los riesgos geopolíticos siguen ofreciendo un soporte importante al metal.

El oro continúa enfrentando fuerzas contrapuestas. Por un lado, una Fed más restrictiva limita su atractivo. Por otro, la inflación permanece por encima del objetivo, los conflictos en Medio Oriente y entre Rusia y Ucrania siguen generando incertidumbre y el petróleo continúa en niveles históricamente elevados. A pesar del fuerte rebote intradía, el oro todavía se encaminaba hacia una caída semanal cercana a 1%, lo que marcaría su tercera semana consecutiva de retrocesos.

El petróleo cambió parte de la lectura del mercado

Una de las claves para entender la reversión está en el comportamiento del petróleo, ya que los precios energéticos habían sido uno de los principales responsables del deterioro reciente de las perspectivas inflacionarias. El Brent superó los US$100 por barril ante la intensificación del conflicto entre Estados Unidos e Irán y las amenazas al suministro alrededor del estrecho de Ormuz. Sin embargo, durante la sesión del viernes el petróleo dejó de extender el rally.

Además, la Agencia Internacional de Energía redujo considerablemente sus previsiones de demanda, disminuyendo temporalmente la presión sobre los precios. Esto permitió que los rendimientos de los bonos retrocedieran desde máximos de varios años y dio algo de alivio tanto a las acciones tecnológicas como al oro.

¿Qué está descontando ahora el mercado?

La publicación del IPC probablemente deja a la Reserva Federal muy cerca de subir tasas la próxima semana, pero el movimiento posterior de los activos sugiere que los inversionistas no están descontando necesariamente el comienzo de un ciclo agresivo de endurecimiento monetario.

Esa distinción será fundamental, porque una subida de 25 puntos base acompañada de un discurso que presente la decisión como una medida preventiva contra la inflación podría ser mucho menos negativa para el Nasdaq que un mensaje que anticipe múltiples aumentos adicionales. Para el oro ocurre algo similar, dado que una Fed muy restrictiva podría volver a presionar al metal, especialmente si suben nuevamente los rendimientos reales. Pero una subida acompañada de preocupación por el crecimiento, riesgos geopolíticos y señales de que el ciclo será limitado podría mantener fuerte la demanda de refugio.

El IPC reforzó las probabilidades de una subida de tasas, pero no consiguió provocar una venta sostenida ni en el Nasdaq 100 ni en el oro. Ahora, el siguiente gran catalizador será la propia decisión de la Fed y, sobre todo, el mensaje que entregue sobre lo que viene después.