⏬EURUSD oslabuje

Očekávání trhu: Lednová překážka

Investoři se připravují na lednové údaje o indexu spotřebitelských cen (CPI), přičemž konsensus očekává, že celková inflace se meziročně zmírní na 2,5 % z 2,7 % v prosinci. Na měsíční bázi se očekává nárůst cen o 0,3 %, což odráží tempo předchozího měsíce. Jádrový CPI – preferovaný ukazatel Federálního rezervního systému, který nezahrnuje volatilní náklady na potraviny a energii – by měl podle prognóz zůstat stabilní na úrovni 2,5 % (mírný pokles z 2,6 %) s měsíčním nárůstem o 0,3 %.

Institucionální prognózy však ukazují rostoucí rozdíly. Analytici Goldman Sachs se přiklánějí k optimističtějšímu odhadu 2,4 %, ale varují, že tlaky související s cly v oděvním průmyslu, rekreaci a vybavení domácností by mohly způsobit nárůst. Naopak kvantitativní modely společností jako XTech Macro naznačují prudší zpomalení na 2,3 % u celkové inflace a 2,4 % u jádrové inflace. Zatímco inflační swapy v současné době oceňují výsledek v souladu s konsensem 2,5–2,6 %, je třeba poznamenat, že tyto stejné ukazatele výrazně podcenily prosincovou realitu. Pokud by swapy sloužily jako předstihový ukazatel, zůstává možnost výsledku v rozmezí 2,2–2,3 % jako riziko.

Swap pro CPI naznačuje, že inflace může pokračovat v poklesu, a to dokonce pod úroveň současného tržního konsensu. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Strukturální pohled: „Pevné“ služby přetrvávají

Kromě hlavních čísel se širší makroekonomický výklad nadále soustředí na „superjádrovou“ inflaci, tj. služby bez bydlení. Tato složka, která je neoddělitelně spjata s napjatým trhem práce, se v minulosti ukázala jako odolná vůči deflačním tlakům.

S ohledem na zbývající část roku 2026 jsou institucionální výhledy na návrat k 2% cíli smíšené:

• Morningstar předpovídá průměrnou inflaci ve výši 2,7 % a poukazuje na potenciální „celní šok“.
• Nomura očekává, že jádrová PCE se do konce roku ustálí na přibližně 2,5 %.
• Akademický výzkum naznačuje základní míru jádrové inflace ve výši 2,7 % a argumentuje, že trvalý pokles pod 2 % je nepravděpodobný bez výraznějšího ochlazení růstu mezd.
• Goldman Sachs zůstává výjimkou s holubičí tendencí a předpovídá jádrovou PCE ve výši 2,1–2,2 % do konce roku 2026.

Závěr pro tvůrce politiky je složitý. Zatímco klesající ceny pohonných hmot a ochlazující se poptávka po zboží by měly hlavní číslo stlačit dolů, přetrvávající inflace v sektoru služeb – zejména v oblasti volného času – naznačuje, že „poslední fáze“ dezinflace zůstává náročná. Pro Fed může být vizuálně příjemné hlavní číslo 2,5 % méně uklidňující, pokud základní složky služeb zůstanou nestabilní.

Dilema Fedu: mezi Powellem a Warshem

Inflace zůstává konečným rozhodčím pro Fed, který se potýká s nejednoznačným trhem práce. Navzdory robustní zprávě o celkovém počtu pracovních míst mimo zemědělství (NFP) naznačují detailní údaje základní křehkost. V současné době signalizoval „dot plot“ za prosinec pouze jediné snížení sazeb za rok.

Politická a vedoucí přechod dále komplikuje výpočty. Funkční období Jaye Powella končí v dubnu a jeho lednová komunikace si zachovala charakteristický rozhodný, ne-li jestřábí tón. Futures trhy a velké finanční instituce však již započítávají dvě snížení sazeb pro rok 2026 – scénář, který je považován za dosažitelný pod předpokládaným vedením Kevina Warshe, pokud se inflace znovu nezrychlí.

Aby se Fed přiklonil k agresivnímu uvolňování měnové politiky, o které usiluje Trumpova administrativa, ekonomika by pravděpodobně potřebovala významnější katalyzátor: buď propad cen ropy k hranici 50 USD, nebo skutečné narušení trhu práce vyvolané volatilitou dolaru nebo prohlubující se korekcí na Wall Street.

Měnové trhy: Dolar nachází pevnou půdu pod nohama

EURUSD ustoupil k úrovni 1,1860 a oddělil se od pokračujícího poklesu výnosů státních dluhopisů. Současná síla dolaru se jeví jako důsledek „risk-off“ sentimentu po prudkém poklesu amerických akcií a obnovené protekcionistické rétorice Bílého domu ohledně obchodních cel.

Z technického hlediska zůstává tento pár zranitelný. Pokud se propad Wall Streetu prohloubí, je na místě pokles na úroveň 1,1800. Nicméně „Goldilocks“ CPI v rozmezí 2,2–2,4 % by mohl sloužit jako katalyzátor pro oživení, protože by pravděpodobně znovu roznítil sázky trhu na snížení sazeb nejen v dubnu, ale možná již v březnu.

Zaujalo Vás toto téma? U XTB můžete obchodovat více než 70 CFD na globální měnové páry!

• Konkurenční spready
• Nízké swapové body, díky kterým můžete držet pozice déle
• Možnost obchodovat už od 0,01 lotu a pár desítek EUR

Kromě široké nabídky instrumentů od nás získáte také vzdělávací materiály – články, e-booky a kurzy zdarma:

• Trading pro začátečníky
• TOP 5 Trading nástrojů Ondřeje Hartmana
• Investování do měn
• Forexový broker: Jak začít cestu na měnových trzích
• Forex a trh s úrokovými sazbami