Kevin Warsh fait face à son plus grand défi à ce jour à la Fed. Trump souhaite des baisses de taux, mais l'inflation dit « non »

La nomination de Kevin Warsh au poste de nouveau président de la Réserve fédérale ouvre un nouveau chapitre de la politique monétaire américaine, mais la place également dans une position extrêmement délicate. Depuis des mois, Donald Trump réclame ouvertement des baisses immédiates des taux d’intérêt, arguant que les coûts d’emprunt restent trop élevés et freinent l’économie. Le problème, cependant, est que les conditions macroéconomiques actuelles laissent très peu de marge de manœuvre à la Fed.
Les derniers chiffres de l’inflation IPC et IPP pour le mois d’avril se sont révélés encore plus élevés que les prévisions déjà révisées des économistes, renforçant l’idée que les pressions inflationnistes dans l’économie américaine restent très fortes. Dans de telles conditions, des baisses rapides des taux seraient difficiles à justifier d’un point de vue économique et pourraient facilement être perçues comme une décision politique plutôt que comme une décision fondée sur les données.
C’est là que le plus grand risque pour M. Warsh commence à se profiler. Si le nouveau président de la Fed tentait de remercier M. Trump pour son soutien politique en faisant pression en faveur de baisses de taux malgré une inflation persistante, il serait immédiatement accusé de compromettre l’indépendance de la banque centrale. Pour les marchés financiers, cela signifierait que la Fed commence à se conformer aux attentes de la Maison Blanche plutôt qu’aux données macroéconomiques. Un tel scénario pourrait nuire à la crédibilité de l’institution tout entière.
De plus, même le président de la Fed ne dispose pas d’une liberté d’action totale. Les décisions relatives aux taux d’intérêt sont prises collectivement par le FOMC, qui comprend d’autres gouverneurs et présidents des banques régionales de la Réserve fédérale. Cela signifie que M. Warsh ne serait pas en mesure d’imposer des baisses de taux à lui seul si le reste du comité estime que l’inflation reste trop élevée.
Un scénario bien plus probable est que M. Warsh tentera de remodeler la Fed d’une autre manière en poursuivant la réduction du bilan de la banque centrale. C’est une question dont il a parlé à maintes reprises, même avant sa nomination. M. Warsh critique depuis longtemps l’expansion massive des actifs de la Fed à la suite des crises récentes et estime que la banque centrale s’est trop impliquée dans les marchés financiers.
Dans le même temps, les tensions géopolitiques compliquent encore davantage la situation pour le nouveau président. Le conflit en cours dans le golfe Persique continue de maintenir les prix du pétrole et de l’énergie à un niveau élevé, ce qui alimente à son tour les pressions inflationnistes. Tant que les prix de l’énergie resteront élevés, la Fed disposera d’une marge de manœuvre limitée pour assouplir sa politique monétaire sans risquer une nouvelle accélération de l’inflation. Le marché obligataire laisse déjà entrevoir des inquiétudes quant au fait que l’inflation et les rendements élevés pourraient perdurer bien plus longtemps.
M. Warsh prend donc ses fonctions à la Fed à un moment exceptionnellement difficile, pris entre la pression politique exercée par M. Trump et la dure réalité d’une inflation persistante. On verra rapidement s’il entend agir principalement en tant que fidèle représentant du président ou en tant que gardien indépendant de la stabilité monétaire américaine.