🔼 L'or progresse de 1,2%

L’or (GOLD) progresse aujourd’hui de près de 1,2%, après avoir atteint un plus haut de séance à 1,5%, alors qu’il tente de se rapprocher des 4 200 dollars l’once. Le métal précieux semble avoir trouvé un plancher local entre 4 070 et 4 150 dollars l’once, les investisseurs s’efforçant désormais de faire sortir les cours d’une phase de consolidation de plusieurs jours autour de ces niveaux. Le platine et l’argent progressent tous deux d’environ 2 %, tandis qu’un dollar légèrement plus fort et une légère hausse des rendements n’empêchent pas les métaux précieux de progresser aujourd’hui.

• L’or se stabilise après sa récente chute à son plus bas niveau depuis début août, bien que l’indice du dollar américain élevé et les rendements obligataires élevés continuent d’exercer une pression sur les métaux précieux. Les rendements des bons du Trésor américain sont restés élevés hier pour la deuxième séance consécutive.
• Dans le même temps, les inquiétudes croissantes concernant le niveau élevé de la dette américaine pourraient jouer en sens inverse et soutenir la demande d’or en tant qu’alternative aux monnaies fiduciaires et aux actifs d’État. Les rendements des bons du Trésor américain restent élevés, mais sont retombés à environ 5,25% après avoir atteint mercredi un pic local de 5,35%.
• Le compte-rendu de la Fed a révélé des divergences entre les décideurs quant aux raisons justifiant la hausse des taux en septembre. Certains participants se sont concentrés sur les risques d’inflation découlant des chocs de prix, tandis qu’un groupe plus « hawkish » s’est également montré préoccupé par l’inflation tirée par la demande.
• Le marché est incapable de discerner une trajectoire prédéterminée pour les futures décisions de la Fed, ce qui accroît l’incertitude autour de l’or et pourrait maintenir la volatilité à un niveau élevé.
• De nouvelles hausses de taux restent possibles, même si le rythme du resserrement pourrait s’avérer flexible. Le marché anticipe une probabilité d’environ 17 % d’une hausse en octobre et d’environ 81% d’une hausse en décembre.
• Les risques géopolitiques liés au détroit d’Ormuz restent également en arrière-plan. Le risque croissant d’attaques et de perturbations du trafic maritime pourrait accroître la demande d’actifs refuges, même si une hausse potentielle des prix de l’énergie pourrait également maintenir les pressions inflationnistes à un niveau élevé et renforcer les anticipations d’une politique restrictive de la part de la Fed.
• Le tableau global du marché est donc mitigé : les rendements élevés et la vigueur du dollar pèsent sur l’or, tandis que les inquiétudes concernant la dette américaine, l’incertitude entourant la politique de la Fed, les tensions géopolitiques et les achats soutenus des banques centrales et des ETF soutiennent la demande pour ce métal.

OR (D1)

Cours de l’or vs positions sur les ETF

Le graphique montre une divergence nette entre le cours de l’or et le positionnement des investisseurs via les ETF. Alors que le métal précieux a reculé par rapport à ses plus hauts de l’année pour s’établir autour de 4 200 dollars l’once, les positions totales sur l’or détenues dans les ETF ont atteint de nouveaux sommets locaux, dépassant les 101 millions d’onces. Cela suggère que certains capitaux à long terme profitent de la baisse des cours pour accroître leur exposition, plutôt que de réduire leurs positions au rythme du marché.

Une telle configuration peut être interprétée comme relativement constructive à moyen terme, car les flux vers les ETF ne confirment pas la faiblesse actuelle des cours. Dans le même temps, le niveau élevé des positions détenues par les ETF ne garantit pas à lui seul un rebond, car les cours à court terme pourraient encore être influencés par le dollar, les rendements obligataires et les anticipations concernant la Fed. La question clé est donc de savoir si la poursuite des entrées de capitaux dans les ETF se traduira à terme par une demande physique plus forte et un regain de dynamique des cours.

Positionnement sur l'or (COMEX/Shanghai)

Le positionnement sur le COMEX reste relativement élevé, mais n'atteint plus les niveaux extrêmes observés lors des précédentes phases de forte appréciation de l'or, ce qui suggère qu'une partie de l'optimisme spéculatif s'est déjà atténué.

Tant les positions longues que le positionnement net sur le COMEX ont rebondi par rapport à leurs plus bas niveaux de cette année, mais restent en deçà des sommets locaux, ce qui pourrait limiter le risque d'un désendettement brutal en cas de nouvelle vague de ventes. Le marché de Shanghai semble encore plus intéressant : les positions longues et nettes y restent élevées par rapport à la majeure partie de la période depuis 2020, ce qui témoigne d’une demande toujours forte de la part des investisseurs asiatiques.

La divergence entre un positionnement relativement plus modéré sur le COMEX et un positionnement plus marqué à Shanghai pourrait indiquer que les capitaux occidentaux sont plus sensibles aux taux d’intérêt et au dollar américain, tandis que la demande asiatique reste relativement résiliente. Cette configuration est modérément constructive, car elle réduit le risque de positionnement extrême tout en montrant que la demande structurelle pour ce métal n’a pas disparu.