ARM en hausse après les déclarations de son PDG ; SoftBank augmente son financement

Lundi, ARM Holdings figure parmi les valeurs les plus performantes de la séance dans le secteur technologique, avec une hausse d’environ 14 %.

Il est vrai que cette progression s’inscrit dans le cadre d’un rebond plus général des fabricants de semi-conducteurs, soutenu notamment par la baisse des taux obligataires et des cours du pétrole. Dans le cas d’ARM, cependant, il convient également de mentionner les déclarations faites la semaine dernière par son PDG, René Haas, qui ont considérablement renforcé les attentes quant au succès commercial des processeurs développés par l’entreprise.

Dans une interview accordée à CNBC le 16 septembre, M. Haas a déclaré que sa confiance dans la capacité de l’entreprise à répondre à la demande pour un « AGI CPU », une puce propriétaire spécialisée dans l’IA agentique, d’une valeur de 2 milliards de dollars, s’était renforcée depuis la présentation des résultats de juillet. Auparavant, Arm avait indiqué que l’intérêt des clients dépassait le niveau des ventes pour lequel elle s’était assurée un approvisionnement. La déclaration du PDG renforce donc les attentes selon lesquelles les commandes potentielles se traduiront par un chiffre d’affaires comptabilisé.

Le moment choisi pour ces déclarations reste important. Dans la mise à jour de juillet, la demande dépassant 2 milliards de dollars concernait les exercices 2027 et 2028 combinés, et la capacité d’approvisionnement garantie correspondait à la capacité de vente précédemment annoncée de 1 milliard de dollars. La confiance croissante de la direction constitue une source d’optimisme, mais cette déclaration ne suffit pas à elle seule à justifier une révision officielle à la hausse des prévisions.

Les processeurs AGI modifient la rentabilité d’Arm

Arm se trouve dans une situation similaire à celle de la plupart des fabricants de puces de pointe et de matériel dédié au développement et à l’exploitation de l’IA. Le problème ne réside plus dans la demande ; le défi réside désormais dans la capacité de production, ce qui peut clairement peser sur le calendrier d’investissement en raison du rythme auquel le chiffre d’affaires se transforme en bénéfices et en flux de trésorerie.

Au cours des dernières décennies, Arm a fonctionné selon un modèle de concession de licences. Une évolution structurelle de la demande a à la fois favorisé et imposé une réorientation vers l’internalisation des capacités de production. Il s’agit là d’un atout majeur, mais au-delà des coûts, l’un des principaux défis consiste à mettre en service de nouvelles capacités de production.

Cette réorientation permet de capter une part plus importante des dépenses consacrées aux infrastructures informatiques. La vente de processeurs finis augmente le chiffre d’affaires potentiel par déploiement, tout en renforçant l’importance des coûts de fabrication, de la gestion des approvisionnements et du fonds de roulement.

Ce nouveau processeur étend l’activité d’Arm à la vente de ses propres puces destinées aux centres de données. Selon la description de M. Haas, ce produit est conçu pour prendre en charge le cloud computing, fonctionner avec des accélérateurs GPU et prendre en charge des applications utilisant des agents d’IA. Sa proposition de valeur pour les clients repose principalement sur les performances et l’efficacité énergétique, tout en réduisant le coût et la complexité liés à la conception de leur propre matériel.

SoftBank renforce son financement et sa dépendance vis-à-vis de la valorisation d’Arm

Parallèlement, SoftBank a augmenté de 5 milliards de dollars le financement garanti par les actions d’Arm, le portant à 25 milliards de dollars, selon Reuters. La participation dans le concepteur de processeurs joue donc un rôle important dans le financement de la stratégie d’investissement globale du groupe japonais.

SoftBank a également lancé une émission obligataire d’un montant total de 10 milliards de dollars et 1 milliard d’euros. Ces fonds sont destinés à soutenir la prochaine tranche d’investissement dans OpenAI et à remplacer le financement relais prévu à cette fin. Cette opération illustre l’ampleur de la mobilisation de capitaux autour de l’IA, bien que son annonce intervienne avant la finalisation de l’émission.

Pour Arm et SoftBank, ces investissements constituent à la fois une opportunité et une source de risque supplémentaire. Une hausse du cours de l’action améliore la valeur des garanties de SoftBank, tandis qu’une forte chute pourrait accroître la pression pour fournir des garanties supplémentaires ou réduire l’effet de levier, selon les termes du contrat.

Ces obligations pèsent sur le financement de l’actionnaire, et leur impact sur Arm s’exerce principalement par le biais de la structure de l’actionnariat et de l’offre potentielle d’actions.

Graphique du cours de l’action ARM (D1)

Sur le graphique, on observe une cassure d'une figure en triangle descendant après un maintien au-dessus de la moyenne mobile exponentielle à 200 périodes (EMA200). Les niveaux d'extension de Fibonacci indiquent que le prochain niveau de résistance significatif se situe aux alentours de 350 USD. Source : xStation5