Geopolitický šum vs. tvrdá data: Co se skutečně děje na trhu s ropou?

Nedávná korekce cen ropy, která tento týden v jednu chvíli dosahovala až 8 %, je způsobena spíše krátkodobým uklidněním emocí kolem Blízkého východu než trvalým řešením současné krize, která měla být vyřešena již po několika týdnech. Trh reaguje na přicházející zprávy o možné deeskalaci situace, ve výsledku však nedochází k žádné zásadní změně. Mezitím život pokračuje a zavádějí se řešení, jejichž cílem je nejen umožnit další obchodování na ropném trhu, ale také zabránit opakování podobných situací v budoucnu. Přestože jsou fundamenty, jako je poptávka a nabídka, pro ropu z dlouhodobého hlediska klíčové, v krátkodobém horizontu ceny určují především zmíněné mediální zprávy. Co tedy stálo za nedávným poklesem cen?

• Diplomatické otevření v Teheránu: Setkání ománského ministra zahraničí Badra al-Busaidiho s jeho íránským protějškem Abbasem Araghchim zvýšilo naděje na vytvoření dočasného koridoru pro lodní dopravu v Hormuzském průlivu. Později však z Íránu přišly negativní zprávy o slabých vyhlídkách na jednání a také o otočení indického tankeru.
• Mírnější „ekonomický den D“: Balíček sankcí oznámený americkým ministrem financí Scottem Bessentem obchodníci interpretovali spíše jako nástroj vyjednávacího tlaku než jako definitivní blokádu. Na druhou stranu má Írán obrovské problémy s jakýmkoli vývozem ropy a Donald Trump hovoří o jeho další izolaci.
• Růst zásob ropy v USA: Report API ukázal nárůst amerických zásob ropy o 4,2 milionu barelů oproti očekávanému růstu o 1,8 milionu, což zmírnilo tlak na lokální trhy. Tento signál však později vyvrátil report DOE, který ukázal pouze mírný nárůst zásob ropy a prudký pokles zásob ropných produktů.
• Nenápadný odliv ropy z Perského zálivu: Navzdory válečné rétorice fyzicky opouští Perský záliv stále více ropy prostřednictvím alternativních a eskortovaných tras. Navzdory oficiální dvojité blokádě během 24 hodin proplulo Hormuzským průlivem nejméně 7 lodí se zapnutými transpondéry, přičemž pravděpodobně několikanásobně více plavidel proplulo skrytě.

Silný hedging producentů a riziko nedostatku poptávky v roce 2027

Zatímco spotový trh žije mediálními zprávami, na vzdáleném konci forwardové křivky dochází ke klíčové fundamentální změně. Růst cen kontraktů pro rok 2027 na přibližně 80 USD u Brentu a 75 USD u WTI spustil vlnu hedgingu ze strany těžebních společností, tedy širokého sektoru E&P:

• Zajištění návratnosti aktiv (ROA 7–10 %): Cena 80 USD umožňuje producentům v USA, zejména v Permské pánvi, Brazílii nebo západní Africe zajistit stabilní návratnost aktiv a okamžitě si zajistit tržby na celý rok. Často se říká, že ropné společnosti rády vrtají, a pokud to mohou dělat z vlastních prostředků a zároveň mít ceny zajištěné, lze očekávat výrazný růst potenciální produkce.
• Růst kapitálových výdajů: Projekty původně plánované při cenách ropy 60–65 USD, které jsme pozorovali na přelomu let 2025 a 2026, mohou být při ceně 80 USD za barel plně financovány.
• Potenciální růst produkce ropy: USA, Kanada, Brazílie a další země amerického kontinentu spolu s africkými státy by mohly v příštím roce zvýšit produkci až o 1 milion barelů denně díky možnosti zajistit si cenu na úrovni 80 USD za barel. Mezní náklady na dodatečný barel ropy u nových projektů se obvykle pohybují kolem 55–60 USD. Při ceně 80 USD za barel tak může být zisková i nákladnější těžba, například břidlicová ropa nebo ropné písky.
• Hrozba nedostatku kupců v roce 2027: Pokud se konflikt na Blízkém východě nakonec vyřeší, nová produkce se střetne s vysokými cenami producentů zajištěnými prostřednictvím hedgingu. Fyzický trh by tak v roce 2027 mohl náhle čelit nedostatku kupců ochotných nakupovat takto drahou ropu, což by mohlo vyvolat hluboký výprodej.

Vývoj křivky Brentu: březen, červenec a srpen 2026

Graf termínové struktury Brentu společně s ukazatelem rafinérských marží jasně ukazuje rozdíl mezi krátkodobým šokem a dlouhodobým oceněním:

• Křivka z března 2026 (fialová linie): Ukazovala extrémní backwardation, kdy se spotová cena obchodovala poblíž 110 USD. Od poloviny roku 2027 však tato křivka soustavně klesá a stabilizuje se přesně v pásmu 70–80 USD. Tato křivka poměrně dobře naznačovala, kde by se měl obchodovat současný říjnový kontrakt.
• Křivka z července 2026 (modrá linie): Posunula ocenění současných kontraktů výrazně výše kvůli pokračující blokádě Hormuzského průlivu, která zároveň vedla k růstu rafinérských marží.
• Křivka ze srpna 2026 (černá linie): Začínala na 88 USD a postupně klesala směrem k 70–75 USD. Stojí za zmínku, že navzdory těsnému přiblížení současné křivky ke křivce z března na jejím krátkém konci pozorujeme ve druhé polovině roku 2027 výrazný posun grafu směrem dolů. Ten je výsledkem nejen nižší současné spotové ceny, ale také intenzivnějšího hedgingu ze strany producentů.

Forwardová křivka v březnu, červenci a srpnu. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Prediktivní hodnota plochého konce křivky

Klid na vzdálenějších futures kontraktech a nízké kalendářní spready neslouží k odhadu přesné spotové ceny v konkrétní den za dva roky. Poskytují však trhu velmi cenné strukturální informace:

• Určení mezních nákladů: Dlouhý konec křivky odráží dlouhodobé mezní náklady na vytěžení nového barelu, pod jejichž úrovní přestávají být investice do nových ložisek rentabilní.
• Gravitace spotového trhu: Jakmile odezní geopolitické šoky nebo nahromaděné odstávky rafinérií, fyzická cena komodity má tendenci klesat směrem k ploché části křivky.
• Absence strukturálního deficitu: Nízké kalendářní spready na vzdálenějších kontraktech potvrzují, že institucionální investoři vnímají současný růstový trh tažený válkou a logistikou jako přechodný jev.

Všechno stále závisí na Trumpovi (Fake it, till you make it)

Přestože jsme v souvislosti s Donaldem Trumpem často používali zkratky TACO, NACHO nebo dokonce TAMALES, většina volatility nakonec stále přichází v reakci na jeho výroky. Donald Trump v polovině posledního srpnového týdne uvedl, že Hormuzský průliv je otevřený a že jím v poslední době proudilo až 10 milionů barelů denně.

Na první pohled to může působit pozitivně, je však třeba připomenout, že ke stabilizaci ropného trhu přispěl z velké části samotný trh a mezinárodní instituce, nikoli Donald Trump osobně. Trh navíc začíná jeho výrokům a ujištěním stále více nedůvěřovat. To bylo patrné i ze změny nálady na ropném trhu po otevření americké burzy a z růstu ceny Brentu až k 88 USD za barel. K tomuto pohybu přispěl také report DOE, který zcela neutralizoval předchozí dopad reportu API.

Pokud se tedy v nejbližší době nic zásadního nezmění, může se znovu ukázat, že nedávné poklesy na ropném trhu budou omezené a prémie na trhu s palivy se vrátí ještě výrazněji a může dosáhnout dalších historických maxim.

Ropa Brent již umazává téměř polovinu včerejšího prudkého poklesu, který souvisel pouze se spekulacemi, nikoli s konkrétními změnami, jež by vedly k normalizaci situace. Zdroj: xStation5

Další články o komoditách a jejich obchodování:

• Investování do kávy formou CFD
• Obchodování zlata – Investování do zlata pro začátečníky
• Obchodování stříbra – Jak investovat do stříbra?
• Šest věcí, které potřebujete vědět o obchodování ropy
• Základy obchodování komodit
• Obchodování s plynem – Jak investovat do NATGAS?
• Historie a budoucnost zemního plynu (NATGAS)

Zaujalo Vás toto téma? U XTB můžete obchodovat více než 25 CFD na komodity z různých sektorů!

• Konkurenční spready
• Nízké swapové body, díky kterým můžete držet pozice déle
• Možnost obchodovat už od 0,01 lotu a pár desítek EUR

Kromě široké nabídky instrumentů od nás získáte také vzdělávací materiály – články, e-booky a kurzy zdarma:

• Trading pro začátečníky
• TOP 5 Trading nástrojů Ondřeje Hartmana
• Obchodování s komoditami – jak investovat do komodit?
• Obchodování zlata – Investování do zlata pro začátečníky
• Obchodování s plynem – Jak investovat do NATGAS?