Aperçu de Nvidia : des résultats conformes aux attentes seraient une déception

Nvidia aborde la publication de ses résultats de ce mercredi dans un contexte où de solides résultats ne suffisent plus à faire grimper le cours de l’action. Depuis plusieurs trimestres déjà, la société affiche des résultats qui auraient semblé presque inimaginables il n’y a pas si longtemps, mais le cours de l’action a tout de même baissé à la suite de ces publications. Les quatre derniers rapports financiers de Nvidia ont tous entraîné une baisse du cours de l’action après leur publication, bien que la société ait systématiquement dépassé les attentes.

Cette fois-ci, la barre est placée encore plus haut. Le marché ne se contente plus d’un simple dépassement du consensus. Nvidia doit présenter des résultats très solides, des perspectives nettement meilleures pour le prochain trimestre et, surtout, la preuve que l’essor actuel des infrastructures d’IA ne s’arrêtera pas avec Blackwell. Les investisseurs attendront des informations concrètes sur la demande, les commandes, le déploiement des dernières puces et le calendrier de la transition vers la prochaine génération, Vera Rubin.

L’avenir pourrait finalement s’avérer plus important que le deuxième trimestre lui-même. Compte tenu de l’envergure actuelle de Nvidia, l’entreprise n’a plus besoin de prouver que l’IA génère une demande considérable. Le marché le sait déjà. La question est de savoir si cette demande sera suffisamment importante pour justifier plusieurs années supplémentaires de croissance très forte.

Principales prévisions financières

• Chiffre d’affaires : environ 92,2 milliards de dollars
• Bénéfice par action (BPA) : environ 2,09 dollars
• Chiffre d’affaires des centres de données : environ 85,7 milliards de dollars
• Croissance du chiffre d’affaires des centres de données : plus de 100 % en glissement annuel
• Chiffre d’affaires annuel de Vera Rubin : consensus d’environ 45,3 milliards de dollars
• Chiffre d’affaires des centres de données pour l’exercice 2027 : consensus d’environ 368,8 milliards de dollars
• Prévisions du marché pour le troisième trimestre : environ 103,7 milliards de dollars
• Prévisions plus optimistes : jusqu’à 107 à 108 milliards de dollars de chiffre d’affaires au troisième trimestre

Ces chiffres à eux seuls illustrent l’ampleur du défi. Le consensus table sur un chiffre d’affaires supérieur à 92 milliards de dollars, soit près du double du niveau enregistré un an plus tôt. Le segment des centres de données devrait générer environ 85,7 milliards de dollars. Ce segment représente la grande majorité de la croissance de Nvidia et reste la référence la plus importante pour l’ensemble du marché de l’IA.

Le segment des centres de données doit à nouveau faire forte impression

Il ne fait aucun doute que le segment des centres de données sera au cœur du rapport sur les résultats. Les attentes concernant ce segment ont augmenté au cours de l’année écoulée pour atteindre des niveaux qui auraient semblé irréalistes il n’y a pas si longtemps. Le consensus pour le deuxième trimestre est passé d’environ 56,4 milliards de dollars en juin 2025 à 85,7 milliards de dollars actuellement. Il s’agit là d’un signal très important. Nvidia continue de croître à un rythme qui domine l’ensemble du secteur, mais le marché commence à se poser une question plus délicate : jusqu’où peut-on raisonnablement relever les attentes ?

C’est pourquoi même un résultat compris entre 92 et 93 milliards de dollars pourrait s’avérer insuffisant s’il n’est pas accompagné de commentaires très optimistes concernant les trimestres à venir. Des attentes commencent déjà à émerger selon lesquelles Nvidia pourrait générer environ 95 milliards de dollars de chiffre d’affaires au cours du trimestre actuel. Si l’entreprise ne présente qu’un résultat légèrement supérieur au consensus, les investisseurs pourraient le considérer comme une déception, même si, techniquement, cela représente un nouveau trimestre record.

Blackwell, c’est déjà le présent. Rubin doit montrer l’avenir

La question clé ne sera plus simplement de savoir si Blackwell se vend bien. Le marché sait que la demande pour cette génération reste très forte. Ce qui importe désormais, c’est de savoir combien de temps cette demande pourra rester élevée et dans quelle mesure Nvidia pourra opérer une transition en douceur vers la prochaine étape de son développement.

Vera Rubin pourrait revêtir une importance encore plus grande. Le consensus table actuellement sur un chiffre d’affaires d’environ 45,3 milliards de dollars pour Rubin sur l’ensemble de l’année, et le marché voudra savoir exactement quand le déploiement à grande échelle des nouveaux systèmes commencera.

Si Nvidia confirme ce calendrier, le marché recevra quelque chose de bien plus précieux qu’un simple résultat supérieur aux prévisions. Il obtiendra la preuve que la croissance n’est pas liée à un seul cycle de produit, mais que l’entreprise est capable de fournir de manière constante des générations successives d’infrastructures d’IA et de les convertir sans heurts en chiffre d’affaires.

Les commandes auront plus d’importance que les résultats eux-mêmes

Dans le cas de Nvidia, les informations allant au-delà du compte de résultat prennent de plus en plus d’importance. Les investisseurs voudront connaître l’état du carnet de commandes, les projets des principaux clients et la rapidité avec laquelle les nouvelles puces parviennent dans les centres de données.

Cela revêt une importance particulière pour Rubin. Se contenter d’annoncer une nouvelle architecture ne suffira plus. Le marché s’attendra à des détails concrets : qui achète, quand les livraisons débuteront, l’ampleur des commandes et si les clients sont prêts à augmenter leurs dépenses à mesure qu’ils passent à la nouvelle génération.

Nvidia doit donc démontrer non seulement la demande actuelle, mais aussi la visibilité des revenus pour les trimestres à venir. Cela pourrait en fin de compte déterminer si la valorisation actuelle dispose encore d’une marge de progression.

L’IA a toujours besoin de Nvidia, mais Nvidia doit prouver que l’IA en aura encore davantage besoin

Tout l’argumentaire d’investissement en faveur de Nvidia repose désormais sur une hypothèse centrale : les dépenses en infrastructures d’IA continueront d’augmenter, tandis que Nvidia restera le principal fournisseur du matériel nécessaire pour soutenir ces dépenses.

Les données du marché continuent de confirmer une très forte demande. Au cours du trimestre précédent, Nvidia a généré 81,6 milliards de dollars de chiffre d’affaires, soit une croissance de 85,2 % en glissement annuel, tandis que le chiffre d’affaires du segment des centres de données a atteint 75,2 milliards de dollars, en hausse de 92 %. Le problème est qu’à l’échelle actuelle de Nvidia, maintenir ce rythme devient de plus en plus difficile. Chaque trimestre, l’entreprise doit ajouter des dizaines de milliards de dollars à une base de chiffre d’affaires déjà colossale.

C’est pourquoi le rapport de mercredi servira également de test pour l’ensemble du marché de l’IA. Si Nvidia affiche une croissance très forte, revoit ses prévisions à la hausse et confirme l’énorme demande pour les futures générations de puces, cela indiquera que les investissements de Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta et d’autres géants de la technologie ont encore une marge de progression.

Si, en revanche, la croissance des commandes commence à se stabiliser et que les prévisions ne dépassent que très légèrement le consensus, le marché pourrait se mettre à poser des questions bien plus pointues sur la rentabilité de l’ensemble du cycle d’investissement dans l’IA.

Les marges seront également passées au crible

Nvidia a développé une rentabilité exceptionnellement élevée au fil des ans, tandis que son avance technologique et son écosystème CUDA lui ont permis de maintenir des marges très solides. Cependant, à mesure que les architectures évoluent et que les systèmes dans leur ensemble deviennent de plus en plus complexes, des interrogations surgissent quant à l’évolution future de ces marges.

Nvidia ne peut plus se contenter de croître. Elle doit également maintenir une rentabilité élevée. Le consensus table sur le maintien de marges brutes très élevées, même si un certain recul par rapport aux niveaux historiques est attendu dans les années à venir. Pour l’exercice 2027, la marge brute de la division Centres de données est actuellement estimée à environ 76,6 %.

Ce point constituera un élément important du rapport. Si Nvidia parvient simultanément à afficher une croissance très rapide de son chiffre d’affaires, à maintenir des marges élevées et à continuer d’investir massivement dans le développement de produits, le marché aura bien moins de raisons de remettre en cause la qualité de cette croissance.

Nvidia étend de plus en plus ses activités au-delà du secteur des puces

Ce rapport sera également l’occasion d’évaluer la stratégie globale de Nvidia. L’entreprise se positionne de plus en plus comme un fournisseur d’infrastructures complètes d’IA, couvrant les GPU, les CPU, les réseaux, les systèmes serveurs et les logiciels CUDA.

Le processeur Vera pourrait devenir une autre pièce de ce puzzle. Selon les prévisions citées, le chiffre d’affaires lié aux processeurs pourrait atteindre environ 20 milliards de dollars cette année, avec un marché potentiel estimé à environ 200 milliards de dollars.

Cela ne change rien au fait que les GPU restent au cœur absolu de la stratégie d’investissement de Nvidia. Cependant, cela montre que l’ambition de l’entreprise est de contrôler une part de plus en plus importante de l’infrastructure nécessaire à la construction d’« usines d’IA ». Plus les clients achètent de composants auprès d’un seul fournisseur, plus il devient difficile de remplacer ultérieurement l’architecture entière par des solutions d’AMD, d’Intel ou par des puces développées en interne.

Le plus grand risque réside dans l’ampleur des attentes

Nvidia n’a pas besoin de prouver aujourd’hui qu’elle est le leader de l’IA. Le marché le sait déjà. Elle doit prouver que son avantage sera suffisamment important pour soutenir une croissance extraordinaire dans les années à venir.

C’est pourquoi un résultat simplement conforme aux attentes pourrait se transformer en déception.

Si Nvidia annonce un chiffre d’affaires de 92 à 93 milliards de dollars mais fournit des prévisions pour le trimestre suivant qui ne dépassent que très légèrement les attentes, les investisseurs pourraient en conclure que l’entreprise a livré exactement ce que le marché attendait déjà. Si, en revanche, nous observons un résultat plus proche de 95 milliards de dollars, des prévisions très solides avoisinant les 107 à 108 milliards de dollars, ainsi que des informations concrètes sur les commandes de Rubin et les calendriers de déploiement, la situation sera très différente.

C’est pourquoi Nvidia doit cette fois-ci faire plus que simplement dépasser les attentes. Elle doit les dépasser suffisamment pour susciter de nouvelles attentes pour l’avenir.

Points clés

Nvidia s’apprête à publier l’un des rapports financiers les plus importants de toute la saison des résultats actuelle. Non pas parce que le marché craint des résultats médiocres. Bien au contraire : les investisseurs s’attendent presque unanimement à un nouveau trimestre record. Le problème est qu’un trimestre record est devenu la norme pour Nvidia.

La barre a été placée si haut qu’un bon résultat pourrait être interprété comme une déception. Nvidia doit afficher des résultats nettement supérieurs au consensus, procéder à une révision clairement à la hausse de ses prévisions pour le prochain trimestre et fournir des informations concrètes sur les commandes et les déploiements de ses dernières générations de puces.

M. Blackwell doit confirmer la vigueur du cycle actuel, mais M. Rubin doit répondre à la question de savoir ce qui va suivre. Le marché voudra s’assurer que la transition entre les générations se déroule sans heurts, que les clients se préparent déjà aux déploiements et que Nvidia dispose de suffisamment de commandes pour maintenir sa trajectoire de croissance jusqu’en 2027 et 2028.

Le rapport de mercredi ne servira donc pas tant à vérifier si Nvidia continue de croître qu’à déterminer si l’entreprise peut continuer à croître plus rapidement que ce que le marché a déjà anticipé.

Et c’est précisément pour cette raison que, dans le cas de Nvidia, des résultats simplement supérieurs aux prévisions pourraient s’avérer décevants.

Source: xStation5