Wall Street: ¿Al S&P 500 todavía le queda margen para subir?

La temporada de resultados del segundo trimestre de 2026 está prácticamente completa y, hasta ahora, el panorama sigue siendo muy sólido. Casi todas las compañías del S&P 500 han presentado sus resultados, mientras que la magnitud de las sorpresas positivas continúa siendo elevada tanto en beneficios como en ingresos. Al mismo tiempo, el crecimiento de los beneficios ha superado claramente las expectativas previas al inicio de la temporada, mientras que el balance de las previsiones para el próximo trimestre sugiere que las compañías siguen siendo relativamente optimistas sobre las perspectivas de corto plazo.

• En el segundo trimestre, hasta un 86% de las compañías del S&P 500 reportaron un utilidad por acción (UPA) superior a las expectativas de los analistas, mientras que el 77% registró una sorpresa positiva en ingresos.

• La tasa combinada de crecimiento de los beneficios del índice se sitúa actualmente en el 52,0% interanual. Si esta cifra se mantiene hasta el final de la temporada de resultados, representaría el mayor crecimiento de los beneficios desde el segundo trimestre de 2021, cuando alcanzó el 91,6%.

• La mejora respecto de las expectativas anteriores es especialmente notable. Al 30 de junio, los analistas esperaban un crecimiento de los beneficios del segundo trimestre del 23,1% interanual, menos de la mitad de la tasa de crecimiento que se está reportando actualmente.

• Los analistas esperan que los beneficios del S&P 500 aumenten un 28,2% interanual en el tercer trimestre y un 25,8% en el cuarto trimestre de 2026, mientras que para el conjunto de 2026 se proyecta un crecimiento de los beneficios del 31,2% interanual. Tanto el tercer trimestre como el cuarto trimestre, marcado por la temporada festiva, parecen tener un margen considerable para superar las expectativas actuales de los analistas.

• En 10 de los 11 sectores del S&P 500, los beneficios actuales son superiores a lo esperado a finales de junio. Esto refleja tanto sorpresas positivas en el UPA como revisiones al alza de las estimaciones de los analistas.

• Las perspectivas para el tercer trimestre también siguen siendo relativamente constructivas. Hasta ahora, 63 compañías han presentado previsiones positivas para el UPA, mientras que 35 han entregado previsiones por debajo de las expectativas anteriores del mercado.

• A pesar de los sólidos beneficios, el índice todavía cotiza con una valorización algo elevada en términos históricos. La relación precio-utilidad (P/U) forward a 12 meses del S&P 500 se sitúa en 19,6 veces, ligeramente por debajo de su promedio de cinco años de 19,9 veces, pero por encima del promedio de 10 años de 19,0 veces.

Desde comienzos de 2000, el alza del S&P 500 ha estado respaldada en gran medida por la mejora de las expectativas de beneficios, aunque ambas series han divergido de forma más visible durante los últimos años. El índice de UPA forward a 12 meses ha subido hasta alrededor de 692 puntos, asumiendo una base de 100 en 2000, mientras que el propio S&P 500 se sitúa cerca de 528 puntos, lo que sugiere que el avance de largo plazo del mercado todavía cuenta con un respaldo considerable de los fundamentales de beneficios. Al mismo tiempo, la historia demuestra que las estimaciones de beneficios futuros pueden caer con fuerza durante las recesiones, lo que significa que la actual fortaleza del UPA proporciona un importante colchón de valorización, pero no elimina el riesgo de una corrección si las condiciones económicas se deterioran significativamente. Sin embargo, ante la ausencia de señales claras de una desaceleración en la economía estadounidense y con el sector servicios mostrando una resistencia especialmente elevada, la valorización actual del S&P 500 no parece particularmente exigente y todavía podría ofrecer cierto "margen de seguridad".

Fuente: XTB Research

La magnitud de las sorpresas positivas en beneficios es excepcionalmente alta

Los beneficios agregados del S&P 500 correspondientes al segundo trimestre se sitúan actualmente un 26,5% por encima de las expectativas previas de los analistas. Esta cifra está muy por encima de la sorpresa promedio observada durante el último año (+9,2%), los últimos cinco años (+7,0%) y los últimos 10 años (+7,4%), y también supera el récord anterior del 23,2% registrado en el segundo trimestre de 2020.

Sin embargo, es importante señalar que el resultado general se ha visto impulsado significativamente por unas ganancias de inversión inusualmente elevadas en Alphabet y Amazon. Excluyendo a estas dos compañías, la sorpresa positiva en beneficios del S&P 500 cae al 10,8%, una cifra que sigue siendo sólida, pero mucho más cercana a los niveles históricos.

Los beneficios de las 7 Magníficas siguen sorprendiendo

Todas las compañías de las 7 Magníficas ya han presentado sus resultados del segundo trimestre de 2026. A primera vista, las cifras parecen excepcionalmente sólidas, con un crecimiento agregado de los beneficios del grupo del 118,5% interanual, muy por encima de las expectativas anteriores. Sin embargo, una parte considerable de ese crecimiento estuvo impulsada por ganancias de inversión extraordinarias en Alphabet y Amazon, por lo que el panorama subyacente parece más moderado una vez excluidas estas dos compañías.

• Al 30 de junio, los analistas esperaban que los beneficios de las 7 Magníficas aumentaran un 30,8% interanual en el segundo trimestre. El incremento real alcanzó el 118,5%, la mayor tasa de crecimiento del grupo desde, al menos, el cuarto trimestre de 2020.

• Seis de las siete compañías, es decir, el 86%, reportaron un UPA superior a las expectativas. Este porcentaje fue el mismo que el del S&P 500 en su conjunto, aunque la magnitud de las sorpresas positivas fue mucho mayor.

• Los beneficios agregados de las 7 Magníficas superaron las estimaciones de los analistas en un 66,2%, frente a una sorpresa positiva en beneficios del 26,5% para el conjunto del S&P 500.

• Para las 493 compañías restantes del S&P 500, el crecimiento de los beneficios alcanzó el 31,8% interanual. Este también fue un resultado muy sólido y la mayor tasa de crecimiento para ese grupo desde el cuarto trimestre de 2021.

• Las cinco mayores contribuciones al crecimiento de los beneficios del S&P 500 provinieron de Alphabet, Amazon, Micron Technology, Nvidia y Chevron. Por lo tanto, tres de las cinco principales procedieron de las 7 Magníficas.

• La principal advertencia corresponde a Alphabet y Amazon. En ambos casos, FactSet utiliza el UPA según los principios contables GAAP, que en el segundo trimestre se vio impulsado significativamente por mayores otros ingresos relacionados con ganancias de inversión.

• Alphabet reportó alrededor de 98.000 millones de dólares en otros ingresos, principalmente debido a ganancias netas no realizadas sobre valores de renta variable. Amazon, por su parte, reportó alrededor de 53.400 millones de dólares en ingresos similares, impulsados principalmente por su inversión en Anthropic.

• Excluyendo a Alphabet y Amazon, el crecimiento de los beneficios de las 7 Magníficas cae del 118,5% al 43,2%, mientras que la sorpresa positiva en beneficios disminuye del 66,2% a solo el 4,4%. Esto significa que la temporada de resultados de las 7 Magníficas sigue siendo sólida, pero la tasa de crecimiento general superior al 100% claramente exagera la mejora del desempeño operativo subyacente de las grandes tecnológicas.

Gráfico del S&P 500 (temporalidad D1)

El S&P 500 se mantiene dentro de una tendencia alcista bien establecida, con el precio cotizando todavía claramente por encima de las EMA de 50 y 200 días, lo que técnicamente confirma el continuo dominio de los compradores. Al mismo tiempo, el impulso no parece sobrecalentado: el RSI se mantiene cerca de niveles neutrales, mientras que el MACD apunta solo a una ventaja alcista moderada, lo que sugiere una consolidación cerca de los máximos en lugar de una fase eufórica del movimiento. Desde una perspectiva macroeconómica, la cuestión clave es si los próximos datos de inflación, mercado laboral y rendimientos de los bonos permitirán mantener los múltiplos de valorización actuales y, ante otra temporada de resultados potencialmente sólida, si dejarán margen para una mayor expansión de estos múltiplos.

Fuente: xStation5