Previa IPC de EE.UU.: ¿puede la inflación cambiar las apuestas de la Fed a cinco días de su decisión?

Los mercados llegan al IPC de Estados Unidos de agosto con una combinación del petróleo nuevamente sobre los US$100, los rendimientos de los bonos estadounidenses elevados, una economía que continúa mostrando resistencia y una Reserva Federal que todavía no ha dejado claro si volverá a subir las tasas en septiembre. El dato se publicará este viernes 11 de septiembre a las 9:30 a.m. GMT -3, apenas cinco días antes de la decisión de política monetaria de la Fed.

En este análisis evaluamos los catalizadores de la lectura del IPC en EE. UU., el impacto de las expectativas de inflación en la política monetaria de la Reserva Federal y los niveles técnicos clave para determinar cómo responderán el Nasdaq 100 y el oro ante el dato oficial. Un contenido imprescindible para inversores que buscan anticipar flujos de capital, comprender la interacción entre macroeconomía y valoración de activos, y tomar decisiones informadas en renta variable y commodities.

Las acciones tecnológicas han enfrentado presión durante las últimas sesiones, mientras el dólar intenta recuperar terreno y los Treasuries reflejan una mayor prima por inflación. El mercado llega, por tanto, con posiciones sensibles a cualquier desviación frente al consenso y aunque el IPP de agosto publicado este jueves mostró un aumento mensual del 0,4%, el detalle dejó una lectura menos uniforme. Los bienes subieron 1,1% y la energía 4,2%, con un salto de 24,1% en el diésel, mientras los servicios avanzaron solamente 0,1%. Esto sugiere que una parte importante de la presión reciente sigue estando concentrada en energía y transporte.

El contexto macroeconómico antes del IPC

​​​​​​​Gráfico de la evolución reciente de la inflación general y subyacente de Estados Unidos.

La inflación estadounidense había venido mostrando señales de moderación durante el verano. En julio, el IPC general aumentó solamente 0,1% mensual y 3,4% anual, mientras el componente subyacente avanzó 0,2% mensual y 2,5% interanual. Sin embargo, desde entonces el entorno energético se ha deteriorado, el repunte del petróleo asociado al conflicto en Medio Oriente aumenta directamente los precios de gasolina y combustibles, pero también puede transmitirse hacia transporte, logística y eventualmente otros bienes y servicios. Esa segunda ronda es precisamente lo que preocupa a la Fed.

El mercado laboral tampoco está dando demasiadas razones para que el banco central priorice el crecimiento. Estados Unidos creó 162.000 empleos en agosto, muy por encima de las expectativas, y los dos meses anteriores fueron revisados al alza en 55.000 puestos. La tasa de desempleo permaneció en 4,1%. Esto cambia la función de reacción de la Fed porque, mientras el empleo continúe sólido, el banco central dispone de mayor margen para concentrarse en reducir la inflación. Además, otras medidas siguen mostrando cierta persistencia. El PCE general se encuentra en 3,7% anual y el PCE subyacente en 3,3%, mientras algunos indicadores de inflación de servicios permanecen todavía lejos del objetivo del 2%.

¿Qué significa esto para la decisión de tasas?

El dato del viernes podría prácticamente decidir el resultado de la reunión del 15 y 16 de septiembre. Después del fuerte reporte de empleo y del IPP de este jueves, los futuros de tasas asignan aproximadamente dos tercios de probabilidad a una subida de 25 puntos básicos. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha insistido en que la inflación sigue por encima del objetivo y que las últimas lecturas más benignas todavía no permiten concluir que las tendencias subyacentes hayan mejorado suficientemente. Christopher Waller, en cambio, ha planteado una posición más condicionada: una inflación más fría favorecería mantener las tasas, mientras una sorpresa alcista podría justificar una subida.

Por eso, el mercado probablemente reaccionará especialmente al IPC subyacente mensual. Una lectura que redondee a 0,3%, o incluso una cifra sin redondear claramente superior a 0,20%, podría ser interpretada como una señal de que la desinflación está perdiendo velocidad.

¿Qué espera el mercado del IPC de Estados Unidos?

El consenso para agosto apunta a:

• IPC mensual: +0,4% frente al +0,1% anterior.
• IPC anual: +3,4%, sin cambios frente a julio.
• IPC subyacente mensual: +0,2%, igual al mes anterior.
• IPC subyacente anual: +2,4% frente al +2,5% anterior.

La diferencia entre inflación general y subyacente será esencial, dado que un IPC general elevado provocado por gasolina o energía podría ser relativamente tolerable para la Fed. Mucho más preocupante sería comprobar que también aumentan vivienda, transporte, servicios o bienes subyacentes.

¿Cómo podrían reaccionar los principales activos?

​​​​​​​Imagen con la evolución del dólar, bonos y principales mercados antes del IPC estadounidense.

El dólar estadounidense (USDIDX) probablemente tendría una reacción directa: una inflación superior al consenso elevaría las probabilidades de una subida de tasas y podría impulsar nuevamente al billete verde. Una lectura más débil tendría el efecto contrario.

Los Treasuries (TNOTE), especialmente los vencimientos cortos, también son sensibles al dato: un IPC subyacente elevado podría llevar al mercado a descontar no solo una subida en septiembre, sino también una trayectoria de tasas más restrictiva durante los próximos meses.

Para el Nasdaq 100 (US100), el principal riesgo está en los rendimientos: las compañías tecnológicas tienen una elevada sensibilidad a las tasas de descuento, por lo que un aumento adicional de los rendimientos reales podría presionar las valoraciones.

El EURUSD, por su parte, reaccionará principalmente a través del diferencial de tasas entre Estados Unidos y Europa: después de la subida de 25 puntos básicos del BCE, gran parte del foco vuelve ahora hacia la Fed.

El oro (GOLD) presenta una situación más ambigua: una inflación elevada puede fortalecer su demanda como cobertura, pero un aumento simultáneo del dólar y de los rendimientos reales normalmente ejerce presión en el corto plazo.

Tres escenarios para el IPC

Escenario en línea: 0,4% general y 0,2% subyacente

Este sería probablemente el escenario más neutral, porque confirmaría que la energía está impulsando la inflación general, pero sin una aceleración evidente de las presiones subyacentes. La probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en septiembre podría mantenerse elevada, pero sin alcanzar necesariamente niveles cercanos al 100%. En este caso, el mercado podría entrar en una fase de consolidación hasta la decisión de la Fed.

Escenario bajista para los mercados: inflación superior al consenso

Una lectura general de 0,5% o más, especialmente acompañada por un IPC subyacente de 0,3%, cambiaría significativamente el escenario. El mercado probablemente elevaría las probabilidades de una subida en septiembre y aumentaría también las expectativas de movimientos posteriores. El resultado más probable sería dólar más fuerte, rendimientos superiores y presión sobre el US100. Para el EURUSD sería el escenario más negativo.

Escenario alcista para los mercados: inflación sorprende a la baja

Una lectura general de 0,3% o menos, junto con una inflación subyacente alrededor de 0,1%, podría reducir de forma considerable las probabilidades de una subida inmediata. Los rendimientos de los Treasuries podrían retroceder, el dólar debilitarse y las acciones tecnológicas recuperar parte de las pérdidas recientes. Sería, por tanto, el escenario más favorable para el US100 y el EURUSD.

EURUSD

​​​​​​​Gráfico horario del EURUSD con medias móviles, soportes, resistencias y RSI. Fuente: xStation5.

El gráfico horario del EURUSD muestra un deterioro del impulso de corto plazo después de perder la directriz alcista que venía acompañando al par desde comienzos de septiembre. El precio se encuentra alrededor de 1,1620, por debajo de la media móvil de 50 horas situada cerca de 1,1631, aunque todavía se mantiene en la zona de la media de 200 horas alrededor de 1,1614. El RSI cerca de 45 refleja un momentum débil, pero todavía sin condiciones extremas.

1. Si el IPC sale en línea: El rango entre 1,1607 y 1,1640 podría continuar dominando. Una recuperación sobre 1,16398 permitiría volver a mirar hacia 1,16535-1,16587, pero sería necesaria una ruptura clara para recuperar una estructura alcista.
2. Si el IPC sorprende al alza: Un dólar más fuerte podría llevar al EURUSD debajo de 1,1607. La siguiente zona relevante se encuentra alrededor de 1,15921 y, posteriormente, 1,15670. La pérdida de este último nivel supondría un deterioro técnico más significativo.
3. Si el IPC sorprende a la baja: Una recuperación sobre 1,16398 abriría nuevamente el camino hacia 1,16535 y 1,16587. Superar esta última zona podría confirmar una reanudación del movimiento alcista.

US100: los 28.976 puntos pueden definir la reacción

Gráfico del US100 con medias móviles, soportes, resistencias, RSI y MACD. Fuente: xStation5.

El US100 presenta una estructura técnica más vulnerable, dado que el índice cotiza alrededor de los 29.180 puntos, por debajo tanto de su media de 50 horas, cercana a 29.452, como de la media de 200 horas alrededor de 29.414. Además, el RSI se encuentra alrededor de 38 y el MACD mantiene momentum negativo. El mercado se aproxima nuevamente al soporte de 28.976 puntos, una zona que ya ha provocado rebotes en varias ocasiones durante las últimas semanas.

1. Si el IPC está en línea: El US100 podría permanecer atrapado entre 28.976 y 29.679 puntos. Recuperar 29.679 sería la primera señal de mejora, aunque el índice todavía necesitaría superar la zona de sus medias móviles para consolidar el rebote.
2. Si el IPC supera las expectativas: Una ruptura de 28.976 podría acelerar las ventas. Los siguientes niveles se encuentran alrededor de 28.657 y posteriormente 28.285 puntos. Este sería el escenario de mayor riesgo si además los rendimientos de los Treasuries vuelven a subir con fuerza.
3. Si el IPC sorprende a la baja: Una recuperación sobre 29.679 puntos permitiría mirar nuevamente hacia 30.029. Por encima de esa resistencia, la siguiente referencia aparece en 30.436 puntos, que representa el objetivo técnico más ambicioso dentro del escenario alcista.

El IPC subyacente podría importar más que el dato general

El mercado ya sabe que la energía está ejerciendo presión sobre los precios, por eso, una inflación general de 0,4% no sería necesariamente suficiente para generar una reacción agresiva si el componente subyacente continúa en 0,2%. El verdadero punto de inflexión podría aparecer si el IPC subyacente alcanza 0,3% mensual, porque entonces la Fed tendría mayores argumentos para concluir que las presiones inflacionarias se están extendiendo más allá del petróleo. Con la decisión de tasas a solo cinco días, el dato del viernes probablemente será la última gran pieza de información capaz de modificar significativamente las expectativas de septiembre.