Nike cae casi 80% desde su máximo histórico y será eliminada del S&P 100

S&P Dow Jones Indices anunció el 4 de septiembre que Nike saldrá del S&P 100 antes de la apertura del 21 de septiembre, con lo cual termina una permanencia de dieciocho años que había comenzado en diciembre de 2008, y su lugar lo toma Palo Alto Networks mientras Dell Technologies, Arista Networks y SanDisk completan las cuatro entradas que desplazan también a Colgate-Palmolive, Simon Property Group y Honeywell Aerospace, de manera que las cuatro sillas que se desocuparon en el club de las cien compañías más grandes de Estados Unidos quedaron ocupadas íntegramente por empresas ligadas a centros de datos, nube y ciberseguridad. Nike se mantiene dentro del S&P 500, dentro del Dow Jones y cotizando con normalidad en el NYSE, porque el S&P 100 es un subconjunto del 500 y la exclusión responde al criterio de representatividad por capitalización que S&P revisa cada trimestre, de modo que la decisión registra un hecho que el mercado ya había fijado en el precio durante casi cinco años.

La acción cerró en 38.40 dólares el 4 de septiembre, apenas 1.19% arriba del mínimo de 52 semanas de 37.95 dólares marcado el 3 de septiembre, y 50.1% por debajo del máximo de 52 semanas de 76.97 dólares, mientras que frente al máximo histórico intradía de 179.10 dólares del 5 de noviembre de 2021 la caída llega a 78.6%. La capitalización cuenta la historia con un número todavía más duro, ya que pasó de aproximadamente 281,000 millones de dólares en el pico a cerca de 56,900 millones, es decir una destrucción de valor cercana a 224,000 millones y una caída de 80% que resulta mayor que la del precio porque las recompras de años anteriores redujeron el número de acciones en circulación. Para volver al máximo desde el nivel actual la acción necesitaría subir 366%.

La utilidad se redujo a la mitad, el múltiplo también, y los dos efectos se multiplican entre sí

La utilidad por acción diluida de Nike fue de 3.56 dólares en el año fiscal 2021 y de 1.58 dólares subyacentes en el año fiscal 2026 una vez que se excluye un beneficio extraordinario por recuperación de aranceles, lo cual representa una contracción de 55.6% en la ganancia real del negocio, mientras que el múltiplo que el mercado estaba dispuesto a pagar por esa ganancia bajó de cerca de 50 veces en el pico a alrededor de 24 veces hoy, es decir una compresión de 51.7%.

Los dos efectos no se suman, se multiplican: Nike gana hoy 44% de lo que ganaba en 2021 y el mercado paga 48% del múltiplo que pagaba entonces, de modo que 44% por 48% deja a la acción en 21% de su valor anterior, y ese 21% es exactamente el reflejo aritmético del 79% de caída.

Esa descomposición importa porque separa el pesimismo del deterioro operativo, ya que una compañía que solo enfrentara un problema de sentimiento recuperaría el múltiplo en cuanto el ciclo cambiara, mientras que Nike perdió más de la mitad de su poder de generación de utilidades y esa parte no vuelve por rotación de flujos. El múltiplo actual sobre utilidad reportada, de 18.3 veces, está 44% por debajo de la mediana de 33.1 veces de la última década y prácticamente pegado al mínimo de diez años de 18.1 veces, en un rango que durante ese mismo periodo llegó a tocar 83.6 veces.

Nike factura más que hace cinco años y su margen operativo cayó de 15.6% a cerca de 6%

Nike facturó 44,500 millones de dólares en el año fiscal 2021 y 46,400 millones en el año fiscal 2026, un crecimiento acumulado de 4.2% en cinco años, mientras que el margen operativo pasó de aproximadamente 15.6% a cerca de 6.1% subyacente en el mismo periodo, con lo cual la compañía vende más dólares que hace un lustro y convierte en utilidad menos de la mitad de lo que convertía antes. El deterioro se explica por descuentos sostenidos para limpiar inventario, por una mezcla de producto que se cargó hacia categorías de menor precio pleno, por costos de cadena de suministro y aranceles que no se trasladaron completos al consumidor, y por una base operativa que quedó dimensionada para un negocio de mayor rentabilidad de la que hoy existe.

En el año fiscal 2026 los ingresos quedaron planos en términos reportados y cayeron 2% a tipo de cambio constante, la utilidad neta bajó 3% hasta 3,110 millones de dólares y la utilidad por acción reportada retrocedió 3% hasta 2.10 dólares, cifras que en apariencia describen un año estable y que en el fondo esconden un margen bruto subyacente de 40.8% frente a un reportado de 42.9%.

La apuesta por la venta directa dejó libre el anaquel del mayoreo y la competencia lo ocupó

La estrategia de venta directa que Nike aceleró durante la pandemia redujo deliberadamente su dependencia del mayoreo para capturar el margen completo del precio de venta y quedarse con los datos del consumidor, mientras que las tiendas especializadas siguieron siendo el lugar donde la gente descubre, compara y se prueba calzado de rendimiento, de modo que el espacio de anaquel que Nike dejó vacante lo ocuparon marcas que en 2019 eran irrelevantes en ese mercado. La reconstrucción de esa red es hoy el eje del plan de Elliott Hill y ya muestra cifras: el mayoreo cerró el año fiscal 2026 con 27,500 millones de dólares y un alza de 6% reportado, equivalente a 59.3% de los ingresos totales, la compañía renovó más de 15,000 espacios en tiendas de socios comerciales y el cuarto trimestre trajo el primer crecimiento positivo de ventas con Foot Locker en cuatro años.

El canal propio sigue en la dirección contraria, ya que Nike Direct facturó 17,700 millones de dólares con una caída de 6% reportada y de 8% a tipo de cambio constante, el negocio digital de la marca retrocedió 12% y las tiendas propias 4%, de manera que la compañía está recuperando distribución mientras pierde la venta directa que había construido, lo cual comprime el margen porque el mayoreo entrega menos utilidad por unidad. A esto se suma el riesgo de confundir embarque con demanda, porque enviar más producto a los socios comerciales eleva el ingreso reportado antes de que el consumidor final valide esa mercancía en caja.

Sportswear y Jordan Streetwear valen la mitad de los ingresos y seguirán negativos durante el año fiscal 2027

Las categorías de rendimiento crecieron a un dígito medio en el año fiscal 2026 y la división de running acumula cinco trimestres consecutivos de crecimiento de doble dígito con cerca de 1,000 millones de dólares adicionales de facturación en ese periodo, cifras que confirman que el producto técnico de Nike volvió a competir, mientras que Nike Sportswear y Jordan Streetwear representan en conjunto aproximadamente la mitad de los ingresos de la compañía y la propia dirección espera que ambos sigan negativos durante el año fiscal 2027 con mejora únicamente en la segunda mitad. La aritmética deja poco margen de interpretación, porque una división que crece 20% sobre una base pequeña no compensa la contracción de un bloque que vale la mitad del total.

Parte de esa contracción es autoinfligida y deliberada, ya que Nike redujo en más de 2,000 millones de dólares la facturación de sus franquicias clásicas durante el año fiscal 2026 para dejar de sostener el crecimiento con modelos de hace cuarenta años que se habían sobredistribuido hasta perder valor de marca, de modo que la compañía está destruyendo ingreso presente para recuperar precio pleno futuro. La prueba de que la apuesta funcionó no vendrá del catálogo de más de una docena de siluetas nuevas de Sportswear previstas para la segunda mitad del año fiscal 2027, sino de que esas siluetas se vendan sin descuento.

Los ingresos en la Gran China cayeron casi 30% en cinco años y la contracción se está acelerando

La Gran China facturó 8,290 millones de dólares en el año fiscal 2021 después de siete años consecutivos de crecimiento de doble dígito a tipo de cambio constante, y cerró el año fiscal 2026 en 5,850 millones, una contracción de casi 30% en cinco años que en el último trimestre se aceleró hasta 12% reportado y 17% a tipo de cambio constante, con el negocio digital cayendo 25%, el mayoreo 19% y la utilidad operativa de la región 20%. La compañía redujo inventario a doble dígito y bajó el descuento promedio en el trimestre, lo cual es exactamente lo que se hace cuando se está limpiando un mercado, mientras que la demanda subyacente no responde porque Anta y Li-Ning son competidores mucho más sólidos que hace cinco años y porque On y Hoka fragmentaron el segmento de rendimiento que Nike dominaba sin oposición.

Este punto conecta con lo que hemos venido documentando en el consumidor chino desde el análisis del sector de lujo, ya que el patrón se repite marca por marca: el consumidor de gama media alta en China redujo su disposición a pagar prima por logotipo occidental, y la recuperación exige reconstruir deseabilidad de producto en lugar de simplemente reabrir distribución y contener el descuento.

On, Adidas y Hoka crecen mientras Nike se contrae, y operan con márgenes brutos muy por encima del suyo

On facturó 850.3 millones de francos suizos en el segundo trimestre de 2026 con un alza de 21.6% a tipo de cambio constante, un margen bruto de 65.4% y un margen EBITDA ajustado de 19.8%, mientras su canal directo creció 34.3% y ya representa 45.7% de las ventas, cifras que colocan a la marca suiza con un margen bruto 25 puntos porcentuales arriba del 40.2% subyacente que Nike reportó en su cuarto trimestre. Hoka, propiedad de Deckers, facturó 703.5 millones de dólares en su primer trimestre fiscal 2027 con un alza de 7.7%, y Adidas cerró el primer trimestre de 2026 con 6,600 millones de euros, crecimiento de 14% a tipo de cambio constante y utilidad operativa de 705 millones de euros con un margen que superó el 10%.

La participación global de Nike en calzado deportivo bajó a 22.9% en 2025 y encadenó su tercer año consecutivo de retroceso, mientras Adidas recuperó terreno hasta 12.2%, de modo que el líder sigue siendo más del doble que su perseguidor inmediato y al mismo tiempo lleva tres años cediendo puntos a un grupo de marcas que atacan por categoría en lugar de atacar por escala.

La utilidad reportada del año fiscal 2026 incluye una devolución de aranceles que no se repite

El cuarto trimestre del año fiscal 2026 mostró ingresos de 10,970 millones de dólares con una caída de 1% reportada y de 4% a tipo de cambio constante, un margen bruto de 49.2% que subió 890 puntos base y una utilidad por acción de 0.72 dólares que multiplicó por cinco la del año anterior, cifras que se sostienen sobre un beneficio de aproximadamente 986 millones de dólares por la recuperación esperada de aranceles después de que la Corte Suprema revirtiera varias de las medidas comerciales, de manera que al excluir ese ingreso el margen bruto queda en 40.2% y la utilidad por acción en 0.20 dólares. En el año completo el efecto aportó cerca de 210 puntos base de margen bruto y 0.52 dólares de utilidad por acción, con lo cual la ganancia real del ejercicio fue de 1.58 dólares y no de los 2.10 que aparecen en el titular.

La devolución de un arancel previamente pagado es efectivo que entra una sola vez y no representa capacidad operativa recurrente, y ese matiz cambia por completo la valuación, porque a 38.40 dólares la acción cotiza a 18.3 veces la utilidad reportada y a 24.3 veces la utilidad subyacente.

El dividendo consume más del 100% de la utilidad subyacente y la recompra de acciones prácticamente desapareció

Nike declaró 1.63 dólares por acción de dividendo en el año fiscal 2026 y acaba de declarar 0.41 dólares trimestrales pagaderos el 1 de octubre, lo cual da un rendimiento cercano a 4.3% al precio actual, mientras que ese pago consumió 78% de la utilidad reportada y ligeramente más de 100% de la utilidad subyacente, de modo que la compañía está repartiendo más de lo que su operación genera hoy y lo está sosteniendo con un balance que tiene 9,000 millones de dólares en efectivo e inversiones de corto plazo contra unos 7,900 millones de deuda con costo. El rendimiento de 4.3% además queda por debajo del 4.7% del bono del Tesoro a diez años, lo cual conecta directamente con lo que discutimos en el artículo de dinámica de tasas: mientras el activo libre de riesgo pague más que el dividendo de una compañía en reestructura, el flujo comprador estructural no aparece.

La recompra de acciones prácticamente desapareció, ya que Nike destinó apenas 123 millones de dólares a recomprar títulos durante el año fiscal 2026 frente a 2,400 millones pagados en dividendos, es decir un 5% de lo que reparte, cuando históricamente la reducción del número de acciones había sido uno de los motores de crecimiento de la utilidad por acción de la compañía.

La venta forzada por la salida del índice equivale a 2.5% del volumen de una sola jornada

El fondo cotizado más grande que replica el S&P 100 administraba alrededor de 20,450 millones de dólares al 4 de septiembre y mantenía una ponderación de 0.10% en Nike, equivalente a unos 19.6 millones de dólares y 506,524 acciones, mientras que ese mismo día se negociaron aproximadamente 20.6 millones de acciones de la compañía, con lo cual la venta forzada visible representa alrededor de 2.5% del volumen de una jornada normal. El impacto mecánico directo es marginal frente al volumen que la acción mueve todos los días, aunque no captura cuentas separadas, derivados ni mandatos institucionales que usan la pertenencia al índice como filtro de elegibilidad, y ahí sí se reduce de forma permanente el universo de compradores potenciales.

El significado de fondo está en la composición del reemplazo, porque las cuatro entradas al índice pertenecen todas al sector de tecnología de la información y las cuatro salidas corresponden a consumo discrecional, consumo básico, bienes raíces e industrial aeroespacial, de manera que el rebalanceo formaliza en la estructura del índice la misma rotación de liderazgo sectorial que venimos siguiendo en el mercado desde principios de año.

El reporte del 1 de octubre y el Día del Inversionista de noviembre son las próximas dos pruebas

Nike reporta su primer trimestre fiscal 2027 el 1 de octubre después del cierre, con una guía que contempla ingresos a la baja en un rango de un dígito bajo a medio, márgenes que empiezan a expandirse desde el segundo trimestre y utilidades planas durante los primeros dos trimestres del ejercicio, y esa guía asume aranceles incrementales de 10% hasta julio y 15% después, con lo cual cualquier cambio en la política comercial mueve el número. El Día del Inversionista programado para el 16 y 17 de noviembre es la primera oportunidad de la nueva dirección financiera para poner metas cuantificadas de mediano plazo, y llega con un equipo directivo recién armado, porque David Denton asumió como director financiero el 17 de agosto y Jane Ewing tomó la dirección comercial global el 7 de septiembre con responsabilidad sobre ventas y sobre Nike Direct.

El canal ya mandó una señal antes del reporte, ya que uno de los principales minoristas deportivos de Estados Unidos recortó su guía de utilidad por acción para el ejercicio a un rango de 11 a 12 dólares frente a un consenso de 14.20 y citó explícitamente un deterioro en calzado y ropa deportiva, lo cual pesa sobre Nike porque el mayoreo representa 59.3% de sus ingresos y porque la lectura del anaquel llega semanas antes que la lectura del estado de resultados.

A 24 veces la utilidad subyacente el mercado ya está pagando por una recuperación del margen que todavía no ocurre

A 24.3 veces la utilidad subyacente Nike no cotiza como una compañía liquidada, cotiza como una compañía en la que el mercado ya asume que la dirección va a recuperar buena parte del margen perdido, de modo que el descuento aparente frente a las 50 veces de 2021 desaparece en cuanto se usa la utilidad real en lugar de la reportada. La reconstrucción del margen operativo hacia doble dígito sobre una base de ventas de 48,000 millones de dólares daría una utilidad por acción cercana a 2.48 dólares que a 22 veces implicaría un precio alrededor de 55 dólares, mientras que un escenario donde China siga contrayéndose y Sportswear no repunte mantendría la utilidad en el rango de 1.50 a 1.60 dólares y a 18 veces dejaría la acción cerca de 28 dólares.

Las variables que resuelven esa diferencia son medibles trimestre a trimestre y son cuatro: que el margen bruto se expanda sin apoyo de partidas extraordinarias, que la venta al consumidor final confirme el crecimiento del embarque al mayoreo, que Sportswear y Jordan Streetwear dejen de restar, y que la caída de la Gran China se comprima de doble dígito a un dígito. Mientras al menos dos de esas cuatro no se cumplan al mismo tiempo, la salida del S&P 100 seguirá siendo la consecuencia visible de un deterioro que la operación todavía no revierte, y el precio seguirá reflejando el resultado de multiplicar una utilidad reducida a la mitad por un múltiplo reducido a la mitad.

Análisis técnico de Nike

El canal descendente que nace en el máximo de 2021 lleva casi cinco años conteniendo cada rebote

Fuente:Xstation5

El gráfico semanal muestra un canal descendente cuyo origen está en el máximo de noviembre de 2021, y aunque durante buena parte de 2021 y 2022 la estructura todavía no calificaba como canal formado porque no había suficientes toques que la validaran, la acción del precio de los años posteriores terminó marcando ese rango con una precisión notable, ya que tanto la directriz superior como la inferior fueron respetadas en cada intento de rebote y en cada tramo de caída, con lo cual la pendiente bajista quedó confirmada como la estructura dominante del activo. Cada vez que Nike se acercó a la parte alta del canal el precio giró a la baja sin lograr romperlo, y esa repetición es la que convierte a la tendencia bajista en la lectura principal mientras el canal no se rompa al alza con un cierre semanal fuera de él.

Nike perdió los 40 dólares y ese nivel se convirtió en la resistencia inmediata

La zona de 40.48 dólares funcionaba como el último soporte relevante antes de quedar expuesta la estructura de precios de 2013, y su pérdida cambió la polaridad del nivel, de manera que lo que sostenía ahora frena, y cualquier intento de recuperación tiene que enfrentarse a esos 40.48 que están 5.4% arriba del precio actual de 38.40. Mientras la acción no cierre por encima de ese nivel y lo sostenga, el sesgo de corto plazo permanece a la baja y cada acercamiento a los 40 dólares califica como zona de venta dentro de la tendencia y no como señal de giro.

El soporte inmediato está en 35.22 y su pérdida abre el camino directo a 32.29

La corrección tiene como primer objetivo la zona de 35.22 dólares, que corresponde a los mínimos que la acción marcó en 2013 y que representa el soporte inmediato desde el nivel actual, ubicado 8.3% abajo, mientras que debajo de ese piso el siguiente nivel estructural aparece en 32.29 dólares, es decir 15.9% abajo del precio de hoy y apenas 8.3% debajo del soporte previo, con lo cual la distancia entre ambos pisos es corta y la pérdida del primero llevaría al precio a buscar el segundo con poca fricción intermedia. El mínimo de 52 semanas en 37.95 dólares queda apenas 1.2% debajo del precio actual y por debajo de él se acumula la liquidez de los stops que se fueron colocando durante todo el tramo de caída, de modo que una barrida de esa zona antes de cualquier reacción es el escenario técnicamente más probable.

La resistencia que define el cambio de tendencia está en 49.05, donde confluyen el canal y el precio

El nivel más importante del gráfico está en 49.05 dólares, porque ahí coinciden la resistencia horizontal que dejó la congestión de precios de mediados de la década pasada y la directriz superior del canal descendente, y esa confluencia entre estructura de tiempo y estructura de precio es la que le da peso al nivel. Los 49.05 están 27.7% arriba del precio actual y 21.2% arriba de la resistencia de 40.48, con lo cual cualquier rebote que se quede por debajo de esa cifra sigue perteneciendo a la tendencia bajista por más agresivo que se vea en el gráfico diario, y solo un cierre semanal por encima de 49.05 que además rompa el canal habilitaría hablar de un cambio de estructura real en el activo.

El gráfico y los estados financieros están contando exactamente lo mismo

La lectura técnica y la lectura fundamental coinciden en el punto de quiebre, porque el canal descendente empieza en noviembre de 2021 y ese es el mismo trimestre en el que la utilidad por acción tocó su máximo antes de contraerse 55.6%, de manera que la pendiente del gráfico está dibujando la caída del poder de generación de utilidades con casi cinco años de anticipación sobre la salida del índice. Los 40.48 dólares son el nivel que separa a Nike de la estructura de precios de 2013, los 35.22 marcan el piso de aquel año, y los 49.05 son la línea que la acción tendría que superar para que el mercado empiece a pagar la recuperación de margen que la dirección promete para la segunda mitad del año fiscal 2027, con lo cual el reporte del 1 de octubre y el Día del Inversionista de noviembre son los dos eventos con capacidad de mover el precio hacia cualquiera de esos extremos.

Raúl Ojeda Espino — Analista colaborador de XTB Latam